2022年收入同增79%，高增长延续
　　2022年公司实现营收3.56亿元，同增79.5%；归母净利润1.22亿元，同增92.0%；扣非归母净利润1.03亿元，同增104.0%。22Q4公司实现营收1.79亿元，同增112.5%；归母净利润0.88亿元，同增145.3%。公司2022年营收/利润同比高增长，主因下游客群持续扩张，WAT测试机快速放量。我们认为，随着公司产品线持续扩张，未来成长空间广阔。我们预计公司23-25年EPS为0.97、1.45、2.21元，可比公司平均23E 40.9xPS(Wind)，给予公司23E 40.9xPS，对应目标价130.88元（前值121.41元），“买入”。
　　测试机放量有望带动软件产品销售，盈利能力提升可期
　　2022年，公司测试设备及配件板块收入2.44亿元，同比增长142.27%，其中测试机销量51台，同比增长155%。测试机业务快速放量，主因公司WAT设备性能受到下游客户广泛认可，新签订单量和设备交付量快速上升。我们认为，随着公司WAT设备逐步导入量产线，有望为EDA等软件产品引流，从而带动公司整体毛利率提升。2022年公司销售/管理/研发费用率分别为8.4%/ 7.3%/ 34.8%，分别同比变动-1.2/-1.8/2.0pct，三大费用率总体下行。考虑到公司营收体量增长带来规模效应，费用率下行有望带动净利率提升。
　　软硬件协同有望助力公司市场份额提升
　　我们认为，软硬件产品带来的协同效应是公司的核心竞争优势，主要体现在：1）更高的设计效率：公司积累了从180nm到3nm多个工艺节点的大量测试结构，IP复用带来设计效率的提升；2）更高的测试效率：自研WAT测试机及软件控制平台，结合设计know-how，实现更高测试效率；3）更高的面积利用率：可寻址技术能够提升掩膜面积利用率，增加待测结构数量，从而降低掩模成本。我们认为，公司软硬件产品相互促进、互相引流，在单一产品进入客户的供应体系后，进一步降低了公司其他产品进入的认证难度，最终实现软硬件产品成体系的生态化发展，有望带动公司市占率提升。
　　产品线拓展有望帮助公司打开市场空间
　　从测试芯片EDA，到数据分析、WAT测试机，公司过去通过产品线拓展逐步实现全流程业务布局。以数据分析软件为例，公司将原有的电性测试数据分析工具延伸至覆盖整个集成电路生命周期的半导体数据软件系统，包括半导体通用数据分析、半导体良率分析与管理、缺陷数据分析与管理、电性测试数据分析软件等，大幅扩展了数据系统相关市场空间。据Bloomberg，2023年国内主要晶圆厂产能规划同增18.8%，仍保持较快增长。基于此，我们认为随着公司产品线持续拓展，可触达市场空间广阔，营收高增长可期。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告广立微301095CH高增长延续市场空间扩张可期华泰研究年报点评投资评级维持买入2023年3月24日中国内地计算机应用目标价人民币13088研究员谢春生2022年收入同增79高增长延续SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ9388621298720362022年公司实现营收356亿元同增795归母净利润122亿元同增920扣非归母净利润103亿元同增104022Q4公司实现营收联系人林海亮179亿元同增1125归母净利润088亿元同增1453公司2022SACNoS0570122060076linhailianghtsccom年营收利润同比高增长主因下游客群持续扩张WAT测试机快速放量862128972228我们认为随着公司产品线持续扩张未来成长空间广阔我们预计公司基本数据23-25年EPS为097145221元可比公司平均23E409xPSWind给予公司23E409xPS对应目标价13088元前值12141元买入目标价人民币13088收盘价人民币截至3月24日11180测试机放量有望带动软件产品销售盈利能力提升可期市值人民币百万223602022年公司测试设备及配件板块收入244亿元同比增长14227其6个月平均日成交额人民币百万2437352周价格范围人民币8589-14835中测试机销量51台同比增长155测试机业务快速放量主因公司WATBVPS人民币1593设备性能受到下游客户广泛认可新签订单量和设备交付量快速上升我们认为随着公司WAT设备逐步导入量产线有望为EDA等软件产品引流股价走势图从而带动公司整体毛利率提升2022年公司销售管理研发费用率分别为广立微8473348分别同比变动-12-1820pct三大费用率总体下行人民币相对沪深300考虑到公司营收体量增长带来规模效应费用率下行有望带动净利率提升149155133113软硬件协同有望助力公司市场份额提升11771我们认为软硬件产品带来的协同效应是公司的核心竞争优势主要体现在101281更高的设计效率公司积累了从180nm到3nm多个工艺节点的大量测8514试结构IP复用带来设计效率的提升2更高的测试效率自研WAT测Aug-22Oct-22Jan-23Mar-23试机及软件控制平台结合设计know-how实现更高测试效率3更高的面积利用率可寻址技术能够提升掩膜面积利用率增加待测结构数量资料来源Wind从而降低掩模成本我们认为公司软硬件产品相互促进互相引流在单一产品进入客户的供应体系后进一步降低了公司其他产品进入的认证难度最终实现软硬件产品成体系的生态化发展有望带动公司市占率提升产品线拓展有望帮助公司打开市场空间从测试芯片EDA到数据分析WAT测试机公司过去通过产品线拓展逐步实现全流程业务布局以数据分析软件为例公司将原有的电性测试数据分析工具延伸至覆盖整个集成电路生命周期的半导体数据软件系统包括半导体通用数据分析半导体良率分析与管理缺陷数据分析与管理电性测试数据分析软件等大幅扩展了数据系统相关市场空间据Bloomberg2023年国内主要晶圆厂产能规划同增188仍保持较快增长基于此我们认为随着公司产品线持续拓展可触达市场空间广阔营收高增长可期风险提示下游需求不及预期产品拓展不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万19813355606395310431607-59927948798563065408归属母公司净利润人民币百万637512237193722906244277-27829197583050025235EPS人民币最新摊薄032061097145221ROE19746905908251138PE倍35076182721154276945050PB倍6158702662609544EVEBITDA倍30057170041130052932949资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1广立微301095CH图表1广立微核心数据单位亿元2021年2022年同比核心指标营业总收入2036795营业总成本1526767销售费用0203530管理费用0203436研发费用0712887营业利润0713891利润总额0713893净利润0612920归属于母公司所有者的净利润0612920扣非归母净利润05101040关键比率毛利率765678-87pct净利润率32234422pct销售费用率9883-15pct管理费用率9173-18pct研发费用率33