投资要点：
　　公司发布2022年年报。2022年公司实现营收1541.69亿元，同比+33.02%；实现归母核心利润60.67亿元，同比+48.17%。分季度看，2022年Q4新奥股份实现营收474.83亿元，同比+30.50%；实现归母核心利润20.87亿元，同比+93.79%。
　　天然气销售业务：2022年气价涨幅较大，公司销量保持稳定，毛利大幅提升。天然气直销方面，2022年直销气量35.07亿方，同比-14.46%。实现营收163.14亿元，同比+182.02%。实现毛利31.07亿元，同比+140.3%。天然气零售方面，2022年天然气零售量达259.41亿立方米，同比+2.7%。实现营收700.51亿元，同比+23.44%。实现毛利74.69亿元，同比+4.05%。天然气批发方面，2022年天然气批发量达67.56亿立方米，同比-13.72%。实现营收338.34亿元，同比+37.75%。实现毛利26.88亿元，同比+586.05%。
　　工程建造及安装业务：签约多项氢能项目，燃气业务稳健增长。工程建造方面，公司成功签约华丰制氢、加氢、加油、加气、充电一体化等多个大能源综合服务项目，累计签约金额达47亿元，其中氢能相关签约金额达14亿元。燃气安装方面，公司2022年新开发2.20万个工商业用户，服务的工商业用户累计达到22.45万个。新开发家庭用户208.60万户，开发的家庭用户数量累计达到2792万个，平均管道燃气气化率为62.9%。
　　能源生产业务：煤炭销量增长较大。2022年，公司实现煤炭销量524万吨，同比增长34.36%。主要系公司采取各种方式克服煤炭开采困难，实现高效配采；及时完成各项重点工程，保证正常生产接续等原因所致。
　　综合能源及增值业务：成长空间广阔。综合能源方面，2022年公司共有60个综合能源项目完成建设并投入运营，累计已投运综合能源项目达210个，为公司带来222.4亿千瓦时综合能源销售量，同比增长16.6%。当在建及已投运项目全部达产后，综合能源供应量可达417亿千瓦时。增值业务方面，公司重点推动私域运营及线上集市搭建，企业微信用户突破30万，目前增值业务在公司现有客群的透率仅为10.1%，而在2022年内新开发客户中渗透率则有27.2%，业务增长潜力较大。
　　基础设施运营业务：保持稳定经营。2022年，受海外天然气价格高企及国内疫情抑制经济活动等因素影响，公司LNG接收站利用率偏低。全年处理量153.26万吨。在此背景下，舟山接收站积极开展罐容租赁、小船分拨、国际保税罐等多种业务模式服务生态伙伴。向省内外23家城燃企业提供约2亿方储气能力服务，促进公司开展直销气业务。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025年公司归母核心利润分别为73亿元、81亿元、96亿元，EPS分别为2.35元、2.62元、3.09元.参考可比公司估值水平，给予其2023年10-12倍PE，对应合理价值区间为23.50-28.20元，维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；汇率大幅波动。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究化工农药与化肥证券研究报告新奥股份600803公司年报点评2023年03月27日TableInvestInfo投资评级优于大市维持天然气业务表现良好归母核心利润保持股票数据较快增长TableStockInfo03月27日收盘价元1882TableSummary52周股价波动元1504-2222投资要点总股本流通A股百万股30981461总市值流通市值百万元5831227501公司发布2022年年报2022年公司实现营收154169亿元同比3302相关研究实现归母核心利润6067亿元同比4817分季度看2022年Q4新奥业绩表现亮眼投建接收站三期开拓气源TableReportInfo股份实现营收47483亿元同比3050实现归母核心利润2087亿元20221029同比9379重组方案靴子落地一季度业绩大幅增长天然气销售业务2022年气价涨幅较大公司销量保持稳定毛利大幅提升20220428天然气直销方面2022年直销气量3507亿方同比-1446实现营收市场表现16314亿元同比18202实现毛利3107亿元同比1403天然TableQuoteInfo新奥股份海通综指气零售方面2022年天然气零售量达25941亿立方米同比27实现2221营收70051亿元同比2344实现毛利7469亿元同比405天1221221然气批发方面2022年天然气批发量达6756亿立方米同比-1372实-779-1779202232022620229202212现营收33834亿元同比3775实现毛利2688亿元同比58605工程建造及安装业务签约多项氢能项目燃气业务稳健增长工程建造方面公司成功签约华丰制氢加氢加油加气充电一体化等多个大能源沪深300对比1M2M3M综合服务项目累计签约金额达47亿元其中氢能相关签约金额达14亿元燃气安装方面公司年新开发万个工商业用户服务的工商业用绝对涨幅-17251742022220户累计达到2245万个新开发家庭用户20860万户开发的家庭用户数量相对涨幅-0965142资料来源海通证券研究所累计达到2792万个平均管道燃气气化率为629能源生产业务煤炭销量增长较大2022年公司实现煤炭销量524万吨TableAuthorInfo同比增长3436主要系公司采取各种方式克服煤炭开采困难实现高效配采及时完成各项重点工程保证正常生产接续等原因所致综合能源及增值业务成长空间广阔综合能源方面2022年公司共有60个综合能源项目完成建设并投入运营累计已投运综合能源项目达210个分析师邓勇为公司带来2224亿千瓦时综合能源销售量同比增长166当在建及已Tel02123219404投运项目全部达产后综合能源供应量可达417亿千瓦时增值业务方面Emaildengyonghaitongcom公司重点推动私域运营及线上集市搭建企业微信用户突破30万目前增值证书S0850511010010业务在公司现有客群的透率仅为101而在2022年内新开发客户中渗透率则有272业务增长潜力较大分析师朱军军基础设施运营业务保持稳定经营2022年受海外天然气价格高企及国内Tel02123154143疫情抑制经济活动等因素影响公司LNG接收站利用率偏低全年处理量Emailzjj10419haitongcom15326万吨在此背景下舟山接收站积极开展罐容租赁小船分拨国际证书S0850517070005保税罐等多种业务模式服务生态伙伴向省内外23家城燃企业提供约2亿方分析师胡歆储气能力服务促进公司开展直销气业务Tel02123154505盈利预测与投资评级我们预计公司20232025年公司归母核心利润分别为Emailhx11853haitongcom73亿元81亿元96亿元EPS分别为235元262元309元参考可证书S0850519080001比公司估值水平给予其2023年10-12倍PE对应合理价值区间为分析师刘威2350-2820元维持优于大市投资评级风险提示项目建设进展不及预期产品价格大幅波动汇率大幅波动Tel075582764281Emaillw10053haitongcom主要财务数据及预测证书S0850515040001TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E联系人张海榕营业收入百万元116031154169165723182863206787Tel02123219635-YoY31732975103131Emailzhr14674haitongcom净利润百万元46325844727781089562证书S0850122070051-YoY1198262245114179全面摊薄EPS元149189235262309毛利率168152173168174净资产收益率277332274222200