短期内销：线下门店修复可期，线上助力营销推广
　　为什么会关注到按摩器具行业
　　按摩椅等品类定价较高，需要线下展示和体验式营销，去年因疫情明显受损。随着商场人流逐渐复苏，按摩椅等门店销售有望回归正轨。
　　疫情期间销售方式发生变化
　　直播推动了行业放量，但低价产品受制于成本，性能与高端产品有明显差异。走出行业乱局、实现提价最终还是要靠线下体验和多渠道营销带来的消费者行为的转变。
　　外销：渠道交流回归正轨
　　虽然海外需求存在不确定性，但企业线下交流及发货基本恢复通畅，海运成本压力有所下降。
　　长期：正视健康需求与行业壁垒，渠道合作及产品拓展或将贡献增量
　　需求：空间广阔，但高单价决定了渗透率提升需要时间。潜在客群存在偏好差异，稳定发展的关键在于把握对口的核心客群。
　　壁垒：按摩椅相比小件产品，构造更为复杂。头部品牌深耕多年，具有明显的制造及经销商优势。
　　可能的催化因素：与跨界品牌的合作可能在短期内提升品类知名度。
　　增量：小件产品购买门槛低，在品牌营销加持下，有望实现较快增速。但该市场品牌格局也更为分散。
　　投资建议：关注按摩椅头部品牌傲胜、荣泰健康、奥佳华，按摩小件品牌SKG、倍轻松。
　　风险提示：门店经营不及预期风险、价格竞争加剧风险、海外需求波动风险、产品迭代不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。

研究报告全文：否极泰来待春风按摩器具行业专题报告2023年3月28日王敏君执业证书编号S0630522040002联系方式021-20333276证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1核心观点短期内销线下门店修复可期线上助力营销推广为什么会关注到按摩器具行业按摩椅等品类定价较高需要线下展示和体验式营销去年因疫情明显受损随着商场人流逐渐复苏按摩椅等门店销售有望回归正轨疫情期间销售方式发生变化直播推动了行业放量但低价产品受制于成本性能与高端产品有明显差异走出行业乱局实现提价最终还是要靠线下体验和多渠道营销带来的消费者行为的转变外销渠道交流回归正轨虽然海外需求存在不确定性但企业线下交流及发货基本恢复通畅海运成本压力有所下降长期正视健康需求与行业壁垒渠道合作及产品拓展或将贡献增量需求空间广阔但高单价决定了渗透率提升需要时间潜在客群存在偏好差异稳定发展的关键在于把握对口的核心客群壁垒按摩椅相比小件产品构造更为复杂头部品牌深耕多年具有明显的制造及经销商优势可能的催化因素与跨界品牌的合作可能在短期内提升品类知名度增量小件产品购买门槛低在品牌营销加持下有望实现较快增速但该市场品牌格局也更为分散投资建议关注按摩椅头部品牌傲胜荣泰健康奥佳华按摩小件品牌SKG倍轻松风险提示门店经营不及预期风险价格竞争加剧风险海外需求波动风险产品迭代不及预期风险汇率波动风险原材料价格波动风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2CONTENTS目录01内销情况02外销情况03长期展望04按摩器具行业重点品牌证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3线下是按摩椅等高端品类传统的销售渠道线下渠道按摩器具品牌今年较为确定的修复动因图3按摩器具线下门店实例按摩器具可分为按摩椅及按摩小件两大类据艾瑞咨询调研大型购物中心专柜是中国消费者购买智能按摩椅的重要渠道之一按摩小件行业线上占比相对较高但倍轻松等高端品牌线下门店较多2022年国内多家商场经营受到影响按摩器具品牌线下业务明显受损据汇客云取样调研2022年全国购物中心场日均客流同比下降19与2020年相比下降112023年以来线下商场人流逐步恢复按摩器具门店经营有望回归正轨图12021年中国智能按摩椅消费者线下渠道选择图2中国智能按摩椅消费者选择线下渠道的原因50704540356030255020151040503020100可以试用体验正品保障售后服务好退换货方便资料来源艾瑞咨询社区调研大众点评实地调研