研究报告全文：同仁堂6000852022净利润略超预期净利率同比提升2023-03-28业绩回顾2022年净利润略超我们预期公司公布2022年业绩收入15372亿元YoY53归母净利润1426亿元YoY162略超我们预期主要原因是毛利率有所提升发展趋势公司全年收入保持稳健增长分产品看22年公司心脑血管类产品收入4063亿元同比增长120补益类产品收入1567亿元同比增长76清热类产品收入529亿元同比基本持平妇科类产品收入348亿元同比下滑83其他产品收入3333亿元同比增长154此外22年母公司收入3694亿元同比增长89亦保持稳健增长态势净利率同比有所提升盈利能力持续改善2022年公司综合毛利率488同比提升12ppt在费用端2022年公司销售费用率118同比提升07ppt主要是2022年营销投入增加以及职工薪酬费用增长管理费用率87同比下降04ppt研发费用率14同比提升02ppt基本保持稳定2022年公司净利润率为93同比提升09ppt经营性净现金流入3094亿元vs2021年3426亿元较2021年略有下滑深化营销改革促进发展提质根据公告在产品端2022年公司充分发挥外部平台自有平台直供终端特色品种经销商三大模式的组合优势加大5个OTC重点品种的宣传推广力度并培育线上适销品种在渠道端公司进一步加强零售终端布局推广提升运营效率和新零售技术水平我们认为公司发展有望持续提质增效中医药行业龙头地位或将持续巩固盈利预测与估值考虑到公司盈利能力或将持续改善我们上调2023年净利润39至1628亿元首次引入2024年净利润预期1857亿元当前股价对应20232024年418倍366倍市盈率维持跑赢行业评级同步上调目标价38至5896元对应497倍2023年市盈率和435倍2024年市盈率较当前股价有189的上行空间风险原材料价格上涨产品营销效果低于预期