2022年业绩快报：Q4归母净利润-8.8亿元，亏损同比扩大3.7亿元
　　3月24日，上海机场发布2022年业绩快报。公司预计2022年收入54.8亿元，同比-32.79%（22Q3并表虹桥机场等，追溯调整口径，下同）；归母净利润-29.82亿元，落在业绩预亏区间下限，亏损同比扩大14.0亿元。其中，22Q4营业收入13.5亿元，同比-35%；归母净利润-8.8亿元，亏损同比扩大3.7亿元。
　　公司2022年完成重大资产重组，受疫情反复冲击，浦东和虹桥机场主要业务量低位运行，同比大幅下降；同时公司运营成本、摊销成本以及疫情防控支出也对公司经营产生较大压力，导致全年亏损扩大。根据免税补充协议，22Q4国际旅客量环比增加47%，我们预计Q4免税租金收入环比Q3小幅增长。
　　 2022年经营数据：全年旅客吞吐量同比下降，Q4国际客流环比增长
　　22Q4上海浦东机场、虹桥机场合计旅客吞吐量885万人次，同比21Q4下降38%，环比22Q3下降3%。其中国际及地区旅客吞吐量46万人次，环比22Q3增加47%。货邮吞吐量89.3万吨，同比下降16%。
　　2022年，上海浦东机场旅客吞吐量1418万人次，同比-56%；其中，国内旅客1283万人次，同比-58%；国际及地区旅客134.5万人次，同比-20%。
　　展望：新航季国际客流将加速恢复，拟收购免税资产，顶级流量将王者归来
　　根据航班管家，3月中上旬上海浦东机场国际航班量恢复至19年的3成左右。3月26日进入新航季后，虹桥机场将复飞国际航班，上海机场国际航班量将加速恢复。随着国际客流恢复，机场免税销售规模恢复确定性较强，新增免税面积效应将显现，免税客单价有望超预期恢复，机场议价权将大幅回升。
　　2023年1月，公司发布重大资产收购公告，免税资产收购完成后，中免在北京、上海所有业务，中免持股51%股权，上海机场将持有15.68%股权，将贡献投资收益，公司将从业主方变成“业主方+经营方”，抗风险能力增强。
　　我们认为，2023年的上海机场想象空间还很大，比如调整免税合同的可能性、比如或重奢进驻。未来商业带来的业绩增量有望超预期，驱动业绩超预期。
　　投资建议
　　坐拥1.2亿优质客流的国际级机场，国际客流恢复后机场免税销售规模恢复确定性较强，日上收购完成后公司将从免税业主方变成“业主方+经营方”，加速业绩修复。不考虑收购的情况下，我们预计公司22-24年归母净利润分别为-29.8、29.6、68.8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　客流恢复不及预期；免税销售不及预期；收购日上有无法完成的风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评航空机场上海机场600009报告日期2023年03月24日年亏损亿元起国际客流加速恢复顶级流量将王者归来2229823Q2上海机场2022年业绩快报点评投资要点投资评级买入维持2022年业绩快报Q4归母净利润-88亿元亏损同比扩大37亿元3月24日上海机场发布2022年业绩快报公司预计2022年收入548亿元分析师李丹同比-327922Q3并表虹桥机场等追溯调整口径下同归母净利润-2982执业证书号S1230520040003亿元落在业绩预亏区间下限亏损同比扩大140亿元其中22Q4营业收入lidan02stockecomcn135亿元同比-35归母净利润-88亿元亏损同比扩大37亿元研究助理李逸公司2022年完成重大资产重组受疫情反复冲击浦东和虹桥机场主要业务量liyi01stockecomcn低位运行同比大幅下降同时公司运营成本摊销成本以及疫情防控支出也对公司经营产生较大压力导致全年亏损扩大根据免税补充协议国际旅22Q4基本数据客量环比增加我们预计免税租金收入环比小幅增长47Q4Q3收盘价54832022年经营数据全年旅客吞吐量同比下降Q4国际客流环比增长总市值百万元1364434322Q4上海浦东机场虹桥机场合计旅客吞吐量885万人次同比21Q4下降总股本百万股248848环比下降其中国际及地区旅客吞吐量万人次环比3822Q334622Q3增加47货邮吞吐量893万吨同比下降16股票走势图2022年上海浦东机场旅客吞吐量1418万人次同比-56其中国内旅客上海机场上证指数1283万人次同比-58国际及地区旅客1345万人次同比-202518展望新航季国际客流将加速恢复拟收购免税资产顶级流量将王者归来11根据航班管家3月中上旬上海浦东机场国际航班量恢复至19年的3成左右33月日进入新航季后虹桥机场将复飞国际航班上海机场国际航班量将加速-426-11恢复随着国际客流恢复机场免税销售规模恢复确定性较强新增免税面积效22042205220722082209221022112212230123022303应将显现免税客单价有望超预期恢复机场议价权将大幅回升22032023年1月公司发布重大资产收购公告免税资产收购完成后中免在北相关报告京上海所有业务中免持股51股权上海机场将持有1568股权将贡献1Q4亏损同比扩大23年国投资收益公司将从业主方变成业主方经营方抗风险能力增强际客流恢复后顶级流量将王者归我们认为2023年的上海机场想象空间还很大比如调整免税合同的可能性来上海机场2022年业绩预比如或重奢进驻未来商业带来