东海证券研究所注图3为傲胜上海第一八佰伴店荣泰ROTAI上海高科西路山姆店奥佳华厦门机场店倍轻松上海前滩太古里店证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明4线下渠道按摩器具品牌今年较为确定的修复动因图1调研购物中心场日均客流指数环比增速40年初线下客流修复趋势向好从赢商网调研情况看2023年1月大型购物中心客流回弹场日36130291均客流指数环比涨幅高达361同比去年春节增长168回顾近三年春节的工作日客流恢20134复情况2023年春节商业一线城市的同比恢复情况显著好于前两年除购物中心外展售会10102交通枢纽店等按摩器具销售渠道也有望改善67540-28头部按摩器具品牌线下门店众多线下渠道占比不容忽视-10-07-149-148-20-198-182表1按摩器具代表品牌门店情况及渠道结构-30门店情况线上线下渠道结构傲胜中国大陆自有门店为177家截至2022年62022年上半年线上线下销售的收益贡献分别占图2各线级城市春节工作日客流同比恢复情况月30日相关期间收益的89911全球口径30232325荣泰健在国内拥有近1500家线下门店截至2021年公司按摩器具按摩椅及按摩小电国内181920康2022年6月30日此处应指终端门店源销售收入为1194亿元其中经销电商及直营占国15121065于2022年半年报内收入的比重分别为39432其余为体5验店及ODM收入0-5奥佳华公司OGAWA奥佳华品牌在中国市场2019年前三季度国内销售收入占整体收入的223-10-15-11线下有426家门店截至2021年8月12日国内电商及线下渠道分别占整体收入的53和-20-17-16源于深交所互动易平台172020年前三季度线上占比提升将近12-25-21-212021年2月2022年2月2023年1月倍轻松线下直营门店超过160家截至2022年122022年上半年公司线上营业收入占比约为68月31日源于2022年业绩快报线下占比约为32一线准一线二线三线资料来源赢商网公司公告同花顺东海证券研究所注赢商网调研样本为全国3万平方米以上的购物中心证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明5购物中心客流恢复按摩器具门店有望受益图1汇客云调研38女神节购物中心场日均客流同比购物中心是按摩椅及高端按摩小电重点布局的渠道之一综合多方调研结果高线级城市代表30商场客流明显修复相关门店有望受益2425所在调研区域中青年到访商场的占比增加消费活力可期据慧辰股份调研2023年初30-34岁年龄段消费者在商场客流中的占比明显升高较2022年提升154pct此类消费者2017经济实力较强与高端按摩器具的目标客群较为契合15121110表1每日经济新闻315系列调研商场客流恢复情况5调研样本门店情况02023年春节期间单日客流超过10万人次2-3月的周末情人节妇女节档期单日客一线城市新一线城市二线城市三线及以下城市上海合生汇流均维持在12-13万人次从客流表现来看已基本恢复至疫情前水平预计在第二季度图2慧辰调研购物中心消费者年龄分布情况天气回暖后客流还将持续上升353232023年春节以来成都万象城零售额客流均呈双位数增长1月零售额创下单月历史新成都万象城30高整个一季度呈现持续增长态势疫情后商场平日客流同比增长较周末表现更佳252023年春节档西直门凯德MALL销售额比2019年同期增长44情人节当日销售额增20169北京西直门凯德长24放眼整个北京市场2023年春节凯德旗下半数以上商场销售额较2019年春节15MALL凯德华北区实现两位数增长其中北京东区3家购物中心销售额较2019年同期提升23此外凯10德华北区6城15座购物中心客流销售表现也持续向好5北京通州万达广场2023年1月份的客流量至少达到了疫情期间的110另外据万达集0北京通州万达广场团官网2023年春节期间除夕至初六全国480座万达广场客流达16亿人次销售收18-24岁25-29岁30-34岁35-39岁40-44岁45-60岁万达集团入达