行业：2月二育等多因素驱动猪价上涨，仔猪价格上行或拖慢产能去化节奏
　　2月猪价及日均屠宰量齐增，二育、复工复学及冻品入库共同驱动短期猪价上涨。据涌益咨询，截至2023年2月底，全国生猪销售均价为15.92元/公斤，环比上月末上涨2.03元/公斤。涌益咨询监控，检测样本日均屠宰量达13.1万头，高于2022同期。二月猪价上涨主要受二次育肥进场、复工复学团膳需求增加及屠宰企业冻品入库等多方面因素短期催化。
　　低猪价及冬季猪病共同驱动2月能繁去化，存栏结构相对正常猪病影响或有限。据农业农村部监控，2023年2月能繁存栏环比-0.55%，2月能繁产能下降受低猪价及冬季非瘟等猪病高发所带来的主、被动双驱。截至2023年2月底，生猪出栏均重120.76公斤/头，月环比小幅上涨0.89公斤/头。从存栏结构看，小猪、中猪、大猪存栏量分别环比下降2.1%、1.4%、5.3%，大猪年关集中出栏拉低行业整体存栏均重，而小猪及中猪存栏环比降幅小反映猪病存在季节性扰动但并未出现异常。短期来看，行业冬季猪病对行业短期存栏结构扰动影响或有限。
　　预计短期生猪供应仍相对充足，猪价或延续低位疲软状态。产能来看，能繁母猪存栏仍处相对高位，能繁存栏2022年5月环比转正对应2023年3月后生猪出栏量将呈现环比增加，且2022年6-7月行业能繁存栏量及配种率出现环比大幅提升；叠加一季度二次育肥入场带来的供给向二季度转移，预计上半年生猪供给量相对充裕，猪价或延续低位疲软状态。后续核心关注低猪价对产能主动去化幅度的驱动能力及2023年7-8月份生猪供给量环比收缩幅度对1-2月猪病扰动的客观显现。我们认为，年内猪价上坡成本线时间节点或出现在7-8月。
　　企业：2月上市猪企生猪出栏量同比均增长，均重环比增减不一
　　截止2023年3月24日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布2月生猪销售数据。生猪养殖上市企业2月合计出栏生猪1567万头，同比增长32%，生猪出栏量同比增速大幅提升。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农2月生猪出栏量均同比增长，2月出栏量分别为884.4/193.6/173.3/67.4/40.3/49.1/46.7/50.1/19.9/28.6/13.9万头，分别同比+12.9%、+81.1%、+77.3%、+34.7%、+40.4%、+74.6%、+30.8%、+64.2%、+147.7%、+133.5%、+105.2%。
　　出栏均重方面，4家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农2月商品猪出栏均重分别为119.2/108.5/122.2/117.1公斤/头，分别环比变动+0.8/-9.4/+3.9/-5.5公斤/头。
　　销售均价方面，各企业2月商品猪销售均价区间13.9-14.6元/公斤，环比跌幅约0.5%；主要8家上市猪企中，5家猪企销售均价呈现环比下降，温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物11月商品猪销售均价分别为14.6/14.3/14.2/13.9/14.4/14.5/14.0元/公斤，分别环比变动-0.7%/-3.8%/5.2%/-3.5%/-0.4%/-1.0%/+0.0%。
　　风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。
　　

研究报告全文：农林牧渔行业研农林牧渔二育入冻开学多维共驱二月猪价环比上涨究2023年03月26日行业点评报告投资评级看好维持陈雪丽分析师李怡然联系人chenxuelikyseccnliyirankyseccn证书编号S0790520030001证书编号S0790121050058行业走势图行业2月二育等多因素驱动猪价上涨仔猪价格上行或拖慢产能去化节奏农林牧渔沪深3002月猪价及日均屠宰量齐增二育复工复学及冻品入库共同驱动短期猪价上涨14行据涌益咨询截至2023年2月底全国生猪销售均价为1592元公斤环比上业7点0月末上涨203元公斤涌益咨询监控检测样本日均屠宰量达131万头高于评-72022同期二月猪价上涨主要受二次育肥进场复工复学团膳需求增加及屠宰报-14企业冻品入库等多方面因素短期催化告-222022-032022-072022-11低猪价及冬季猪病共同驱动2月能繁去化存栏结构相对正常猪病影响或有限据农业农村部监控2023年2月能繁存栏环比-0552月能繁产能下降受低猪数据来源聚源价及冬季非瘟等猪病高发所带来的主被动双驱截至2023年2月底生猪出栏均重12076公斤头月环比小幅上涨089公斤头从存栏结构看小猪中相关研究报告猪大猪存栏量分别环比下降211453大猪年关集中出栏拉低行业白鸡养殖保持高景气低猪价或致整体存栏均重而小猪及中猪存栏环比降幅小反映猪病存在季节性扰动但并未出产能持续去化行业周报-2023326现异常短期来看行业冬季猪病对行业短期存栏结构扰动影响或有限白羽鸡新周期供需双驱种鸡国产预计短期生猪供应仍相对充足猪价或延续低位疲软状态产能来看能繁母替代窗口初现行业深度报告猪存栏仍处相对高位能繁存栏2022年5月环比转正对应2023年3月后生猪出-2023324开栏量将呈现环比增加且2022年6-7月行业能繁存栏量及配种率出现环比大幅源宠物行业观察系列一人