ETP回顾：存量ETF增长不俗，跨境和固收ETP乘势而上。（1）ETP规模变化：存量ETF现增长潜力，LOF规模遇大幅缩水，跨境和固收ETP成为规模新增长点。较于2021年底，ETP规模共减少10.73亿元。其中，新发基金贡献了1029.06亿元的规模增长，存量产品的规模受LOF基金的规模下降拖累减少了1039.79亿元。分产品形式看，仅ETF规模增加，LOF和封闭/定开基金规模均为减少。ETF中新发和存量产品规模增长相近。分资产类别看，跨境产品成为ETP产品增长主力，固收ETP取得较大突破。跨境ETP存量产品贡献85%以上增长，新发固收ETP规模增长较高。（2）基金公司ETP产品线：前十大集中度小幅提升，第九、十名洗牌重塑。截止2022年底，ETP规模前十大基金管理人占全市场的65.55%，相较于2021年底的63.08%有微幅提升。广发基金和博时基金新晋ETP管理规模第九、十名基金公司。（3）ETP产品创新：内地与境外互联互通加快，债券ETF投资品种丰富。跨境ETF产品扩容，低风险债券ETF增长亮眼，ESG指数产品丰富，第二批增强ETF上市。
　　 ETF回顾：ETF发行回归理性，投资者结构不断优化。（1）ETF数量及规模增速放缓，单只基金募集规模上升。2022年ETF发行数量较2021年下降，募集规模更容易集中在少数产品上，ETF发行或回归理性。行业主题类ETF新发规模仍占2022年ETF发行规模将近半数。政金债ETF跻身新发前十大，科创50 ETF获存量ETF中最多增长。（2）基金管理人ETF发行行为分析：已有指数仍有布局潜力，发行费率小幅回升。宽基偏向于挖掘已有指数潜力，行业主题倾向于布局前期收益较高的新指数。费率继续小幅回升，主要因跨境和指数增强产品的发行。（3）ETF投资者行为分析：ETF投资者结构良性发展。ETF产品加速机构化，机构投资者2022年中逆势加仓。机构投资者持有行业主题ETF占比提升，个人投资者具更高风险偏好。（4）公募FOF对ETF的配置偏好：赛道和策略类占比提升。
　　ETP专题探讨：此外，本报告还对首批指数增强ETF的超额收益与风格的关系做了进一步的探讨，发现首批指数增强ETF中，偏小盘成长风格的超额收益更高。以及对A股市场上Smart Beta ETF中以质量因子为策略的四只质量ETF做了收益、指数编制、行业分布等方面的比较，发现MSCI价值100 ETF 2022年收益最佳，并以多因子模型优化指数权重，这可能是其2022年收益最佳的原因之一。
　　风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。
　　

研究报告全文：金融产品年度报告tablepagetablesubject2023年3月27日金融产品年度报告产品结构调整优化指数投资方兴未艾2022场内基金年度报告分析师张青tablemain摘要华宝基金研究类模板执业证书编号S0890516100001ETP回顾存量ETF增长不俗跨境和固收ETP乘势而上1ETP规邮箱zhangqingcnhbstockcom模变化存量ETF现增长潜力LOF规模遇大幅缩水跨境和固收ETP成为规模新增长点较于2021年底ETP规模共减少1073亿元其中分析师程秉哲新发基金贡献了102906亿元的规模增长存量产品的规模受LOF基金的执业证书编号S0890522110001规模下降拖累减少了103979亿元分产品形式看仅ETF规模增加邮箱chengbingzhecnhbstockcomLOF和封闭定开基金规模均为减少ETF中新发和存量产品规模增长相近分资产类别看跨境产品成为ETP产品增长主力固收ETP取得较大特别鸣谢孙佳琦突破跨境ETP存量产品贡献85以上增长新发固收ETP规模增长较高2基金公司ETP产品线前十大集中度小幅提升第九十名洗牌重塑截止2022年底ETP规模前十大基金管理人占全市场的6555销售服务电话相较于2021年底的6308有微幅提升广发基金和博时基金新晋ETP管021-20515355理规模第九十名基金公司3ETP产品创新内地与境外互联互通加相关研究报告快债券ETF投资品种丰富跨境ETF产品扩容低风险债券ETF增长亮眼ESG指数产品丰富第二批增强ETF上市tableproductETF回顾ETF发行回归理性投资者结构不断优化1ETF数量及规模增速放缓单只基金募集规模上升2022年ETF发行数量较2021年下降募集规模更容易集中在少数产品上ETF发行或回归理性行业主题类ETF新发规模仍占2022年ETF发行规模将近半数政金债ETF跻身新发前十大科创50ETF获存量ETF中最多增长2基金管理人ETF发行行为分析已有指数仍有布局潜力发行费率小幅回升宽基偏向于挖掘已有指数潜力行业主题倾向于布局前期收益较高的新指数费率继续小幅回升主要因跨境和指数增强产品的发行3ETF投资者行为分析ETF投资者结构良性发展ETF产品加速机构化机构投资者2022年中逆势加仓机构投资者持有行业主题ETF占比提升个人投资者具更高风险偏好4公募FOF对ETF的配置偏好赛道和策略类占比提升ETP专题探讨此外本报告还对首批指数增强ETF的超额收益与风格的关系做了进一步的探讨发现首批指数增强ETF中偏小盘成长风格的超额收益更高以及对A股市场上SmartBetaETF中以质量因子为策略的四只质量ETF做了收益指数编制行业分布等方面的比较发现MSCI价值100ETF2022年收益最佳并以多因子模型优化指数权重这可能是其2022年收益最佳的原因之一风险提示本报告所载数据为市场不完全统计数据旨在反应市场趋势而非准确数量所载任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