1268亿元其中可比万达广场同比2019年客流增长15销售额增长292022年2023年初资料来源汇客云慧辰股份2023年315系列消费数据洞察报告每日经济新闻东海证券研究所注汇客云选取开业一年以上面积在3万平方米以上客流数据稳定且完整的购物中心作为样本证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明6线上新渠道成长提升行业关注度图1倍轻松线上收入占比表1按摩器具代表品牌抖音号情况疫情推动销售结构改变按摩器具线80抖音号倍轻松及SKG为小件品牌粉丝数点赞数作品数上渠道发力出于扩大影响力打破70线下受制局面等目的按摩器具品牌奥佳华官方旗舰店259万479万454通过多渠道加码线上营销在精心运60荣泰ROTAI按摩椅旗舰店231万1484万773营主流电商平台的基础上积极与头50部主播合作同时加强品牌自播团队40AUX奥克斯智能按摩椅137万104万378的建设从披露的收入结构可以看到30OSIM傲胜114万316万145倍轻松之前区别于其他按摩小电品牌20主要深耕线下但近年来主动应对外10iRest艾力斯特按摩椅旗舰店91万242万439部环境变化线上收入占比稳步提升0倍轻松旗舰店238万3508万326相应地预计头部按摩椅品牌在疫情2018年2019年2020年2021年2022年H1期间的线上收入占比亦有升高SKG官方旗舰店直播间347万440万231表2头部主播直播间2023年带货的部分按摩产品抖音渠道快速放量2022年11月8东方甄选美丽生活日抖音电商发布双11好物节李佳琦直播间产品价格元交个朋友抖音直播间产品标价到手元标价到手元抖音直播间产品消费数据在10月31日至11月6日期间该平台按摩椅品类的日均销量比荣泰品牌A52按摩椅6999摩摩哒M520按摩椅3299摩摩哒M515按摩椅3299去年同期增长了201品牌方面尚铭825L按摩椅3999茗振按摩椅2380荣泰品牌A36按摩椅49992999据荣泰健康官方公众号战报2022Haier按摩枕HHZ-年双11该品牌抖音平台销售额同倍轻松SeeKS眼部按摩仪599倍益康C1筋膜枪599330399190比大涨206Y606HSKG腰部按摩仪W7499荣泰品牌G10筋膜枪599279奥佳华按摩披肩39999倍轻松按摩披肩奥佳华元气颈宝309奥佳华按摩披肩3999912999NeckN1资料来源倍轻松公司公告灰豚数据李佳琦Austin公众号东海证券研究所表1数据截至2023年3月27日表2选取2023年1月1日-3月27日在直播中出现的产品注部分品牌有多个抖音旗舰店账号旗舰店授权号此处仅选取一个代表账号证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明7直播有利于按摩椅行业放量但实现提价仍需体验式营销助力部分直播场次按摩椅带货效果较好以抖音直播为例虽然通常选取的销售机型仅为入门款但其单价与其他带货品类来说仍然偏高在有限的销量下仍然能实现较高的带货额从代表直播场次来看按摩椅销售占比在整体直播中居前对图3抖音直播按摩椅以入门款为主于主播具有一定吸引力头部主播的重要节点助力辅以常态化的品牌自播有利于提升消费者对按摩椅品类的认知度与线下机型比抖音引流机型价格较低考虑到抖音用户快速决策的特点参与直播的按摩椅机型以千元机为主而从头部品牌的线下专柜款来看售价多在万元以上部分高端款价格则在五万元左右实现提价最终还是要靠线下体验和多渠道营销带来的消费者行为的转变所以说今年线下渠道的恢复对按摩椅行业来说至关重要图1交个朋友直播间1月8日销额结构图2东方甄选美丽生活直播间2月16日销额结构茗振按摩椅索泰天启显卡五粮液普五八代白酒华为Matepad104英寸荣泰A36按摩椅安热沙小金瓶防护乳索泰X-GAMING显卡徕芬电吹风德力西智能门锁MKVoyager女包漫步者蓝牙耳机华熙生物紧致修护6件套影驰金属大师显卡影驰黑将显卡其他其他资料来源灰豚数据东海证券研究所注图1直播数据统计范围为2023年1月8日1207-1852图2直播数据统计范围为2023年2月16日