美联储3月议息会议如期加息25BP，下调长期利率预期和经济增速预期，但是上修了通胀预期，政策声明不再表示预计利率将持续上升，声明整体偏鸽派；而鲍威尔讲话略偏鹰派，但是其讲话基调被耶伦不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面的言论所影响，市场恐慌情绪有所升温。
　　基于美联储3月议息会议释放的信号、美欧银行系统出现的系统性问题，美国联邦基金期货隐含利率推算加息概率，叠加华尔街日报记者关于联储加息将出现调整言论，我们认为由于通胀仍处高位且有韧性，银行风险未进一步蔓延，美联储降息也不会马上到来；但是银行风险仍未消除，仍有恶化预期，美联储3月加息25BP后将会停止加息的概率大，下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次。
　　受美联储货币政策调整节奏变化影响，叠加美欧政策差收窄预期，美元指数和美债收益率持续回落，将会进一步下行，美元指数2023年跌破100的可能性较大。避险需求与美联储政策宽松预期推动下，黄金强势上涨，关注连续大幅上涨后回调低吸的机会；未来随着联储政策宽松预期兑现，经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金刷新历史新高可能性依然存在。

研究报告全文：宏观及贵金属专题报告作者稀有贵金属研究中心史家亮王骏执业编号F3057750从业Z0016243投资咨询宏观及贵金属专题报告联系方式010-68578820shijialiangfoundersccom成文时间2023年3月23日星期四更多精彩内容请关注方正中期官方微信美联储加息周期接近尾声贵金属仍有上涨空间方正中期期货研究院稀有贵金属研究中心史家亮王骏美联储3月议息会议如期加息25BP下调长期利率预期和经济增速预期但是上修了通胀预期政策声明不再表示预计利率将持续上升声明整体偏鸽派而鲍威尔讲话略偏鹰派但是其讲话基调被耶伦不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面的言论所影响市场恐慌情绪有所升温基于美联储3月议息会议释放的信号美欧银行系统出现的系统性问题美国联邦基金期货隐含利率推算加息概率叠加华尔街日报记者关于联储加息将出现调整言论我们认为由于通胀仍处高位且有韧性银行风险未进一步蔓延美联储降息也不会马上到来但是银行风险仍未消除仍有恶化预期美联储3月加息25BP后将会停止加息的概率大下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次受美联储货币政策调整节奏变化影响叠加美欧政策差收窄预期美元指数和美债收益率持续回落将会进一步下行美元指数2023年跌破100的可能性较大避险需求与美联储政策宽松预期推动下黄金强势上涨关注连续大幅上涨后回调低吸的机会未来随着联储政策宽松预期兑现经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响黄金刷新历史新高可能性依然存在请务必阅读最后重要事项第1页宏观及贵金属专题报告目录一美联储3月议息会议偏鸽3二美联储主席鲍威尔讲话偏鹰5三美联储加息周期接近尾声7四美联储政策调整预期下黄金走势分析9五贵金属关注低吸机会11请务必阅读最后重要事项第2页宏观及贵金属专题报告美联储3月议息会议如期加息25BP下调长期利率预期和经济增速预期但是上修了通胀预期政策声明不再表示预计利率将持续上升声明整体偏鸽派而鲍威尔讲话略偏鹰派但是其讲话基调被耶伦不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面的言论所影响市场恐慌情绪有所升温美元指数和美债收益率表现弱势美股先扬后抑贵金属上涨一美联储3月议息会议偏鸽北京时间3月23日凌晨2点美联储公布3月议息会议声明美联储将联邦基金利率区间上调25BP至475-5这是美联储自去年3月以来连续第九次加息金融危机爆发以来的最高美联储FOMC声明指出美国银行业稳健有弹性但一些事件将拖累经济增长与此同时数据显示消费和生产增长适度进一步收紧政策可能是合适的最近的发展将导致信贷环境趋紧将考虑累积政策收紧和滞后性的影响点阵图显示20232024年底利率预期中值分别为5143和12月份预期一致本次加息25个基点的决议获得票委一致支持3月议息会议声明有以下几点变动决议声明删除了俄乌冲突正在造成巨大的人员和经济困难并加剧了全球不确定性的表述称消费者支出和生产温和增长就业方面最近几个月增长加快速度强劲失业率保持在低位删除了通胀有所缓和的表述调整为通胀仍处于高位强调委员会仍然高度关注通胀风险删除了过去八次议息会议声明里的FOMC委员预计持续加息适宜表述改为预计一些额外的政策紧缩可能是适当的添加了暂停加息的灵活性新增了对近期银行