研究报告全文：品种生猪发布日期2023年3月25日上周看法中性作者姓名魏鑫下周看法中性期货投资咨询资格编号Z0014814联系方式邮箱weixinqhcsccomcn主力合约05电话-预计短期波动区间1500016600元吨本周关注市场阴跌不止风险仍未化解市场持续偏弱在尚未完成风险化解得情况下现货价格继续回落预期转向悲观从供需基本面来看从3月到7月对应的能繁母猪产能处于提升状态不过仔猪方面在1月出现环比下行在加上动物疫病的扰动我们预期整体供给仍将处于偏高位置对价格也将形成持续压力但同时也有出现阶段性供给量变化的较大可能目前现货下方支撑在偏弱的市场情绪压制下持续受到冲击近期出现了冻品出库的现象警惕市场陷入追涨杀跌状态导致的大起大落从屠宰量和体重两方面看目前继续处于供给过剩的状态中屠宰量上周继续环比提升如后市再度提升价格面临下破支撑的可能体重继续处于稳定偏高状态随着时间从冬春季向春夏季节转换肥标价差将不利于过度育肥从而导致被动减重和可能的出栏增长驱动市场继续下行在大型企业产量继续兑现成长的趋势下今年市场依旧面临持续压力市场风险未能完全兑现前现实侧依旧受到悲观情绪主导我们首先需要关注宰量见顶和体重回落这两个重要事件在未能观察到这两个趋势之前近月依旧面临承压而中远月升水受明显压制超远月区间震荡波动收窄操作上建议延续防守策略以远月09合约为主高抛低吸近月合约顺势而为左侧机会需要可预见的风险释放来推动目前仅看到风险本身还未进入爆发过程1期货市场看法与建议主要观点养殖套保建议止盈上周01中性03-05中性07偏多09偏多11中性观望为主下周01中性03-05中性07中性09中性11中性现货市场弱势震荡运行近月合约持续阴跌现货目前没有看到转换的余地不过下方空间同样有限09合约继续区间震荡07合约升水被挤出预计在现货市场没有超预期表现得情况下盘面波动同样受限市场主要矛盾风险点动物疫情市场见底判断下市场有基本支撑政策变化偏多政策端以行业微利为调控目标利好市场预期剧烈天气变化市场对下半年的看好预期暂时没有破裂的迹象现货价格大幅波动生猪长期供大于求格局仍是现状偏空偏高体重风险未释放季节性消费低迷及现货价格持续偏弱压制现实注观点中的空偏空中性偏多和多的评级仅针对下周时段行情不再针对具体合约的实际估值2现货市场观察表1各地外三元出厂价元吨现货市场速览日期河南山东广东现货价格2023-03-17152000014800001610000现货价格上下均有明显限制2023-03-16152000015000001570000一方面猪价上行受供给偏大现实的基本限制同时下游消费偏弱无法支撑强势上行另一方2023-03-15152000015100001540000面价格回落后养殖端有明显惜售支撑若进一2023-03-14149000014900001540000步回落还会导致冻品等因素的分流支撑2023-03-131500000151000015700002023-03-10156000015500001600000屠宰数量屠宰量继续缓慢提升强于去年同期水平数据来源国家粮油信息中心中信建投期货下周现货判断震荡屠宰体重屠宰体重相对稳定卓创资讯数据显示全国出现货价格仍受压制震荡区间暂时在14到16元公斤如有突破或造成恐慌栏均重12277公斤略降021公斤除四川东或追涨情绪北上行外其余省份小幅回落或持稳总的来说压力尚未完成释放需求端位于较弱水平但边际有望好转3价格情况图1河南外三元生猪出场价元斤图222省仔猪生猪猪肉周度单价元公斤数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货3000060仔猪生猪猪肉25000502000015300004015000301000020500010002021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-24图3豆粕和玉米价格元吨数据来源Wind图4猪粮比价数据来源Wind国家发改委600030501200豆粕均价玉米均价右轴55003000100050002950800450029006005294000285035002800400300027502002500270000020002650猪粮比价自测日度猪粮比价发改委周度4屠宰情况图5样本屠宰厂屠宰量头图6调查生猪出栏体重数据来源卓创资讯数据来源卓创资讯35000012830000012625000012412299200000122150000120100000118500001160114图7白条鲜销率屠宰情况数据来源卓创资讯95屠宰量屠宰开工率超过去年同期切仍处于上行趋势90中较高屠宰量对应目前较高供给量8580屠宰体重生猪出栏体重仍处于较高水平偏高供给75来自前期惜售同时业反映后续仍有出栏压力70鲜销率分割入库在价格上行状态下明显减少如后65市再有低价或重新刺激分割入库605母猪及仔猪价格情况图8后备母猪元头和淘汰母猪价格元公斤图97公斤仔猪平均价元头数据来源卓创资讯中信建投期货数据来源卓创资讯中信建投期货250025700二元母猪价格淘汰母猪价格6002000205001500154001000103002005005100000仔猪和种猪价格运行情况与判断种猪价格整体稳定种猪储备充足市场需求