事件
　　2022年公司实现营业收入16.12亿元，同比增加10.19%；实现归属母公司净利润1.87亿元，同比减少17.83%；实现归属母公司扣非净利润1.79亿元，同比减少14.87%。经营现金流量净额为2.34亿元，较上年同期增长18.78%。
　　疫情影响川渝、云贵陕等传统线下渠道营收承压，线上电商渠道营收贡献突出，渠道间份额差异收窄；卫生巾品类营收增长稳健
　　从产品来看，公司报告期内仍然坚持着以自有品牌产品为主，ODM业务为辅的业务模式。ODM业务2021年至2022年仅增长0.30%，一方面系公司长期发展策略逐步调整，不再主动接洽新客户的ODM业务；另一方面，短期受疫情因素影响，国外很多港口的关闭使得客户拿货意愿下降，大型消费品企业如名创优品饱受现货堆积之苦，这一因素也使得订单数量下降。而自有品牌中，卫生巾作为拳头产品，顺应新消费趋势，聚焦中高端市场，量价齐飞，全年收入增速达14.69%，贡献了84.26%的营收，同时也是营收增量的主要来源。婴儿纸尿裤营收萎缩，此业务营收下降了17%，主要原因系市场规模下降所致，受国内婴儿出生人口持续下降的影响，婴儿纸尿裤整体规模下降近15%，产品结构向中高端方向倾斜，赛道内现有玩家竞争愈加激烈的趋势。
　　从地区划分的角度来看，公司的产品销售依旧以线下环节为主，但电商渠道营收迅速攀升，线上和线下场景份额差异逐渐收窄。线下场景中，主力的川渝、云贵陕地区依旧贡献了共计超50%的营收，但报告期内川渝地区营收同比下滑超5%，主要还是受到宏观经济环境和全年疫情反复的影响，线下零售消费有所下跌；但是考虑到公司在西南地区的市场地位，大环境背景下的阶段性下降可以接受但需保持后续关注。线上电商渠道表现亮眼，其营收增速超70%，营收占比达到了23%，超过云贵陕地区的线下份额，与公司在2021年顺应消费升级及消费场景的变化趋势，采用线上营销多平台策略，加大线上营销资源投入，发力抖音、快手直播带货领域，并借力线上渠道加大品牌宣传及产品推广力度有关。此外，受益于电商的发展带来公司产品品牌力与知名度的提升，以及外省销售的推广，公司外围区域的营收也有所上升，同比增长13.63%。
　　从季度的角度来看，一次性个人卫生用品属于日常消费，卫生巾、婴儿纸尿裤产品均无明显的周期性和季节性特征。但从公司招股说明书中可知，一方面线上促销等活动场景会带来销售额的变化，一次性卫生用品的囤货属性突出；另一方面，夏季炎热会导致婴儿纸尿裤销量低于秋冬时节。因此，报告期内二季度营收环比一季度收窄符合淡旺季的历史规律；第四季度受益于“双十一”大促，营收总量和增速均为全年表现最佳
　　从渠道的角度来看，经销、KA、电商、ODM四大渠道的营收占比结构与公司“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”的发展战略相吻合。传统经销渠道营收同比有所下滑，系宏观经济环境与疫情反复叠加所致；在这一背景下，公司持续投入销售渠道转型优化，电商渠道23.03%的营收占比已然超过传统的KA渠道销售，可见公司对于电商渠道营销的倾斜收益显著。
　　2022年综合毛利率提高0.40pct，期间费用率提升3.35pct 
　　公司整体的毛利率水平出现抬升，主要受益于相对高毛利的卫生巾产品销售占比带来的结构性优化。分行业分产品来看，公司主营的卫生巾业务毛利同比去年下降0.16个百分点，其变化与营收端和成本端均有关系。卫生巾作为公司的中高端业务线产品，公司一直以来选用的均是中高端型号无纺布，其主要原料受石油价格和石油化工行业供需关系影响。上半年以来，俄乌冲突等国际环境使得能源供给收紧，原材料价格上涨使得成本端承压。收入端由于受到宏观环境、疫情因素及市场竞争环境等因素的影响也有所下降，因此毛利率略有下降，但是并没有改变公司卫生巾产品中高毛利的属性特征。结合对比公司22年半年报显示，卫生巾毛利率为49.01%，而年报中卫生巾毛利率上升至50.49%，可见下半年卫生巾毛利率已得到一定修复。分地区来看，传统地区毛利下滑，而电商以及拓展的外围区域（两湖及其他地区）毛利率均上升，主要是因为公司的线上营销增加了公司产品的市场份额，带来了收入的增长，在成本端情况一致时，毛利因此上升。其中电商渠道毛利率大幅上涨9.35%，可见公司在优化线上产品结构，提高线上产品质量方面有所成效。22年下半年以来主要原材料无纺布、膜等价格回落，第四季度公司主要产品毛利率有所修复，带动归母净利率达12.83%，环比提高0.60%，预期23年公司毛利率将进一步改善。
