宏观市场方面，市场仍在关注美联储的货币政策前景。美联储声明中措辞的改变，被解读为暗示美联储加息周期接近尾声。美国上周初请失业救济数据显示劳动力市场状况仍然极为紧张。美国财长耶伦称联邦政府将在必要时采取额外措施稳定美国银行体系。关注银行业的风险会不会进一步扩散。国内方面，央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金5000多亿。2月PMI超市场预期。金融数据超预期。1-2月经济数据基本符合市场预期。此外，政府工作报告指出，要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排。完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。做好基层“三保”工作。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。
　　受海外宏观事件影响，市场整体风险偏好下降，对未来海外衰退预期大幅上升，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面市场仍在关注美联储的货币政策前景美联储声明中措辞的改变被解读为暗示美联储加息周期接近尾声联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom美国上周初请失业救济数据显示劳动力市场状况仍然极为紧张美国财长耶伦称联邦政府将在必要时采取额外措施稳定美国银行体系关注银行业的风险会不会进一步扩散国内方面央行决作者金融衍生品研究中心彭博定于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点释放长期执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询资金5000多亿2月PMI超市场预期金融数据超预期1-2月经济数据基本符合市场预期此外政府工作报告指出要坚持稳字联系方式010-68578617pengbo1foundersccom当头稳中求进保持政策连续性针对性加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力积极的财政政策要加力提效赤字率拟按3安排完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓作者金融衍生品研究中心冯世佃税等措施该延续的延续该优化的优化做好基层三保工执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询作稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展联系方式fengshidianfoundersccom受海外宏观事件影响市场整体风险偏好下降对未来海外衰退预期大幅上升短线市场波动加大操作上建议还是以防御成文时间2023年3月27日星期一性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权M2二白糖期权SR5三铜期权CU9四玉米期权C13五棉花期权CF17六橡胶期权RU20七铁矿石期权I24八PTA期权TA27九甲醇期权MA31十黄金期权AU35十一菜籽粕期权RM39十二LPG期权PG43十三聚丙烯期权PP47十四塑料期权L51十五PVC期权V55十六铝期权AL59十七锌期权ZN63十八棕榈油期权P66十九原油期权SC70二十豆一期权A74二十一豆二期权B77二十二豆油期权Y81请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK85二十四菜油期权OI89二十五工业硅期权SI92二十六白银期权AG95二十七螺纹期权RB99一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕周一美豆主力期货合约止跌震荡午后暂收于1425美分蒲M2305合约继续走低午后收于3486元吨下跌21元吨跌幅060国内沿海豆粕现货价格止跌反弹南通3720元吨涨40天津3760元吨涨30日照3740元吨涨40防城3680元吨持稳湛江3720元吨涨20美豆于1400暂获支撑但利多驱动不足重心下移带动豆粕走低巴西大豆加速出口叠加美联储加息预期带动美豆价格走弱由于巴西大豆丰产使得仓储压力较大近期巴西出售压力陡增国际市场豆价承压目前大豆陆续大量到港沿海港口大豆累库油厂开机率增加使得豆粕供应压力凸显M2305大幅下挫至3600元吨附近但支撑强度不够随即下穿支撑位宏观与基本面弱势尽显近期考虑空单继续持有目标位3400元吨二白糖期权SR1成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第5页表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第6页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第7页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖期货市场郑糖继续回落SR307在6140-6191元之间波动收盘略跌056由于甘蔗长势良好以及天气状况有利且国际糖价处于近年高位3月上半月巴西糖厂陆续开榨尽管产糖绝对值仅有16万吨但甘蔗压榨量已是上年同期的五倍CFTC持仓报告显示截至3月21日ICE原糖非商业净多持仓较上周下降两万余手主要是多方减持造成的印度减产题材兑现后市场会更加关注巴西主产区开榨及食糖出口进度国内制糖期进入尾声云南产糖表现是决定全国总产量的关键12月份国内食糖进口量同比上年增加6万吨202223年度累计进口量同比微减1万吨在进口糖成本长期与国内糖价倒挂的背景下这样的进口规模高于预期进入4月之后糖厂将进入去库存周期降库速度将成为糖价走势的重要指引短期看期糖高位震荡临近前次高点附近有阻力投资者仍以波段交易为宜请务必阅读最后重要事项第8页三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第9页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第10页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜3月27日沪铜震荡偏强主力合约CU2305收于69250元吨涨019现货方面1电解铜现货对当月2304合约报于升水50升水100元吨均价报于升水75元吨较上一交易日下跌10元吨平水铜成交价格6933069460元吨升水铜成交价格6935069480元吨3月FOMC会议将联邦基金利率目标区间上调25个基点到475-5之间符合预期美联储决议声明删除了持续加息是适宜的措辞改为预计一些额外的政策紧缩可能是适合的意味着未来加息可能性降低不过鲍威尔也再度强调今年不会降息总体上态度中性偏鹰并且模棱两可的措辞令市场情绪出现反复未来市场波动恐进一步加剧基本面来看当前铜市属于供需双强的阶段未见明显矛盾原矿端由于拉美供应扰动减缓加工费止跌企稳冶炼产量有望维持高位而下游旺季行情开启基建项目修复性反弹但地产终端开工仍弱于预期未来关注社会库存去库节奏如果速度放缓则表明旺季行情可能提前结束近期铜价反弹主要原因是欧美央行出手解决银行暴雷事件令市场情绪回暖不过在美联储决定继续加息后海外金融市场的脆弱性也进一步凸显考虑到未来宏观不确定性仍存继续反弹的空间有限关注上方压力位70500不建议追高请务必阅读最后重要事项第12页四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第13页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米期货市场主力07合约周一继续回落收于2700元吨跌幅157现货市场周一玉米现货价格继续偏弱波动北港玉米二等收购2720-2730元吨较上周五累计下跌20-30元广东蛇口新粮散船2850-2870元吨较上周五下跌20元集装箱一级玉米报价2930-2960元吨东北玉米收购价格小跌黑龙江深加工新玉米主流收购2570-2630元吨吉林深加工玉米主流收购2580-2670元吨内蒙古玉米主流收购2650-2750元吨辽宁玉米主流收购2680-2750元吨华北玉米价格震荡走低山东收购价2770-2950元吨河南2800-2950元吨河北2760-2800元吨外盘市场来看美玉米出口同比较差的弱势情绪有一定缓解近期市场利多干扰有所增加比如中国对于美玉米的采购等同时新季种植面积预期干扰增加短期外盘或继续震荡偏强波动国内市场来看以外盘价格波动以及国内现货预期为主期价继续消化市场偏空预期进口端施压延续美玉米以及巴西玉米进口利润尚可提振进口预期施压国内情绪小麦价格继续弱势运行替代端的施压延续此外俄罗斯谷物进口预期继续构成利空影响整体来看当前盘面或继续消化阶段性偏空压力短期期价或向下寻找支撑玉米期价短期或向前低靠拢操作方面暂时观望请务必阅读最后重要事项第16页五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第17页表52棉花期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第18页3波动率情况图53棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图54棉花期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断棉花棉纱3月27日棉花震荡14000附近承压棉花主力合约跌007报13910郑棉主力围绕14000区间窄幅震荡在后市方向不明朗情况下疆内供需双方均维持现有状态基差持稳下游采购意愿不强美国西得州再度录得少量降水但不足以补充严重短缺地下水旱情仍难缓解整体看全美棉区干旱面积环比虽持平但得州为主的西南棉区持续严峻极度及异常干旱面积增加态势难以扭转棉纱现货成交开始走弱受下游后续新订单不足影响成交开始缩量普梳40S紧密纺精梳40S紧密纺紧密赛略好于其他品种多为内销夏季订单棉花短期震荡偏弱中期维持区间震荡概率较大短期维持观望期权方面波动率维持偏低位置后期上行空间较大中期以做多波动率策略为主请务必阅读最后重要事项第19页