断华宝证券金融产品年度报告tablepage目录1ETP回顾存量ETF增长不俗跨境和固收ETP乘势而上111ETP分类及规模分布112ETP规模变化存量ETF现增长潜力LOF规模遇大幅缩水跨境和固收ETP成为规模新增长点213基金公司ETP产品线前十大集中度小幅提升第九十名洗牌重塑314ETP产品创新内地与境外互联互通加快债券ETF投资品种丰富52ETF回顾ETF发行回归理性投资者结构不断优化521ETF数量及规模增速放缓单只基金募集规模上升522基金管理人ETF发行行为分析已有指数仍有布局潜力发行费率小幅回升823ETF投资者行为分析ETF投资者结构良性发展1024公募FOF对ETF的配置偏好赛道和策略类占比提升133ETP专题探讨指数增强ETF和SmartBeta质量ETF1431首批指数增强ETF中偏小盘成长风格的超额收益更高1432质量ETF中MSCI价值100ETF2022年收益最佳多因子模型优化指数权重164附录各类ETP产品2022年业绩表现19敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage图表目录图1ETP产品按产品形式分类结果1图2ETP产品按资产类别分类结果1图3ETP产品按产品运作方式分类结果2图4ETP产品按产品形式分类的规模变化3图5ETP产品按资产类别分类的规模变化3图6ETP产品规模前十大基金公司规模分布3图72006-2022年ETF数量及规模变化6图82022年行业主题类募集份额TOP107图92022年宽基类募集规模TOP107图102022年新发权益及跨境ETF跟踪指数8图11行业主题基金倾向于布局前期高收益赛道9图12新发权益和跨境ETF中新老指数数量分布9图13ETF管理费率及托管费率变化9图14行业主题ETF与宽基ETF的管理费率9图15宽基类ETF细分品种平均费率2018-202210图16行业主题类ETF细分品种平均费率2018-202210图172022年ETF机构投资者占比变化11图182022H1机构投资者持有ETF分布12图192022H1个人投资者持有ETF分布12图202022H1机构投资者持有宽基ETF规模分布12图212022H1个人投资者持有宽基ETF规模分布12图222022H1机构投资者持有行业主题ETF规模分布13图232022H1个人投资者持有行业主题ETF规模分布13图24FOF持有各类基金占比14图25FOF持有各类指数基金占比14图26FOF持有各类ETF占比14图27FOF持有的ETF市值前十14图28指增ETF收益率与价值成长风格15图29指增ETF收益率与大小盘风格16图30质量指数行业分布18图31部分宽基类ETF收益及份额变动19图32部分行业主题类ETF收益及份额变动19图33策略风格ETF收益及份额变动20表1基金公司ETP产品线特色4表22022年新发ETF产品单只规模增加TOP107表32022年存量ETF产品单只规模增加TOP107表4机构和个人投资者在权益和跨境ETF上的资金分布12表5增强ETF与同类指增产品超额收益15表6增强ETF与风格维度收益率相关性16表7质量ETF基础信息17表8质量指数编制说明17敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage表9质量ETF2022年四季报重仓股信息18表102022Q4质量指数主要财务指标19表11贵金属ETP业绩回顾20表12油气ETP业绩回顾20表13债券ETF业绩回顾21表14QDII权益ETP业绩回顾21敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券金融产品年度报告tablepage1ETP回顾存量ETF增长不俗跨境和固收ETP乘势而上11ETP分类及规模分布截止2022年12月31日公募基金市场上共有1007只非货ETP产品我们从两个维度出发对非货ETP产品进行分类产品形式和资产类别按产品形式ETP可分为ETFLOF不含封闭定开和封闭定开基金截至2022年底市场上共有723只ETF规模1319291亿元361只LOF不含封闭定开规模716664亿元65只封闭定开基金规模67230亿元按资产类别ETP底层资产可分为权益固收另类及跨境资产截止2022年底市场上共有798只权益ETP规模1718143亿元77只固收ETP规模145017亿元20只另类ETP规模23213亿元112只跨境ETP规模216812亿元图1ETP产品按产品形式分类结果图2ETP产品按资产类别分类结果800140009002000018000700120008001600060070010000600140005001200080005004001000060004003008000300400060002002004000200010010020000000ETFLOF封闭定开权益固收另类跨境数量只规模亿元数量只规模亿元资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部针对权益固收及跨境ETP根据产品运作方式我们将其继续细分为主动指数增强及指数三大类截止2022年底市场上共有835只指数ETP规模1556776亿元283只主动ETP规模503575亿元25只指数增强ETP规模30351亿元敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券127金融产品年度报告tablepage图3ETP产品按产品运作方式分类结果9001800080016000700140006001200050