　　从费用的角度来看，公司报告期内整体期间费用率的增长主要在于销售费用率的拔升。2022年，公司继续加大对于营销推广的投入，并于11月份签约代言人虞书欣，销售费用较上年同期增长1.16亿元至3.95亿元，其中主要的增长来自于营销类费用同比增长7161万元至1.77亿元，此外，职工薪酬、仓储费等项目也有较大幅度的提升。从费用有效性角度来看，销售费用同比去年增加41.62%，而线上电商渠道营收同比增长76.88%，可见公司的营销有

研究报告全文：tableresearch公司点评报告消费品零售行业2023年03月25日tablemain公司点评报告模板中高端产品驱动盈利能力提升线上多平百亚股份003006SZ台策略销售成效显著推荐维持评级核心观点事件分析师2022年公司实现营业收入1612亿元同比增加1019实现归属母公司净利润187亿元同比减少1783实现归属母公司扣甄唯萱非净利润179亿元同比减少1487经营现金流量净额为234zhenweixuanyjchinastockcomcn亿元较上年同期增长1878分析师登记编码S0130520050002疫情影响川渝云贵陕等传统线下渠道营收承压线上电商渠道营收贡献突出渠道间份额差异收窄卫生巾品类营收增长稳健行业数据时间20230325从产品来看公司报告期内仍然坚持着以自有品牌产品为主百亚股份沪深300ODM业务为辅的业务模式ODM业务2021年至2022年仅增长0301000一方面系公司长期发展策略逐步调整不再主动接洽新客户的ODM000业务另一方面短期受疫情因素影响国外很多港口的关闭使得-1000客户拿货意愿下降大型消费品企业如名创优品饱受现货堆积之苦-2000-3000这一因素也使得订单数量下降而自有品牌中卫生巾作为拳头产-4000品顺应新消费趋势聚焦中高端市场量价齐飞全年收入增速达-50001469贡献了8426的营收同时也是营收增量的主要来源婴-6000儿纸尿裤营收萎缩此业务营收下降了17主要原因系市场规模下降所致受国内婴儿出生人口持续下降的影响婴儿纸尿裤整体规资料来源Wind中国银河证券研究院整理模下降近15产品结构向中高端方向倾斜赛道内现有玩家竞争愈加激烈的趋势相关研究从地区划分的角度来看公司的产品销售依旧以线下环节为主银河消费品零售公司2022年半年报点评但电商渠道营收迅速攀升线上和线下场景份额差异逐渐收窄线百亚股份003006SZ疫情或影响传统线下优下场景中主力的川渝云贵陕地区依旧贡献了共计超50的营收势区域营收放缓线上电商渠道创收高增但报告期内川渝地区营收同比下滑超5主要还是受到宏观经济环20220814银河零售消费品行业深度报告一次性卫境和全年疫情反复的影响线下零售消费有所下跌但是考虑到公生用品行业系列报告之一消费渗透尚待提司在西南地区的市场地位大环境背景下的阶段性下降可以接受但升产品升级长期可期20210719需保持后续关注线上电商渠道表现亮眼其营收增速超70营收银河消费品零售百亚股份21年报点评中占比达到了23超过云贵陕地区的线下份额与公司在2021年顺高端自有品牌卫生巾销售稳步扩张电商渠道应消费升级及消费场景的变化趋势采用线上营销多平台策略加拓展后效值得期待20220428大线上营销资源投入发力抖音快手直播带货领域并借力线上银河消费品零售公司2021年半年报点评渠道加大品牌宣传及产品推广力度有关此外受益于电商的发展百亚股份003006SZ自有中高端卫生巾品牌带来公司产品品牌力与知名度的提升以及外省销售的推广公司自由点销售表现突出带动公司规模与盈利水平提升20210802外围区域的营收也有所上升同比增长1363银河消费品零售公司2021年三季报点评从季度的角度来看一次性个人卫生用品属于日常消费卫生百亚股份003006SZ中高端自有品牌有序推巾婴儿纸尿裤产品均无明显的周期性和季节性特征但从公司招进带动毛利率提升看好四季度促销活动拉动销售额