数据时代卖水人，软件产品收入带动营收高速增长
　　英方软件是中国数据复制灾备领域第一股，根据IDC中国灾备软件产品市场调查，公司在中国本土专注于灾备及数据管理的技术厂商中居于首位。公司在多项技术上已经实现完全自主可控，在产品上也得到了国家公安部、金融办、保密局、工信部等相关国家部门的安全认可，进入上海市优秀信创解决方案名单和创新产品推荐目录。公司股权结构稳定，以数据复制为本，构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列，目前也持续扩增产品的应用领域。
　　据公司业绩快报，2022年实现营收1.97亿元，同比增长23.2%，2018-2022年CAGR达32.7%;归母净利润在2018年后扭亏为盈，2022年公司归母净利润为0.37亿元。近年来，公司软件产品收入比重持续上升，2021年占公司总营收比重达63.95%，带动毛利率的提升，其中，容灾备份产品占软件产品收入71.12%，大数据产品占比为28.88%。
　　信创政策和行业趋势合力拉抬数据复制软件市场需求
　　79号文件推动八大重点行业信创，政策点名的2+8+N行业2021年整体国产渗透率仅在10%左右，距离2027年前100%全替代的目标仍有一段距离;其次，国务院发布《关于数字经济发展情况的报告》，将以“数据二十条”为纲领构建“1+N”数据基础制度体系，进一步完善数据产权界定、数据市场体系建设等制度。
　　数据复制软件经典的应用场景为灾备，包括备份和容灾。备份数据的可用性依赖于数据复制的完整性和一致性，而数据复制软件是实现应用级容灾的重要工具。2021年我国数据灾备市场已达到332.9亿，预计2025年国内市场规模将超过500亿，21-25年CAGR为11.7%。
　　数据复制软件是大数据行业运行的基础，是大数据采集的基础工具，2020年中国大数据行业市场规模为6388亿元，同比增长18.6%，预计2023年市场规模将突破10000亿大关。
　　数据复制软件作为数据灾备领域和大数据领域的核心实现工具，将在政策及行业趋势共同驱动下迎来前所未有的发展机会。
　　全方位＋标准化产品构建公司强大国产替代实力
　　数据复制软件作为数据安全的守门员，行业专业性强、客户粘性高。得益于信创政策推动整个大数据行业朝国产化发展，我们认为公司作为国产数据复制领域龙头，有能力在维持现有客户基础的同时，持续攻占国产替代的市场份额。
　　公司当前不仅已经具备媲美国外的数据复制全产业链解决方案，标准化的产品特性更是使得产品能完美融入更多行业应用场景，迅速打开新市场;随着公司人员配置逐步到位，庞大的客户基础和标杆案例塑造了公司实现国产替代的先发优势，而前期投入的成本则将成为后续国产化替代进程中源源不断的蓄力燃料，营收成长空间星辰大海。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为1.97/3.58/6.09亿元，同比增速分别为23.23%/81.91%/70.07%；对应归母净利润分别为0.37/0.90/1.77亿元，同比增速分别为8.10%/145.90%/96.24%，对应EPS为0.44 /1.08/2.12元，对应PE为184.32/100.06/50.99倍。首次覆盖予以“买入”评级。
　　风险提示
　　第三方软件企业市场开拓不及预期风险、人力成本持续上升超预期风险、政策推进不及预期风险、疫情风险

研究报告全文：证券研究报告公司深度软件开发英方软件688435报告日期2023年03月22日投资要点投资评级买入首次数据时代卖水人软件产品收入带动营收高速增长英方软件是中国数据复制灾备领域第一股根据IDC中国灾备软件产品市场调分析师陈杭查公司在中国本土专注于灾备及数据管理的技术厂商中居于首位公司在多项执业证书号S1230522110004技术上已经实现完全自主可控在产品上也得到了国家公安部金融办保密chenhangstockecomcn局工信部等相关国家部门的安全认可进入上海市优秀信创解决方案名单和创分析师刘雯蜀新产品推荐目录公司股权结构稳定以数据复制为本构造了容灾备份云执业证书号s1230523020002灾备大数据四大数据复制产品系列目前也持续扩增产品的应用领域liuwenshu03stockecomcn研究助理安子超据公司业绩快报2022年实现营收197亿元同比增长2322018-2022年anzichaostockecomcnCAGR达327归母净利润在2018年后扭亏为盈2022年公司归母净利润为037亿元近年来公司软件产品收入比重持续上升2021年占公司总营收比基本数据重达6395