核心观点
　　快递物流：申通快递2月业绩增长表现亮眼。“两通一达”及顺丰2月业绩发布，“通达系”业务提升较为显著。根据业绩披露显示，2月份顺丰、韵达、圆通、申通市占率分别为9.58%、15.05%、16.99%、13.39%，其中申通快递市占率上升显著，环比增长21.02%，实现加速赶超，快递业务收入为29.68亿元，同比增长58.81%，快递业务完成量达12.29亿票，同比增长70.04%，快递服务单票收入为2.42元，同比下降6.56%。申通快递业绩大幅增长或得益于：1）或加强送货上门业务，提升服务水平；2）已完成82个产能提升项目，提高产出效率；3）加强科技赋能，提高数字智能化水平；4）通过收购加盟商，提升直营比例。申通快递此前发布2002年业绩预告，预计去年全年归属于上市公司股东的净利润为2.6亿-3.3亿元，同比增长128.59%-136.29%，随着申通快递全面介入京东平台，未来市占或持续扩大，业绩有望进一步提升。总体来看，顺丰未来或提升时效件、商务件打造竞争优势，同时进军电商件，叠加鄂州花湖机场合作投产，优势资源壁垒所带来的业务增长预期将充分释放。“通达系”仍受益于电商件，预计未来市场竞争将发生改变，需持续关注竞争策略变化。
　　航运港口：油运需求上涨持续提升行业景气度，集装箱运价预期下滑。油运：原油运输指数BDTI收于1622点，环比下降1.22%，同比上升48.4%。成品油运费指数BCTI收于1200点，环比上升0.76%，同比上升24.87%。需求端方面：1、俄乌冲突影响仍在，成品油运距拉长逻辑依然成立；2、全球贸易格局重构逻辑不改，中国1-2月成品油出口量上涨74%，成品油出口需求支撑运价上行。供给端方面：1、受碳强度指标CII及碳排放新规EEXI影响，限制船舶速度，运力受限；2、当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，潜在拆船比例较大，拆船价格上涨，中短期内行业供给紧张。
　　散运：波罗的海干散货指数BDI报收于1489点，环比上涨0.34%，同比下降41.99%。好望角型运费指数BCI报收于1882点，环比上涨1.4%，同比下降4.42%。需求端方面：中国开放澳洲煤炭进口，全球海运煤炭贸易结构性变化，俄海运煤炭出口平均运距拉长，BCI预计波动上行；供给端：全球成交新船订单同比下降，中短期行业运力供给恢复较慢。总体我们认为散运板块预期向好，行业进入上行通道。
　　集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1575点，环比上升0.38%，同比上升12.16%。集装箱船订单数大幅增多，港口集装箱空箱数量增加，预期集运运力增加，需求增速低于运力增速，预计未来运价走低。
　　航空机场：三大航恢复率显著提升，供需差额预期抬升票价。根据航班管家数据显示，国航、南航、东航恢复率分别达94.8%、94.2%、85%，恢复率明显提升。需求端，3月以来国内机票预定量前列的城市已基本恢复甚至超过疫情前水平，海南、云南重点旅游城市机票预订呈现淡季不淡现象，行业整体复苏超预期。但国际端航线单一、国际局势、航权谈判等因素影响仍持续。总体来说，中短期随着行业运力逐渐恢复，淡季商旅以及旺季出游回暖将进一步推动国内航线业务，航司营收压力缓释，清明、五一出行需求可能推动量价齐升。长期看航司运力增速仍较缓，预期供需差额显现将推动票价回升。我们认为可静待行业周期性复苏，整体盈利修复仍有较大空间。建议关注吉祥航空、中国国航。
　　风险提示：
　　油价、汇率大幅波动；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。
　　

研究报告全文：证券研究报告交通运输行业周报2023年3月26日行业投资评级交通运输行业报告2023320-2023324中性维持快递行业件量超预期增长三大航司修复加速行业基本情况核心观点收盘点位23652快递物流申通快递2月业绩增长表现亮眼两通一达及顺52周最高24933丰2月业绩发布通达系业务提升较为显著根据业绩披露显示2月份顺丰韵达圆通申通市占率分别为9581505169952周最低2122981339其中申通快递市占率上升显著环比增长2102实现加速行业相对指数表现赶超快递业务收入为2968亿元同比增长5881快递业务完成交通运输沪深300量达1229亿票同比增长7004快递服务单票收入为242元9同比下降656申通快递业绩大幅增长或得益于1或加强送货上63门业务提升服务水平2已完成82个产能提升项目提高产出效0率3加强科技赋能提高数字智