◆上周主要指数涨少跌多，申万一级行业涨跌互现。盘面上，上证指数上涨0.63%；深成指下跌1.44%；创业板指下跌3.24%；沪深300下跌0.21%；中证1000下跌0.91%；大湾区指数下跌1.60%；湾区专精特新指数下跌1.88%；行业方面传媒（5.86%）、建筑装饰（5.46%）、计算机（4.50%）涨幅居前，电力设备（-5.90%）、社会服务（-2.98%）、汽车（-2.96%）表现不佳。
　　◆北上资金呈净流入状态，两市交易量能略有回升。上周沪深两市日均成交额为8816.6亿元，环比上期8336.50亿回升5.76%；两市日均成交量693.08亿股，环比上期667.02股回升3.91%。上周大湾区A股上市公司日均成交额为1284.43亿元，环比上期1265.29亿回升1.51%；日均成交量85.30亿股，环比上期87.15亿股回落2.12%。A股风险溢价率（周五）略微回升，市场风险偏好下行。以人民币计陆股通北向合计净流入147.81亿元，其中沪股通净流入22.14亿元，深股通净流入125.67亿元。
　　◆社消呈恢复状态，但居民贷款意愿仍处低位。疫后随着居民生活半径的扩大，消费环境改善，消费回暖较为明显，餐饮消费项反弹幅度较高，基本面复苏仍在进程中。市场的贷款的仍以企业中长贷为主，居民贷款意愿中短期看仍处低位，宽货币向居民端传导仍受到一定程度的阻滞，提振居民信心的重心短期看仍在消费条件的改善以及消费场景的恢复上。
　　◆央行超预期降准，地产长期仍待观察。央行超预期降准，宣布将金融机构存款准备金率下调0.25pct，此次降准意味着政策依然保持着较高的持续性，为长期流动性作进一步的补充。今年两会上将今年GDP增速设定在5%左右，较为务实，经济上的强刺激政策或将持续保持克制，长期来看地产稳步回升仍需观察。
　　◆人工智能引发市场关注，TMT板块升温。近期市场对于AI的关注再度升温，GPT对于问题的处理程度超过市场的预期，其在问题回答和文本生成上都有较高的准确度以及流畅性，且模型排除信息噪声的表现也比较优秀。人工智能在新技术的指引以及市场关注升温将加快自身发展的步伐，其在办公自动化处理、文章创意创作、教育产业升级等方面应用场景很广。
　　◆大湾区政策跟踪：1）广州发布支持市场主体高质量发展38条。“38条整体上起促进产业升级提质、支持市场发展、扩大需求等作用。2）五部门联合发布“前海金融30条”。30条金融改革创新举措为前海建设粤港澳大湾区重大合作平台提供坚实的金融支撑的同时，将进一步发挥香港国际金融中心作用，促进深港两地之间金融服务业的开放与联通。
　　◆保持耐心，左侧布局。从社消数据来看，居民生活正向疫前状态恢复，弹性大恢复较快，且在国内扩内需、促消费的环境下消费出行将得到较好的保障，消费板块业绩将得到支撑，回升反弹趋势确定，推荐关注食品饮料、社会服务。地产呈回暖状态，推荐关注建筑材料。人工智能成为热点，推荐关注TMT板块中估值仍处低位的通信；低估值板块尤其是低估值央企，估值修复动力较强。湾区方面可关注高端制造、专精特新等受政策优惠的企业。本周需重点关注美联储议息会议。
　　◆风险提示：地缘局势动荡超预期、海外金融风险超预期。
　　

研究报告全文：2023年03月20日证券研究报告策略研究策略周报把握结构性行情关注低估值板块上周A股主要指数周涨跌幅指数涨跌幅点数主要要点上证指数119319531tablesummary上周主要指数涨少跌多申万一级行业涨跌互现盘面上上证指数上涨063深成指2061160230深成指下跌144创业板指下跌324沪深300下跌021中证1000下跌创业板指293249313091大湾区指数下跌160湾区专精特新指数下跌188行业方面传媒沪深300235407438586建筑装饰546计算机450涨幅居前电力设备-590上证50272278736社会服务-298汽车-296表现不佳中证500075605769中证1000026651751北上资金呈净流入状态两市交易量能略有回升上周沪深两市日均成交额为大湾区指数-16076583988166亿元环比上期833650亿回升576两市日均成交量69308亿股环资料来源恒生聚源万和证券研究所比上期66702股回升391上周大湾区A股上市公司日均成交额为128443作者亿元环比上期126529亿回升151日均成交量8530亿股环比上期8715刘志勇分析师资格证书S0380520030001亿股回落212A股风险溢价率周五略微回升市场风险偏好下行以人联系邮箱liuzywanheseccom联系电话075582830333-136民币计陆股通北向合计净流入14781亿元其中沪股通净流入2214亿元深股通净流入12567亿元社消呈恢复状态但居民贷款意愿仍处低位疫后随着居民生活半径的扩大消费环境改