1145-2342图3数据时间为2023年3月10日产品次序不分先后证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明8不同档次产品存在显著差异线下修复对高端款销售至关重要低价产品受制于成本性能与高端产品有明显差异走出行业乱局实现提价最终还是要靠线下体验和多渠道营销带来的消费者行为的转变机芯优质按摩椅多采用3D或4D钢制机芯硅胶机头表1奥佳华不同价格段代表机型参数对比伸缩度灵活某些廉价杂牌按摩椅采用硬质塑料的2D机芯和机头按摩效果较为生硬此外市场对于4D型号75087505MAX7808Core7598C8598机芯的宣传较混乱新国标在对4D机芯进行定义时到手价5999元7999元聚划算价15800元29800元49800元强调了按摩头的运动能实现空间三个轴向上的协同控制具备空间轨迹的规划和执行能力机芯3D筋膜手智能3D柔感机芯3D穴位探触机芯4D温感机芯4D御手机芯导轨优质按摩椅采用SL型导轨或柔性导轨廉价老导轨128厘米SL导轨133厘米加固SL导轨139厘米SL导轨139厘米SL导轨139厘米按摩导轨旧按摩椅则多采用单一S型或L型导轨净重76kg96kg107kg125kg125kg支架优质按摩椅的支架通常会选用全精钢材质且支架厚度超过行业标准12mm按摩椅重量可作气囊38个气囊40个3D加大柔性气囊42个加大气囊60个立体气囊60个立体气囊为辅助参考指标若低于70kg则建议谨慎考察足底滚轮小腿足底3D滚轮腿足气足底3D双排滚轮小足底双排滚轮小足底指压穴位小腿腿足护理及脚背气囊囊按摩小腿夹捏热敷腿热敷气囊按摩腿按摩膝盖按摩气囊夹捏膝盖养护气囊廉价按摩椅的气囊收发噪音较大此外气囊颈背腰臀全面热敷热敷腰部热敷全方位3D热敷腰腿热敷3档调温按摩轮加热是否配置恰当也会影响用户体验按摩轮热疗专利5184种组合44种基腿足护理及热敷低端按摩椅通常采用简式单排滚轮按摩程序数量6套10套16套22套配置较高的机型则会增加指压板或采用多排滚轮同础手法时附带小腿膝盖等部位热敷护理且温度可调语音操控扶手快捷键语音操控APP手语音操控扶手快语音操控APP扶操控方式手控器及手控器控器捷键液晶屏手快捷键液晶屏按摩程序高端椅可基于中医手法形成个性化按摩程智能防夹泰式拉伸腿部28厘米感应伸腿部伸缩感应人脸序且具有针对不同年龄人群的多种模式而不是简臀部揉锤蓝牙摇摆入眠3D环绕蓝特色功能腿部18厘米感应伸缩缩蓝牙音响7识别肩颈拨筋音单叠量某些廉价机型仅是改变了按摩球的转动节奏音响零重力牙音响零重力蓝牙音乐零重力种氛围灯响氛围灯零重力用料很多廉价按摩椅的触感会有闷热感高端按摩椅通常采用高级PU等材质易清洁耐摩擦程度高资料来源ogawa奥佳华淘宝旗舰店什么值得买网站东海证券研究所注数据截至2023年3月23日证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明9CONTENTS目录01内销情况02外销情况03长期展望04按摩器具行业重点品牌证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明10去年外销承压今年线下交流恢复通畅海运成本下降阴云散去出海活动和展会回归正轨从海关数据和代表公司收入都可观察到2022年按摩器具外销压力较大2023年虽然海外需求仍存在不确定性但企业线下交流及发货基本恢复通畅海运成本压力有所下降时隔三年后2023年4月线下广交会将重启据广交会官网荣泰健康奥佳华艾力斯特等近60家按摩器具厂商已计划出席荣泰健康外销情况2022年3-5月上海工厂供应链及物流运输不时停摆对海外订单的生产发货造成直接影响韩国客户产品上新受阻美国业务2022年上半年表现较好三季度后由于宏观环境波动客户下单趋于谨慎但目前公司及客户库存都处于较低水平疫情期间与海外客户沟通主要是通过视频电话会议等方式缺少面对面交流的机会2022年年底开始公司先后安排人员至海外争取订单防控放开后出海拜访逐渐常态化奥佳华境外情况2022年上半年亚太区业务受到较大冲击但凭借有效应对国际OGAWA奥佳