能化水平4通过收购加盟商-3提升直营比例申通快递此前发布2002年业绩预告预计去年全年-6-9归属于上市公司股东的净利润为26亿-33亿元同比增长12859--1213629随着申通快递全面介入京东平台未来市占或持续扩大业-152022-032022-062022-082022-102023-012023-03绩有望进一步提升总体来看顺丰未来或提升时效件商务件打造竞争优势同时进军电商件叠加鄂州花湖机场合作投产优势资源资料来源聚源中邮证券研究所壁垒所带来的业务增长预期将充分释放通达系仍受益于电商件研究所预计未来市场竞争将发生改变需持续关注竞争策略变化分析师魏大朋航运港口油运需求上涨持续提升行业景气度集装箱运价预期SAC登记编号S1340521070001下滑油运原油运输指数BDTI收于1622点环比下降122同Emailweidapengcnpseccom比上升484成品油运费指数BCTI收于1200点环比上升076近期研究报告同比上升2487需求端方面1俄乌冲突影响仍在成品油运距交通运输行业周报航运行业景气拉长逻辑依然成立2全球贸易格局重构逻辑不改中国1-2月成向上航空需求长期增长可观-品油出口量上涨74成品油出口需求支撑运价上行供给端方面202303191受碳强度指标CII及碳排放新规EEXI影响限制船舶速度运力受限2当前船东在手订单仍处于历史低位新订单匮乏潜在拆船比例较大拆船价格上涨中短期内行业供给紧张散运波罗的海干散货指数BDI报收于1489点环比上涨034同比下降4199好望角型运费指数BCI报收于1882点环比上涨14同比下降442需求端方面中国开放澳洲煤炭进口全球海运煤炭贸易结构性变化俄海运煤炭出口平均运距拉长BCI预计波动上行供给端全球成交新船订单同比下降中短期行业运力供给恢复较慢总体我们认为散运板块预期向好行业进入上行通道集运上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1575点环比上升038同比上升1216集装箱船订单数大幅增多港口集装箱空箱数量增加预期集运运力增加需求增速低于运力增速预计未来运价走低航空机场三大航恢复率显著提升供需差额预期抬升票价根据航班管家数据显示国航南航东航恢复率分别达948942市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分85恢复率明显提升需求端3月以来国内机票预定量前列的城市已基本恢复甚至超过疫情前水平海南云南重点旅游城市机票预订呈现淡季不淡现象行业整体复苏超预期但国际端航线单一国际局势航权谈判等因素影响仍持续总体来说中短期随着行业运力逐渐恢复淡季商旅以及旺季出游回暖将进一步推动国内航线业务航司营收压力缓释清明五一出行需求可能推动量价齐升长期看航司运力增速仍较缓预期供需差额显现将推动票价回升我们认为可静待行业周期性复苏整体盈利修复仍有较大空间建议关注吉祥航空中国国航风险提示油价汇率大幅波动电商发展与网购需求超预期放缓快递网络建设进度不及预期竞争格局恶化等请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1行业热点事件跟踪511极兔牵手DHLink驼飞侠达成欧美跨境专线合作512顺丰国际货站于鄂州花湖机场正式启用52行业动态跟踪521物流业跟踪522航空机场行业跟踪823航运港口行业跟踪113资本市场表现跟踪1431行情回顾1432估值水平分析144本周观点155风险提示16请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1实物商品网上零售额增速6图表2产粮区单票收入6图表3单月快递业务量及增速7图表4单月快递业务收入及增速7图表5顺丰单月快递业务量亿件及增速7图表6顺丰快递单票收入元及增速7图表7韵达单月快递业务量亿件及增速8图表8韵达快递单票收入元及增速8图表9圆通单月快递业务量亿件及增速8图表10圆通快递单票收入及增速8图表11申通单月快递业务量亿件及增速8图表12申通快递单票收入元及增速8图表13民航客运量亿人月10图表14民航客运量同比增速10图表15油价比较10图表16美元指数回落10图表17三大航客座率持续回升11图表18民营航司龙头客座率修复速度有所回落11图表19机场起降架次持续回升11图表20BDI与BCI指数12图表21沿海散货运价指数12图表22BDTIBCTI指数BDI指数周12图表23CCFISCFI指数周13图表24欧洲航线与地中海航线13图表25美西与美东航线13图表26PDCI综合指数周13图表27沿海主要港口货物吞吐