善消费回暖较为明显餐饮消费项反弹幅度较高基本面复苏仍在进程中市场的贷款的仍以企业中长贷为主居民贷款意愿中短期看仍处低位宽货币向居民端传导仍受到一定程度的阻滞提振居民信心的重心短期看仍在消费条件的改善以及消费场景的恢复上央行超预期降准地产长期仍待观察央行超预期降准宣布将金融机构存款准备金率下调025pct此次降准意味着政策依然保持着较高的持续性为长期流动性作进一步的补充今年两会上将今年GDP增速设定在5左右较为务实经济上的强刺激政策或将持续保持克制长期来看地产稳步回升仍需观察人工智能引发市场关注TMT板块升温近期市场对于AI的关注再度升温GPT对于问题的处理程度超过市场的预期其在问题回答和文本生成上都有较高的准确度以及流畅性且模型排除信息噪声的表现也比较优秀人工智能在新技术的指引以及市场关注升温将加快自身发展的步伐其在办公自动化处理文章创意创作教育产业升级等方面应用场景很广大湾区政策跟踪1广州发布支持市场主体高质量发展38条38条整体上起促进产业升级提质支持市场发展扩大需求等作用2五部门联合发布前海金融30条30条金融改革创新举措为前海建设粤港澳大湾区重大合作平台提供坚实的金融支撑的同时将进一步发挥香港国际金融中心作用促进深港两地之间金融服务业的开放与联通保持耐心左侧布局从社消数据来看居民生活正向疫前状态恢复弹性大恢复较快且在国内扩内需促消费的环境下消费出行将得到较好的保障消费板块业绩将得到支撑回升反弹趋势确定推荐关注食品饮料社会服务地产呈回暖状态推荐关注建筑材料人工智能成为热点推荐关注TMT板块中估值仍处低位的通信低估值板块尤其是低估值央企估值修复动力较强湾区方面可关注高端制造专精特新等受政策优惠的企业本周需重点关注美联储议息会议风险提示地缘局势动荡超预期海外金融风险超预期请阅读正文之后的信息披露和重要声明策略研究报告正文目录万和策略观点3一把握市场结构性行情3二大湾区政策跟踪5三行业配置推荐5上周市场回顾5一主要指数及申万行业涨跌幅5二流动性7三情绪面7四资金面8风险提示8图表目录图1社会消费品零售总额当月同比3图2餐饮收入及商品零售分项同比3图3M2同比3图4新增人民币贷款居民户三月移动平均亿元3图530大中城市商品房成交面积移动平均万平方米4图6全国建材家居景气指数BHI4图7万得全A计算机通信近两月涨幅情况点4图8大湾区指数和沪深300创业板指走势倍6图9大湾区指数及部分宽基指数涨跌幅6图10申万一级行业涨跌幅情况6图11SHIBOR7图12中债国债到期收益率7图13沪深两市周内日均成交额亿元7图14沪深两市周内日均成交量亿股7图15大湾区上市公司周内日均成交额亿元7图16大湾区上市公司周内日均成交量亿股7图17全部A股十年风险溢价率8图18北向资金亿元8图19融资融券余额情况亿元8表1TMT板块估值及历史分位数42策略研究报告万和策略观点一把握市场结构性行情社消呈恢复状态但居民贷款意愿仍处低位12月份社会消费品零售总额77067亿元同比增长35其中除汽车以外的消费品零售额70409亿元增长50按消费类型分12月份商品零售68638亿元同比增长29餐饮收入8429亿元增长92总体来看疫后随着居民生活半径的扩大消费环境改善消费回暖较为明显餐饮消费项反弹幅度较高基本面复苏仍在进程中央行公布2023年2月社融及金融统计数据2月末广义货币M2余额27552万亿元同比增长129增速分别比上月末和上年同期高03个和37个百分点2月人民币贷款增加181万亿元同比多增5928亿元分部门看住户贷款增加2081亿元其中短期贷款增加1218亿元中长期贷款增加863亿元企事业单位贷款增加161万亿元其中短期贷款增加5785亿元中长期贷款增加111万亿元票据融资减少989亿元市场的贷款的仍以企业中长贷为主居民贷款意愿中短期看仍处低位宽货币向居民端传导仍受到一定程度的阻滞提振居民信心的重心短期看仍在消费条件的改善以及消费场景的恢复上图1社会消费品零售总额当月同比图2餐饮收入及商品零售分项同比10中国社会消费品零售总额餐饮收入当月同比15中国社会消费品零售总额商品零售当月同比105500-5-5-10-15-10-20-25-15-30资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图3M2同比图4新增人民币贷款居民户三月移动平均亿元10004149004138004127004116004105004940048730046200451004442019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-01资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所央行超预期降准地产长期仍待观察3月17日央行超预期降准