010000400800030060002004000100200000指数主动指增数量只规模亿元资料来源Wind华宝证券研究创新部12ETP规模变化存量ETF现增长潜力LOF规模遇大幅缩水跨境和固收ETP成为规模新增长点ETP规模受存量LOF产品规模下降拖累总体上看相较于2021年底ETP规模共减少1073亿元其中新发基金贡献了102906亿元的规模增长存量产品的规模受LOF基金的规模下降拖累减少了103979亿元分产品形式看仅ETF规模增加LOF和封闭定开基金规模均为减少ETF中新发和存量产品规模增长相近2022年ETF规模增加214129亿元其中2022年上市的141只ETF贡献了101845亿元的规模增量而已有的ETF实现了更高的规模增长贡献了112284亿元的规模增量LOF基金的规模减少主要源于已有基金的规模减少2022年上市的基金单只规模均在5亿元上下数量也仅有8只新发市场规模增长幅度不及已有基金规模缩水幅度封闭定开基金的情况与LOF基金类似8只新上市的封闭式基金有4只均为一年封闭式1只为定开产品新上市的封基规模增加1283亿元而已有封闭基金规模下降49195亿元分资产类别看跨境产品成为ETP产品增长主力固收ETP取得较大突破跨境ETP存量产品贡献85以上增长新发固收ETP规模增长较高具体来看2022年跨境ETP共增加80560亿元主要来自存量产品的增长存量产品增加70923亿元新上市的产品贡献了9637亿元的增长固收ETP共增加32379亿元主要是新上市产品的贡献新上市的产品规模增加22332亿元存量产品贡献了10047亿元的增长权益ETP的规模受存量产品规模缩小的影响主要是LOF基金规模的较大绝对水平的下降整体减少了106898亿元另类ETP其中主要是商品型ETP规模减少7113亿元其中存量产品规模下降7275亿元新发产品规模增加162亿元敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券227金融产品年度报告tablepage图4ETP产品按产品形式分类的规模变化图5ETP产品按资产类别分类的规模变化2500100020005001500100005000-500亿元亿元-500-1000-1000-1500-1500-2000-2500-2000ETFLOF封闭定开权益跨境另类固收新发非新发新发非新发资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部13基金公司ETP产品线前十大集中度小幅提升第九十名洗牌重塑截止2022年底ETP规模前十大基金管理人合计管理1371136亿元占全市场的6555相较于2021年底的6308有微幅提升广发基金和博时基金新晋ETP管理规模第九十名基金公司图6ETP产品规模前十大基金公司规模分布35003000250020001500亿元10005000ETFLOF资料来源Wind华宝证券研究创新部ETP规模前十大的基金公司在产品布局上各有特点华夏易方达南方等基金公司ETP规模排在前列以ETF为主宽基产品有先发优势华泰柏瑞的策略ETF规模较大国泰和广发基金主要依靠行业主题ETF做差异化招商兴证全球富国是LOF产品比较有特色的基金公司跨境产品上华夏易方达的ETP规模较高敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券327金融产品年度报告tablepage表1基金公司ETP产品线特色规模亿数量市场占比ETP产品线特色元ETF布局齐全宽基有先发优势行业主题齐全芯片券商新能车低碳等策略探索广泛成长质量红利质量1000价值稳健等跨境港股美股日经商品等均有若干跟踪华夏基金832979851425ETF港股主题ETF较其他家占比较高142LOF布局较早且主动类的较多代表性产品华夏上证50ETF510050OF规模583亿ETF布局全面规模占比更为均匀常见宽基行业主题300非银碳中和长江保护人工智能低碳等策略红利质量等跨境港易方达基金77200711960股日经沪港深等商品等均有若干跟踪ETFLOF产品占比ETP1468主动和被动比例均衡QDII比例更高代表性产品易方达中概互联ETF513050OF规模365亿ETF布局差异化宽基占比较大行业主题有色房地产长江保护小康指数等跨境港股美股东证全球商品等有若干跟踪南方基金54128604615ETFLOF布局较早包括REITs产品和QDII产品代表性产品南方中证500ETF510500OF规模603亿以ETF布局为主规模占比9993宽基和策略占比较大红利红利低波占比华泰柏瑞基金32126537605ETP1145部分行业主题跨境ETF中韩半导体沪港深行业主题等代表性产品华泰柏瑞沪深300ETF510300OF规模775亿主要布局LOF占比6629风格LOF行业主题LOF宽基LOF且有较多指增产品宽基窄基指增整体看ETP产品中宽基相关产品富国基金64121371580占比不大20左右更侧重行业主题相关产品新能车军工煤炭等代表性产品富国天惠精选成长161005OF规模327亿主要布局ETF占比8153行业占比较大占比ETP7092涵盖证券半导体芯片军工煤炭等大部分中证行业部分行业主题新国泰基金65115324551能车等跨境ETF美股沪港深行业等代表性产品国泰中证证券公司ETF512880OF规模297亿LOF布局为主占比9048聚焦行业LOF白酒生物医药证券等固收LOF招商双招商基金44112233537债增强等代表性产品招商中证白酒161725OF规模684亿全部为LOF产品以偏股和灵活配置基金为主兴证全球基金9101445485产品数量少单只基金规模较大代表性产品