量14图表28外贸货物吞吐量14图表29交通运输行业估值及溢价情况周14请务必阅读正文之后的免责条款部分41行业热点事件跟踪11极兔牵手DHLink驼飞侠达成欧美跨境专线合作3月17日极兔国际正式宣布与敦煌网集团旗下智能跨境物流平台DHLink驼飞侠达成欧美跨境专线合作服务范围覆盖欧美地区主流市场包括美国加拿大英国法国德国西班牙和意大利首笔专线订单中国深圳加拿大多伦多已在深圳正式入库未来极兔国际亦将持续助力更多跨境电商平台进行降本增效提高市场竞争力随着全球跨境电商规模的不断扩大极兔国际将持续进行全球物流基础设施和底层能力建设整合全链路尾程资源为客户提供更具竞争力的价格同时助力跨境行业高速增长12顺丰国际货站于鄂州花湖机场正式启用3月20日鄂州花湖机场顺丰国际货站正式启用首批货物顺利出口该批货物的成功出口标志着顺丰国际货站已完全具备进出口货物处理能力为未来国际货运航线的开通打下了基础同时通过打通鄂州花湖机场和武汉天河机场之间的物流通道实现了机场之间共享航线共享航班时刻共享监管资源的双枢纽模式据了解4月初鄂州花湖机场将开通鄂州比利时列日首条国际航线实现由鄂州花湖机场到鄂州花湖国际机场的升级2行业动态跟踪21物流业跟踪价格端2月全行业快递单票收入为296元与上月相比出现小幅下降同比下降832小幅价格战开启受此前义乌及太原邮政管理局管控影响我们预计后续大范围恶性价格战将会受到抑制行业整体走向高质竞争件量端受节后复工复产及消费信心提振影响2月行业快递业务量有所提升但主要是受到去年同期基数较低的影响件量数同比增幅较大中长期来看我们预计随着2023年消费持续复苏及行业整体服务水平提升的影响全行业件请务必阅读正文之后的免责条款部分5量数增幅将达19头部企业降本增效策略效果显著向上拉升盈利水平其余企业将加快市场份额修复实现稳定经营投资建议快递业市场修复缓慢进行中市场存量竞争集中体现在末端服务提升增量竞争体现在公司竞争策略的改变2月快递行业分化仍在持续龙头效应显著拉动行业高质量竞争同时政策底线推动价格战趋缓直营系方面关注龙头企业商务件时效件提升收入水平通达系持续发力电商件加快修复进度预期加强业绩表现实现盈利增长我们认为全行业走向数字化智能化是必然趋势未来表现更多将通过科技赋能体现行业数据跟踪根据国家邮政局公布的数据显示2023年2月全行业快递业务量达9175亿件同比增长3277快递业务收入达8497亿元同比增长2931快递单票收入为296元同比下降832件量总体与1月相比有较大幅提升2023年2月快递行业CR8为8510较1月上升032023年1-2月份社会消费品零售总额为77067亿元实物商品网上零售额增速同比增长53图表1实物商品网上零售额增速图表2产粮区单票收入400义乌单票收入2019年2020年350300402021年2022年250件30200150元2010010050实物商品网上零售额增00002021-112022-022021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012021-04资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6图表3单月快递业务量及增速图表4单月快递业务收入及增速快递业务量亿件YOY快递业务收入亿元YOY15014015008012060100100801000406020400502050000-20-200-40000-40资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所2023年2月顺丰控股快递业务量快递业务单票收入均出现下降顺丰控递业务量为879亿票同比3777环比-815单票收入为1536元同比-052环比-996圆通申通韵达快递业务量上涨快递业务单票收入出现小幅下降韵达业务量为1381亿票同比1357环比3838单票收入为260元同比1111环比-545圆通速递业务量为1559亿票同比6122环比3907单票收入为274元同比-451环比-730申通快递业务量为1229亿票同比6999环比5248单票收入为242元同比-656环比-1037受复工复产影响2月快递行业明显复苏全行业快递业务量大幅上升单票价格下降或显示出温和价格战图表5顺丰单月快递业务量亿件及增速图表6顺丰快递单票收入元及增速快递业务量同比右轴快递单价同比右轴151503020101001020050-105100-200-500-30资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表7韵达单月