研究报告全文：糖史演义白糖产业链跟踪报告白糖产业链跟踪报告巴西港口有拥堵的迹象谨防预期差的再次发生tableinvest分析师田亚雄期货投资咨询号Z0012209助理研究员陈家谊期货从业资格证书号F03090929发布日期2023年3月25日报告体系日报每日8点50前发布周报每周一下午5点前发布事件点评重要事件发布后1天内专题报告不定期发布HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告主产国泰国印度我国食糖产量或均不及市场预期为全球糖价提供支撑其中泰国的食糖产量增幅预计从20下调至12印度产量预计不及ISMA预估的3400万吨我国在广西减产的背景下产需缺口预计扩大至600万吨以上水平而巴西方面由于过量降雨的影响能否提前开榨仍具有一定的不确定性此外截至本周巴西食糖主要出口港口桑托斯的停泊天数最高到达20天有堵港的迹象短期原糖市场供应偏紧的格局还在延续我国正处在消费淡季同时在高糖价的抑制下终端采购意愿不佳基差贸易商贡献了糖厂的大量食糖销量关注焦点1市场焦点向巴西转移主产区降雨有所减少但是主要出口港口桑托斯有拥堵的迹象2交易减产和进口利润倒挂的话题下存在哪些风险巴西主产区降雨量有所减少但谨防堵港的炒作在糖史演义国际贸易流紧张延续国内进口量略超预期我们提到在年末和年初供应相对青黄不接之时外盘价格常常处于年内相对高位的水平之后再随着巴西的开榨出现季节性的回调原糖的月间结构甘蔗生长情况天气因素影响着糖厂新季开榨时间目前月间结构甘蔗生长情况均满足巴西提前开榨的条件同时近期降雨量有所减少来自天气的风险有所减少但格外的风险来自可能出现的港口拥堵而目前根据William船报显示主要出口港口已经存在堵港的迹象请参阅最后一页的重要声明1tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告图近两周圣保罗平均降雨量明显减少图模型略下调未来两周降雨量来源路透截至2023年3月22日巴西港口待运量13379万吨和上周基本持平为近5年最高水平其中原糖13189万吨主要出口港口桑托斯港口排队天数由上周的0-11天增加至1-20天有堵港迹象图巴西港口周度待运量上升至近五年极值水平来源路透中信建投期货整理请参阅最后一页的重要声明2tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告图桑托斯港口船舶等待天数最高上升至20天来源路透交易减产和进口利润倒挂的话题下存在哪些风险当前需求并未达到预期中水平近月负基差是弱需求的佐证极端的现实是销区现货和05合约的价差一度顶到了FullyCarry春节之前基差商大量从糖厂买货并套盘贡献了糖厂的大量销糖量但是春节之后郑糖并没有回头同时春节之后又进入传统的消费淡季下游对于当前的高价接难度偏低基差走弱没有给到基差商出货的机会导致了目前大量库存积压在中端与之相对应的是增加的仓单目前仓单数量已经增加至5年高位水平仓单压力偏大从库充和消费周期的角度来看05合约对应库存高峰和消费淡季是15和9月合约中估值最低的一个合约因此5-9常常在05逐渐进入交割月后走出反套而目前在叠加当前淡季中现货成交清淡盘面接货意愿不佳仓单压力偏大那么最后的矛盾将通过投机性多头移仓远月给出远月升水来解决在这种逻辑下09将逐渐升水05这段时间05合约的大量砍仓和0709合约的大量增仓以及09逐渐升水09可以佐证以上逻辑请参阅最后一页的重要声明3tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告图仓单数量增幅明显图5-9结构的变化来源WIND中信建投期货整理高糖价巨量缺口进口利润倒挂的组合容易促成非常规供应渠道的建立今年最强的现实是广西超预期减产后产需缺口预计扩大至600万吨以上而目前进口利润全线关闭在郑糖持续高位的背景下0关税糖源预计将有所增量例如糖浆三项1-2月合计进口量为1482万吨同比增加228万吨增幅1820此外在边境逐渐放开后走私糖预计将有所增加可关注缅甸以及台湾的食糖进口量替代有账可算1目前预混粉进口价折糖成本低于6000元每吨2F55果葡糖浆折干同甜价格较白糖现货大致便宜1700元吨价差的均值正进入高位水平而玉米淀粉的库存也亟待去化请参阅最后一页的重要声明4tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告进口利润窗口的全线关闭主产国超预期的减产全球紧张的贸易流多重因素共同促成了本轮白糖鹤立鸡群的上涨全球供需从宽松到紧平衡的格局转变预计仍是市场交易的主线但是隐藏在看多声中的风险是较为明确的1高糖价巨量缺口进口利润倒挂的组合容易促成非常规供应渠道的建立0关税糖浆的大量涌入以及果葡糖浆的替代效应2糖厂的快速去库和贸易商库存的持续高企两者之间的矛盾背后是淡季中终端消费的不景气销区期现价格的fullcarry巨量仓单的矛盾多头大量移仓去远月都在证伪着需求的修复后市仍需关注巴西天气和港口情况谨防巴西再度出现新的预期差目前在几大主产国产量均不及市场预期的背景下市场仍以交易供应侧为主预计在巴西正常开榨未落地之前内外糖价仍偏强运行但是在交易减产和进口利润倒挂的话题过程中终端需求的不景气和其他糖源的替代风险是明确的请参阅最后一页的重要声明5tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间江西分公司电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼4801A河南分公司室4802室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082701房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明6tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告南京分公司北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险请参阅最后一页的重要声明7tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明8tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑请参阅最后一页的重要声明9tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10