华品牌整体销售收入趋稳其中马来西亚新加坡市场的销售收入分别增长18021338中国台湾FUJI实现了销售收入的相对稳定同时巩固了在市场的领先地位美国区域通胀持续高企叠加宏观经济政策转向家电家居等耐用消费品承压但cozzia品牌积极应变上半年销售收入同比基本持平图1按摩器具当月美元计价出口金额同比图2奥佳华外销收入及同比亿元图3中国出口集装箱运价指数90704040007060303500300050502025003040102000103001500-1020-101000-3010-20500-500-30020182019202020212022H1外销收入亿元同比资料来源同花顺公司公告东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明11按摩椅等器具重点市场发展情况兴于亚洲欧美渗透率有待提升按摩器具大致分为按摩椅和按摩小电亚洲区域按摩椅市场规模占主导按摩椅起源于日本上世纪80-90年代日本按摩椅代表品牌相继开始海外扩张首先进入文化相似的东亚和东南亚市场随后进入欧美地区目前日本市场按摩椅保有率超20新加坡韩国等地区按摩椅保有率达两位数欧美地区由于保健理念不同按摩椅消费发展历史不长市场保有率仅为个位数按摩器具消费以按摩小电为主按摩椅各区域竞争格局有所差异日本市场长期被稻田富士医疗器松下大东等本土品牌商占据韩国市场集中度较高其中本土品牌Bodyfriend占据70左右的市场份额Bodyfriend官网口径韩国BJSC公司运营的Cozyma品牌亦具有较高市场地位日系品牌稻田和松下韩国品牌Hutech和LGElectronics等处于第二梯队另外还有BramsCoway和SKMagic等新兴品牌中国香港主要品牌有傲胜OGAWAOTO松下等前三家市场份额较大中国台湾主要品牌有傲胜FUJI乔山高岛稻田松下等前三家市场份额较大图1估算下的韩国按摩椅市场规模逐渐壮大十亿韩元1000代表市场回顾过往租赁分期推动了韩国按摩椅的流行韩国品牌Bodyfriend在2010年的销售900额为188亿韩元但在2020年其销售额跃升至5556亿韩元2021年前三季度其收入达到4405900亿韩元由于韩国按摩椅的核心价格带在500万韩元至1000万韩元之间因此该产品以往的客群800750主要为高收入人群然而自从Bodyfriend在2009年推出按摩椅租赁分期业务以来按摩椅逐渐成为韩国的热门礼品与过去必须一次性支付全部资金才能购买按摩椅相比越来越多的消费者认700600为租赁分期业务使得按摩椅品类变得触手可及例如享用价格在400万韩元至500万韩元600500之间的大众款按摩椅客户仅需要每月支付约10万韩元至15万韩元为期三年左右韩国著名品牌500Coway亦有涉足按摩椅市场但出于盈利考虑该公司主要以销售按摩椅为主而非租赁分期400350韩国按摩器具市场新产品韩国保健器材公司Ceragem的销售额在2020年至2021年期间从3003002亿韩元增加到6500亿韩元Ceragem于2021年8月推出了一款新的按摩床产品200170CeragemV6主要用于治疗背痛该品牌重视营销现代言人为梅耶马斯克8010020300资料来源韩国时报CompetitionheatsupinmassagechairmarketHealthcare2007年2009年2011年2013年2015年2016年2017年2018年2019年emergesaskeythemeinhomeappliancemarket新世纪评级东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明12按摩椅潜力市场发展情况美国按摩椅市场具备潜力根据ResearchNester研究美国按摩椅市场规模在2018年就已达到约104亿美元预计2018-2027年复合增长率约为6以此计算到2027年底美国按摩椅市场规模将达到约175亿美元其中智能按摩椅将持续占据最大的市场份额现代社会长期伏案工作导致亚健康人群增多接受按摩服务成为缓解压力的主要解决方案之一但按摩服务通常需提