兴全合润163406OF规模268亿ETF布局为主占比76行业ETF占比较高同时兼顾宽基跨境美股港股全球沪广发基金4590296432港深等ETFLOF中广发小盘成长规模较高代表性产品广发纳斯达克100ETF159941OF规模115亿ETF布局为主LOF规模占比相对较高博时基金447663036628ETF中主题ETF特色鲜明央企改敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券427金融产品年度报告tablepage革地域等宽基行业ETF规模较小债券ETF规模较大国开债ETF可转债及可交债ETF代表性产品博时中债0-3年国开行债券ETF159650OF规模104亿合计51713711366555资料来源Wind华宝证券研究创新部14ETP产品创新内地与境外互联互通加快债券ETF投资品种丰富2022年ETP产品密集创新丰富了ETP的产品类型和投资者的选择跨境ETF产品扩容关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见中提到稳步有序推动产品双向开放稳妥拓展ETF互通机制推动股票ETF纳入内地与香港股票市场互联互通标的2022年7月内地与香港ETF互联互通正式开闸落地2021年上海证券交易所与韩国交易所在指数领域开展合作共同发布覆盖A股与韩国市场的创新跨境指数系列这是国内第一批中外合编指数2022年国内第一只跟踪中外合编指数的ETF中韩半导体ETF在上交所上市2021年底深交所和新交所签订的谅解备忘录中约定中国和新加坡的ETF发行商通过上市的ETF连接对方交易所上市的主ETF即中新ETF互挂2022年12月30日首对深交所-新交所ETF互通下称深新ETF互通双向产品在深新两所同步上市标志着境内外市场互联互通再进一程在深交所上市的这只基金为南方基金南方东英银河联昌富时亚太低碳精选ETF低风险债券ETF增长亮眼居民日益增长的现金管理需求使得低风险高流动性固定收益类理财工具持续成为市场焦点2022年短融ETF规模突破100亿元随着交易所市场与银行间市场互联互通的持续推进2022年7月11日首批政金债ETF正式获批进一步丰富了交易所场内较低风险债券投资品种截至2022年底境内市场共5只政金债ETF截止年底规模约220亿元ESG指数产品丰富随着服务国家双碳战略的日益推进ESG产品日益丰富2022年共新上市15只ESG方面的ETF涵盖长江保护碳中和内地低碳300ESG企业核心竞争力50等指数2022年6-7月首批碳中和指数ETF一经问世即受到市场火热关注截止2022年底规模80亿元左右ESG等可持续发展产品规模不断增长为服务国家双碳战略增添新的投资工具推动高质量资本供给第二批增强ETF上市2022年10月第二批13只指数增强策略ETF再次获批该批指数增强策略ETF覆盖指数类别更为广泛在沪深300和中证500的基础上新增覆盖了创业板指中证1000科创50指数截止2022年底共有10只增强ETF上市2ETF回顾ETF发行回归理性投资者结构不断优化21ETF数量及规模增速放缓单只基金募集规模上升截至2022年底公募市场共有728只非货ETF总管理规模1347044亿元相较于2021年底的非货ETF数量和规模分别增长2423和1969增速较2021年有所放缓敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券527金融产品年度报告tablepage图72006-2022年ETF数量及规模变化160008001400070012000600100005008000400只6000300规模亿元4000200200010000权益ETF跨境ETF债券ETF商品ETF数量右资料来源Wind华宝证券研究创新部发行数量下降单只基金募集规模上升从发行情况看2022年共有143只ETF成功发行4只ETF发行失败共募集157055亿份其中在2022年实现上市的为129只2021年共发行282只ETF总募集规模为189364亿份1只ETF发行失败对比来看2022年的ETF发行数量下降为2021年的一半发行失败的数量增加整体来看ETF发行数量下降但单只基金的平均募集规模由674亿份上升至1094亿份说明基民对新发ETF产品的认购或回归理性指数产品百花齐放的局面不再募集规模更容易集中在少数产品上行业主题类ETF新发规模仍占2022年ETF发行规模将近半数截止2022年全市场共有607只权益ETF规模合计1053318亿元其中行业主题类权益ETF共413只规模466963亿元数量及规模占比分别为6804和44332022年新发的行业主题型ETF有96只合计募集份额66241亿份占比2022年发行的ETF募集份数的42具体来看2022年的细分行业主题主要围绕ESG医药地域电子国防军工电力设备新能源港股科技港股医药交运等募集份额最大的是ESG主题其中SEEE碳中和ETF集中在2022年6月-7月发行发行数量也是最多的在宽基上募集规模最大的是挂钩中证1000指数的产品发行数量最多的也是挂钩中证1000指数的产品政金债ETF跻身新发前十大科创50ETF获存量ETF中最多增长具体看单只产品新增规模最大的10只新发ETF中债券类ETF的数量相比去年增加均是投资于政金债的ETF6只权益ETF中宽基占比较多另有一只跨境ETF存量产品规模增加前10的产品中1只固收类短融ETF表现亮眼规模增加60亿科创50沪深300恒生科技和纳斯达克100为增加较多的A股港股和美股指数均增加了百亿以上敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券627金融产