的业绩增量有望超预期驱动业绩超预期告点评20230131上海机场重大收购深度点投资建议2评不止于日上顶级流量将王坐拥12亿优质客流的国际级机场国际客流恢复后机场免税销售规模恢复确定者归来20230114性较强日上收购完成后公司将从免税业主方变成业主方经营方加速业绩3Q3取得免税租金收入097修复不考虑收购的情况下我们预计公司22-24年归母净利润分别为-298亿元亏损同比扩大07亿元296688亿元维持买入评级上海机场2022年三季报点评20221030风险提示客流恢复不及预期免税销售不及预期收购日上有无法完成的风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入372854831316618189--13384710140113815归母净利润-1711-298329636876-13205每股收益元-069-120119276PE-7975-457446041984资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分上海机场600009公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E流动资产11593113571397224481营业收入372854831316618189现金99419319920118433营业成本60779530975610796交易性金融资产0000营业税金及附加67149应收账项1144153242265490营业费用0000其它应收款10123446管理费用258263263327预付账款77910研发费用0000存货25303238财务费用4355863158其他466456469464资产减值损失186260非流动资产39833315813288935470公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益77738510591907长期投资3081332631243177其他经营收益14587649固定资产18019203631990519835营业利润2275393741789172无形资产452427356285营业外收支5555在建工程1261164917451966利润总额2280394241739167其他170215817775910207所得税65811379601833资产总计51426429384686059951净利润1622280432137334流动负债7967122141117214599少数股东损益89178250457短期借款0612400归属母公司净利润1711298329636876应付款项716101310331187EBITDA10872580567810519预收账款173142450645EPS最新摊薄069120119276其他70794934968812766非流动负债15753526170129342主要财务比率长期借款00002021A2022E2023E2024E其他15753526170129342成长能力负债合计23720174751818423941营业收入13384710140113815少数股东权益2013806301087营业利润503373012061211954归属母公司股东权27505250832804734923归属母公司净利润---13205益负债和股东权益51426429384686059951获利能力毛利率6302737925904065现金流量表净利率4352511424414032百万元2021A2022E2023E2024EROE598112210952126经营活动现金流311285857348695ROIC3937539221613净利润1622280432137334偿债能力折旧摊销1342130514431512资产负债率4612407038803993财务费用4355863158净负债比率3373657196198投资损失77738510591907流动比率146093125168营运资金变动4088174722422039速动比率145093125167其它3155715168125营运能力投资活动现金流8583869244266总资产周转率009012029034资本支出212396910051587应收账款周转率267409454372长期投资11424520153应付账款周转率9111102953972其他95634510481906每股指标元筹资活动现金流283361046097272每股收益069120119276短期借款0612461240每股经营现金012115230349长期借款0000每股净资产1427100811271403其他28332027272估值比率现金净增加额22856221189232PE7975457446041984PB384544486391EVEBITDA8896539323811225资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分上海机场600009公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分