策略摘要
　　目前铜品种接近消费旺季，并且去库仍在持续，但目前铜价高企对于需求存在一定抑制。此前风险事件冲击影响逐步淡去，因此目前就操作而言，仍建议以逢低买入为主。
　　核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，现货市场，虽然昨日日内市场仍有少部分参与者对当月票报价，但据SMM方法论，今日已转为下月票报价。因月末、季末关系，贸易商出于对资金的需求，为促成交，持货商基本呈现高报低走态势。早市，持货商主流平水铜下月票报价升水90-100元/吨，好铜升水100-120元/吨，湿法铜鲜见报盘，当月票较下月票升水高30~40元/吨，然几无成交。直至上午第一交易时段末，持货商主流平水铜下月票报价已下调至升水50元/吨附近，好铜升水70元/吨附近，湿法铜升水10-20元/吨左右，成交稍见改善。但因隔月价差的收敛，持货商亦不愿进一步下调报价，日内总体成交欠佳。
　　观点：
　　宏观方面，第一公民银行昨日表示，将从联邦存款保险公司(FDIC)收购硅谷银行存款和贷款以及某些其他资产，这被市场解读为有利于缓解未来风险事件进一步发酵的信号，原油价格于昨日大幅反弹。
　　矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货成交依然较为活跃，虽然近期海外铜矿干扰因素逐步减弱，例如Cobre Panama铜矿运营商First Quantum已将该矿的运营恢复到正常水平。但此前发生的一系列事件对于国内的实际影响似乎逐步显现，部分进口矿延期到港，因此现货采购情绪较浓。预计短期内计价系数维持稳定。TC价格继续小幅下降0.71美元/吨至75.58美元/吨。
　　冶炼方面，近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。国内电解铜产量23.10万吨，环比增加0.40万吨。本周冶炼企业检修少，大部分冶炼企业正常生产。因此铜产量增加。2023年内炼厂检修相对密集的时间段为5月以及9月。因此在4月中旬铜价或因此受到一定提振。
　　消费方面，上周下游需求略有回落，一方面是由于海外宏观因素的冲击使得市场较为谨慎。同时，后半周铜价出现走高，下游企业畏高情绪更为明显，叠加精废价差再度走阔，废铜对于精铜消费的替代作用显现。因此使得需求较上周略显回落。
　　库存方面，昨日LME库存下降0.20万吨至7.06万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.50万吨至7.69万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.87，较前一交易日基本持平。
　　总体而言，目前铜品种接近消费旺季，并且去库仍在持续，但目前铜价高企对于需求存在一定抑制。此前风险事件冲击影响逐步淡去，因此目前就操作而言，仍建议以逢低买入为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：暂缓
　　期权：暂缓
　　■风险
　　海外银行体系负面影响进一步蔓延
　　需求向好预期无法兑现

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-03-28现货成交略有走弱但原油走强利好铜价研究院新能源有色组策略摘要研究员目前铜品种接近消费旺季并且去库仍在持续但目前铜价高企对于需求存在一定抑陈思捷制此前风险事件冲击影响逐步淡去因此目前就操作而言仍建议以逢低买入为主021-60827968chensijiehtfccom核心观点从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047铜市场分析师橙现货情况021-60828513据SMM讯现货市场虽然昨日日内市场仍有少部分参与者对当月票报价但据shichenghtfccomSMM方法论今日已转为下月票报价因月末季末关系贸易商出于对资金的需求从业资格号F3046665为促成交持货商基本呈现高报低走态势早市持货商主流平水铜下月票报价升水投资咨询号Z001480690-100元吨好铜升水100-120元吨湿法铜鲜见报盘当月票较下月票升水高付志文3040元吨然几无成交直至上午第一交易时段末持货商主流平水铜下月票报价020-83901026已下调至升水50元吨附近好铜升水70元吨附近湿法铜升水10-20元吨左右fuzhiwenhtfccom成交稍见改善但因隔月价差的收敛持货商亦不愿进一步下调报价日内总体成交从业资格号F3013713欠佳投资咨询号Z0014433观点联系人穆浅若宏观方面第一公民银行昨日表示将从联邦存款保险公司FDIC收购硅谷银行存款和021-60827969贷款以及某些其他资产这被市场解读为有利于缓解未来风险事件进一步发酵的信号muqianruohtfccom原油价格于昨日大幅反弹从业资格号F03087416矿端方面据Mysteel讯上周铜精矿现货成交依然较为活跃虽然近期海外铜矿干扰因素逐步减弱例如CobrePanama铜矿运营商FirstQuantum已将该矿的运营恢复到投资咨询业务资格正常水平但此前发生的一系列事件对于国内的实际影响似乎逐步显现部分进口矿证监许可20111289号延期到港因此现货采购情绪较浓预计短期内计价系数维持稳定TC价格继续小幅下降071美元吨至7558美元吨冶炼方面近期TC价格持续回落硫酸价格亦呈现走低态势但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态国内电解铜产量2310万吨环比增加040万吨本周冶炼企业检修少大部分冶炼企业正常生产因此铜产量增加2023年内炼厂检修相对密集的时间段为5月以及9月因此在4月中旬铜价或因此受到一定提振消费方面上周下游需求略有回落一方面是由于海外宏观因素的冲击使得市场较为谨慎同时后半周铜价出现走高下游企业畏高情绪更为明显叠加精废价差再度请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023328走阔废铜对于精铜消费的替代作用显现因此使得需求较上周略显回落库存方面昨日LME库存下降020万吨至706万吨SHFE库存较前一交易日下降050万吨至769万吨国际铜方面昨日国际铜与LME铜比价为687较前一交易日基本持平总体而言目前铜品种接近消费旺季并且去库仍在持续但目前铜价高企对于需求存在一定抑制此前风险事件冲击影响逐步淡去因此目前就操作而言仍建议以逢低买入为主策略铜谨慎偏多套利暂缓期权暂缓风险海外银行体系负面影响进一步蔓延需求向好预期无法兑现请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023328目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023328铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023327202332420233202023227SMM1铜758595-150升水铜859090-140现货升贴平水铜657565-165水湿法铜202520-200洋山溢价3939475265LME0-3-975375-19SHFE69250697606684068300期货主力LMENA894587118834LME726757692564275SHFE161152182341252455库存COMEX149521482717962合计87627274093334692SHFE仓单769328199297416140242仓单LME注销仓单占444363303比CU2307-CU2304连三-近-370-400-570110月CU2305-CU2304主力-近-90-100080月套利CU2305AL2305375378371372CU2305ZN2305308311296296进口盈利NA-4842-9021-11610沪伦比主力780767773备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023328其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100500908070600504030-50020202303112023031920230327010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201903272021032720230327数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201903272021032720230327201903272021032720230327数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023328图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201903242021032420230324201903242021032420230324数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201903242021032420230324201903272021032720230327数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901101000080909000706070800050405070003030600020101050000123456789101112201903242021032420230324数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023328图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023328免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom