研究报告全文：期货研究报告农产品周报玉米周报现实偏弱静待远期发布日期2023年3月26日作者魏鑫期货投资咨询资格证号Z0014814联系人汤选澎期货从业资格证号F3084589邮箱tangxuanpengcsccomcn玉米迎来本年度第一次大考本周05合约下跌257淀粉05合约同步下行304均为2023年度最大周度跌幅究其原因或有以下几点影响因素一是宏观避险情绪引发对大宗商品版块的担忧上周末欧洲金融监管机构对于某欧洲银行完成了收购指导上述处理过程一方面存在对于股东权利的忽视另一方面对债务的减记导致多家债权机构资产减值并引发了市场对于破产时债务人和股东偿付优先级的讨论虽然破产收购动作已经完成但是该事件引发的市场担忧仍在发酵对于资产安全的重估激发了市场的避险情绪商品市场估值被下调表现为黄金白银价格的上行沪金周涨幅191沪银周涨幅312和其他商品版块的下挫目前来看这种避险情绪仍存在一定的持续性本周末市场对欧洲另一家头部银行的经营情况担忧情况逐渐增加该银行相关证券价格开始下行意味着宏观市场流动性风险引起的流动性价值重估仍在释放过程当中建议谨慎操作二是小麦玉米价差缩窄增加小麦的饲用需求上周小麦价格继续下行3月22日国家最低收购价和国家临时存储小麦竞价销售交易的结果显示河南地区投放小麦73万吨全部成交均价2774元吨上周该地区成交均价2836元吨成交区间下移219其他地区成交价也有一定下行近期制粉企业走货不畅开工下行作为副产品的麸皮也从2月接近2800元吨下跌到本周的2213元吨大厂带头出货主产品和副产品的弱势也进一步抑制了小麦的收购价格去年由于小麦价格高位运行激发了很多贸易商建立库存部分使用第三方资金的经营者在存货在还款压力之下出货进一步拖累了小麦的价格当前河南山东地区小麦和玉米的价差均值已经来到214元吨较上周下跌56个点部分地区的价差已经可以用于饲料替代这是自22年3月以来价差首次来到饲用替代价差区间对玉米的饲用需求形成了抑制替代谷物价格的下挫也让玉米价格跟随下行请参阅最后一页的重要声明1期货研究报告农产品周报图表1小麦基本面一览数据来源NGOC卓创钢联Wind中信建投期货三是玉米基本面偏弱的进一步兑现如果说上述两个因素作为压死骆驼的最后一颗稻草的话那么玉米基本面偏弱才是当前下行的主要原因首先是现货流通市场表现乏力供应端由于新粮逐渐销售存量减少东北地区售粮进度接近8成或超过8成以上北港周度到货量从此前日均3-4万吨下降到22万吨较上周整体有所下滑但到货的减量并没有让收购价格下行由于南下需求放缓下海量减少北港库存累积至350万吨以上进入到被动累库阶段港口贸易商通过下调价格控制收购量盘面的大幅下挫也影响到了现货市场的情绪表现为收购价从上周二等2870元吨下降到2830元吨华南港口在提货企稳的情况下进口谷物的不断到货控制了饲用大厂对内贸玉米的需求低迷的市场环境让港口现货价格从2950元吨下降到2900元吨图表2农民售粮进度玉米售粮进度辽宁吉林黑龙江内蒙古222303-1987718885212203-1991799088数据来源NGOC卓创钢联Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明2期货研究报告农产品周报图表3南北港口供需一览数据来源NGOC卓创钢联Wind中信建投期货其次深加工市场表现同样低迷淀粉的提货速度并不乐观开机率位于相对中性走低的位置不过成品库存开始出现累积与此同时虽然有为夏季提前备货的情况但玉米库存不断累积也让深加工企业开始下调玉米价格控量收购请参阅最后一页的重要声明3期货研究报告农产品周报图表4淀粉基本面一览数据来源NGOC卓创钢联Wind中信建投期货淀粉厂偏弱的表现也与淀粉下游的需求低迷相关本周淀粉下游企业开机仍处在低位运行的阶段瓦楞纸和箱板纸的开机率连续下行淀粉糖开机率略有恢复但整体偏低限制了淀粉价格副产品方面豆粕价格的继续下落深加工副产品玉米皮蛋白粉DDGS的报价也同步下调深加工企业加工利润持续下滑抑制了淀粉和玉米的价格区间请参阅最后一页的重要声明4期货研究报告农产品周报图表5深加工下游开机率数据来源NGOC卓创钢联Wind中信建投期货四是进口利润兑现抑制上涨动力受到宏观避险情绪和种植面积扩张的预期所影响CBOT美玉米合约价格此前大幅下挫在此之后市场在620-630美分蒲的价格低位运行价格偏低改善了最近两周的美玉米出口情况根据USDA农产品出口报告3月9日当周美玉米出口销售300万吨其中出口到中国220万吨出口情况的改善也让CBOT美玉米价格上行不过即使如此当前进口成本低位与南方港口价格之间从倒挂转为盈利进口利润的改善抑制了国内玉米价格请参阅最后一页的重要声明5期货研究报告农产品周报图表6美玉米出口情况吨数据来源NGOC卓创钢联Wind中信建投期货我们认为当前市场主要表现为弱现实的环境下盘面快速下行破位后多头离场引起的踩踏效应对于后期市场的展望我们认为短期现货市场仍将维持低位运行但存在上行的基础条件一