宠提升叠加一季度二次育肥入场带来的供给向二季度转移预计上半年生猪供给证货场四维解构国内宠物食品行业券量相对充裕猪价或延续低位疲软状态后续核心关注低猪价对产能主动去化幅行业深度报告-2023323证券度的驱动能力及2023年7-8月份生猪供给量环比收缩幅度对1-2月猪病扰动的研客观显现我们认为年内猪价上坡成本线时间节点或出现在7-8月究报企业2月上市猪企生猪出栏量同比均增长均重环比增减不一告截止2023年3月24日主要11家生猪养殖上市企业均已发布2月生猪销售数据生猪养殖上市企业2月合计出栏生猪1567万头同比增长32生猪出栏量同比增速大幅提升牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦股份大北农中粮家佳康傲农生物天康生物唐人神金新农2月生猪出栏量均同比增长2月出栏量分别为884419361733674403491467501199286139万头分别同比129811773347404746308642147713351052出栏均重方面4家企业公布出栏均重生猪出栏均重环比增减不一温氏股份正邦科技天康生物大北农2月商品猪出栏均重分别为1192108512221171公斤头分别环比变动08-9439-55公斤头销售均价方面各企业2月商品猪销售均价区间139-146元公斤环比跌幅约05主要8家上市猪企中5家猪企销售均价呈现环比下降温氏股份新希望正邦科技天邦食品大北农中粮家佳康天康生物11月商品猪销售均价分别为146143142139144145140元公斤分别环比变动-07-3852-35-04-1000风险提示猪价景气度不及预期上市公司养殖成本下降不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明112行业点评报告目录1行业2月二育入冻开学多维共驱二月猪价环比上涨322月上市猪企生猪出栏量同比均增长均重环比增减不一53风险提示10图表目录图1多方因素催化2月生猪价格触底反弹3图22月日均屠宰量高于2022年同期3图3猪价上涨背景下冻品库容率提升空间有限3图4毛白价差仍处低位但好于2022年同期3图52月能繁母猪环比下降0554图62月生猪出栏均重环比小幅上行公斤头4图72月生猪存栏结构正常猪病影响有限万头4图82月后备母猪价格同环比平稳元头5图92月仔猪价格上涨行业补栏情绪积极元头5图102023年2月主要11家生猪养殖企业生猪出栏量1567万头同比增长325图112022年2月主要11家生猪养殖企业出栏量均呈现同比增长6图122月温氏股份天康生物出栏均重kg头均环比增加6图132023年2月8家上市猪企中5家猪企商品猪销售均价元kg环比下降7图14牧原股份1月至2月出栏生猪8844万头同比137图15牧原股份1月至2月收入1467亿元均价145元公斤7图16正邦科技2月销售生猪674万头同比3477图17正邦科技2月收入52亿元均价142元公斤7图18温氏股份2月销售生猪1936万头同比8118图19温氏股份2月收入3372亿元均价146元公斤8图20新希望2月出栏生猪1733万头同比7738图21新希望2月收入254亿元均价1432元公斤8图22天邦食品2月销售生猪403万头同比4048图23天邦食品2月收入62亿元均价139元公斤8图24大北农2月销售生猪491万头同比7469图25大北农2月收入744亿元均价144元公斤9图26唐人神2月销售生猪286万头同比13359图27唐人神2月收入44亿元同比16919图28金新农2月销售生猪139万头同比1059图29金新农2月收入15亿元均价180元公斤9图30天康生物2月销售生猪199万头同比147710图31天康生物2月收入32亿元同比256710图32傲农生物2月生猪出栏量501万头10图33中粮家佳康2月生猪出栏量467万头10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明212行业点评报告1行业2月二育入冻开学多维共驱二月猪价环比上涨2月猪价及日均屠宰量齐增二育复工复学及冻品入库共同驱动短期猪价上涨据涌益咨询截至2023年2月底全国生猪销售均价为1592元公斤环比上月末上涨203元公斤涌益咨询监控检测样本日均屠宰量达131万头高于2022同期二月猪价上涨主要受二次育肥进场复工复学团膳需求增加及屠宰企业冻品入库等多方面因素短期催化图1多方因素催化2月生猪价格触底反弹图22月日均屠宰量高于2022年同期3003003000002502502500002002000002001501001500001505010000010000500000全国均价元公斤左轴日屠宰量万头右轴2020202120222023数据来源涌益咨询开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所冻品入库对后续猪价支撑力度或减弱毛白价差低位显现消费需求承压2月底屠宰冻品库容率达18月内冻品库容出现较显著抬升月内猪价上涨逐渐削弱屠宰企业冻品入库意愿2月屠宰企业毛白价差为43元公斤消费需求虽同比改善但仍受限于季节性因素承压图3猪价上涨背景下冻品库容率提升空间有限图4毛白价差仍处低位但好于2022年同期60808050705530406053050-202040-451030-70全国冻品库容率毛白价差元公斤yoy数据来源涌益咨询开