方正证券发布 2022年报：报告期内分别实现营业收入及归母净利润77.77和21.48亿元，同比分别-9.8%和+17.9%；加权平均ROE同比+0.59pct至5.09%；剔除客户资金后经营杠杆提升3.44倍，较年初增长3.4%。
　　公司业绩逆势增长，资金类及收费类业务具有韧性。收入端，2022年公司分别实现收费类和资金类业务收入47.48和27.93亿元，同比-16.6%和-1.0%，公司收费类业务基本盘稳固，资金类业务呈现强劲韧性；支出端，管理费用率同比略增4.7pct至68.2%，信用+其他减值损失同比减少3.05亿元至1.70亿元；收入保持韧性叠加减值规模收窄，共同推动业绩释放。
　　经纪业务优势地位稳固，投行业务收入同比增长。收费类业务方面，经纪、投行和资管净收入分别为36.00、5.33和2.35亿元，同比分别-23.4%、+21.4%和-8.9%。2022年沪深日均股票成交额为9,256.1亿元，同比下降12.6%，市场交易活跃度下滑影响公司经纪业务收入；同时新发基金遇冷使公司代销收入同比下降47.9%至2.35亿元，占经纪业务比重下降3.1pct至6.5%。但公司经纪业务基础扎实，2022年新增客户近160万户，市场份额6.66%，截至2022年末公司客户总数超过1,483万户，位列行业第八。投行业务收入同比增长主要系IPO融资规模大幅增长，2022年公司IPO融资规模为43.58亿，截至2023年2月28日公司项目储备有3单，全面注册制下有望带来业绩增量。公司资管业务结构进一步优化，2022年公司集合、定向、专项资管同比+40.5%、-26.6%、-31.3%至245.2、429.0、41.7亿元；旗下方正富邦公募基金管理规模同比+10.26%至499.85亿元。
　　固收业务是主要用表方向，支撑投资收益正向增长。资金类业务方面，利息净收入和投资业务收入分别为17.67和10.26亿元，同比分别-14.3%和+35.2%。其中利息净收入下滑系股票质押规模有所缩减，致使买入返售金融资产利息净收入同比下滑95.9%至0.07亿元。市场波动下公司投资业务收入逆势增长，主要由债券和衍生品资产投资收益所贡献，2022年金融资产规模同比+13.4%至807.92亿元，其中债券资产同比+8.3%至627.96亿元，占金融资产规模的77.7%，衍生金融资产同比高增7倍至1.71亿元。
　　公司已完成股权变更，随着各项业务恢复常态，公司凭借经纪业务的特色优势，有望实现ROE水平的回升，带动公司盈利进入上行通道。我们预计公司2023-2024年归母净利润为23.89和27.13亿元，2023年3月24日收盘价对应PB分别1.28和1.21倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId证券investSuggestiondyCompany方正证券601901investSug增持首次gestionCh000009业绩创六年新高站在新起点开启新征程titleange方正证券2022年报点评createTime12023年3月25日公分析师emailAuthor投资要点司徐一洲summary方正证券发布2022年报报告期内分别实现营业收入及归母净利润7777点S0190521060001和2148亿元同比分别-98和179加权平均ROE同比059pct至孙寅评509剔除客户资金后经营杠杆提升344倍较年初增长34S0190521060002公司业绩逆势增长资金类及收费类业务具有韧性收入端2022年公报告研究助理assAuthor司分别实现收费类和资金类业务收入4748和2793亿元同比-166和陈静-10公司收费类业务基本盘稳固资金类业务呈现强劲韧性支出端chenjing23xyzqcomcn管理费用率同比略增47pct至682信用其他减值损失同比减少305亿元至170亿元收入保持韧性叠加减值规模收窄共同推动业绩释放经纪业务优势地位稳固投行业务收入同比增长收费类业务方面经纪投行和资管净收入分别为3600533和235亿元同比分别-234214和-892022年沪深日均股票成交额为92561亿元同比下降126市场交易活跃度下滑影响公司经纪业务收入同时新发基金遇冷使公司代销收入同比下降479至235亿元占经纪业务比重下降31pct至65但公司经纪业务基础扎实2022年新增客户近160万户市场份额666截至2022年末公司客户总数超过1483万户位列行业第八投行业务收入同比增长主要系IPO融资规模大幅增长2022年公司IPO融资规模为4358亿截至2023年2月28日公司项目储备有3单全面注册制下有望带来业绩增量公司资管业务结构进一步优化2022年公司集合定向专项资管同比405-266-313至24524290417亿元旗下方正富邦公募基金管理规模同比1026至49985亿元固收业务是主要用表方向支撑投资收益正向增长资金类业务方面利息净收入和投资业务收入分别为1767和1026亿元同比分别-143和352其中利息净收入下滑系股票质押规模有所缩减致使买入返售金融资产利息净收入同比下滑959至007亿元市场波动下公司投资业务收入逆势增长主要由债券和衍生品资产投资收益所贡献2022年金融资产规模同比134至80792亿元其中债券资产同比83至62796亿元占金融资产规模的777衍生金融资产同比高增7倍至171亿元公司已完成股权变更随着各项业务恢复常态公司凭借经纪业务的特色优势有望实现ROE水平的回升带动公司盈利进入上行通道我们预计公司2023-2024年归母净利润为2389和2713亿元2023年3月24日收盘价对应PB分别128和121倍首次覆盖给予增持评级风险提示资本市场大幅波动风险宏观经济下行风险市占率提升不及预期风险新业务推进不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情表1方正证券盈利预测单位亿元元股倍2021A2022A2023E2024E2025E营业收入862177778525958910864手续费及佣金净收入56914748462751845918代理买卖证券业务净收入47013600351538514330投行业务净收入439533564678803资产管理业务净收入258235548655785利息净收入20611767204823562674投资净收益752949166118512064公允价值变动净收益007071000000000汇兑净收益000006000000000其他业务收入018180189199208营业支出59325524602567507618营业税金及附加059061068077087管理费用53985140559763057155其他业务成本001153160168177营业利润26902253249928393246利润总额26882248249928393246净利润18722203244927823181归母净利润18222148238927133102EPS022026029033038BPS502523551583620PE318270243214187PB140135128121114资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测PEPB以3月24日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-