本期关注：近期国内经济延续向好态势，政策环境保持宽松，央行超预期降准0.25个百分点，释放长期资金超过6000亿元，以巩固实体经济已经出现的反弹态势，帮助实体经济降低融资成本。海外风险有所回落，美国监管机构以及美国大型银行等机构救助下，美国银行系统性风险有所降温。在瑞士政府斡旋下瑞银迅速收购瑞信，短期避险情绪有所降温，但系统性风险仍未完全消除，后期仍需要保持警惕，尤其是该类事件引发的信任缺失和信心危机。随着海外宏观环境出现重大转折，直接影响海外央行货币政策，美联储3月议息会议如期加息25BP，下调了长期利率预期和经济增速预期，政策声明不再表示预计利率将持续上升。我们预计本轮加息已至终点的概率较大，美元指数与美债收益率近期大幅回落。商品期权方面，受海外宏观事件影响，市场整体风险偏好下降，对未来海外衰退预期大幅上升，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。金融期权方面，标的市场风险偏好下降，量能虽略有反弹，但仍不到万亿，关注后续市场量能和期权隐波走势。短线预计变盘时刻或将临近，建议做多波动率。中长期来看，未来走势或为震荡偏强为主，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权策略性抄底。从跨品种来看，当前市场风格不明朗，可暂时观望。风险偏好较高投资者可轻仓利用合成期权做多中小盘，做空蓝筹。
　　本期策略推荐：本期我们针对金融期权，推荐反向看涨比例价差策略、两个日历价差合成的“双刃攻击策略”等相对积极的策略。商品期权方面，针对棕榈油期权，关注短线反弹做空的交易机会，策略还是以卖出看涨期权为主，赚取时间价值Theta收益。此外，可择机买入看跌，把握棕榈油大跌的可能，构建合成空头策略；PTA期权，当前PTA多空交织，高位博弈力度有望进一步加大。关注做多Gamma和Vega机会。若未来实际波动率大于当前期权隐波，即可获利。另外，可用比例价差把握向上破位后大幅上行的可能；螺纹钢期权，短线可利用保护性策略，对盈利进行保护。但中长线仍关注回调做多的交易机会。螺纹基本面支撑仍在，可在回调之际卖出看跌期权，进行战略性建仓，赚取时间价值Theta收益。另外可关注螺纹钢期权波动率低位做多Gamma、Vega策略。
　　

研究报告全文：重点期权品种策略专题分析方正中期期货研究院金融衍生品研究中心2023年3月23日wwwfounderfucom方正中期期货以金融服务成就美好生活为使命致力于成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商FounderCifcoFuturesCoLtdtakesleadingabetterlifewithourfinancialservicesasourmissionaimingtobeawidelytrustedcomprehensivefinancialderivativesserviceprovider摘要本期关注近期国内经济延续向好态势政策环境保持宽松央行超预期降准025个百分点释放长期资金超过6000亿元以巩固实体经济已经出现的反弹态势帮助实体经济降低融资成本海外风险有所回落美国监管机构以及美国大型银行等机构救助下美国银行系统性风险有所降温在瑞士政府斡旋下瑞银迅速收购瑞信短期避险分析师牛秋乐情绪有所降温但系统性风险仍未完全消除后期仍需要保持警惕尤其是该类事件引发的信任缺失和信心危机执业编号随着海外宏观环境出现重大转折直接影响海外央行货币政策美联储3月议息会议如期加息25BP下调了长期利F0268914从业Z0002616投资咨询率预期和经济增速预期政策声明不再表示预计利率将持续上升我们预计本轮加息已至终点的概率较大美元指联系方式niuqiulefoundersccom数与美债收益率近期大幅回落商品期权方面受海外宏观事件影响市场整体风险偏好下降对未来海外衰退预期大幅上升短线市场波动加大操作上建议还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资分析师彭博执业编号者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可F0305572从业Z0011662投资咨询关注原油铁矿PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同联系方式pengbo1foundersccom时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益金融期权方面标的市场风险偏好下降量能虽略