快递业务量亿件及增速图表8韵达快递单票收入元及增速业务量同比右轴快递单价同比右轴201504150151003100105025050100-500-50资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表9圆通单月快递业务量亿件及增速图表10圆通快递单票收入及增速快递业务量同比右轴快递单价同比右轴2015044015100320105020501-200-500-40资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表11申通单月快递业务量亿件及增速图表12申通快递单票收入元及增速快递业务量同比右轴200200快递单价同比右轴4401501503201001002050501-20000-4050-50资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所22航空机场行业跟踪请务必阅读正文之后的免责条款部分8供给端供给端实现有序恢复但整体恢复非短期可实现原因在于1上游供应链恢复受限整机交付能力不足2民航运输各环节仍处缓行阶段机体维护相关人力补充等尚需时间限制整体行业运力恢复3航司对需求恢复持谨慎态度飞机引进计划放缓新订单数量不足当前在手多为存量订单需求端2023年3月以来国内主要城市的机票预订量已恢复至疫情前水平在当月预定量前25名的城市中包括三亚成都杭州广州等在内的9座城市进出港预定量已超过2019年水平而南京北京武汉大连等重点城市也已恢复至2019年的90以上旅游城市呈现出淡季不淡的特点海南云南两大热门旅游省份机票预定量较疫情前出现明显增长三亚海口大理进出港预定量较2019年增长451921另一方面五一期间国内及国际出行需求出现明显增长五一机票预定量较一周之前增长42总体来看得益于国内商务出差及旅行出游需求提振航空客运需求明显回暖成本端成本端原油价格影响持续俄乌冲突放缓原油贸易格局变化全球石油价格仍存在下降空间利好航司盈利投资建议短期来看疫情政策已进行结构性调整短期供需端修复力度强劲整体运力提升2023年2月民航国内运力为2019年同期的1002国内客流恢复至2019年的899预期商旅需求将提振行业增长中期来看行业恢复非一蹴而就全球供应链航司人力投入等限制运力增长行业复苏将仍处于缓行阶段重点关注国际航线修复速度长期来看行业复苏依赖于经济复苏重点关注清明五一假期出行情况量价齐升将加快航司盈利弹性修复行业数据跟踪截至2月28日受复工复产公务出行国际游恢复影响民航客运量亿为043亿人次与去年同期相比增加012亿人次环比增长861全行业1月完成运输总周转量7930亿吨公里同比增加2853环比增长731行业总体修复仍在进行本周布伦特原油期货价格小幅下跌周变化幅度为-019收7487美元桶截至3月24日美元兑人民币即期汇率为687请务必阅读正文之后的免责条款部分9图表13民航客运量亿人月图表14民航客运量同比增速072019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2502022年2023年06200051500410003500201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01-50-100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表15油价比较图表16美元指数回落140布伦特原油期货左轴800750即期汇率美元兑人民币左轴120上海原油期货右轴美元指数右轴120700115700100桶60011080500美元105650604001004030060095资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所航空公司客座率持续回升截至2月28日南方航空客座率为7659月环比增加539年同比增加1222东方航空客座率为7297月环比增加679年同比增加1377中国国航客座率为7260月环比增加386年同比增加1273春秋航空客座率为8710月环比增加243年同比增加1433吉祥航空客座率为8321月环比增加1226年同比增加1695请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表17三大航客座率持续回升图表18民营航司龙头客座率修复速度有所回落南方航空中国航空东方航空春秋航空吉祥航空90001000080009000800070007000600060005000