增长20211017股说明书中可知一方面线上促销等活动场景会带来销售额的变化一次性卫生用品的囤货属性突出另一方面夏季炎热会导致婴儿纸尿裤销量低于秋冬时节因此报告期内二季度营收环比一季度收窄符合淡旺季的历史规律第四季度受益于双十一大促营收总量和增速均为全年表现最佳wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评零售行业从渠道的角度来看经销KA电商ODM四大渠道的营收占比结构与公司川渝市场精耕国内有序拓展电商建设并举的发展战略相吻合传统经销渠道营收同比有所下滑系宏观经济环境与疫情反复叠加所致在这一背景下公司持续投入销售渠道转型优化电商渠道2303的营收占比已然超过传统的KA渠道销售可见公司对于电商渠道营销的倾斜收益显著表12022年营业收入情况营业收入营收增量营收情况营收增速营收占比营收增量占比亿元亿元总营业收入161214910191000010000主营业收入-卫生用品161214910191000010000按产品划分卫生巾13581741469842611668纸尿裤123-025-1703764-1694ODM13100039030810026按地区划分川渝地区579-036-5783591-2383云贵陕地区335-001-0212078-046电商渠道3711617688230310823其他地区196024136312181580ODM13100039030810026按季度划分第一季度43202765926801790第二季度307-048-13651902-3250第三季度391068209024244532第四季度483103272229946929按渠道划分经销渠道827-029-3435131-1969KA渠道28301762717561120电商渠道3711617688230310823ODM渠道13100039030810026资料来源公司公告中国银河证券研究院整理表22022年公司利润情况利润情况现值增量增速归母净利润亿元187-041-1783扣非归母净利润亿元179-031-1487非经常性损益万元80691-93229政府补助万元88996-424委托他人投资管理资产的损益万元55519-70369其他营业外收入和支出万元-41774-40869所得税影响额万元18434-12538资料来源公司公告中国银河证券研究院整理2022年综合毛利率提高040pct期间费用率提升335pct公司整体的毛利率水平出现抬升主要受益于相对高毛利的卫生巾产品销售占比带来的结构性优化分行业分产品来看公司主营的卫生巾业务毛利同比去年下降016个百分点其变化请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评零售行业与营收端和成本端均有关系卫生巾作为公司的中高端业务线产品公司一直以来选用的均是中高端型号无纺布其主要原料受石油价格和石油化工行业供需关系影响上半年以来俄乌冲突等国际环境使得能源供给收紧原材料价格上涨使得成本端承压收入端由于受到宏观环境疫情因素及市场竞争环境等因素的影响也有所下降因此毛利率略有下降但是并没有改变公司卫生巾产品中高毛利的属性特征结合对比公司22年半年报显示卫生巾毛利率为4901而年报中卫生巾毛利率上升至5049可见下半年卫生巾毛利率已得到一定修复分地区来看传统地区毛利下滑而电商以及拓展的外围区域两湖及其他地区毛利率均上升主要是因为公司的线上营销增加了公司产品的市场份额带来了收入的增长在成本端情况一致时毛利因此上升其中电商渠道毛利率大幅上涨935可见公司在优化线上产品结构提高线上产品质量方面有所成效22年下半年以来主要原材料无纺布膜等价格回落第四季度公司主要产品毛利率有所修复带动归母净利率达1283环比提高060预期23年公司毛利率将进一步改善从费用的角度来看公司报告期内整体期间费用率的增长主要在于销售费用率的拔升2022年公司继续加大对于营销推广的投入并于11月份签约代言人虞书欣销售费用较上年同期增长116亿元至395亿元其中主要的增长来自于营销类费用同比增长7161万元至177亿元此外职工薪酬仓储费等项目也有较大幅度的提升从费