带动毛利率的提升其中容灾备份产品占软件产品收入收盘价10805大数据产品占比为71122888总市值百万元902217总股本百万股8350信创政策和行业趋势合力拉抬数据复制软件市场需求79号文件推动八大重点行业信创政策点名的28N行业2021年整体国产渗透股票走势图率仅在10左右距离2027年前100全替代的目标仍有一段距离其次国务英方软件上证指数院发布关于数字经济发展情况的报告将以数据二十条为纲领构建111N数据基础制度体系进一步完善数据产权界定数据市场体系建设等制7度30-4数据复制软件经典的应用场景为灾备包括备份和容灾备份数据的可用性依赖-823012303于数据复制的完整性和一致性而数据复制软件是实现应用级容灾的重要工具2021年我国数据灾备市场已达到3329亿预计2025年国内市场规模将超过相关报告500亿21-25年CAGR为1171从自研大数据基础软件平台到分布式数据库全方位迎接国数据复制软件是大数据行业运行的基础是大数据采集的基础工具2020年中产替代百亿空间星环科技深国大数据行业市场规模为6388亿元同比增长186预计2023年市场规模将度报告20221112突破10000亿大关2解读关于数字经济发展情况的报告20221117数据复制软件作为数据灾备领域和大数据领域的核心实现工具将在政策及行业趋势共同驱动下迎来前所未有的发展机会3语义智能领军者大数据AI双轮驱动打开公司广阔成长空间拓尔思深度报告全方位标准化产品构建公司强大国产替代实力20221129数据复制软件作为数据安全的守门员行业专业性强客户粘性高得益于信创4从大国崛起看软件替代政策推动整个大数据行业朝国产化发展我们认为公司作为国产数据复制领域龙行业深度报告20221205头有能力在维持现有客户基础的同时持续攻占国产替代的市场份额5国产替代下智能运维接力信创的最后一公里新炬网络公司当前不仅已经具备媲美国外的数据复制全产业链解决方案标准化的产品特深度报告20221221性更是使得产品能完美融入更多行业应用场景迅速打开新市场随着公司人员配置逐步到位庞大的客户基础和标杆案例塑造了公司实现国产替代的先发优6解读关于构建数据基础制度势而前期投入的成本则将成为后续国产化替代进程中源源不断的蓄力燃料营更好发挥数据要素作用的意见20230103收成长空间星辰大海httpwwwstockecomcn127请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为197358609亿元同比增速分别为232381917007对应归母净利润分别为037090177亿元同比增速分别为810145909624对应EPS为044108212元对应PE为18432100065099倍首次覆盖予以买入评级风险提示第三方软件企业市场开拓不及预期风险人力成本持续上升超预期风险政策推进不及预期风险疫情风险财务摘要Table百万元Forcast20212022E2023E2024E营业收入15978196893581760912-2430232381917007归母净利润33923667901717695--6281810145909624每股收益元041044108212PE1992518432100065099资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn227请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度投资案件关键驱动因素1宏观层面随国产信创政策的不断出台和数据要素资产化的逐步确立数据复制软件作为数据灾备领域和大数据领域的核心实现工具公司将在政策及行业趋势共同驱动下迎来前所未有的发展机会2微观层面公司是中国数据复制灾备领域第一股国内灾备领域龙头已经形成庞大的客户基础公司四大数据复制产品体系已成熟标准化产品模式有助于持续扩增行业应用场景跑马圈地关键假设1政策加速推动相关大数据系统的建设2大数据时代各行业对于数据安全保护的需求与日俱增3公司数据复制软件技术继续维持优势地位并持续扩增应用场景4标准化产品模式结合覆盖全国的销售渠道使公司能快速实现跑马圈地我们与市场的观点的差异市场普遍认为公司作为第三方软件企业由于较少销售存储硬件和数据库产品在客户获取上存在一定劣势市场开拓难度较大我们认为公司有能力打破市场的担忧行业层面整个市场仍处于信创替代初期国产厂商在部分产品的稳定性上仍存在不足之处无论是从数据保护的安全性业务系统运行的连续性或信创替代过程中数据搬迁的完整性角度来看数据灾备产品作为数据安全的守门员是保障用户业务系统顺利运行的最终防线其重