品年度报告tablepage图82022年行业主题类募集份额TOP10图92022年宽基类募集规模TOP102501635081472003001225061501058200100641504350210020050100发行份额亿份左数量只右份额亿份左数量只右资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部注包含跨境类行业主题ETF表22022年新发ETF产品单只规模增加TOP102022资产ETF年新增证券代码证券简称基金公司跟踪指数上市日期类型类型亿元中债-0-3年国博时中债0-3年国开159650OF博时基金开行债券财富2022-10-28固收债券10414行债券ETF总值指数560010OF广发中证1000ETF广发基金中证10002022-08-04权益宽基6721159629OF富国中证1000ETF富国基金中证10002022-08-03权益宽基5933159633OF易方达中证1000ETF易方达基金中证10002022-08-04权益宽基5864中债-7-10年富国中债7-10年政策政策性金融债511520OF富国基金2022-10-25固收债券5166性金融债ETF全价总值指数中债-1-5年国华安中债1-5年国开159649OF华安基金开行债券全价2022-10-24固收债券4639行债券ETF总值指数博时中证成渝地区双159623OF博时基金成渝经济圈2022-09-09权益主题3265城经济圈成份ETF华安纳斯达克美股159632OF华安基金纳斯达克1002022-08-03跨境3039100ETF宽基561180OF富国中证100ETF富国基金中证1002022-11-21权益宽基2502易方达中证上海环交主题562990OF易方达基金SEEE碳中和2022-07-19权益2305所碳中和ETF行业资料来源Wind华宝证券研究创新部表32022年存量ETF产品单只规模增加TOP102022年资产ETF证券代码证券简称基金公司跟踪指数上市日期新增类型类型亿元华夏上证科创板588000OF华夏基金科创502020-11-16权益宽基3013850ETF华泰柏瑞沪深华泰柏瑞基510300OF沪深3002012-05-28权益宽基20616300ETF金513180OF华夏恒生科技ETF华夏基金恒生科技2021-05-25跨境港股11111敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券727金融产品年度报告tablepage主题广发纳斯达克纳斯达克美股159941OF广发基金2015-07-13跨境10341100ETF100宽基512100OF南方中证1000ETF南方基金中证10002016-11-04权益宽基8527159915OF易方达创业板ETF易方达基金创业板指2011-12-09权益宽基7973511360OF海富通中证短融ETF海富通基金中证短融2020-09-25固收债券6448博时恒生医疗保健恒生医疗保港股513060OF博时基金2021-03-29境外6083ETF健行业510310OF易方达沪深300ETF易方达基金沪深3002013-03-25权益宽基5992易方达上证科创板588080OF易方达基金科创502020-11-16权益宽基591250ETF资料来源Wind华宝证券研究创新部22基金管理人ETF发行行为分析已有指数仍有布局潜力发行费率小幅回升221宽基偏向于挖掘已有指数潜力行业主题倾向于布局前期收益较高的新指数2022年基金公司在ETF的布局上呈现出两个特点1挖掘市场布局较少的已有指数及新指数完善产品线ETF的先发优势较为明显因此在宽基指数上基金公司一般选择布局较少的指数进行发行如2022年发行数量最多的宽基指数中证1000就有7只指数及增强产品发行并上市创业50和中证100也是发行规模较高的宽基指数而这几个指数原有ETF数量较少2布局前期收益较高的行业主题指数而宽基指数产品的发行则相反前期回调大的宽基指数发行规模和数量反倒更大考虑到基金从计划布局到正式发行需要经历一定的时间和流程因此我们统计截至ETF发行日半年前所跟踪指数的年度业绩如某ETF于2022年6月30日开始发行则使用标的指数2021年1月1日至2021年12月31日的业绩作为业绩衡量指标并计算这一业绩与该指数对应新发产品数量及规模的相关性从结果来看行业主题类ETF业绩与ETF的发行数量与规模均呈现正相关关系而宽基里这一关系都为负前期业绩较差的反而发行规模和数量较大图102022年新发权益及跨境ETF跟踪指数资料来源Wind华宝证券研究创新部注方框大小表示指数发行规模在2022年发行并成立的134只权益和跨境ETF中共有44只新布局的指数59只对应的ETF其中49只为行业主题型产品新布局的指数的数量较前一年有大幅下降指数的细分布局已经到了较为完善的程度新布局的指数中以行业主题类为主但也有少部分第一次被布局的宽基指敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券827金融产品年度报告tablepage数如国证2000和策略类指数如500价值稳健等新布局指数中发行规模较大的指数有SEEE碳中和成渝经济圈中证中药高装细分50科创芯片科创信息中证机床富时亚太低碳精选指数等分ETF的类型来看新成立的宽基ETF中布局已有指数的数量超过了布局新指数的数量而新成立的行业主题和策略ETF中仍然偏向于布局新指数图11行业主题基金倾向于布局前期高收益赛道图12新发权益和跨境ETF中新老指数数量分布0340025350230015012500520015-00510-01-0155-020宽基行业主题全部产品行业主题宽基策略收益与发行规模相关性收益与发行数量相关性新指数已有指数资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部222费率继续小幅回升主要因跨境和指数增强产品的发行统计不同年度发行ETF的基本费率在经历了20192020年的激烈竞争后2021-2022年国内ETF费率有所回升2020年之前历年发行的ETF的管理费率及托管费率都呈现下降的趋势2020年发行的ETF平均管理费率低至04而在2020年后ETF的平均费率有所回升2021和2022年发行的ETF平均管理费率在043左右图13ETF管理费率及托管费率变化图14行业主题ETF与宽基ETF的管理费率060053051050049040047045030043020041039010037000035200812201812200412200512200612200712200912201012201112201212201312201412201512201612201712201912202012202112202212202012200412200512200612200712200812200912201012201112201212201312201412201512201612201712201812201912202112202212平均管理费率平均托管费率宽基ETF平均管理费率行业主题ETF平均管理费率资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部注含跨境类中宽基和行业主题ETF这一现象的出现一方面与ETF的发行结构有关横向来看一般情况下宽基ETF的费率低于行业主题ETF2018年开始行业主题的费率几乎接近宽基主要原因是当年发行的三只国企改革ETF出于特殊投资者结构将管理费率仅设置在015从而拉低了整体行业主题ETF的费率水平但行业主题ETF的费率于2019年之后因为跨境类行业主题ETF的费率较高止跌而宽基费率的下降则延续到了2020年这一年主要由于基金公司发行的某些创业板ETF产品费率仅为015部分跨境ETF费率也低于以往的跨境指数拉低了整体费率水平2021年和2022年宽基的平均管理费率继续回升则主要归因于当年的指数增强ETF的发行敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券927金融产品年度报告tablepage图15宽基类ETF细分品种平均费率2018-20220900800700600500400300200100002018122820191231202012312021123120221230资料来源Wind华宝证券研究创新部图16行业主题类ETF细分品种平均费率2018-20220900800700600500400300200100002018122820191231202012312021123120221230资料来源Wind华宝证券研究创新部另一方面与基金公司所处的竞争阶段有关2019年为ETF竞争白热化的年份2019年3月新入局ETF战场的平安创业板ETF在发行时以015年的管理费和005年的托管费打破行业管理费托管费平均06年的收费惯例随后易方达华泰柏瑞嘉实等多家公司先后对旗下中证500沪深300指数相关的部分ETF产品进行降费引发ETF行业降费潮在2020年的ETP年报中我们曾对降费是否有助于ETF规模扩张展开分析从结果来看无论是从基金份额的绝对变动水平还是相对变动水平来看均未体现出明显的超额的份额增长意味着降费对规模的推动效果较为有限或许是降费的效果不佳后续发行的ETF费率重新上升回到接近2017年的费率水平23ETF投资者行为分析ETF投资者结构良性发展目前ETF基金在半年报年报中公布的机构投资者持有份额占比一般是将ETF联接基金和其他机构都视为机构计算所得但实际上ETF联接基金中也有个人投资者按照现有方法计算会高估机构投资者的比例为了更好地衡量ETF中机构投资者与个人投资者的占比情况我们综合ETF的定期报告与ETF联接基金的定期报告计算实际机构占比与个人占比具体来说以中报为例ETF的实际机构投资者占比ETF中报机构投资者占比-ETF联接基金中报基金投资净值ETF联接基金敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1027金融产品年度报告tablepage中个人持有的比例ETF中报资产净值因为ETF对应的联接基金可能有多个份额中报中基金投资净值披露的实际上是各个份额的总和而每个份额中个人持有的比例都不相同为了便于计算对于有多个联接基金份额的我们将不同份额之间的个人持有比例取均值后直接与基金投资净值相乘作为ETF联接基金中个人持有部分的近似计算这样计算的缺陷是如果各个份额的规模之间相差较大会存在一定误差231ETF产品加速机构化机构投资者2022年中逆势加仓横向来看固收ETF中机构投资者占比最高2022年中为9066而跨境ETF中机构投资者占比最低为4559纵向来看除固收类产品外2022年年中的机构投资者占比相较于2021年年底呈现上升趋势ETF产品加速机构化跨境和另类ETF的占比提高了10个点左右或与过去一年市场行情震荡个人投资者投资情绪相对低迷而相对理性的机构投资者逆势加仓有关图172022年ETF机构投资者占比变化100906691809080761570662560488045595044114032583020100股票固收跨境另类22年中21年底资料来源Wind华宝证券研究创新部232机构