用有效性角度来看销售费用同比去年增加4162而线上电商渠道营收同比增长7688可见公司的营销有效推动了公司电商业务的开拓而尽管传统经销渠道营收下滑343但考虑宏观环境不景气和疫情反复对线下商超的沉重打击公司通过营销带来的线下营收增长应当抵消了部分负面影响此外公司高度重视技术革新研发投入力度依旧较大报告期内公司新增26项专利表32022年公司毛利率情况毛利率情况现值增量bps销售毛利率4511040分行业卫生用品4511040分产品卫生巾5049-016分地区川渝地区4944-128云贵陕地区5148-061电商渠道4387935两湖及其他地区4383567按销售模式经销渠道4858-202KA渠道5049580电商渠道4387935资料来源公司公告中国银河证券研究院整理表42022年公司费用情况费用率现期值万元增量万元现期比率比率增量bps期间费用49672689492703081335销售费用395015111609842450544管理费用618780-128921384-127财务费用-36722-8299-023-003研发费用435059-74494270-078资料来源公司公告中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评零售行业产品结构持续优化中高端转型成效显现公司通过多种方式塑造传递和提高品牌形象核心业务卫生巾中自由点品牌系列产品聚焦中高端市场虽然增速稍有放缓仍然贡献了超80的营收报告期内公司依托资源优势加大各渠道的品牌推广力度并于11月签约虞书欣作为自由点品牌代言人通过一系列品牌宣传活动和产品推广活动提高了自由点的品牌知名度与美誉度除无感七日无感无忧和舒睡等核心产品系列外公司重点推出方便贴身的裤型结构产品安睡裤系列天然健康有机的有机纯棉系列进一步丰富公司中高端产品品类带动自主品牌卫生巾产品销售的不断增长此外公司精准把握市场需求发挥研发能力和供应链整合的优势推出多款创新产品对裤形卫生巾舒睡系列婴裤和成人系列进行升级获得了消费者的高度认可和好评全生命周期覆盖的产品矩阵顺应新消费趋势产品结构向中高端产品倾斜提升了公司产品的盈利水平报告期内在原材料成本上升的情况下产品的销售毛利率仍有04的上升产品中高端矩阵优势初见成效同时公司重视对产品的研发和升级报告期内公司新增26项专利研发能力突出公司通过研发提升产品性能中高端产品得以不断增值继续深入产品结构化调整巩固中高端矩阵优势电商平台多渠道策略卓有成效营收份额增势迅猛在电商渠道开拓方面公司已入驻天猫京东唯品会等大型电商平台同时积极参与直播社交社区团购等新兴渠道吸引年轻消费群体公司自2021年以来开始对电商业务进行调整优化产品结构和价格体系加大品牌宣传营销投入报告期内营销效果明显自21年电商渠道改革后公司从天猫单一平台向多平台发展从直营向直营经销的并行体系转变22年改革效果逐渐显现带动线上渠道营收总量和份额增长根据官方发布的双十一销售数据除了传统天猫渠道表现强劲公司抖音直播团队销售额同比增长超400唯品会双十一收入增长超100拼多多近一月单店销售额位于同行业国内品牌第一整体上2022年电商渠道实现销售收入371元同比大增7688对于营收贡献超过云贵陕地区和传统KA渠道此外由于线上渠道的发力拉动了全国范围内其他市场的表现报告期内其他地区营收增速1363营收占比也提升至12182022年公司川渝地区核心市场营收有所下降但受益于线上渠道以及外围市场的拓展在全年经济景气度下行疫情反复的背景下总营收同比增加1019投资建议公司主要从事一次性个人卫生用品的研发生产和销售不仅经营包括自由点FREEMORE好之丹宁等自有品牌同时为其他行业内企业提供ODM服务全面覆盖卫生巾婴儿纸尿裤成人失禁用品等多个领域从产品的角度来看公司为各年龄段消费人群提供安全舒适和高品质的个人健康护理产品中高端女性卫生用品的自由点品牌稳步发展是当前公司营收规模增长与盈利水平抬升的主要动力从渠道的角度来看公司实施川渝市场精耕国内有序拓展电商建设并举的发展策略一方面完善经销商KA等传统渠道的建设夯实川渝等优势地区的销售另一方面积极参与线上电商渠道的搭建打破地理边界的束缚进一步扩大品牌在全国市场范围内的影响力综上结