要性和必要性皆与日俱增公司层面公司当前不仅已经具备媲美国外的数据复制全产业链解决方案标准化的产品特性更是使得产品能低成本的融入更多行业应用场景迅速的打开新市场随着公司人员配置的逐步到位庞大的客户基础和标杆案例塑造了公司实现国产替代的先发优势而前期投入的成本则将成为后续国产化替代进程中源源不断的蓄力燃料营收成长空间星辰大海股价上涨的催化因素信创数据要素产业发展节奏超预期数据灾备要求被纳入数据安全相关法律法规或管理条例强制执行风险提示第三方软件企业市场开拓不及预期风险人力成本持续上升超预期风险政策推进不及预期风险疫情风险httpwwwstockecomcn327请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度正文目录1数据时代卖水人软件产品收入带动营收高速增长611中国数据复制灾备领域龙头股权结构稳定612软件产品应用领域持续扩大占收入比重上升713营收高速增长软件开发占比提升带动毛利率上涨92信创政策和行业趋势合力拉抬数据复制软件市场需求1121信创国产替代政策频出软件替代势在必行1122灾备行业的高速发展打造数据复制软件的旺盛需求1323大数据行业应用形成数据复制软件新一轮增长驱动力163全方位标准化产品构建公司强大国产替代实力1731深耕研发具备数据复制全产业链国产替代实力1732标准化产品模式能迅速响应市场需求2033深厚客户基础形成先发优势人员配置逐步到位214盈利预测与估值2341盈利预测2342投资建议与估值245风险提示25httpwwwstockecomcn427请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度图表目录图1公司历史沿革6图2公司股权结构图7图3公司产品应用领域8图4公司营业收入结构按产品分9图5公司营收及增速9图6公司归母净利润及增速9图7公司各项业务毛利率10图8公司近年销售管理及研发费用率10图92021年我国各行业信创落地实践率11图102021-2025E我国信创产业规模预测11图11信创相关政策12图12数据要素产业相关政策13图132021-2025E数据要素市场规模13图14公司数据灾备产品预防勒索病毒解决方案14图15中国灾备市场规模亿元15图162021年中国数据复制与保护的纯软件市场竞争格局16图172021年数据要素细分领域市场规模17图182018-2021年公司研发费用投入情况18图19公司产品图谱19图20公司产品在关键性能指标与可比公司同类产品比较情况20图212019-2021年公司营收按销售模式比重21图22公司基金证券行业客户21图232019-2024E年公司员工总数人22图242021年公司人员结构22图252019-2024E公司与软件行业人均创收比较23图26公司营收预测拆分单位亿元24图27公司估值对比25表附录三大报表预测值26httpwwwstockecomcn527请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度1数据时代卖水人软件产品收入带动营收高速增长11中国数据复制灾备领域龙头股权结构稳定中国数据复制灾备领域第一股数据时代卖水人英方软件2011年在上海市黄浦区成立是专注于数据复制的基础软件企业主要提供标准化的数据复制软件产品软硬件一体机及相关的服务公司是国内市场少数同时掌握动态文件字节级数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一根据IDC中国灾备软件产品市场调查公司在中国本土专注于灾备及数据管理的技术厂商中居于首位并且是完全自主可控的厂商2023年公司成功登陆上交所科创板成为国内数据复制灾备领域内的第一家上市公司现阶段公司产品已广泛应用到金融政府等一系列领域同时也在信创政策大力加持之下得到了国家公安部金融办保密局工信部等相关国家部门的安全认可公司数据备份与恢复系统解决方案入选2021年上海市优秀信创解决方案名单之中数据流复制管理软件进入2022年度第二批上海市创新产品推荐目录公司技术中心入围2022年上半年第28批上海市认定企业技术中心图1公司历史沿革资料来源公司官网浙商证券研究所股权结构稳定子公司各司其职公司实际控制人胡军擎先生直接持有公司3909股份整体股权结构稳定有一个持股平台上海爱兔四个战略投资基金分别是亿达海通开元紫光云坤好望角公司经过15年股改1617年进入新三板整体在决策方面基本上按照市公司标准决策体系健全在财务管理销售管理技术管理方面走在国内软件相关领域企业的前端截至2022年9月30日公司共拥有