前预约时间且有时需要另外支付小费自动化的按摩椅则可以满足用户居家养生的需求短期来看2023年美国2月零售额同比仍呈现增长体现出一定的经济韧性同时美国Costco等大型KA公布财报库存压力有所减少奥佳华同时经营OBM与ODM业务据2021年报其最大客户为HELENOFTROYLIMITED对其销售额占整体收入的87奥佳华在北美有高端自主品牌cozzia市占率位列第二主要聚焦于家居渠道销售网点同时与CostcoBrookstone等头部经销商进行合作荣泰健康在美业务主要为ODM主要客户有USJacleanInc和InfiniteCreativeEntInc等前者成立于1982年采购后在美国通过家用电器连锁店展会自营店方式进行销售图1美国零售销售额环比及同比图22021年参与调研的美国居民接受按摩服务的原因258070206015501040305200100-52022-122021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-02月环比月同比资料来源通联数据AmericanMassageTherapyAssociation东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明13CONTENTS目录01内销情况02外销情况03长期展望04按摩器具行业重点品牌证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明14需求养生意识提高按摩器具市场空间广阔按摩器具市场规模可观根据灼识咨询2021年全球按摩器具市场规模为168亿美元2016-2021年CAGR为1182022-2026年CAGR有望保持在105左右其中按摩椅单价显著高于小件产品决定了其渗透率提升相对较慢需要时间与新加坡等地相比中国大陆按摩椅渗透率还有显著提升空间市场投资者的关注点在于在消费者收入波动的时代按摩椅这类高端可选品是否还有发展潜力虽然高端消费者存在偏好差异但有一类高收入者对价格变化相对不敏感这一类财务自由人群是按摩椅的相对稳定客群据2022意才胡润财富报告中国富裕家庭资产规模在600万元左右较上年增长21至518万户高净值家庭资产规模在千万元级别较上年增长25至211万户此类人群构成高端消费品的潜在客户基础图1全球按摩器具市场规模十亿美元图2亚洲各地按摩椅渗透率301625141952520121552015101161231581089610546423502002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022E2023E2024E2025E2026E亚洲北美世界其他地区欧洲整体市场yoy新加坡中国香港及中国澳门中国台湾马来西亚中国大陆资料来源灼识咨询东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明15客群新一线及一线用户关注度较高31-40岁为核心客群图1按摩椅代表品牌抖音直播观众年龄分布通过对按摩器具代表品牌的抖音号粉丝及直播观众进行分析总结出以下趋势50451从城市分布看重庆等新一线城市上海等一线城市消费者对按摩器具兴趣较高40352从年龄看31-40岁人群在按摩器具品牌抖音直播观众中占比最高按摩小件的受3025众较按摩椅更加年轻化41岁及以上直播观众占比明显偏少20153从性别看在选取的样本中多数品牌抖音号的男女粉丝占比基本相当但也有品105牌独具特色如倍轻松旗舰店抖音号粉丝以女性为主018-23岁24-30岁31-40岁41-50岁50岁以上表1按摩器具品牌抖音号粉丝众多的前五大城市奥佳华官方旗舰店荣泰ROTAI按摩椅旗舰店AUX奥克斯智能按摩椅抖音号抖音号粉丝分布较多的城市抖音号粉丝性别分布图2按摩小件代表品牌抖音直播观众年龄分布按占比高低排序60奥佳华官方旗舰店重庆成都上海北京广州男性较多占比5550荣泰ROTAI按摩椅旗舰店重庆成都上海北京深圳女性较多占比5140AUX奥克斯智能按摩椅重庆成都北京乌鲁木齐上海男性较多占比7230