一般目前养殖母猪赚钱而育肥端亏损对能繁母猪的去化起到缓冲作用7公斤仔猪价格持续反弹后面临压力仔猪供给受动物疫病等因素影响也受到集团企业销售策略影响仔猪需求受预期支撑但预期受猪价低迷影响目前市场整体处于高位回落阶段6成本利润图10养殖企业利润自繁自养元头图11屠宰企业毛利元头数据来源卓创资讯数据来源卓创资讯459070408860358650304025843020821520801010猪肉鸡蛋牛肉右轴羊肉右轴7850076-10-20图12养殖企业利润元头利润情况数据来源国家发改委中信建投期货2000自繁自养盈利外购仔猪盈利养殖利润1500养殖端亏损近3个月并继续被压制在成本线下1000仔猪售价在成本线上自繁自养利润显著优于外购仔猪500屠宰利润0节后屠宰利润快速回落屠宰端开工率提升处-500于微幅盈利状态-10007核心供给数据月度图13能繁母猪存栏万头及同比图14样本后备母猪销量和样本能繁母猪淘汰量头数据来源农业农村部国家统计局数据来源卓创资讯44508400000能繁母猪存栏44006350000同比后备母猪销量母猪淘汰量4350430000043002250000425002000004200-21500004150-41000004100-6500004050-80图15规模以上定点屠宰量万头图16猪肉进口万吨与冻肉库容折线数据来源商务部数据来源中国海关卓创资讯350025035300030200250025150200020150010015100010505005进口量库容率000202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303时间线总览制图中信建投期货驱动受限惜售则强恐慌则弱目前市场悲观情绪较强支撑位置可能承受较大压力目前市场情绪短期偏悲观长期乐观预期业逐步收缩不过如果市场出现较大幅度异动可能导致短期情绪的扭转2023326请参阅文末的重要声明10附录生猪价格传导逻辑生猪市场的价格传导逻辑宏观经济社会零售消费当期猪价政策当期肉价居民肉类消费结构进口餐饮消费结构食品加工消费冻肉非洲猪瘟成本利润冻肉供给季节性消费规律库存下游消费恐慌性消费繁育决策养殖决策鲜品供给PSY料肉比鲜销率开工率分娩率日增重长期核心因素仔猪成活率死亡率屠宰中期核心因素出栏短期核心因素体重能繁母猪仔猪-小猪中猪标猪大肥肥标市场天气价差预期情况分析师介绍重要声明魏鑫养殖产业高级研究员投资咨询资格证号Z10014814从宏观周期到微观层面持续追踪生猪市场提出了多层次的生猪期现研究框架首创了生猪季节性和本报告中的信息均来源于公周期性结合的研究方法多次参与中期协交易所相关课题研究服务国内数十家大型农牧企业服务开可获得资料中信建投期产业和机构经验丰富多次组织苹果生猪等品种调研曾获得郑州商品交易所高级资深分析师高级分析师苹果以及大商所十佳投研团队货力求准确可靠但对这些成员期货日报最佳农副产品分析师新浪财经我的农产品网优秀农产品分析师等荣誉信息的准确性及完整性不做研究服务任何保证据此投资责任联系人自负本报告不构成个人投汤选澎021-50600105tangxuanpengcsccomcn陈宇灏021-50600105chenyuhaocsccomcn资建议也没有考虑到个别魏鑫021-50600233weixinqhcsccomcn唐莉021-50600105tangliqhcsccomcn客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本研究销售上海魏鑫021-50600233weixinqhcsccomcn报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况中信建投期货研究发展部重庆上海重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务浦东新区浦东南路528号上海证券大中心27楼30楼邮编400015厦北塔22楼2203室邮编200120电话023023-81157271电话02150600233请参阅文末的重要声明122023326公众号声明本订阅号微信号CFC农产品研究为中信建投期货有限公司下称中信建投研究发展部依法设立独立运营的官方订阅号本订阅号所载内容仅面向证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料中信建投对本订阅号所载资料的准确性可靠性时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证本订阅号中资料意见等仅代表文章发布当日的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和或观点本订阅号发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况订阅者应当充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本订阅号发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com2023326请参阅文末的重要声明13