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所低猪价及冬季猪病共同驱动2月能繁去化存栏结构相对正常猪病影响或有限据农业农村部监控2023年2月能繁存栏环比-0552月能繁产能下降受低猪价及冬季非瘟等猪病高发所带来的主被动双驱截至2023年2月底生猪出栏均重12076公斤头月环比小幅上涨089公斤头从存栏结构看小猪中猪大猪存栏量分别环比下降211453大猪年关集中出栏拉低行业整体存栏均重请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明312行业点评报告而小猪及中猪存栏环比降幅小反映猪病存在季节性扰但并未出现异常短期来看行业冬季猪病对行业短期存栏结构扰动影响或有限图52月能繁母猪环比下降055图62月生猪出栏均重环比小幅上行公斤头460014020135445010130004300125-104150120-201154000-30110能繁母猪存栏万头mom202120222023数据来源农村农业部开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所图72月生猪存栏结构正常猪病影响有限万头22020018016014012010050kg以下小猪存栏量50-80kg中猪存栏量80kg大猪存栏量数据来源涌益咨询开源证券研究所预计短期生猪供应仍相对充足猪价或延续低位疲软状态产能来看能繁母猪存栏仍处相对高位能繁存栏2022年5月环比转正对应2023年3月后生猪出栏量将呈现环比增加且2022年6-7月行业能繁存栏量及配种率出现环比大幅提升叠加一季度二次育肥入场带来的供给向二季度转移预计上半年生猪供给量相对充裕猪价或延续低位疲软状态后续核心关注低猪价对产能主动去化幅度的驱动能力及2023年7-8月份生猪供给量环比收缩幅度对1-2月猪病扰动的客观显现我们认为年内猪价上破成本线时间节点或出现在7-8月请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明412行业点评报告图82月后备母猪价格同环比平稳元头图92月仔猪价格上涨行业补栏情绪积极元头450020001800400016003500140030001200100025008002000600400150020010000202120222023202120222023数据来源涌益咨询开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所22月上市猪企生猪出栏量同比均增长均重环比增减不一截止2023年3月24日主要11家生猪养殖上市企业均已发布2月生猪销售数据生猪养殖上市企业2月合计出栏生猪1567万头同比增长32生猪出栏量同比增速大幅提升牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦股份大北农中粮家佳康傲农生物天康生物唐人神金新农2月生猪出栏量均同比增长2月出栏量分别为884419361733674403491467501199286139万头分别同比129811773347404746308642147713351052图102023年2月主要11家生猪养殖企业生猪出栏量1567万头同比增长3216007415678014001244118811801200114149109610621013983988501000409463576032800272423235675576001413204006-2200-80-10主要11家生猪出栏量万头左轴yoy右轴数据来源各公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明512行业点评报告图112022年2月主要11家生猪养殖企业出栏量均呈现同比增长100014771509001335800120700105260090811500773746400642603004042003473083010012900生猪出栏量万头左轴yoy右轴数据来源各公司公告开源证券研究所出栏均重方面4家企业公布出栏均重生猪出栏均重环比增减不一温氏股份正邦科技天康生物大北农2月商品猪出栏均重分别为1192108512221171公斤头分别环比变动08-9439-55公斤头图122月温氏股份天康生物出栏均重kg头均环比增加150140130120110100908070温氏股份正邦科技天康生物大北农数据来源各公司公告开源证券研究所销售均价方面各企业2月商品猪销售均价区间139-146元公斤环比跌幅约05主要8家上市猪企中5家猪企销售均价呈现环比下降温氏股份新希望正邦科技天邦食品大北农中粮家佳康天康生物2月商品猪销售均价分别为146143142139144145140元公斤分别环比变动-07-3852-35-04-1000请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明612行业点评报告图132023年2月8家上市猪企中5家猪企商品猪销售均价元kg环比下降43038033028023018013080牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦股份大北农中粮家佳康天康生物数据来源各公司公告开源证券研究所图14牧原股份1月至2月出栏生猪8844万头同比图15牧原股份1月至2月