宣布将金融机构存款准备金率下调025pct继续降低负债端成本此次降准意味着政策依然保持着较高的持续性为长期流动性作进一步的补充本次降准也向市场释放出不必过度担心货币政策过快收紧的信号开年以来30大中城市商品房成交面积的30日移动均值已经由1月29日的筑底值2323万平方3策略研究报告米回升至3月18日的4836万平方米建材家居景气指数BHI自2022年11月后持续反弹短期内地产筑底式反弹较为明显今年两会上将今年GDP增速设定在5左右较为务实经济上的强刺激政策或将持续保持克制长期来看地产稳步回升仍需观察图530大中城市商品房成交面积移动平均万平方米图6全国建材家居景气指数BHI200706015050401003020105000资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所人工智能引发市场关注TMT板块升温近期市场对于AI的关注再度升温3月14日OPENAI发布ChatGPT-4新版本GPT-4相较之前的GPT-35版本在处理复杂问题以及对指令处理的可靠性上均有大幅提升且微软也同步宣布将GPT并入自己的Microsoft系列3月16日下午百度公布文心一言中国版的GPT也正式上线从近期市场反馈来看GPT对于问题的处理程度超过市场的预期其在问题回答和文本生成上都有较高的准确度以及流畅性且模型对于信息噪声的处理表现也比较优秀人工智能在新技术的指引以及市场关注升温将加快自身发展的步伐其在办公自动化处理文章创意创作教育产业升级等等方面都展现出宽广的应用场景今年开年以来万得全A涨幅42但计算机通信分别涨幅达210214TMT板块表现较为优异在人工智能概念的加持下可关注国内相应标的图7万得全A计算机通信近两月涨幅情况点申万行业指数计算机万得全A申万行业指数通信右5700240023005200220047002100200042001900370018002023-01-032023-01-052023-01-072023-01-092023-01-112023-01-132023-01-152023-01-172023-01-192023-01-212023-01-232023-01-252023-01-272023-01-292023-01-312023-02-022023-02-042023-02-062023-02-082023-02-102023-02-122023-02-142023-02-162023-02-182023-02-202023-02-222023-02-242023-02-262023-02-282023-03-022023-03-042023-03-062023-03-082023-03-102023-03-122023-03-142023-03-16资料来源Wind万和证券研究所表1TMT板块估值及历史分位数4策略研究报告资料来源Wind万和证券研究所二大湾区政策跟踪广州出台支持市场主体高质量发展38条2月14日广州正式印发关于支持市场主体高质量发展促进经济运行率先整体好转的若干措施大力提振市场信心全力推动经济运行率先整体好转实现质的有效提升和量的合理增长其中八个加大力度分别为1加大税费优惠政策力度2加大金融支持实体经济发展力度3加大援企稳岗力度4加大降低企业综合成本力度5加大提振消费力度6加大促投资力度7加大五外联动力度8加大产业提质增效推进力度9加大营商环境改革力度38条包括减免税收减轻经营企业的负担对物流加大补贴及建设力度支持外资投资鼓励制造业项目投资以及对特定人才实行优惠政策等整体上起促进产业升级提质支持市场发展扩大需求等作用资料来源广州市人民政府五部门联合发布前海金融30条2月23日中国人民银行银保监会证监会外汇局以及广东省人民政府联合发布关于金融支持前海深港现代服务业合作区全面深化改革开放的意见提出30条金融改革创新举措涵盖民生金融金融市场互联互通现代金融产业发展促进跨境贸易和投融资便利化加强金融监管合作等方面为前海建设粤港澳大湾区重大合作平台提供坚实的金融支撑的同时依托前海合作区加强深港金融合作将进一步发挥香港国际金融中心作用促进深港两地之间金融服务业的开放与联通摘自wwwszgovcn三行业配置推荐保持耐心左侧布局近一个月以来A股结束自去年12月以来的持续上涨行情由于海外金融风险第一季度经济基本面恢复和政策不及预期等因素使得市场犹豫导致震荡下跌我们认为近期A股需把握结构性行情短期内市场热点以及中低估值板块尤其是低估值央企存在一定估值修复优势从社消数据来看居民生活正向疫前状态恢复弹性大恢复较快且在国内扩内需促消费的环境下消费出行将得到较好的保障消费板块业绩将得到支撑回升反弹趋势确定推荐关注食品饮料社会服务地产呈回暖状态推荐关注建筑材料人工智能成为热点推荐关注TMT板块中