1httpwwwstockecomcn627请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度家全资子公司21家分公司无参股公司公司香港子公司主要用于开展境外销售工作北京及杭州分公司主要用于从事相关产品的研发和销售工作而浦江深圳长沙南京和成都分公司主要用于相关产品的销售工作图2公司股权结构图资料来源公司招股书浙商证券研究所12软件产品应用领域持续扩大占收入比重上升以数据复制为本持续扩增产品应用领域公司产品主要为数据复制相关软件软硬件一体机及软件相关服务依托自主研发的三大核心底层复制技术及其他信息化技术构造了容灾备份云灾备大数据四大数据复制产品系列容灾在本地或异地建立两套或多套功能相同的业务系统互相之间可以进行健康状态监视和功能切换当主生产系统非计划性停止工作时整个应用系统可以切换到备用业务系统继续正常工作公司的容灾产品能够在保证数据一致性的同时做到业务快速接管数据复制实时性高恢复时间短备份对源数据形成一份同样的拷贝存放至其它设备中备份数据的可用性依赖于数据复制的完整性和一致性公司的备份产品在传统定时备份软件的基础上增加了跨平台恢复快速拉起容灾演练自动化等新功能提升了产品的附加值云灾备针对公有云私有云混合云下的数据交互而开发整合的产品系列公司的云灾备产品可以突破云服务部署场地公有云私有云混合云或云服务供应商同构云异构云的限制满足用户按需付费高性价比高可靠个性化的云灾备需求大数据结构化数据是企业的核心数据公司的大数据产品系列主要面向结构化大数据的收集清洗转换分发等环节为数据仿真分析决策风控等场景提供实时安全可靠的数据httpwwwstockecomcn727请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度公司相关产品也推广到了智能灾备管理数据流管理等更多应用领域帮助各类用户打破数据孤岛实现数据互联互通将数据价值最大化为数字经济的发展保驾护航图3公司产品应用领域资料来源公司招股书浙商证券研究所1软件产品公司软件产品主要面向灾备和大数据两大应用场景其中灾备场景包含容灾备份云灾备三大产品系列不同产品可通过统一数据管理平台i2UP进行统一管理和调用该平台通常会随软件产品一并交付给客户不单独售卖公司2018年至2021年软件产品收入分别为030亿058亿086亿102亿四年复合增速达51232021年软件产品收入占公司总营收比重达6395其中容灾备份产品占软件产品收入7112而大数据产品的占比则为28882软硬件一体机产品软硬件一体机产品是公司针对客户软硬件一体化的需求将软件嵌入到存储服务器硬件后形成的产品可直接作为目标端存储数据方便用户快速构建灾备系统公司负责一体机产品的整体设计和选型根据市场调查提前确定硬件的标准配置预先对包括操作系统在内的各类内嵌软件做出调整优化及设置再交由硬件供应商进行生产最终形成具有公司Logo的机架式服务器公司2018年至2021年软硬件一体机产品收入分别为024亿034亿030亿032亿四年复合增速为10132021年占公司营收比重为20123软件相关服务公司软件相关服务包括迁移服务软件维保服务和其他技术服务迁移服务指基于公司的i2Move等软件产品为用户提供服务器数据整体迁移的服务软件维保服务指在质保期外公司提供有偿软件维保服务主要包括电话或网络远程支持软件升级定期巡检容灾演练等其他技术服务指对部分实施环境较为复杂的项目公司提供有偿技术服务主要包括咨询规划定制开发产品培训安装实施等公司2018年至2021年软件相关服务收入分别为010亿004亿007亿015亿四年CAGR为14562021年占公司营收比重为916httpwwwstockecomcn827请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度图4公司营业收入结构按产品分资料来源公司招股书浙商证券研究所13营收高速增长软件开发占比提升带动毛利率上涨营收稳步增长归母净利润持续攀升据公司2022年业绩快报计算近年来公司营收稳定增长由2018年064亿元增长至2022年197亿元2022年营收同比增长232复合增长率达327公司归母净利润扭亏为盈由2018年的-009亿元增长至2022年的037亿元图5公司营收及增速图6公司归母净利润及增速营业总收入亿元yoy归母净利润亿元yoy0525256087004022203720197600403421516050039010151294001802510225924323230101006420-50501020182019202020212022-10