iRest艾力斯特按摩椅旗舰店重庆成都上海温州东莞男性较多占比512010OSIM傲胜重庆上海成都北京深圳男性较多占比540SKG官方旗舰店直播间上海北京重庆成都深圳男性较多占比5218-23岁24-30岁31-40岁41-50岁50岁以上倍轻松旗舰店上海北京重庆成都深圳女性较多占比79SKG官方旗舰店直播间倍轻松旗舰店资料来源灰豚数据东海证券研究所数据截至2023年3月27日注由于数据采集技术限制灰豚显示的数据可能会与用户的真实信息存在误差此处主要反映大致趋势证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明16客群高线级城市的高知家庭与精品Mall店客群有所重叠潜在客群存在偏好差异稳定发展的关键在于把表2代表购物中心入驻的家电数码品牌括号内为大众点评消费均价时间截至2023年3月27日握对口的核心客群以傲胜的差异化营销策略代表购物中心入驻的家电数码品牌为例该品牌致力于向20-35岁顾客推广入门北京SKP傲胜23399元奥佳华36290元美诺博朗德龙戴森4380元大疆7128元等款产品向35-65岁顾客推广优质产品通过成都IFS倍轻松1430元美诺博朗科沃斯Nespresso极米4304元大疆8559元等艾瑞咨询的调研可对智能按摩椅的基本盘客群西安赛格傲胜SKG大疆松下电器摩飞必胜飞利浦戴森3335元极米7197元等有所定位即高线级城市的高知家庭而通过代沈阳万象城傲胜荣泰ROTAI倍轻松1125元美诺德龙极米戴森3776元大疆9553元等表样本的门店布局可知按摩椅与高端按摩小电西安SKP荣泰ROTAI艾力斯特德龙博朗飞利浦九号科沃斯戴森3577元大疆等用户可能与以下3C数码品类有所重合外资咖广州正佳广场倍轻松1874元博朗海尔卡萨帝美的格力萤石大金老板大疆5204元等啡机清洁电器高端套系家电无人机等杭州万象城傲胜奥佳华倍轻松2613元科沃斯美诺西门子极米4956元大疆10579元等表12021年中国智能按摩椅消费者调研画像上海港汇恒隆傲胜倍轻松2476元美诺博朗戴森3372元科沃斯4414元极米6540元等画像维度具体情况重庆万象城傲胜倍轻松倍益康荣泰ROTAI19088元美诺极米等成都万象城傲胜倍轻松荣泰ROTAI16552元美诺博朗德龙摩飞石头戴森3876元等城市一线及新一线城市占比63南宁万象城傲胜倍轻松1137元荣泰ROTAI15580元戴森科沃斯极米6133元大疆等教育背景大学本科及以上占比85武汉经开永旺奥佳华戴森卡萨帝坚果4861元等职业背景企业白领和政府机关事业单位南京新街口金工作人员占比69奥佳华荣泰ROTAI添可德龙博朗卡萨帝飞利浦极米5733元戴森3042元等鹰中心婚姻状况已婚人群占比90杭州城西银泰奥佳华倍轻松1705元科沃斯博朗米博美善品戴森2989元大疆5877元等家庭结构两代人家庭结构占比53上海五角场万傲胜日本富士按摩椅大疆等达广场资料来源艾瑞咨询大众点评东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明17其他高端家电近年趋势向好高端按摩器具发展可期在产品性能提升市场教育到位的前提下不必过分担心高端家电的前景据GfK线下调研近年来传统白电黑电品类中高端产品销售占比提升从品牌看以卡萨帝COLMO为代表的高端套系品牌近年收入逐步增长此外高单价的激光电视近年来快速放量当行业均价与产品体验相匹配时是有望明显增强对消费者的吸引力的按摩椅行业长期发展可期考虑到可选性相对较强按摩椅的渗透进度是会显著慢于传统高端家电但从其他品类的增长情况来看相应的客群并不缺乏购买力线上优惠机型的营销有助于按摩椅在短期内打开市场但与激光电视不同的是按摩椅不存在类似于LED电视的大众对标品价格折扣力度不会过于激烈长期来看传统按摩椅龙头品牌与互联网新锐品牌走的是两类路线即在多轮迭代后显著提升用户体验让消费者愿意为其支付功能溢价图1我国高端家电在线下大盘中的占比呈上升趋势图2我国激光电视销量及销售均价万台万元303045402525352020302515152010101510550500