本报告导读：
　　根据科德数控2022年业绩快报，公司深耕航空航天的同时加大对其他领域的拓展，收入实现稳健增长。展望23年，行业复苏叠加公司开拓新市场，成长有望加速。
　　投资要点：
　　考虑到公司仍会加大各项费用投入来拓展市场，且制造业复苏力度不及前期预期，下调盈利预测，预计22-24年EPS为0.65/1.38/1.80元（原值：0.97/1.48/2.05元，幅度-33%/-7%/-12% ） ,同比-17%/+113%/+31%，参考行业给予公司23年73xPE，下调目标价至100.74元，维持“增持评级”评级。
　　业绩简述：根据业绩快报，公司2022年营收3.15亿元（+24.39%），归母净利润0.60亿元（-17.12%），扣非归母净利润0.39亿元（+47.28%）。其中Q4营收1.09亿元（+17.24%），归母净利润0.27亿元（+3.44%），扣非归母净利润0.18亿元（-1.1%）。
　　22年保持稳健增长，23年成长有望加速。22年，公司在深耕航空航天赛道的基础上，在海外、能源、刀具、汽车、高校等领域取得新进展，公司全年营收实现稳健增长。22年归母yoy-17.12%，主要系22年政府补助较21年大幅下降导致。得益于22年经营性收入的增长，扣非归母yoy+47.28%。23年，通用制造复苏背景下，机床行业趋势向上。23年1月，公司复工率持续提升，生产经营稳定。23年，公司重心将聚焦市场开拓，继续加大对汽车、新能源、刀具等行业的倾斜力度，用于消化前期扩充产能，成长有望加速。
　　公司业绩低于预期。22年末，疫情影响导致Q4增长低于预期。
　　风险提示：宏观环境波动风险、市场竞争格局加剧、国产替代进程不及预期、原材料价格波动、技术迭代风险等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest科德数控688305评级增持上次评级增持扣非归母大幅增长23年成长有望加速目标价格10074上次预测12201公2022年科德数控业绩快报点评当前价格8701司徐乔威分析师李启文研究助理20230227021-38676779021-38038435更交易数据xuqiaowei023970gtjascoliqiwen027858gtjascomTableMarket新52周内股价区间元5307-12558证书编号mS0880521020003S0880123020064报总市值百万元8107本报告导读总股本流通A股百万股9352告流通股股百万股根据科德数控2022年业绩快报公司深耕航空航天的同时加大对其他领域的拓展BH00流通股比例56收入实现稳健增长展望23年行业复苏叠加公司开拓新市场成长有望加速日均成交量百万股117投资要点日均成交值百万元11448TableSummary考虑到公司仍会加大各项费用投入来拓展市场且制造业复苏力度不TableBalance资产负债表摘要及前期预期下调盈利预测预计22-24年EPS为065138180元股东权益百万元1004原值097148205元幅度-33-7-12同比-每股净资产10781711331参考行业给予公司23年73xPE下调目标价至市净率81净负债率-252910074元维持增持评级评级业绩简述根据业绩快报公司2022年营收315亿元2439TableEpsEPS元2021A2022E归母净利润060亿元-1712扣非归母净利润039亿元Q1014008Q20100214728其中Q4营收109亿元1724归母净利润027证Q3027006券亿元344扣非归母净利润018亿元-11Q402803022年保持稳健增长23年成长有望加速22年公司在深耕航空航全年078065研天赛道的基础上在海外能源刀具汽车高校等领域取得新进究TablePicQuote报展公司全年营收实现稳健增长22年归母yoy-1712主要系2252周内股价走势图年政府补助较21年大幅下降导致得益于22年经营性收入的增长科德数控上证指数告扣非归母yoy472823年通用制造复苏背景下机床行业趋势23向上23年1月公司复工率持续提升生产经营稳定23年公9司重心将聚焦市场开拓继续加大对汽车新能源刀具等行业的倾-6-20斜力度用于消化前期扩充产能成长有望加速-34公司业绩低于预期22年末疫情影响导致Q4增长低于预期-48风险提示宏观环境波动风险市场竞争格局加剧国产替代进程不2022-022022-062022-102023-02及预期原材料价格波动技术迭代风险等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入198254315524743绝对升幅-9-23-15-4028246642相对指数-9-29-10经营利润EBIT358362138192-32137-2512239TableReport相关报告净利润归母357360129168--17107-1711331五轴机床龙头产能扩建助力高端制造国产化每股净收益元03807806513818020230212每股股利元000000000020020国产五轴数控领军者自主可控崛起在途20230205TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率177328197263259净资产收益率649059111127投入资本回报率558654101124EVEBITDA8950936350383572市盈率23010111261342562984825股息率0000020202请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage科德数控688305TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230227财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入198254315524743工业营业成本116144180298422税金及附加11122资本货物销售费用1826395274管理费用1618273752EBIT358362138192公允价值变动收益00000TableStock投资收益10022科德数控688305财务费用00-3-74营业利润398365146191所得税41051823少数股东损益00000净利润357360129168评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产14118638755202上次评级增持其他流动资产182391417长期投资00334目标价格10074固定资产合计130136139156233上次预测12201无形及其他资产7660737475资产合计682991122714251629当前价格8701流动负债97112129199234非流动负债3766666666股东权益548813103211601328投入资本IC570849106811961364TableWebsite公司网址现金流量表wwwdlkedecomNOPLAT327357121169折旧与摊销1324222635流动资金增量53-242-77-45248资本支出-25-68-40-43-113公司简介自由现金流73-213-37-348139TableCompany经营现金流64-6586-289259公司是从事高端五轴联动数控机床及投资现金流37-127-123-52-121其关键功能部件高档数控系统的研融资现金流-15178158-1-1现金流净增加额86-15121-341136发生产销售及服务的高新技术企业财务指标主要产品为系列化五轴立式含车铣成长性五轴卧式含车铣五轴龙门五轴卧收入增长率396280244661418EBIT增长率3181366-2541224393式铣车复合四大通用加工中心和五轴净利润增长率-1701068-1711132305磨削五轴叶片两大系列化专用机床利润率以及服务于高端数控机床的高档数控毛利率416431430431432EBIT率177328197263259系统伺服驱动装置系列化电机系净利润率178287191246226列化传感产品电主轴铣头转台等收益率净资产收益率ROE649059111127依靠完整的人才链技术链和产业链总资产收益率ROA52744990103公司在五轴联动数控机床高档数控系投入资本回报率ROIC558654101124统及关键功能部件核心技术方面取得运营能力存货周转天数56126043600055005000一系列重大突破站在了行业技术水平应收账款周转天数11991103110011001000的前列功能控制精度和加工效率等总资产周转周转天数12098118731265491097399方面达到国际先进水平公司高度重视净利润现金含量18-0914-2215TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入12526812682152技术研发坚持核心技术自主可控的发偿债能力1m展战略报告期内累计研发投入为资产负债率196180159186185净负债率3m万元约占总营业收入的24311309452191892282261465544估值比率459012m核心技术团队参与制定17项PE23010111261342562984825PB1579818786699610国家标准-26-23-204项行业标准-17-15-12-9-6EVEBITDA8950936350383572PS29883113257015471091股息率0000020202周内价格范围TableRange525307-12558市值百万元8107股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债66133357300241117445626723100304723322-161737820021-32327716720513319-48-10182022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万科德数控价格涨幅收入增长率净资产收益率科德数控相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage科德数控688305本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南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