-01-150-1500-00920182019202020212022-02-20资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所毛利率稳定提高软件业务毛利率最高2018-2021年公司主营业务毛利率始终稳定维持在70以上近年毛利率随软件业务的比重增加毛利率亦稳定上升态势2021年公司毛利率为856从公司各项业务看软件产品拥有最高的毛利率近年来维持在95以上同时软件销售收入毛利率大幅提升从2018年377提升到2021年httpwwwstockecomcn927请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度897软硬件一体机业务毛利率稳定2021年毛利率为657预期公司能继续保持其他业务毛利率则略有波动但均保持在50以上2021年达到72相比于2020年共增长了115个百分点图7公司各项业务毛利率资料来源公司招股书浙商证券研究所深植软件业务创新不断开拓市场研发费用与销售费用稳步上升近年来公司在稳步优化其公司内部的运营效率的同时持续对软件业务进行创新拓展研发费用占公司所有费用结构中最大的比重研发费用率整体呈现一个稳定上涨的态势2021年研发费用率为35较2020年增加3个百分点2021年公司实际投入研发的金额突破05亿元整体呈现上升趋势公司持续加大开拓市场的力道销售费用率整体呈现一个稳定上涨的态势2021年销售费用达到047亿元相较于2020年增加近015亿元图8公司近年销售管理及研发费用率资料来源公司招股书浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1027请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度2信创政策和行业趋势合力拉抬数据复制软件市场需求我们认为信创政策的不断出台和数据要素资产化的逐步确立都会加速信创行业国产替代的步伐数据复制软件作为数据灾备领域和大数据领域的核心实现工具将在政策及行业趋势共同驱动下迎来前所未有的发展机会数据灾备领域无论是从数据保护的安全性业务系统运行的连续性或信创替代过程中数据搬迁的完整性角度来看数据灾备产品作为数据安全的守门员其重要性和必要性皆与日俱增数据灾备市场未来的发展空间将由增量市场与存量市场共同驱动预计整个行业规模将在2025年突破500亿大数据领域大数据采集与预处理是释放大数据价值的前提而数据复制软件又是实现大数据采集的基础工具我们认为随着大数据的行业应用不断深入在满足业务连续性和时效性的条件下大数据采集的技术效率将进一步被重视连带造成数据复制软件的需求爆发21信创国产替代政策频出软件替代势在必行79号文件推动八大重点行业信创市场规模可达两万亿2022年9月28日国资委79号文件指出政府明文规定2027年前完成28N的党政与八大重点行业100国产替代替换范围包括芯片基础软件以及应用软件2022年11月底前报送方案并从2023年度开始由企业党组书记直接汇报进度国产替代化经费全面纳入企业预算范畴根据零壹智库数据显示2021年政策点名的28N整体信创国产渗透率仍处在较低水平党政与金融行业分别以5701和2955的信创落地实践率领跑而交通能源教育和电信等行业渗透率则还在10上下我们认为当前我国信创相关行业建设距离2027年前实现100全替代的目标仍有一段距离长线看来国产替代市场空间广阔根据海比研究院数据显示截至2021年末我国信创产业规模达68863亿元并预测至2025年整体信创市场规模可达2万亿以上奠定行业长线逻辑图92021年我国各行业信创落地实践率图102021-2025E我国信创产业规模预测资料来源零壹智库浙商证券研究所资料来源海比研究院浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1127请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度图11信创相关政策资料来源公司招股书国办函102号文件琪智信息浙商证券研究所从数据积累到数据资产化政策助推数据要素产业蓬勃发展2022年10月28日全国一体化政务大数据体系建设指南发布明确指出2023年底前全国一体化政务大数据体系初步形成132N国家政务大数据平台32个省级政务数据平台N个国务院部门政务数据平台的数据体系保障了数据要素市场的量化需求促使智慧政务率先发展同时也为数据要素市场的后续发展打下坚实基础2022年4月9日中共中央国务院印发中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