500040004000资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所机场截至2023年2月28日上海机场飞机起降架次同比6943旅客吞吐量为63972万人次月环比1660年同比15015深圳机场飞机起降架次同比4138旅客吞吐量为37939万人次月环比625年同比10186白云机场飞机起降架次1152旅客吞吐量为46037万人次月环比1219年同比4141美兰空港飞机起降架次同比582旅客吞吐量为21803万人次月环比-027年同比2392图表19机场起降架次持续回升20000上海机场深圳机场白云机场美兰空港1500010000500000050002018-102021-082017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02100002017-0215000资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所23航运港口行业跟踪行业数据散运截至2023年3月24日波罗的海干散货指数BDI报收于1489点环比上涨034同比下降4199好望角型运费指数BCI报收于1882点环比上涨14同比下降442巴拿马型运费指数BPI报收于1572点环比下降076同比下降5348请务必阅读正文之后的免责条款部分11图表20BDI与BCI指数图表21沿海散货运价指数400012000BDIBCI3500煤炭金属矿粮食10000300025008000200060001500100040005002000002013-09-132008-10-102009-07-172010-07-022011-04-292012-02-172012-11-302014-06-272015-04-172016-01-292016-11-182017-08-252018-06-082019-03-292020-01-172020-11-062021-08-132022-05-272023-03-17资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所油运原油运输指数BDTI收于1622点环比下降122同比上升484成品油运费指数BCTI收于1200点环比上升076同比上升2487图表22BDTIBCTI指数BDI指数周波罗的海运费指数干散货BDI波罗的海运费指数原油BDTI波罗的海运费指数成品油BCTI600055005000450040003500300025002000150010005000资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所集运中国出口集装箱运价指数CCFI为97712点环比下降155同比下降7016上海出口集装箱运价指数SCFI为90835点环比下降015同比下降7951CCFI美东航线运价指数为107126点环比上升057同比下降5945CCFI美西航线运价指数为70922点环比下降39同比下降7186CCFI欧洲航线运价指数为123843点环比上升03同比下降7656CCFI地中海航线运价指数175582点环比下降061同比下降7173上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1575点环比上升038同比上升1216请务必阅读正文之后的免责条款部分12图表23CCFISCFI指数周6000CCFI综合指数SCFI综合指数400020000资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表24欧洲航线与地中海航线图表25美西与美东航线7000欧洲航线地中海航线6000美东航线美西航线50004000400030003000200020001000100000资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表26PDCI综合指数周PDCI综合指数当周值PDCI综合指数环比PDCI综合指数同比PDCI东北指数当周值25002000150010005000-500资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所港口截至2022年12月31日全国主要港口货物吞吐量为860亿吨月环比下降133年同比增加308全国主要港口外贸货物吞吐量为347亿吨月环比下降321年同比增加416请务必阅读正文之后的免责条款部分13