134716pct资料来源Wind华泰研究图表2可比公司表收盘价市值收入亿元PS倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2023E2024E概伦电子688206CH35561543284056384277华大九天301269CH12234664280108145612458中望软件688083CH2380020636090118230175平均409303注收盘价截至2023324预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表3广立微PE-Bands图表4广立微PB-Bands人民币广立微140x210x人民币广立微56x251x280x350x420x446x641x837x3001500225112515075075375005822592251022511225122251235223532358225922510225112251222512352235323资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示下游景气度不及预期EDA行业受下游市场需求驱动明显若下游半导体市场需求放缓或将对包括公司在内的EDA企业收入产生不利影响市场竞争加剧目前国内EDA市场主要由SynopsysCadenceSimens三寡头垄断如果后续公司不能持续加大研发投入开拓市场提高产品服务水平以适应未来市场竞争格局公司的经营业绩可能受到不利影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2广立微301095CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产3581332785869952214589营业收入19813355606395310431607现金1720529445294863313301营业成本466211459201423317147763应收账款1129817631343975043880276营业税金及附加100289249417643其他应收账款010035045085115营业费用193729655116730010765预付账款032074117194285管理费用18092597447762578837存货599013789209763627546161财务费用49239264681388615792其他流动资产12781942194219421942资产减值损失001035051104161非流动资产736923371278093467443983公允价值变动收益000000000000000长期投资000000000000000投资净收益000055055055055固定投资41156220104891671925075营业利润687112996205303079546911无形资产005104041050059营业外收入000001001000000其他非流动资产324917047172781790418849营业外支出025038017021025资产总计4318235126147986915029利润总额684612959205143077546886流动负债6096255402703613610850所得税471721114217122609短期借款0000002439562910309净利润637512237193722906244277应付账款2004445168951179115115少数股东损益000000000000000其他流动负债409221088195183887139055归属母公司净利润637512237193722906244277非流动负债7777108648262596542EBITDA738511460173243670965937长期借款0006075544952265509EPS人民币基本042073097145221其他非流动负债7771033103310331033负债合计6872326482768619910916主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本1500020000200002000020000成长能力资本公积120242770277027702770营业收入59927948798563065408留存公积92852152340895699571142营业利润27618912579850005233归属母公司股东权益363093186337936704113归属母公司净利润27829197583050025235负债和股东权益4318235126147986915029获利能力毛利率76476777685068197027现金流量表净利率32183441302927872756会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE19746905908251138经营活动现金8331990276822755126613ROIC31685152331255025599净利润637512237193722906244277偿债能力折旧摊销10662379155521533419资产负债率1592930450262817263财务费用49239264681388615792净负债比率44739018823779857080投资损失000055055055055流动比率5881284217155134营运资金变动8410356123719722336401速动比率4681222209149130其他经营现金22955706154272419营运能力投资活动现金4793169135938896112672总资产周转率053018013013013资本支出4793169695683861212185应收账款周转率268246246246246长期投资000055000000000应付账款周转率383355355355355其他投资现金000000255350488每股指标人民币筹资活动现金79127294795382515026每股收益最新摊薄032061097145221短期借款000000243931914679每股经营现金流最新摊薄004100038138133长期借款0006075626223284每股净资产最新摊薄1821593169018352056普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加16522650000000000PE倍35076182721154276945050其他筹资现金24431757238432274832PB倍6158702662609544现金净增加额478127598825147651085EVEBITDA倍30057170041130052932949资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3广立微301095CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资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