见首次将数据作为与土地劳动力资本技术并列的生产要素2022年12月2日国务院发布关于数字经济发展情况的报告以数据二十条为纲领构建1N数据基础制度体系进一步完善数据产权界定数据市场体系建设等制度和政策更好地构建完善我国数据基础制度体系也使得数据要素市场框架初现据前瞻产业研究院测算2021年我国数据要素市场规模达到704亿元预计2025年我国数据要素市场规模为1749亿元20212025年复合增长速度超过25市场增长空间广阔我们认为数据资源被确认为资产和数据市场体系的建立本质上反映出政策对于数据产业的大力扶持态度借此契机数据要素有望正式开启产业化大时代深度赋能数字经济下的国民产出随数据要素市场逐步走向成熟期容灾备份大数据等领域迎来发展契机httpwwwstockecomcn1227请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度图12数据要素产业相关政策资料来源求是国家政务服务平台浙商证券研究所图132021-2025E数据要素市场规模资料来源前瞻产业研究院浙商证券研究所22灾备行业的高速发展打造数据复制软件的旺盛需求数据复制软件决定数据灾备产品运行的效率数据复制软件经典的应用场景为灾备包括备份和容灾用于保障用户的数据安全和业务连续性备份数据的可用性依赖于数据复制的完整性和一致性而应用级容灾的重点在于应用系统的不间断服务让终端用户感受不到灾难的发生数据复制软件是实现应用级容灾的重要工具数据灾备的重要性和必要性与日俱增在信息化时代政府部门及企业的数据安全面临着大型灾害网络安全攻击信息安全和系统故障四大挑战对于数据保护要求和业务连续性要求较高的金融及政府部门而言业务系统的极短时间暂停运作都有可能导致极大损失的结果发生因此无论从业务连续性数据可用性还是法规遵从性角度来看企业加强数据安全保护与应用都迫在眉睫从行业信创替代层面来说我国企业正逐步展开从国外数据库向国产数据库从本地数据库向云数据库的数据迁移而在进行大量数据搬迁的过程中数据保护的重要性不言而喻其次当前我国数据库行业仍处于替代初期国产数据库在性能上相比国httpwwwstockecomcn1327请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度外仍偶尔存在不稳定的现象随着企业对数据处理依赖程度提升数据灾备产品是实现业务系统在意外突发时仍保障业务不停数据不丢的解决方案上述种种因素都一再凸显数据灾备产品作为数据安全守门员的重要性数据灾备产品预防勒索病毒攻击勒索病毒是一种极具破坏性传播性的恶意软件主要利用多种加密算法加密用户数据恐吓胁迫勒索用户高额赎金勒索攻击在2015年后进入高发期2017年WannaCry勒索攻击在全球范围内大规模爆发至少150个国家30万名用户受害共计造成超过80亿美元的损失至此勒索攻击正式走入大众视野并引发全球关注英方软件数据灾备产品利用保存数据时间点的方式将初始数据实时的复制进入灾备机并在业务系统遭受攻击后通过合并所需时间点数据的方式进行系统恢复以此预防勒索病毒的攻击产品在教育部留学服务中心的应用中实现了本地灾备中心到北京亦庄和苏州云端的持续数据保护当本地生产中心发生逻辑错误勒索病毒攻击等潜在威胁事件时两云端数据可按照设定的优先级实现任意时间点的回滚颗粒度可达百万分之一图14公司数据灾备产品预防勒索病毒解决方案资料来源公司官网浙商证券研究所数据灾备市场空间广大近年来我国数字化转型和数据经济正逐步走向上升阶段数据安全和业务连续性作为数字经济发展的重要基础也得到了越来越多的重视国家先后颁布的一系列重要法律法规和众多大项目如新基建东数西算数据交易等的进行皆提供数字经济稳定向上发展的基础有望推动数据复制软件在灾备领域的市场空间进一步增长从增量市场来看据IDC预测全球数据圈将从2018年的33ZB增长到2025年的175ZB中国数据圈将以30的年平均增长速度领先全球比全球高3预计到2025年中国数据圈将增长至486ZB占全球数据圈的278成为全球最大的数据圈而从数据保护的需求来看据IDC预测2018年至2025年全球数据圈中需要安全保护的数据将从56增加至66然而需要并已经受到保护的数据的百分比仅仅从45上升至50按照这个速度从现在到2025年中国需要保护但未受到保护的数据将比其数据圈增长得更快到2025年将达到162ZB占据数据圈的三分之一httpwwwstockecomcn1427请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度其次2020年我国统计出灾备在信