有反弹但仍不到万亿关注后续市场量能和期权隐波走势短线预计变盘时刻或将临近建议做多波动率中长期来看未来走势分析师冯世佃或为震荡偏强为主建议构建备兑策略以增厚利润为主或者卖出看跌期权策略性抄底从跨品种来看当前市执业编号场风格不明朗可暂时观望风险偏好较高投资者可轻仓利用合成期权做多中小盘做空蓝筹F3049858从业Z0015710投资咨询本期策略推荐本期我们针对金融期权推荐反向看涨比例价差策略两个日历价差合成的双刃攻击策略等相联系方式fengshidianfoundersccom对积极的策略商品期权方面针对棕榈油期权关注短线反弹做空的交易机会策略还是以卖出看涨期权为主赚取时间价值Theta收益此外可择机买入看跌把握棕榈油大跌的可能构建合成空头策略PTA期权当前PTA多空交织高位博弈力度有望进一步加大关注做多Gamma和Vega机会若未来实际波动率大于当前期权隐波即可获利另外可用比例价差把握向上破位后大幅上行的可能螺纹钢期权短线可利用保护性策略对盈利进行保护但中长线仍关注回调做多的交易机会螺纹基本面支撑仍在可在回调之际卖出看跌期权进行战略性建仓赚取时间价值Theta收益另外可关注螺纹钢期权波动率低位做多Gamma更多精彩内容请关注方正中期官方微信Vega策略期权市场活跃度提升商品期权成交情况金融期权成交情况4000000140000003500000120000003000000100000002500000200000080000001500000600000010000004000000500000020000000沪铝沪金郑棉玉米沪铜铁矿石塑料甲醇豆粕LPG棕榈油聚丙烯菜粕橡胶沪50ETF期权沪300ETF期权深300ETF期权沪深300指数期权原油白糖PTAPVC动力煤沪锌沪500ETF期权深500ETF期权深创业ETF期权中证1000指数期权商品期权持仓情况金融期权持仓情况450000080000004000000700000035000003000000600000025000005000000200000040000001500000300000010000005000002000000010000000沪铝沪金郑棉玉米沪铜铁矿石塑料甲醇豆粕LPG棕榈油聚丙烯菜粕橡胶沪50ETF期权沪300ETF期权深300ETF期权沪深300指数期权原油白糖PTAPVC动力煤沪锌沪500ETF期权深500ETF期权深创业ETF期权中证1000指数期权期权市场总体波动率低位回升金融期权市场总体波动情况5000商品期权市场总体波动情况35004500400030003500300025002500200020001500150010001000500000金融期权市场总体波动情况金融期权市场情绪有企稳迹象成交PCR与标的50ETF期权PCR与标的沪300ETF期权PCR与标的深300ETF期权PCR与标的3800846012-00151006364449-0030040073442-005002474-00732000245-0093-0023843-004-003-011283641-006263439-013-008-00837-01524-0132-01335-01722-0123深300ETF期权PCR标准化MA深300ETF沪50ETF期权PCR标准化MA沪50ETF沪300ETF期权PCR标准化MA沪300ETF持仓PCR与标的沪50ETF期权持仓PCR与标的沪300ETF期权持仓PCR与标的深300ETF期权持仓PCR与标的0253501853025151015015013334901490050080054731470-00500345452943-00543-015-002-0141412739-015-025-0073937-02-03525-01235-02537-04523-01733-0335沪50ETF期权持仓PCR标准化MA沪50ETF沪300ETF期权持仓PCR标准化MA沪300ETF深300ETF期权持仓PCR标准化MA深300ETF金融期权市场情绪有企稳迹象成交PCR与标的沪500ETF期权PCR与标的深创业期权PCR与标的中证1000指数期权PCR与标的01480042901800046002750000527005440-0022570000420-00465004-00623-005-005600038-008215500-0136-01-01-01219345000-015-01417-01532-0164500-023-01815-024000沪500ETF期权PCR标准化MA沪500ETF深创业版期权PCR标准化MA深创业ETF中证1000指数期权