业危机的解读美国银行体系稳健且有韧性最近的事态发展可能导致对家庭和企业的信贷条件收紧并对经济活动招聘和通胀造成压力这些影响的程度是不确定的另外除了新增表示委员会将密切关请务必阅读最后重要事项第3页宏观及贵金属专题报告注未来发布的信息并评估其对货币政策的影响还重申若有需要准备好适当调整政策立场点阵图方面更新后的点阵图显示2023年底政策利率为50-525与12月点阵图一致但是与12月预测相比美联储官员对2023年末的利率预期维持不变但点阵图显示或有5位官员上调了利率预期2024年底政策利率为425-45比12月点阵图高25bp2025年底政策利率为30-325与12月点阵图一致这反映出美联储官员预计年内将再加息25bp并且不会降息而20242025年将分别降息75bp125bp从联邦基金利率期货预期来看市场预计2023年末利率下降至425左右2024年下半年便会下降至375以下所以市场对美联储的利率预期并不认可数据来源美联储请务必阅读最后重要事项第4页宏观及贵金属专题报告经济预测方面美联储下调了近两年经济增速预期和23年失业率预期但是上修了2023年通胀预期实际GDP同比方面2023和2024年分别由0516下调至04122025年由18上调至19失业率方面2023年由46下调至452024年保持不变2025年由45上调至46PCE通胀方面2023年由31上调至332024和2025年保持不变核心PCE通胀方面2023和2024年分别由3525上调至36262025年保持不变数据来源美联储括号里面是2022年12月预期二美联储主席鲍威尔讲话偏鹰美联储主席鲍威尔表示考虑过暂停加息但加息的决定得到了委员会很强的共识支持首先解释了3月加息的整体情况再次强调如果需要将利率提高更高美联储将会这样做今年降息不是美联储的基本预期更紧的信贷条件可以替代加息经济预期方面近期美国经济数据比预期的更强但银行信贷条件也将更紧因此最新的经济预测考虑到了上述因素请务必阅读最后重要事项第5页宏观及贵金属专题报告的相互抵消故对经济的影响尚难判断美联储准备好用所有工具确保银行系统安全将加强对银行业的监管一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济关于美联储在硅谷银行事件后一周内扩表约3000亿美元鲍威尔强调此扩表和量化宽松QE有很大区别QE的目标是增大国债需求压低利率但近期的扩表并没有此含义从鲍威尔讲话来看鲍威尔承认未来信贷紧缩的程度和持续时间都有较大不确定性所以对美国经济和利率预测的信心略显不足其对美国经济软着陆的信心也在下降鲍威尔强调今年降息不是美联储的基本预期如果金融压力蔓延将对储户提供更广泛的保护美联储大幅逆转缩减资产负债表规模的努力并不意味着正在利用所持资产为经济提供新的刺激整体略偏鹰派鲍威尔偏鹰派讲话对于美元指数和美债收益率本应该形成利好影响对贵金属形成利空影响但是被被耶伦不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面的言论所影响市场恐慌情绪有所升温利好贵金属利空美元美债与美股请务必阅读最后重要事项第6页宏观及贵金属专题报告数据来源WIND方正中期期货三美联储加息周期接近尾声美联储将联邦基金利率区间上调25BP至475-5这是美联储自去年3月以来连续第九次加息美联储FOMC声明指出美国银行业稳健有弹性但一些事件将拖累经济增长于此同时数据显示消费和生产增长适度进一步收紧政策可能是合适的最近的发展将导致信贷环境趋紧将考虑累积政策收紧和滞后性的影响点阵图显示20232024年底利率预期中值分别为5143美联储主席鲍威尔表示考虑过暂停加息但加息的决定得到了委员会很强的共识支持如果需要将利率提高更高美联储将会这样做今年降息不是美联储的基本预期更紧的信贷条件可以替代加息将加强对银行业的监管一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济从美联储声明和鲍威尔讲话来看美联储承认银行业风险仍然存在并且会影响到美国经济美联储考虑停止加息但是高通胀下暂未实施尽管点阵图显示年内仍会加息1次但是预期概率不大淡化了美联储抑制通胀的激进做法通胀的重视程度有所下降鲍威尔强调今年降息不是美联储的基本预期如果金融压力蔓延将对储户提供更广泛的保护美联储大幅逆转缩减资产负债表规模的努力并不意味着正在利用所持资产为经济提供新的刺激整体略偏鹰派但是被被耶伦不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面的言论所影响市场恐慌情绪有所升温利好贵金属利空美元美债与美股请务必阅读最后重要事项第7页宏观及贵金属专题报告基于美联储3月议息会议释放的信号美欧银行系统出现的系统性问题美国联邦基金期货隐含利率推算加息概率叠加华尔街日报记者关于联储加息将出现调整言论我们认为