图表27沿海主要港口货物吞吐量图表28外贸货物吞吐量1000002040000203500015800001530000101025000600005520000040000150000-52000010000-55000-100-100-15吞吐量同比增长吞吐量同比增长资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所3资本市场表现跟踪31行情回顾本周交运个股涨幅前五中谷物流603565SH625海南机场600515SH510ST万林603117SH448招商港口001872SZ434海航控股600221SZ41432估值水平分析截至3月24日交通运输行业市盈率为1176倍TTM沪深300指数为1245倍交通运输行业相对于沪深300指数的溢价水平为-554图表29交通运输行业估值及溢价情况周溢价水平交通运输申万沪深3005014045120401003580306025402015201005-200-40资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分144本周观点快递物流申通快递2月业绩增长表现亮眼两通一达及顺丰2月业绩发布通达系业务提升较为显著根据业绩披露显示2月份顺丰韵达圆通申通市占率分别为958150516991339其中申通市占率上升显著环比增长2102实现加速赶超快递业务收入为2968亿元同比增长5881快递业务完成量达1229亿票同比增长7004快递服务单票收入为242元同比下降656申通快递业绩大幅增长或得益于1或加强送货上门业务提升服务水平2已完成82个产能提升项目提高产出效率3加强科技赋能提高数字智能化水平4通过收购加盟商提升直营比例申通快递此前发布2002年业绩预告预计去年全年归属于上市公司股东的净利润为26亿-33亿元同比增长12859-13629随着申通快递全面介入京东平台未来市占或持续扩大业绩有望进一步提升总体来看顺丰未来或提升时效件商务件打造竞争优势同时进军电商件叠加鄂州花湖机场合作投产优势资源壁垒所带来的业务增长预期将充分释放通达系仍受益于电商件预计未来市场竞争将发生改变需持续关注竞争策略变化航运港口油运需求上涨持续提升行业景气度集装箱运价预期下滑油运原油运输指数BDTI收于1622点环比下降122同比上升484成品油运费指数BCTI收于1200点环比上升076同比上升2487需求端方面1俄乌冲突影响仍在成品油运距拉长逻辑依然成立2全球贸易格局重构逻辑不改中国1-2月成品油出口量上涨74成品油出口需求支撑运价上行供给端方面1受碳强度指标CII及碳排放新规EEXI影响限制船舶速度运力受限2当前船东在手订单仍处于历史低位新订单匮乏潜在拆船比例较大拆船价格上涨中短期内行业供给紧张散运波罗的海干散货指数BDI报收于1489点环比上涨034同比下降4199好望角型运费指数BCI报收于1882点环比上涨14同比下降442需求端方面中国开放澳洲煤炭进口全球海运煤炭贸易结构性变化俄海运煤炭出口平均运距拉长BCI预计波动上行供给端全球成交新船订单同比下降请务必阅读正文之后的免责条款部分15中短期行业运力供给恢复较慢总体我们认为散运板块预期向好行业进入上行通道集运上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1575点环比上升038同比上升1216集装箱船订单数大幅增多港口集装箱空箱数量增加预期集运运力增加需求增速低于运力增速预计未来运价走低航空机场三大航恢复率显著提升供需差额预期抬升票价根据航班管家数据显示国航南航东航恢复率分别达94894285恢复率明显提升需求端3月以来国内机票预定量前列的城市已基本恢复甚至超过疫情前水平海南云南重点旅游城市机票预订呈现淡季不淡现象行业整体复苏超预期但国际端航线单一国际局势航权谈判等因素影响仍持续总体来说中短期随着行业运力逐渐恢复淡季商旅以及旺季出游回暖将进一步推动国内航线业务航司营收压力缓释清明五一出行需求可能推动量价齐升长期看航司运力增速仍较缓预期供需差额显现将推动票价回升我们认为可静待行业周期性复苏整体盈利修复仍有较大空间建议关注吉祥航空中国国航5风险提示油价汇率大幅波动电商发展与网购需求超预期放缓快递网络建设进度不及预期竞争格局恶化等请务必阅读正文之后的免责条款部分16中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分17公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分18