合公司在股权激励计划中提出的业绩预期的更新我们预测公司202320242025年将分别实现营收197123622799亿元净利润220253285亿元对应PS为387323273倍对应EPS为051059066元股PE为353027倍维持推荐评级风险提示一次性卫生用品行业发展不及预期的风险市场竞争加剧的风险品牌渠道推广不及预期的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4公司点评零售行业附1盈利预测和估值对比表5盈利预测202120222023E2024E2025E营业收入单位百万元146306161214197144236209279896增长率16971019222919821850归属母公司股东净利润单位百万元2279218729219562530728487增长率2489-1783172315261257EPS元股053044051059066销售毛利率44714511453945554563净资产收益率ROE18771463160517221922市盈率PE3433353027市净率PB656486558520515市销率PS537394387323273资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023年3月24收盘价表6可比公司最新估值情况境内可比公司可靠股份稳健医疗中顺洁柔依依股份豪悦护理均值中位数PE-103223334180822PB2017255722552063918255PS248645371347219366347境外可比公司花王金佰利宝洁公司恒安国际尤妮佳均值中位数PE30262515593126PB555104848312106302542630PS25922744619142731259资料来源Wind中国银河证券研究院整理2公司整体经营运行状况跟踪图12017-2022年营业收入亿元及同比增长率图22017-2022年归母净利润亿元及同比增长率1825营业收入亿元同比增速25归母净利润亿元同比增速5016124343228164241146340195936252021871418318631251301211491697248920151596110128810108089101910196708826066-784-104505-1783-202000-302017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源公司公告招股说明书中国银河证券研究院整理资料来源公司公告招股说明书中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5公司点评零售行业图32017-2022年毛利率和净利率变动情况图42017-2022年期间费用率变动情况3550销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率4591销售毛利率4591销售净利率44714511454266421330276426892557402450253519062017743025152010145615325961511594795111113368384930534810809-012-025-019-02350-022-0222017年2018年2019年2020年2021年2022年0-52017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源公司公告招股说明书中国银河证券研究院整理资料来源公司公告招股说明书中国银河证券研究院整理图52017-2022H1年ROE及ROIC变动情况25ROEROIC213520021959191919562018921530144314731515501163101136502017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind中国银河证券研究院整理3重大事项进展跟踪表7百亚股份2022半年报至今重大事项进展事件类型内容重庆百