收入1467亿元均价14513元公斤1050300200409003575020015030600251001004502015300050150100-10005生猪出栏量万头左轴销售收入亿元yoy右轴mom右轴商品猪销售均价元公斤数据来源牧原股份公告开源证券研究所数据来源牧原股份公告开源证券研究所图16正邦科技2月销售生猪674万头同比347图17正邦科技2月收入52亿元均价142元公斤2004006070030050150500200401003030010050200100100-1000-100销售量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴yoy右轴mom右轴数据来源正邦科技公告开源证券研究所数据来源正邦科技公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明712行业点评报告图18温氏股份2月销售生猪1936万头同比811图19温氏股份2月收入3372亿元均价146元公斤250200704060200150355010030150405025100300202050-5010150-100010销售量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴mom右轴商品猪销售均价元公斤右轴数据来源温氏股份公告开源证券研究所数据来源温氏股份公告开源证券研究所图20新希望2月出栏生猪1733万头同比773图21新希望2月收入254亿元均价1432元公斤210400504018035300401503012020030252090100201560010301050-10000生猪出栏量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴mom右轴商品猪销售均价元公斤右轴数据来源新希望公告开源证券研究所数据来源新希望公告开源证券研究所图22天邦食品2月销售生猪403万头同比404图23天邦食品2月收入62亿元均价139元公斤60004001870605000300155040001220040930003010020006203100001000000-100销售量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴mom右轴商品猪销售均价元公斤右轴数据来源天邦食品公告开源证券研究所数据来源天邦食品公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明812行业点评报告图24大北农2月销售生猪491万头同比746图25大北农2月收入744亿元均价144元公斤60316405025143521230401510253018202005615041010-05250-100销售量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴mom右轴商品猪销售均价元公斤右轴数据来源大北农公告开源证券研究所数据来源大北农公告开源证券研究所图26唐人神2月销售生猪286万头同比1335图27唐人神2月收入44亿元同比1691740032600628300244005204200162003121008020410-2000-100销售量万头左轴mom右轴销售收入亿元左轴mom右轴yoy右轴yoy右轴数据来源唐人神公告开源证券研究所数据来源唐人神公告开源证券研究所图28金新农2月销售生猪139万头同比105图29金新农2月收入15亿元均价180元公斤2500900600802000500600604001500300300401000200050020100000-3000000销售量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴mom右轴生猪销售均价元公斤右轴数据来源金新农公告开源证券研究所数据来源金新农公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明912行业点评报告图30天康生物2月销售生猪199万头同比1477图31天康生物2月收入32亿元同比2567302507040020060253002015050100200154050301010002050-50100-10000-100销售量万头左轴yoy右轴销售收入亿元左轴yoy右轴mom右轴数据来源天康生物公告开源证券研究所数据来源天康生物公告开源证券研究所图32傲农生物2月生猪出栏量501万头图33中粮家佳康2月生猪出栏量467万头603007040605025035503040200402530150302020201001015105001000生猪出栏量万头左轴出栏量万头左轴存栏量万头右轴商品猪销售均价元公斤右轴数据来源傲农生物公告开源证券研究所数据来源中粮家佳康公告开源证券研究所3风险提示猪价景气度不及预期上市公司养殖成本下降不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1012行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1112行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1212