PCR标准化MA中证1000指数持仓PCR与标的沪500ETF期权持仓PCR与标的深创业期权持仓PCR与标的中证1000指数期权持仓PCR与标的012902290158000018270170000080170056000250066000405000523002-01-00540004210-0130003-02-00219-01520002-004-0317-021000-0061-0415-0250-0080沪500ETF期权持仓PCR标准化MA沪500ETF深创业期权持仓PCR标准化MA深创业ETF中证1000指数期权持仓PCR标准化MA中证1000指数市场避险情绪回落金融期权可积极应对近期受海外风险影响国内股市震荡盘整投资者观望情绪较浓期权市场方面期权交投活跃度下降各品种期权购沽隐波走低合成标的几近收平期权市场仍相对谨慎操作策略上标的市场风险偏好下降量能虽略有反弹但仍不到万亿关注后续市场量能和期权隐波走势短线预计变盘时刻或将临近建议做多波动率中长期来看未来走势或为震荡偏强为主建议构建备兑策略以增厚利润为主或者卖出看跌期权策略性抄底从跨品种来看当前市场风格不明朗可暂时观望风险偏好较高投资者可轻仓利用合成期权做多中小盘做空蓝筹指数绝对估值水平进入低位区间股票市场相对配置价值仍处高位股指期权隐含波动率回落波动率观察近期沪深300指数隐含波动率短期冲高后再次回落截至3月23日收盘隐含波动率维持在15-17附近波动历史波动率维持在15下方目前金融期权波动率水平处于低位后市隐含波动率有望上行逢低做多波动率股指期权短期风险回落后微笑曲线更加均衡从月间波动率微笑曲线来看随着市场风险短期回落微笑曲线两端高估情况明显下降目前微笑曲线较为均衡市场避险情绪降温300ETF期权反向看涨比例价差策略策略推荐300ETF近期调整结束但市场不确定性仍存通过反向看涨比例价差策略在市场大幅上涨过程中可以获得超额收益但在市场调整过程中亏损有限且该策略属于做多波动率交易策略在波动率上行过程中可以实现获利创业板ETF期权双刃攻击策略策略推荐创业板近期调整较为充分市场已经接近区间下沿但目前市场热度仍集中于大盘股市场风格何时轮动仍有较大不确定性对于创业板ETF期权我们可以考虑通过两个日历价差策略构建双刃攻击策略该策略以时间换空间可以以低成本获得远期价格上涨或下跌带来的交易机会海外衰退风险增大商品期权以防御性策略为主受海外宏观事件影响市场整体风险偏好下降对未来海外衰退预期大幅上升短线市场波动加大操作上建议还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益本周商品期权各标的涨跌幅棕榈油期权宏观利空增产季临近棕榈油价格延续弱势棕榈油期货主连近两年历史波动率锥棕榈油期权主力合约分执行隐波情况标的走势宏观上美欧银行系统性风险仍存大宗商品价格大幅走弱原油价格大幅走弱对油脂生物柴油需求形成一定利空影响基本面上印尼出口限制措施叠加斋月备货马棕出口大幅好转3月1-20日马棕出口环比增198-304产区部分区域降水偏多使得马棕减产3月1-20日马棕产量环比下降24213月马棕库存将进一步走低但减产季已处于尾声后续将逐步步入增产季印度可能上调棕榈油进口关税且产销区整体库存仍偏宽松期价或仍将承压运行波动率分析当前标的历史波动率在25左右处于历史25分位点附近期权隐含波动率大于历史波动率分位点处于棕榈油期权上市以来历史均值附近棕榈油期权宏观利空增产季临近棕榈油价格延续弱势策略棕榈油上方压力较大关注反弹做空机会策略推荐减产季已处于尾声后续将逐步步入增产季印度可能上调棕榈油进口关税且产销区整体库存仍偏宽松期价或仍将承压运行但目前价格已运行至区间低位关注前低支撑力度一卖出看涨期权关注短线反弹做空的交易机会策略还是以卖出看涨期权为主赚取时间价值Theta收益二合成空头或熊市价差此外可择机买入看跌支付部分权利金把握棕榈油大跌的可能构建合成空头策略或买入熊市价差若未预期出现大跌则对看跌头寸进行及时平仓三比例价差棕榈油价格跌至区间下沿关注前低支撑可用比例价差把握破位后大幅下行机会PTA期权多空交织PTA波动有望加大PTA期货两年历史波动率锥PTA期权主力合约分执行隐波情况标的走势PX春检延续供减需增使得PX延续去库叠加原油价格反弹下成本端利多PTA近期PTA有一套250万吨装置投产利多PX利空PTAPTA现货市场货源紧张局面有所缓解基差开始回落聚酯企业亏损加剧下有减停产意愿打击PTA需求此外PTA期价运行至区间上沿关注前高压力未来波动有望加大波动率分析当前标的10日历史波动率在25附近处于50分位点期权隐含波动率与历史波动率相当分位点位于PTA期权上市60分位点附近PTA期权多空交织PTA波动有望加大