估值仍处低位的通信低估值板块尤其是低估值央企估值修复动力较强湾区方面可关注高端制造专精特新等受政策优惠的企业本周需重点关注美联储议息会议上周市场回顾一主要指数及申万行业涨跌幅上周主要指数涨少跌多上证指数周K收阳创业板指中证1000沪深300大湾区指数周K收阴盘面上上证指数上涨063报325055点深成指下跌144报1127805点创业板指下跌324报229367点沪深300下跌021报395882点中证1000下跌091报673637点大湾区指数下跌160报765839点湾区专精特新指数下跌188报226593点5策略研究报告图8大湾区指数和沪深300创业板指走势倍沪深300指数创业板指数大湾区指数2652151651150652015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind万和证券研究所注湾区各类指数以2000年1月4号为起始日期1000为基点实时指数上一交易日收盘指数1成分股涨跌幅成分股权重成分股权重成分股所在年年初自由流通市值成分股加总自由流通市值以年为单位进行成分股更新图9大湾区指数及部分宽基指数涨跌幅106310-1-021-1-091-2-144-2-160-188-3-3-4-324上证指数沪深300中证1000深证成指大湾区指数湾区专精特新指数创业板指资料来源Wind万和证券研究所注湾区各类指数以2000年1月4号为起始日期1000为基点实时指数上一交易日收盘指数1成分股涨跌幅成分股权重成分股权重成分股所在年年初自由流通市值成分股加总自由流通市值以年为单位进行成分股更新板块方面上周申万一级行业涨跌互现行业方面传媒586建筑装饰546计算机450涨幅居前电力设备-590社会服务-298汽车-296表现不佳概念题材方面营销传播指数1518游戏出海指数998大基建央企指数969涨幅居前光伏逆变器指数-1009电源设备指数-770储能指数-732等表现较差图10申万一级行业涨跌幅情况86420-2-4-6-8传建计通电公非商交农银石房家钢纺建食综环轻医机有美国煤基汽社电媒筑算信子用银贸通林行油地用铁织筑品合保工药械色容防炭础车会力装机事金零运牧石产电服材饮制生设金护军化服设饰业融售输渔化器饰料料造物备属理工工务备资料来源Wind万和证券研究所6策略研究报告二流动性银行间流动性无明显收紧SHIBOR1周周五报208较3月10日持平十年期国债收益率2月17日周五收286图11SHIBOR图12中债国债到期收益率37一年期十年期32350273002502220017150121002021-10-232022-05-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232020-12-23资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所三情绪面上周两市交易量能略有回升上周沪深两市日均成交额为88166亿元环比上期833650亿回升576两市日均成交量69308亿股环比上期66702股回落391上周大湾区A股上市公司日均成交额为128443亿元环比上期126529亿回落151日均成交量8530亿股环比上期8715亿股回落212A股风险溢价率周五略微回升市场风险偏好下行图13沪深两市周内日均成交额亿元图14沪深两市周内日均成交量亿股12000900沪综指深成指沪市深市800100007008000600500600040040003002002000100002023-1-42023-2-32023-3-52022-9-162022-9-262022-10-62022-11-52022-12-52023-1-142023-1-242023-2-132023-2-232023-3-152022-10-162022-10-262022-11-152022-11-252022-12-152022-12-25资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图15大湾区上市公司周内日均成交额亿元图16大湾区上市公司周内日均成交量亿股1800140160012014001001200100080800606004004020020002023-03-132022-08-052022-08-152022-08-252022-09-042022-09-142022-09-242022-10-042022-10-142022-10-242022-11-032022-11-132022-11-232022-12-032022-12-132022-12-232023-01-022023-01-122023-01-222023-02-012023-02-112023-02-212023-03-032022-11-032022-08-152022-08-252022-09-042022-09-142022-09-242022-10-042022-10-142022-10-242022-11-132022-11-232022-12-032022-12-132022-12-232023-01-022023-01-122023-01-222023-02-012023-02-112023-02-212023-03-032023-03-132022-08-057策略研究报告资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图17全部A股十年风险溢价率风险溢价率平均值均值1标准差均值-1标准差6543210-1-2-3资料来源Wind万和证券研究所注以近十年为时间区间四资金面上周北上资金呈净流入状态以人民币计陆股通北向合计净流入14781亿元其中沪股通净流入2214亿元深股通净流入12567亿元两融余额周五收1585199亿元环比上期回升1904亿元其中融资余额1493005亿元环比上期回升2549亿元融券余额92194亿元环比上期回落644亿元图18北向资金亿元图19融资融券余额情况亿元600融资融券余额融资余额融券余额右50040021000185030019000165020014501700010012500150001050-10013000850-20065011000-300450-4009000250-500700050资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所风险提示地缘局势动荡超预期海外金融风险超预期8策略研究报告本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为分析师声明本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确的反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本研究报告作者与本文所涉及的上市公司不存在利益冲突且作者配偶子女父母未担任上市公司董监高等职务投资评级标准行业投资评级自报告发布日后的12个月内以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为强于大市相对沪深300指数涨幅10以上同步大市相对沪深300指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10以上股票投资评级自报告发布日后的12个月内以公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对沪深300指数涨幅15以上增持相对沪深300指数涨幅介于515之间中性相对沪深300指数涨幅介于-55之间回避相对沪深300指数跌幅5以上免责声明本研究报告仅供万和证券股份有限公司以下简称本公司客户使用若本报告的接受人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本公司不因接收人收到本报告而视其为客户与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户本公司不承担适当性职责本报告由本公司研究所撰写报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息本报告基于已公开的资料或信息撰写但不保证该资料及信息的完整性准确性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示本研究所将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为万和证券股份有限公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改并自行承担向其读者受众解释解读的责任因其读者受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担本公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务市场有风险投资需谨慎万和证券股份有限公司深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦西座20楼电话0755-82830333传真0755-25170093邮编518040公司网址httpwwwvanhocn9