亚卫生用品股份有限公司以下简称公司于2022年4月21日披露了关于持股5以上股东及其一致行动人减持计划时间届满及未来减持计划的预披露公告公告编号2022-027公司持股5以上股东重望耀暉投資有限公司以下简称重望耀暉计划自减持计划公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式股东减持或自减持计划公告披露之日起3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式合计减持公司股份数量不超过25382205股即不超过公司总股本的590其中公司现任董事谢秋林先生计划通过重望耀晖减持其间接持有的公司股份数量不超过4303303股即不超过公司总股本的100未超过其所持公司股份总数的25重庆百亚卫生用品股份有限公司股票连续三个交易日2022年10月25日2022年10月26日2022年10月27日收盘价格涨幅偏离值累计达到3242根据深圳证券交易异常波动所交易规则的有关规定属于股票交易异常波动的情形经本公司董事会确认本公司目前没有任何根据深圳证券交易所股票上市规则等有关规定应予以披露而未披露的事请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6公司点评零售行业项或与该事项有关的筹划商谈意向协议等董事会也未获悉本公司有根据深圳证券交易所股票上市规则等有关规定应予以披露而未披露的对本公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息公司前期披露的信息不存在需要更正补充之处重庆百亚卫生用品股份有限公司于2022年8月11日召开的第三届董事会第八次会议和第三届监事会第八次会议分别审议通过了关于使用闲置募集资金进行现金管理的议案现金管理同意公司在确保不影响募投项目建设和正常经营业务的前提下使用不超过人民币8000万元含本数的闲置募集资金进行现金管理近日公司收到温氏投资和齐创共享共同出具的关于重庆百亚卫生用品股份有限公司股份减持计划实施情况告知函截止2022年11月3日温氏投资和齐创共享在减持计划股东减持实施期间已累计减持公司股份数量6454900股占公司总股本的150该减持计划已实施完毕根据公司2021年股票期权与限制性股票激励计划草案以下简称激励计划股权激励草案的规定以及公司2021年第二次临时股东大会授权并结合公司2022年度业绩达成情况同意公司注销438名激励对象合计获授的459240份股票期权重庆百亚卫生用品股份有限公司以下简称公司于2023年3月23日召开的第三届董事会决议董事会第十次会议审议通过了关于增加公司经营范围的议案关于变更公司注册资本的议案和关于修订公司章程的议案上述议案尚需提交公司股东大会审议资料来源公司公告中国银河证券研究院整理4公司发展战略与经营计划情况跟踪表8百亚股份2021-2022年年报中发展战略与经营计划情况跟踪2021年对于2022年的规划2022年对2023年的规划公司在一次性卫生用品领域深耕多年始终公司在一次性卫生用品领域深耕多年始终坚持多品牌差异化的发展战略实施川坚持多品牌差异化的发展战略实施川渝市场精耕国内有序拓展电商建设并渝市场精耕国内有序拓展电商建设并举的营销策略以满足和引领消费者需举的营销策略以满足和引领消费者需求提高消费者的生活品质为目标坚持求提高消费者的生活品质为目标坚持因为爱让生活更阳光灿烂的企业使因为爱让生活更阳光灿烂的企业使命以打造百年企业为发展愿景秉承命以打造百年企业为发展愿景秉承始终坚持用户第一的企业价值观致力始终坚持用户第一的企业价值观致力发展战略于为各年龄段消费人群提供安全舒适和于为各年龄段消费人群提供安全舒适和高高品质的个人健康护理产品品质的个人健康护理产品未来公司将继续以消费者为核心以市场未来公司将继续以消费者为核心以市场需求为导向以研发创新为支撑坚持既定需求为导向以研发创新为支撑坚持既定的公司战略进一步提升自由点好的公司战略进一步提升自由点好之丹宁等品牌的知名度和美誉度之丹宁等品牌的知名度和美誉度专注打造中国一次性卫生用品领域优质领专注打造中国一次性卫生用品领域优质领先的民族品牌建成国内一流国际