投资者持有行业主题ETF占比提升个人投资者具更高风险偏好机构持有行业主题ETF占比明显增加个人对行业主题和宽基偏好相对稳定分投资者类别看机构投资者与个人投资者分别有8128与7851的资金配置于权益ETF1183和2005的比例配置于跨境ETF而在权益和跨境ETF的具体配置上机构投资者和个人投资者存在一定差异机构持有的权益ETF仍以宽基为主2022年中宽基的占比约为4911但对比2021H2下降了10个百分点左右相应行业主题占比增加10个百分点而个人投资者持有对行业主题ETF的占比相对较高2022年年中约为6136但对比2021H2下降了3个百分点与此同时策略风格ETF的持有比例从2增加到5分析各类产品的特点及投资者的投资能力行业主题产品本身风险较高投资难度较大而机构在研究上更为专业和全面这类产品或更适合风险承受能力更强的机构投资者而散户本身不具备较强的策略和配置能力更适合买偏主动管理策略风格类的产品2022年中投资者占比的数据或说明ETF市场的投资者结构在趋向良性发展敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1127金融产品年度报告tablepage图182022H1机构投资者持有ETF分布图192022H1个人投资者持有ETF分布2790861183200541005981287851股票固收境外另类股票固收境外另类资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部表4机构和个人投资者在权益和跨境ETF上的资金分布2022H1机构投资者2021H2机构投资者2022H1个人投资者2021H2个人投资者行业主题4902388461366485宽基4911592333773335策略风格187193488180资料来源Wind华宝证券研究创新部个人投资者较机构投资者在持有的宽基和行业主题ETF上风险偏好仍更高以机构和个人配置较多的宽基和行业主题ETF作为对象展开进一步分析在宽基ETF的配置上除了经典的沪深300中证500上证50外科创50MSCI中国A50互联互通近年来的规模也有明显上升除此之外机构投资者更偏爱上证180和深证100而个人投资者更偏好波动更大的创业板50在行业主题ETF上机构和个人偏好较为一致布局较多的是证券互联网50恒生科技国证芯片恒生互联网科技业光伏军工等但结构调整主题的ETF受前期个股换购的影响依然为机构资金的主要持有标的此外机构在基建工程中证银行上还有一定的偏好而个人投资者更聚焦在医疗半导体等热门赛道图202022H1机构投资者持有宽基ETF规模分布图212022H1个人投资者持有宽基ETF规模分布12003001000250800200600150规模亿元400100规模亿元2005000资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1227金融产品年度报告tablepage图222022H1机构投资者持有行业主题ETF规模分布图232022H1个人投资者持有行业主题ETF规模分布证券公司中证银行中国互联网50证券公司中国互联网50恒生互联网科技业结构调整国证芯片恒生科技恒生科技光伏产业国证芯片恒生互联网科技业光伏产业中证军工中证医疗中证全指半导体中证军工基建工程800消费其他CS新能车300医药其他资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部24公募FOF对ETF的配置偏好赛道和策略类占比提升241FOF配置被动产品比例上升ETF为被动投资首选通过观察FOF对ETF的配置可以间接了解部分机构投资者对ETF的投资偏好FOF配置基金总体上以主动管理的基金为主债基占比较高因此被动产品所占比重并不大2022年部分FOF增配指数类产品对被动产品的配置比例成上升趋势截止2022年年中FOF基金投资中投资于指数型产品的占比为641相较于2021年底的385有所上升除了一些专门配置ETF的FOF产品的出现如富国行业精选FOF501216OF华夏行业配置FOF501217OF等还有部分养老FOF产品配置ETF的比例也达到了基金投资的60以上如银华尊和养老2040三年持有007780OF等在FOF投资的指数产品中ETF为投资首选2022年中占比为7119相较于2021年底的5971有所提升其次是对其它指数基金非ETF联接的配置对ETF联接基金的配置最小近两年始终不超过1242FOF持有的ETF中赛道和策略类占比提升在FOF持有的ETF中主要类型包括行业主题宽基策略风格港股行业主题和宽基ETF全部为权益类ETFFOF在ETF上的配置明显由宽基向行业主题转变策略风格类ETF占比也有提高趋势这或许是受市场结构性行情及ETF自身品种更加完善的影响同时和ETF投资主题明确且稳定底层持仓透明有关同时也和前面提到的机构投资者投资行业主题ETF的占比提高对应再一次说明了ETF投资者结构的不断优化具体来看2022年中FOF持仓前十大的ETF中市值最大的为银行ETF其次为券商ETF军工ETF和房地产ETF等行业主题ETF同时也有红利指数增强和创业板动量成长ETF两只策略ETF整体来看赛道型和策略型ETF相对以前更受FOF基金经理的关注从行业上看不仅是行业格局偏稳定的行业如银行券商酒行业基金经理会选择ETF来进行配置像赛道类的光伏军工新能源车也同时受到FOF基金经理青睐对属性较强主动偏股覆盖较少或alpha不明显的方向ETF也可以有效填补空缺对于市场无明显行业偏好轮动较快的行情策略风格类ETF也不失为一种FOF配置方向敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1327金融产品年度报告tablepage图24FOF持有各类基金占比图25FOF持有各类指数基金占比1001009090808070706060505040403030202010100020200630202012312021063020211231202206302020063020201231202106302021123120220630主动指增指数货币ETF其他指数联接基金资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部图26FOF持有各类ETF占比图27FOF持有的ETF市值前十10090000908000070000806000070500006040000万元3000050200004010000300201002020063020201231202106302021123120220630行业主题港股行业主题港股宽基宽基策略风格资料来源Wind华宝证券研究创新部资料来源Wind华宝证券研究创新部3ETP专题探讨指数增强ETF和SmartBeta质量ETF31首批指数增强ETF中偏小盘成长风格的超额收益更高首批指数增强ETF上市时间为2021年12月-2022年2月第二批指数增强ETF中已经上市的产品上市时间为2022年11月-12月因第二批增强ETF的成立时间普遍不到3个月这里仅对首批5只增强ETF以近1年为时间窗口2022年2月24日-2023年2月24日的时间为窗口观察指数增强ETF的超额收益和回撤情况这一批增强ETF的跟踪指数为沪深300和中证500超额收益分化较大从相对基准指数的超额收益上看不同家的沪深300增强ETF中证500增强ETF差异分化较大招商沪深300指增超额收益位于同类型产品前20分位数而国泰沪深300指增超额收益位于后20分位数华泰柏瑞和南方中证500增强ETF超额收益位于前15分位数而景顺长城中证500指增ETF超额收益位于后20分位数这一类产品还是较依赖于管理人的管理能力由于指增产品并不完全保持风格上的中性因此Alpha来源可能一部分来源于风格的暴露敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1427金融产品年度报告tablepage表5增强ETF与同类指增产品超额收益沪深300指数增强中证500指数增强样本数4949超越指数的比例63275510中位数070050最大值7361032最小值-616-495国泰沪深300增强策略ETF-250-招商沪深300增强策略ETF316-华泰柏瑞中证500增强策略ETF-412景顺长城中证500增强策略ETF--237南方中证500增强策略ETF-400资料来源Wind华宝证券研究创新部近一年风格偏小盘成长的指增ETF超额收益更高价值成长维度上采用申万高低市盈率作为价值成长风格的表征一年观察期间内整体上价值成长风格出现了几次切换2022年2月-4月风格明显偏向价值2022年4月中-8月初风格偏向成长2022年9月-11月风格快速切换2022年11月份至2023年2月风格较为均衡大盘小盘维度上采用申万大小盘指数作为风格表征过去1年2022年2月至2023年2月的大小盘风格切换受市场风险偏好和地产消费预期影响发生了类似价值成长风格的数次切换初步计算各指增ETF超额收益与风格维度收益率的相关性可以判断其在风格上的暴露程度进一步与超额收益比较来看可以发现近一年偏向小盘成长的指增ETF获得了更高的Alpha图28指增ETF收益率与价值成长风格1051310012095110901085090800807507价值成长右国泰沪深300增强策略ETF华泰柏瑞中证500增强策略ETF招商沪深300增强策略ETF景顺长城中证500增强策略ETF南方中证500增强策略ETF资料来源Wind华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1527金融产品年度报告tablepage图29指增ETF收益率与大小盘风格105115111105095109095085090808507508大盘小盘右国泰沪深300增强策略ETF招商沪深300增强策略ETF华泰柏瑞中证500增强策略ETF景顺长城中证500增强策略ETF南方中证500增强策略ETF资料来源Wind华宝证券研究创新部表6增强ETF与风格维度收益率相关性价值成长大盘小盘国泰沪深300增强策略ETF000047招商沪深300增强策略ETF-027024华泰柏瑞中证500增强策略ETF-062-029景顺长城中证500增强策略ETF-028005南方中证500增强策略ETF-068-031资料来源Wind华宝证券研究创新部加粗的为同跟踪指数中收益率较好的32质量ETF中MSCI价值100ETF2022年收益最佳多因子模型优化指数权重在目前的策略ETF中除了红利低波类策略质量因子也是常用的一类策略因子质量因子常用于判断上市公司的财务表现是否优秀但不同机构对这个因子的构建也会用到不同的指标常见的指标如衡量盈利能力ROEROA盈利稳定性EPS波动率等资本结构负债率成长性EPS增长率等会计质量应计利润率派息红利摊薄和投资能力资产增长率的等等目前市场上有5只质量ETF从2022年的收益率来看2022年跟踪MSCI中国A股质优价值100人民币的ETF收益最佳下跌幅度最小其次是红利质量500质量和MSCI中国A股国际公司质量人民币2022年规模增加最多的是鹏扬中证500质量成长ETF敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1627