001万元以上彩电1万元以上空调1万元以上冰箱6千元以上洗衣机2016201720182019202020212019202020211-10月左轴激光电视销售量万台右轴激光电视均价万元台资料来源GfK华经产业研究院东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明18壁垒头部品牌深耕多年具有渠道及产品优势虽然互联网品牌陆续进入按摩器具市场但传统龙头护城河突出尤其是按摩椅品牌傲胜品牌重要历史事件品牌及渠道方面以傲胜为例其多年积累深厚傲胜的历史最早可追溯至1979年历经40余年其经营网络已覆盖全球1979年创始人开展独资业务多地近年来在亚洲地区份额稳固由于其良好声誉不乏回头客及以旧换新订单回头客指于12个月期间在自有门店购买1983年开设新加坡首家门店超过一件产品的顾客1986年开设中国香港首家门店产品方面相较于按摩小电按摩椅构造更为复杂更易打造壁垒以傲胜为例其推出了全球首张5感养身椅uDream1987年开设中国台湾首家门店智能梳化椅及电竞按摩椅截至2022年6月30日拥有65项机械按摩及数码技术注册专利2021年傲胜智能DIY按1992年开设马来西亚首家门店摩椅获得智能家居类CES创新奖2023年傲胜代表产品养身椅uDreamPro和电竞椅uThrone亮相CES展会获得美1993年正式推出傲胜OSIM品牌于中国TWICE杂志颁发的PicksAwards良好的产品体验对该品牌售价形成支持截至2022年6月30日傲胜按摩椅零售价国大陆推出傲胜OSIM产品在2200新加坡元至10800新加坡元之间图2uDream养身椅从多角度提升用户体验1995年与日本生产商大东合伙成立大东图1傲胜按摩椅订单中有部分受益于回头客及以旧换新傲胜353262001-2015年扩展特许经营网络至泰国29029127130菲律宾韩国印度英国新西兰25324825207214澳大利亚印尼柬埔寨加拿大等20152016年成为亚洲高端按摩椅市场排名第10一的品牌拓展特许经营网络至美国52020-2021年扩展特许经营网络至沙02019202020212022H1特越南回头客受惠于旧机换新资料来源V3BrandsAsiaLimited招股书傲胜京东官方旗舰店东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明19壁垒头部品牌深耕多年具有渠道及产品优势亚洲地区高端按摩椅CR5达到856傲胜以278的份额居于行业前列第二三位为中国上市公司品牌第四五位分别为日本韩国品牌渠道方面傲胜已设立454家门店覆盖超90个城市同时通过60个电商平台销售产品并建立起相应的供应链管理系统和送货服务体系品牌方面傲胜曾获德勤颁发的TheBestManagedCompanies奖项声誉良好产品设计方面傲胜不仅有工程师团队专注于机械设计同时与AI顾问医疗顾问合作致力于还原人手按摩体验该品牌的信息技术团队与销售团队紧密协同一般会提前制定研发计划如未来五年内的产品路线图等国内上市公司中荣泰健康研发费用率在行业中处于较高水平由表1可知荣泰健康产品已历经5轮迭代截至2021年末公司国内外累计专利发明专利实用新型专利外观设计专利数量500余件软件著作权41件即使在疫情冲击下公司2022年前三季度仍投入占营业收入约45的资金用于研发图12021年高端按摩椅亚洲地区竞争格局表1荣泰健康产品迭代历程第一代第二代第三代第四代第五代1442003年2007年2009年2012年2019年62278无导轨直导轨S型导轨SL型导轨柔性导轨102固定机芯2D机芯1代3D机芯2代3D机芯3代3D筋膜机芯228186小腿气囊局部气囊全身气囊小腿揉搓技术双机芯技术靠背固定机芯零重力模式肩位检测智能语音技术AI智能语音四种手法行走机背部曲线行走导防夹伤技术双向拉筋技术芯轨傲胜品牌A品牌B品牌C品牌D其他资料来源灼识咨询V3BrandsAsiaLimited招股书荣泰健康官网东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明20