事件描述：
　　公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入77.77亿元，同比-9.79%，归母净利润21.48亿元，同比+17.88%，加权平均ROE为5.09%，较上年上升0.59pct。
　　投资要点：
　　业绩逆势增长，创6年新高。公司归母净利润增长18%，是第一家披露2022年业绩的上市券商，同时在已披露业绩预告和业绩快报的上市券商中归母净利润增速居首位，在弱市下保持较好韧性，连续4年增长，达6年来新高。投资业务和投行业务分别增长52.17%和21.51%，是业绩增长的主要驱动力。
　　财富管理末梢丰富，客户基础储备充足。方正证券分支机构数量广泛，互金平台成熟，截至2022年末，分支机构数量排名行业第二，小方APP月活达543万人，排名第四。2022年新开户近160万户，市场份额6.66%，客户总数超过1480万户，行业排名八。投顾业务签约客户数90.7万户，签约客户AUM超千亿元。
　　自营投资配置均衡，固收收益表现亮眼。2022年公司自营业务实现收入11.10亿元，同比增加52.17%，其中投资净收益9.49亿元，同比增加26.17%。公允价值变动净收益0.71亿元，去年同期仅为0.07亿元。公司通过合理配置股债结构，采用主动策略及波段交易获取稳健票息收益，权益类亏损0.62亿元；固收类获利10.99亿元，同比增长51.75%，收益率达13%。债券投顾业务发展强劲，新增签约规模198亿元，同比+106.90%。
　　做市交易行业领先，衍生品业务快速发展。公司基金做市业务处于行业领先地位，2022年做市数量498只，同比+63.82%，数量位列行业前2，场外衍生品业务积极拓展，收益互换新增名义本金77.39亿元，同比+192.36%。场外期权业务新增名义本金31.56亿元，同比+211.86%。
　　投行业务有所突破，基金规模稳健增长。公司2022年投行业务收入达5.33亿元，同比+21.51%。其中，股权业务收入同比增长超3倍，承销规模排名提升25位。
　　股东纷争落幕，股权构架清晰。2014年至2021年，公司发展受股东纠纷及股东破产重组等重大事件影响，2022年随着新方正集团重整完毕，公司股权架构逐渐清晰，新方正集团持股28.71%，社保基金成为第二大股东，持股13.24%，中国平安通过新方正集团间接控制公司，新持股格局为公司发展提供有力支持。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：随着公司股东纷争落地，股权结构清晰，大股东背景强劲，进入新发展阶段。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润24.12亿元、27.58亿元和32.69亿元，增长12.28%、14.35%和18.54%；PB分别为1.15/1.03/0.95，维持“增持-A”评级。
　　风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

研究报告全文：证券方正证券601901SH增持-A维持业绩逆势增长股东赋能多点突破2023年2月28日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2022年年报报告期内实现营业收入7777亿元同比-979归母净利润2148亿元同比1788加权平均ROE为509较上年上升059pct投资要点业绩逆势增长创6年新高公司归母净利润增长18是第一家披露2022年业绩的上市券商同时在已披露业绩预告和业绩快报的上市券商中归母净利润增速居首位在弱市下保持较好韧性连续4年增长达6年来市场数据2023年2月27日新高投资业务和投行业务分别增长5217和2151是业绩增长的主要收盘价元690驱动力总股本亿股8232财富管理末梢丰富客户基础储备充足方正证券分支机构数量广泛流通股本亿股8232互金平台成熟截至2022年末分支机构数量排名行业第二小方APP月流通市值亿元56801活达543万人排名第四2022年新开户近160万户市场份额666客基础数据2022年12月31日户总数超过1480万户行业排名八投顾业务签约客户数907万户签约每股净资产元533客户AUM超千亿元每股资本公积元199自营投资配置均衡固收收益表现亮眼2022年公司自营业务实现收入每股未分配利润元1521110亿元同比增加5217其中投资净收益949亿元同比增加2617资料来源最闻公允价值变动净收益071亿元去年同期仅为007亿元公司通过合理配置股债结构采用主动策略及波段交易获取稳健票息收益权益类亏损062分析师亿元固收类获利1099亿元同比增长5175收益率达13债券投顾刘丽业务发展强劲新增签约规模198亿元同比10690执业登记编码S0760511050001做市交易行业领先衍生品业务快速发展公司基金做市业务处于行业电话0351--8686985领先地位2022年做市数量498只同比6382数量位列行业前2场邮箱liuli2sxzqcom外衍生品业务积极拓展收益互换新增名义本金7739亿元同比19236孙田田场外期权业务新增名义本金3156亿元同比21186投行业务有所突破基金规模稳健增长公司年投行业务收入达执业登记编码S07605180300012022533亿元同比2151其中股权业务收入同比增长超3倍承销规模电话0351-8686900排名提升25位邮箱suntiantiansxzqcom股东纷争落幕股权构架清晰2014年至2021年公司发展受股东纠纷及股东破产重组等重大事件影响2022年随着新方正集团重整完毕公司股权架构逐渐清晰新方正集团持股2871社保