息基础设施中占比仅为2而欧洲美国已经达到562020年我国大中型企业综合灾备覆盖率仅达到34而国外已经超过80增量市场存在巨大空间从存量市场来看2021年我国数据灾备市场已达到3329亿2016年至2021年复合增长率为197根据中国数据复制行业白皮书引用智研咨询数据预计2025年中国灾备行业市场规模将超过500亿由于我国灾备行业整体起步较晚在过去较长的一段时间内我国灾备行业呈现以国外厂商为主的竞争格局随79号文明确提出2027年前要实现100国产替代预计未来增速将提升存量市场具有很大的替代空间图15中国灾备市场规模亿元市场规模亿yoy600355184305002904704422825400377121333292018329073002504211614515174516113320012111313531021010050020162017201820192020202120222023E2024E2025E资料来源IDC中商情报网浙商证券研究所数据灾备市场竞争格局灾备场景的应用包含了容灾备份云灾备总体上看英方软件在灾备方向的竞争对手主要有DELL华为等存储硬件厂商和VeritasCommvault等第三方软件企业根据IDC统计2021年我国数据复制与保护的纯软件市场中前五大供应商分别为VeritasDELL英方软件Commvault和华为市场占有率分别为16013110285和83从具体应用场景看1容灾领域公司主要竞争对手为DELLVeritasCommvault等2备份领域公司主要竞争对手除上述国外公司外还包括爱数鼎甲等国内企业3云灾备领域是云计算趋势下灾备的新方式国内参与者主要包括各大公有云厂商以及爱数鼎甲等数据复制软件厂商httpwwwstockecomcn1527请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度图162021年中国数据复制与保护的纯软件市场竞争格局资料来源IDC中商情报网浙商证券研究所我们认为无论是从数据保护的安全性业务系统运行的连续性或信创替代过程中数据搬迁的完整性角度来看数据灾备产品作为数据安全的守门员其重要性和必要性皆与日俱增数据灾备市场未来的发展空间将由增量市场与存量市场共同驱动当前国产厂商的技术已逐渐赶上国外水平预计整个行业规模将在2025年突破500亿23大数据行业应用形成数据复制软件新一轮增长驱动力数据复制软件是大数据行业运行的基础随着信息技术的不断发展大数据逐渐开始落地应用而海量数据从生产到发挥价值需要经过采集处理分析等环节其中大数据采集与预处理作为大数据生命周期的第一环节是释放数字价值的前提数据复制软件是大数据采集的基础工具可以将海量数据实时传输至大数据平台或分发至各数据需求部门为数据仿真分析决策风控等场景提供实时安全可靠的数据显著提升金融行业行情数据分发效率随着高频交易和量化交易等新模式的广泛应用金融机构愈发重视市场行情数据的时延性问题唯有通过降低行情数据的分发延迟才能以更贴近真实行情价格的数据进行交易算法预测达到提升投资报酬率的效果英方软件数据分发系统产品i2Distributor能实现各类数据到多节点的迅速分发可应用于线下或云平台的环境传输时带宽占用低时延小支持多级分发运行时和各类业务系统完全解耦已用于证券公司期货公司极速行情流数据分发及普通文件多节点分发的场景公司产品在海通证券系统的实践中实现了普通行业从本地到公有云再由公有云到全国各地的行情分发并在确保高可用的前提下极大地降低了行情分发的时延数据采集市场规模不可小觑根据中国数据要素发展报告2021-20222021年数据采集市场规模达45亿随着大数据的行业应用不断深入数据采集的需求也将被httpwwwstockecomcn1627请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度逐步激发带动数据采集软件及服务的市场规模日益增长与此同时随着业务连续性和时效性的增强大数据采集更加注重时效性数据复制需求也将迎来爆发期大数据场景是公司市场开拓的另一重要领域也是数据复制软件的新兴应用领域公司产品在大数据领域的竞争对手主要有Oracle等数据库企业以及迪思杰等第三方软件企业图172021年数据要素细分领域市场规模资料来源中国数据要素发展报告2021-2022浙商证券研究所综合上述来看大数据采集与预处理是释放大数据价值的前提而数据复制软件又是实现大数据采集的基础工具我们认为随着大数据的行业应用不断深入在满足业务连续性和时效性的条件下大数据采集的技术效率将进一步被重视连带造成数据复制软件的需求爆发3全方位标准化产品构建公司强大国产替代实力数据复制软件作为数据安全的守门员行业专业性强客户粘性高得益于信创政策推动整个大数据行业朝国产化发展我们认为公司作为国产数据复制领域龙头公司有能力在维持现有客户基础的同时持续攻占国产替代的市场份额公司当前不仅已经具备媲美国外主流的数据复制全产业链解决方案标准化的产品特性更是使得产品能完美的融入更多行业应用场景迅速的打开新市场随着公司人员配置的逐步到位庞大的客户基础和标杆案例塑造了公司实现国产替代的先发优势而前期投入的成本则将成为后续国产化替代进程中源源不断的蓄力燃料营收成长空间星辰大海31深耕研发具备数据复制全产业链国产替代实力自研实力打造竞争优势公司专注于数据复制领域核心技术经过多年的自主研发拥有很强的技术壁垒底层内核级技术依赖程度高语义级复制基于数据库底层字节httpwwwstockecomcn1727请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度级复制基于操作系统底层卷层级复制基于块复制底层场景应用非常全面与各种系统数据库皆可以兼容截至2022年9月30日公司已获得27项发明专利113项软件著作权公司近年来研发费用率一直维持高水平2021年研发费用占公司总营收比重达3545公司于2016年11月通过高新技术企业认证取得高新技术企业证书并于2019年10月通过高新技术企业认证复审2020年8月公司通过了上海市科技小巨人工程项目验收项目综合绩效评价良好2021年2月公司被评为上海市专精特新中小企业图182018-2021年公司研发费用投入情况资料来源公司招股书浙商证券研究所全方位产品线对标国外主流产品公司已经形成了包括容灾备份云灾备大数据在内的完整产品系列并推出了统一数据管理平台软件可以满足客户关于业务连续性数据安全数据管理数据治理等一系列的要求在产品对标方面公司备份产品主要对标CommVaultVeritas云灾备产品主要对标Rubrik大数据类数据库复制产品主要对标OracleOGG和IBMCDC私有云云备份产品对标Veeam英方i2VPi2FFOi2UP等产品对标DELLEMC公司产品是行业内体系最全覆盖面最广是国产数据复制集大成者在形成单点产品继续深入突破的同时体现组合拳优势httpwwwstockecomcn1827请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度图19公司产品图谱资料来源公司公告浙商证券研究所产品在关键性能上优于行业水平已逐步实现国产替代公司的灾备产品结合了动态文件字节级复制技术和卷层块级复制技术在增量数据复制上可达到毫秒级的数据复制延迟微秒级的复制颗粒度以及较小的CPU内存和磁盘资源占用在上述指标上优于可比公司同类产品优于行业主流水平公司在全量备份上也具有较高的复制速度与可比公司同类产品相当达到行业主流水平此外公司的大数据产品在增量数据的抽取和装载上可以达到每秒十万级的事务处理能力表数据对比性能为万级以上与可比公司的同类产品性能接近优于行业主流水平综合上述来看公司的主要产品在部分功能和性能指标上皆达到同等水平并在兼容性国产化等方面具有突出优势已逐步开始在重要信息系统中替代国外知名企业的同类产品英方作为行业龙头空间星辰大海httpwwwstockecomcn1927请务必阅读正文之后的免责条款部分英方软件688435公司深度图20公司产品在关键性能指标与可比公司同类产品比较情况资料来源公司招股书浙商证券研究所32标准化产品模式能迅速响应市场需求标准化产品模式提升新市场开拓效率公司是标准化产品平台型公司产品面向底层的数据高速公路和数据交互与应用无关因此同样的系统可以用在工行电力烟草等不同行业不会和客户的应用强制绑定有利于公司进行市场的开拓同时也促进公司毛利率维持较高水平与成熟经销团队合作探索市场全部机会由于公司产品已经具备足够的标准化为了使得数据复制软件类相关产品可以更好的覆盖全部市场机会公司通过培养稳定经销商共同开发行业新市场2019至2021年公司经销模式收入占总收入比重分别为65346209和6723基本呈现一个稳定态势按客户行业类别来看由于金融行业客户对于数据的安全性要求更高公司主要向金融行业客户直接销售打磨与迭代自身产品以保持技术优势而对于其他行业客户的销售公司则多通过与经销商合作的模式运行我们认为公司当前不仅已经具备数据复制全产业链的国产替代实力其标准化的产品特性更是使得公司产品能快速的融入不同行业应用场景在政策及行业趋势共同驱动大数据相关系统的建设之下看好公司有能力快速响应市场需求持续在更多领域塑造成功案例httpwwwstockecomcn2027请务必阅读正文之后的免责条款部分