具有一先的民族品牌建成国内一流国际具有一定实力的一次性卫生用品企业定实力的一次性卫生用品企业1优化和丰富产品线1优化和丰富产品线公司将持续推进产品结构升级进一步扩充公司将持续推进产品结构升级进一步扩充和优化产能增加中高端产品的销售占比和优化产能增加中高端产品的销售占比经营计划提高公司产品的市场份额和产品竞争力实提高公司产品的市场份额和产品竞争力实现经营规模的持续增长公司将在提升中高现经营规模的持续增长公司将在提升中高端卫生巾产品市场占有率的同时投入相应端卫生巾产品市场占有率的同时投入相应请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7公司点评零售行业资源来推动婴儿纸尿裤产品和成人失禁用资源来推动婴儿纸尿裤产品和成人失禁用品的良性发展品的良性发展2拓展营销网络2拓展营销网络公司在巩固现有核心销售区域的市场领先公司在巩固现有核心销售区域的市场领先地位基础上将把握电商渠道发展机遇进地位基础上将把握电商渠道发展机遇进一步强化电商渠道建设积极参与直播电一步强化电商渠道建设积极参与直播电商团购O2O等新兴渠道同时有计划地商团购O2O等新兴渠道同时有计划地推动公司品牌在外埠省份的渠道拓展提升推动公司品牌在外埠省份的渠道拓展提升品牌认知度和市场份额品牌认知度和市场份额3提高研发创新3提高研发创新公司将加强产品与技术研发投入积极拓展公司将加强产品与技术研发投入积极拓展和升级产品系列不断提升产品的市场竞争和升级产品系列不断提升产品的市场竞争力促进公司的可持续发展同时公司将力促进公司的可持续发展同时公司将进一步提升研发效率降低产品开发成本进一步提升研发效率降低产品开发成本缩短开发周期加速研发技术的成果转化缩短开发周期加速研发技术的成果转化4优化人才结构4优化人才结构公司将围绕战略发展规划坚持以人为本原公司将围绕战略发展规划坚持以人为本原则加强人才内部培养和外部引进将人才则加强人才内部培养和外部引进将人才梯队战略贯彻到研发生产销售和管理的梯队战略贯彻到研发生产销售和管理的各个层面未来公司将继续完善薪酬体系各个层面未来公司将继续完善薪酬体系优化各层级员工的激励机制通过股权激优化各层级员工的激励机制通过股权激励特色化奖惩机制吸引和留住人才进一励特色化奖惩机制吸引和留住人才进一步壮大公司的人才队伍建立一支高素质的步壮大公司的人才队伍建立一支高素质的研发生产销售和管理的业务团队研发生产销售和管理的业务团队2022年主要工作计划2023年主要工作计划2022年公司将持续推进川渝市场精耕国2023年公司将继续坚持多品牌差异化的发内有序拓展电商建设并举的发展策略展战略实施川渝市场精耕国内有序拓加大市场推广力度加快线上业务拓展通展电商建设并举的营销策略加大品牌过线上业务和线下业务融合提高产品品牌宣传和市场推广力度加快线上业务拓展和形象提高市场份额和产品竞争力满足消外围省份拓展进一步提高市场份额和产品费者对中高端产品的市场需求竞争力满足消费者对中高端产品的市场需1持续优化产品结构集中优势资源提高求市场份额1持续优化产品结构2022年结合行业发展趋势及公司自身产公司将继续加大研发创新力度积极拓展和品渠道品牌等优势公司将继续巩固在升级产品系列进一步优化产品结构满足现有核心省份的市场地位有序拓展外埠省消费者对中高端产品的市场需求提升公司份市场同时公司将把握电商渠道发展机盈利水平促进公司可持续发展此外公遇加强线上业务渠道建设借助直播电商司在满足卫生巾中高端市场需求的同时公天猫京东等平台加大品牌推广力度提高司将根据市场情况投入资源推动婴儿纸尿公司产品的知名度并实现线上线下协同发裤产品和成人失禁用品的良性发展展此外公司还将加大研发创新力度积2集中优势资源提高市场份额极拓展和升级产品系列解决消费者痛点2023年结合行业发展趋势及公司自身产通过扩充和丰富产品线促进公司可持续发品渠道品牌等优势公司将继续巩固在展公司将进一步优化产品结构满足消费现有核心省份的市场地位有序拓展外围省者对中高端产品的市场需求提升公司盈利份市场提高公司产品市场占有率同时请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8公司点评零售行业水平公司在