基金成为第二大股东持股1324中国平安通过新方正集团间接控制公司新持股格局为公司发展提供有力支持请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报盈利预测估值分析和投资建议随着公司股东纷争落地股权结构清晰大股东背景强劲进入新发展阶段预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润2412亿元2758亿元和3269亿元增长12281435和1854PB分别为115103095维持增持-A评级风险提示金融市场大幅波动业务推进不及预期公司出现较大风险事件财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元8621777793071074112666YoY1431-979196715411793归母净利润亿元18222148241227583269YoY66191788122814351854ROE432490487501549EPS元022026029034040每股净资产元502523602669723PE倍31362654235520601737PB倍137132115103095资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表亿元2021A2022A2023E2024E2025E利润表亿元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金4981546816514985870162216营业收入8621777793071074112666金融投资712358062192714106621121966手续费及佣金净收入56914748538363537720应收票据及账款31683743430549505940其中代理买卖证券净收入47013600444553076467混业经营类资产3984142058442914642648855证券承销净收入439533678786962流动资产合计164058173238192808216698238978资产管理净收入258235260260291长期股权投资749659692685667利息净收入20611767214024462820投资性房地产14171392139213921392投资净收益752949158417331907固定资产570550578595605其他业务收入082325199209220无形资产306403424445467营业支出59325524593869418153商誉43404340434043404340利润总额26882248336938004513其他非流动资产855483741080936871所得税8160468429501128非流动资产合计1710916748953494229371净利润18722203252728503385资产总计172613181612202342226120248348减少数股东损益050055115092116短期借款000000000000000归属母公司股东净利润18222148241227583269交易性金融负债2661541177220382242现金流量表应付票据及账款1791114932168741906720974经营性现金净流量16458-5409-2643-6791035混业经营类负债83186794788742596168105785投资性现金净流量-293-296-315-339-355其他流动负债21252233246726282822筹资性现金净流量-19723074329235313792流动负债合计10348798184108539119901131822汇率变动影响000006000000000长期借款000000000000000现金流量净额14193-262533425134472应付债券718012151124901436316517长期应付款1726622248255852942332365财务指标2021A2022A2023E2024E2025E专项应付款000000000000000营业收入8621777793071074112666预计负债000107107107107增长率1431-979196715411793其他非流动负债2698239551442365115856981归母净利润18222148241227583269非流动负债合计2698239551442365115856981增长率66191788122814351854负债合计130469137736152774171059188803每股收益EPS022026029034040所有者权益合计4214443876495685506159545净资产4214443876495685506159545股本82328232823282328232每股净资产502523602669723资本公积金1639716397163971639716397净资产收益率ROE432490487501549历史留存收益1672918408249383043234916市盈率PE31362654235520601737归母权益4135843038473135327957508市净率PB137132115103095少数股东权益786839225417822037负债和股东权益172613181612202342226120248348资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5