研究报告全文：科德数控688305定增获上交所受理2023年增长有望提速2023-03-27公司近况3月24日科德数控发布定增申报稿及定增获得上交所受理公告我们于上周组织了公司基本面交流会议更新观点如下评论定增获得上交所受理本次定增发行比例不超过本次发行前公司总股本的30不超过6亿元此次定增后有助于公司五年后形成1000台机床产能1300台套电主轴产能1拟用234亿元投入五轴联动数控机床智能制造项目购买控股股东光洋科技拥有的工业厂房及厂房所占土地使用权合计土地面积42万平方米建设期3年29000万元用于沈阳购置土地系列化扩产五轴卧式加工中心及五轴卧式翻板铣实施主体为全资子公司沈阳科德数控建设期3年土地使用权正在获取过程中39600万元用于银川市电主轴及德创五轴卧式铣车复合中心实施主体为全资子公司宁夏科德数控建设期3年土地使用权正在获取过程中4剩余18亿元补流2022年扣非利润率提升19ppt根据公司2022快报全年营业收入扣非归母净利润同比增长2447至315亿元3876万元20224Q22扣非利润率为1216较同期19ppt-31ppt4Q22公司营收确认明显低于我们预期主要因为12月份疫情带来专机调试递延根据公司交流2022年公司产量同比增加45但销量增速少于产量全年机床平均售价下滑至164万台主要为阶段性小型机占比拉大我们判断2023年增长提速2022年公司生产受疫情影响叠加资金紧缺产能尚未较好拉通我们判断2023H2-2024年为加速期2025-2028年因定增资金投入远期至1000台考虑到在手订单均价不含税超过200万台我们认为2023年将进入量价齐升的业绩加速期盈利预测与估值由于4Q22公司业绩再度受到疫情影响且IPO产能释放进度受资金影响延迟一年我们下调20222023年净利润4447至06-17209151亿元首次引入2024年归母净利润预测1567亿元当前收盘价对应2024年为53xPE备考前考虑到机床整体估值修复我们下调目标价7至978元对应2024年为60xPE备考前对应涨幅空间14维持跑赢行业评级风险市场竞争加剧风险产能释放不及预期风险等