由于通胀仍处高位且有韧性银行风险未进一步蔓延美联储降息也不会马上到来美联储3月加息25BP后将会停止加息的概率大下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次数据来源WIND方正中期期货美联储3月议息会议结束后美联储加息节奏预期出现变化据CME美联储观察最新数据显示美联储5月维持利率不变的概率为388加息25个基点至500-525区间的概率为612到6月降息25个基点的概率为221维持利率不变的概率为515累计加息25个基点的概率为264请务必阅读最后重要事项第8页宏观及贵金属专题报告数据来源彭博方正中期期货四美联储政策调整预期下黄金走势分析从历次加息周期来看美联储加息预期升温之际黄金表现偏弱当加息预期被市场消化或者落地之际黄金往往走出利空出尽反弹的行情当然降息对黄金而言直接形成利好影响从历次缩表周期和黄金走势来看当收紧预期加强之际黄金短期偏弱但是中期维持偏强行情本轮加息周期和缩表周期亦会有此效果并且当前面临美欧银行系统性风险和经济衰退风险等其他因素影响黄金的表现将会强于以往缩表周期黄金的表现请务必阅读最后重要事项第9页宏观及贵金属专题报告数据来源WIND方正中期期货基于当前对美联储货币政策的调整预期我们认为当美联储释放货币政策鹰派调整或预期升温对黄金价格形成直接利空然而美联储缩债和加息预期一旦落地黄金将会再度回归强势行情2023年美欧银行系统性风险等黑天鹅事件外美联储货币政策调整的进展对于黄金的影响依然是核心近二十年美联储近期释放的天量流动性依然没有被市场所完全消化超发的货币和泛滥的流动性依然会支撑着金价故黄金价格虽然会回调但是回调的幅度会相对有限从中长期来看信用货币时代货币超发严重且持续央行购金需求不断增加黄金供应相对有限黄金仍有较大的上涨空间长期投资者或者资产配置者仍在可借回调之际做多逢低配置请务必阅读最后重要事项第10页宏观及贵金属专题报告五贵金属关注低吸机会美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势亦要关注突发地缘政治银行系统性风险等黑天鹅事件的影响美欧等多个银行爆发风险引发系统性风险担忧美联储政策宽松预期再度升温叠加避险需求增加贵金属逆转弱势行情持续走强后续关注政策收紧节奏放缓流动性危机以及地缘政治等宏观因素能否助力贵金属持续上涨中长期的调整低吸机会依然是焦点数据来源WIND方正中期期货避险需求与美联储政策宽松预期推动下黄金强势上涨伦敦金一度突破2000美元盎司446元克避险情绪有继续萦绕黄金走势连续大幅上涨后继续关注回调机会下方关注1850美元盎司410元克后市伦敦金继续关注2000美元盎司压力位450元克一旦有效突破则需关注2075美元盎司历史前高位置460元克未来随着联储政请务必阅读最后重要事项第11页宏观及贵金属专题报告策宽松预期兑现经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响黄金刷新历史新高可能性存在白银跟随黄金走强白银上方关注24美元盎司压力5450元千克下方关注20美元盎司4800元千克支撑风险事件引发避险需求鹰派加息逻辑转为鸽派宽松贵金属强势上涨当前迎来回调行情前期多单或继续持有或高位了结落袋为安未入场者等待低吸机会重大危机下白银表现依然会弱于黄金数据来源WIND方正中期期货请务必阅读最后重要事项第12页宏观及贵金属专题报告联系我们分支机构地址联系电话总部业务平台资产管理部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881312期货研究院北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-85881117投资咨询部北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578587产业发展部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881109金融产品部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881295金融机构部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881228总部业务部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881292分支机构信息北京分公司北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578987北京石景山分公司北京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