方面在宏观环境对商品整体抑制下相较豆粕油脂等与外盘联动性较强的品种玉米的跌幅表现仍旧克制反映了玉米盘面仍表现为宏观背景下以基本面为主的交易逻辑从基本面上看虽然小麦价格下行或抑制华北黄淮地区饲料企业对玉米的采收但是考虑到本年度华北黄淮地区与东北玉米价格始终没有拉开东北玉米发运华北倒挂华北地区玉米价格存在洼地效应但不至于回流到东北市场存在局限性对整体市场影响有限从性质上来看华北玉米仍有深加工企业带来的刚性需求无法用小麦进行替代且用粮质量上也低于饲用标准考虑到本年度华北售粮进度偏快这意味着如果华北地区的玉米库存逐渐消耗存在对外地玉米的补库需求也将支撑玉米价格另外考虑到供应端东北地区新粮逐渐从农民转移到中下游有限的供应量也将为玉米带来价格上的支持这将对玉米价格形成改善综合上述考虑预计下周盘面仍旧会从情绪上对弱现实进行交易但是缺乏来自于成本端的基本面支持盘面或维持低位震荡运行操作上可以针对近月05合约逢低轻仓做多价差上考虑到美玉米采购会形成对07合约请参阅最后一页的重要声明6期货研究报告农产品周报带来确定性的到货压力建议对玉米7-9价差做反套处理另外考虑到05合约对应的供需环境优于09合约建议对淀粉5-9合约进行正套处理米粉价差方面建议短期内修复后继续做缩处理请参阅最后一页的重要声明7期货研究报告农产品周报联系我们上海浦东分公司中信建投期货总部地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼电话021-68597013电话023-86769605四川分公司上海分公司地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元电话028-62818710电话021-58301589重庆分公司济南分公司地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室电话023-61361140电话0531-85180636海南分公司湖南分公司地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室电话0898-68538536电话0731-82681681北京朝阳门北大街营业部大连分公司地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间电话010-85282866电话0411-84806336江西分公司河南分公司地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼4801A地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806室4802室房电话0791-82082701电话0371-65612397广州东风中路营业部河北分公司地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层电话020-28325286电话0316-2326908漳州营业部深圳分公司地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I号电话0755-33378759电话0596-6161601杭州分公司安徽分公司地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢190319041905电话0571-87380613室宁波分公司电话0551-2889767地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室上海徐汇营业部电话0574-89071681地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室西安分公司电话021-64040178地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室湖北分公司电话029-85725585地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03重庆渝北分公司室地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话027-59909521电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8期货研究报告农产品周报南京分公司北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102请参阅最后一页的重要声明9期货研究报告农产品周报重要声明本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10