满足卫生巾中高端市场需求的公司将把握电商及新兴渠道发展机遇加强同时公司将根据市场情况投入资源推动婴线上业务渠道建设借助品牌代言人和电商儿纸尿裤产品和成人失禁用品的良性发展开展品牌活动提高公司产品的知名度并2人才培养推动线上线下协同发展2022年公司将根据战略规划及年度经营计3加快人才队伍的建设划引进中高端人才技术人才打造优秀团公司将继续推动企业文化建设完善与优化队提升公司核心竞争力同时公司将继管理架构引进优秀的管理人才和技术人续加强内部人才的培养机制加快培育出一才同时也将继续加强内部人才的培养机批素质高业务强的技术人才营销人才和制加快培育出一批素质高业务强的技术复合型管理人才将公司经营目标的实现与人才营销人才和复合型管理人才通过采员工个人职业生涯目标的实现有机结合通取符合公司文化特色的有效激励机制不断过股权激励和完善的薪酬体系留住人才以激发员工的积极性和创造性做好整体人才实现员工和公司共赢的效果公司还将继续战略计划的贯彻落实推动企业文化建设实施符合公司文化特4投资者关系管理公司将继续加强与投资色有利于吸引和留住人才的薪酬激励措者的沟通互动通过多种渠道多形式做好施以满足公司业务不断发展的需要并将投资者关系管理工作让投资者充分了解公进一步完善与优化管理架构做好公司整体司发展规划及当前公司经营现状展现公司人才战略计划的贯彻落实发展潜力和投资价值此外公司将进一步3投资者管理做好信息披露工作确保公司信息披露及2022年公司将加强与投资者的沟通互动时准确真实完整通过多种渠道多形式做好投资者关系管理公司将紧密围绕战略规划和年度目标多渠工作让投资者充分了解公司发展规划及当道协同发展优化产品结构加快品牌建设前公司经营现状展现公司投资价值此外提升公司综合运营能力盈利能力公司将公司将进一步做好信息披露工作确保公司持续探索新的业务突破点创造新的更多的信息披露及时准确真实完整利润增长点更好的回报广大投资者公司将紧密围绕战略规划和年度目标多渠道协同发展优化产品结构提升公司综合运营能力盈利能力公司将持续探索新的业务突破点创造新的更多的利润增长点更好的回报广大投资者1市场竞争日益加剧的风险1市场竞争日益加剧的风险风险提示2原材料价格大幅波动的风险2原材料价格波动的风险3营销网络拓展的风险3营销网络拓展的风险资料来源公司公告中国银河证券研究院整理注其中删除线内容为相较针对2020年的业务规划针对2021年不再提及的内容加粗内容为针对2021年的新补充部分5公司前十大股东情况跟踪表9百亚股份前十大股东情况更新自2022年年报期末持股报告期内持股占总股本持股比例排股东名称方向数量万数量变动万比例变动股本性质名股股重庆复元商贸有限售流通A1不变17731004120限公司股请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9公司点评零售行业重望耀晖投资有2限公司减少575722-260251338-060A股流通股广东温氏投资有3减少175112-16257407-038A股流通股限公司克拉玛依汇元股限售流通A4权投资企业有限不变125880293股合伙中庚价值先锋股5票型证券投资基新进121809283A股流通股金克拉玛依原元股限售流通A6权投资企业有限不变114250265股合伙克拉玛依光元股限售流通A7权投资企业有限不变109870255股合伙宁波通鹏信创业8投资合伙企业有减少93112-23233216-054A股流通股限合伙上海铭耀资产管9理合伙企业有限减少85551-41051199-095A股流通股合伙大成景阳领先混10合型证券投资基新进60266140A股流通股金合计32346717516资料来源公司公告中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10公司点评零售行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关甄唯萱现任消费品零售与化妆品行业分析师2018年5月加盟银河研究院从事零售行业研究擅长深度挖掘公司基本面评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11