资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新奥股份6008032盈利假设销量方面由于公司持续进行资本支出以及下游需求持续增长我们假设2023-2025年公司天然气煤炭甲醇等产品销量持续增长价格方面由于碳中和持续推进传统能源产品价格中枢有望长期提升我们假设2023-2025年公司主要产品价格稳中有升表1公司业务拆分项目201820192020202120222023E2024E2025E天然气及综合能源营业收入万元60698701837161793113110051131359150121172218营业成本万元5118858918592857905794295108634123738142379毛利率15671605172215101432173017571733煤炭营业收入万元31741519154022073118312431543213营业成本万元2181644706672537543553569毛利率31285757541669568277826282478230甲醇营业收入万元42742393192327992679274127892857营业成本万元36622071183128712851287828982938毛利率14331346475-259-642-500-392-287其他营业收入万元61859632130191791238321285002680028500营业成本万元614844699601391333044250002500025000毛利率9008123123502233137712286721228合计营业收入万元743308372788099116031154169165723182863206787营业成本万元57644700807178296513130727137055152189170887毛利率2245163018521682152117316771736资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍代码简称亿元20212022E2023E20212022E2023E601139SH深圳燃气19850047055065146612581060资料来源Wind海通证券研究所备注截至2023年3月27日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新奥股份6008033财务报表分析和预测TableFo主要财务指标recastInfo20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入154169165723182863206787每股收益189235262309营业成本130727137055152189170887每股净资产56785711771545毛利率152173168174每股经营现金流484691596695营业税金及附加78499412801448每股股利000000000000营业税金率05060707价值评估倍营业费用1485198921942481PE993797715607营业费用率10121212PB330218159121管理费用4121596673158685PS038035032028管理费用率27364042EVEBITDA386393301166EBIT15831188911897122253股息率00000000财务费用29331878874857盈利能力指标财务费用率19110504毛利率152173168174资产减值损失-243000净利润率38444446投资收益847994823931净资产收益率332274222200营业利润14705181731910322533资产回报率43434345营业外收支-28202020投资回报率136143126128利润总额14677181931912322553盈利增长EBITDA19923193061939622684营业收入增长率32975103131所得税3603363938254511EBIT增长率24019304173有效所得税率245200200200净利润增长率262245114179少数股东损益5230727771908480偿债能力指标归属母公司所有者净利润5844727781089562资产负债率621596549510流动比率080089111134速动比率058068089111资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率019031052075货币资金9238200003500055000经营效率指标应收账款及应收票据670195351052111897应收帐款周转天数1510200020002000存货2417563262547023存货周转天数675150015001500其它流动资产20427217902295024484总资产周转率113099097097流动资产合计38783569577472598404固定资产周转率233226244270长期股权投资6021602160216021固定资产66128734197509076650在建工程4786568659866136无形资产11062162621631216362现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计97414111025113451115616净利润5844727781089562资产总计136197167982188176214020少数股东损益5230727771908480短期借款7560909467075825非现金支出4643415425431应付票据及应付账款11342180242001422473非经营收益1149-13631-93预收账款0000营运资金变动-1860657927193163其它流动负债29766370754057144955经营活动现金流15006214121847321543流动负债合计48668641926729273253资产-8157-12295-1030-730长期借款12112131121411215112投资-336-5-5-5其它长期负债23855228552185520855其他1611994823931非流动负债合计35967359673596735967投资活动现金流-6881-11306-212196负债总计84635100159103259109220债权募资244382534-1387-881实收资本3099309830983098股权募资138000归属于母公司所有者权益17578265613646547868其他-34228-1878-1874-857少数股东权益33984412614845256932融资活动现金流-9652656-3261-1738负债和所有者权益合计136197167982188176214020现金净流量-1458107621500020000备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月27日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新奥股份6008034信息披露分析师声明邓勇TableAnalyst石油化工行业s朱军军石油化工行业胡歆石油化工行业刘威基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份湘潭电化百傲化学华光新材七彩化学东华能源上海石化东方盛虹鲁西化工巨化股份卓越新能赛轮轮胎桐昆股份兴化股份和邦生物广汇能源安道麦A永东股份华润材料维远股份中国石化元利科技新凤鸣永和股份中油工程泰和新材嘉化能源投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明