本报告导读：
　　公司公布2022年年报，超过市场预期，高纯砂量价齐升，2023年更值得期待
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。22年实现营收20.04亿，同比大幅增长108.62%，归母净利润10.52亿，超过市场预期。考虑公司新建产能成长性继续加码，我们上调2023-2024年EPS预测至9.79、16.32（+3.75、+5.71）元，新增2025年EPS至22.24元，维持目标价177.28元。
　　高纯石英砂量价齐升，新增产能成长性加码。受22H1公司2万吨高纯砂新增产能投放带动，全年外销高纯石英砂3.08万吨，同比继续实现翻倍增长。我们预计公司23H1新增1.5万吨高纯石英砂产能，后续4.5万吨产能预计23-24年逐步投产；而公司公告拟建设半导体石英材料三期项目，拟再建设6万吨高纯石英砂，成长性再加码。2023年高纯石英砂成为全产业链卡脖子环节凸显，我们认为石英股份作为2023年全国唯一产能新增量供应方，继续享受量价齐升带来的业绩弹性。
　　半导体业绩继续保持高增。2022年公司半导体类产品收入约3亿，同比增长85.92%，而公司6000吨电子级石英产品预计全部项目于2022年末投产，预计2023年新增产能助力半导体业务继续保持高速增长。
　　传统光源业务摆脱LED灯替代，实现略增。公司通过不断开发特种光源，正积极推进高端光源用石英材料市场份额的持续增长，逐步摆脱对传统光源依赖，2022年传统光源业务实现收入3.27亿，在市场承压背景下维持微增。通过进入新领域，光源板块整体毛利率也同比提升4.22个百分点至47.79%。
　　风险提示：公司新增产能建设进度，半导体认证进展低于预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建材原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest石英股份603688评级增持上次评级增持高纯砂量价齐升2023年更值得期待目标价格17728上次预测17728公20222022年年报点评年年报点评当前价格12497司鲍雁辛分析师黄涛分析师202303230755-23976830021-38674879更交易数据baoyanxingtjascomhuangtaogtjascomTableMarket新证书编号S0880513070005S088051509000152周内股价区间元5100-15708报总市值百万元45149本报告导读总股本流通A股百万股361361告流通股股百万股公司公布2022年年报超过市场预期高纯砂量价齐升2023年更值得期待BH00流通股比例100投资要点日均成交量百万股609TableSummary维持增持评级22年实现营收2004亿同比大幅增长10862日均成交值百万元79447归母净利润1052亿超过市场预期考虑公司新建产能成长性继续TableBalance资产负债表摘要加码我们上调2023-2024年EPS预测至9791632375571股东权益百万元3264元新增2025年EPS至2224元维持目标价17728元每股净资产904市净率138高纯石英砂量价齐升新增产能成长性加码受22H1公司2万吨高净负债率-2737纯砂新增产能投放带动全年外销高纯石英砂308万吨同比继续实现翻倍增长我们预计公司23H1新增15万吨高纯石英砂产能后续TableEpsEPS元2022A2023E45万吨产能预计23-24年逐步投产而公司公告拟建设半导体石英材Q1024180Q2056230证料三期项目拟再建设6万吨高纯石英砂成长性再加码2023年高Q3078250券纯石英砂成为全产业链卡脖子环节凸显我们认为石英股份作为2023Q4134319全年291979年全国唯一产能新增量供应方继续享受量价齐升带来的业绩弹性研究半导体业绩继续保持高增2022年公司半导体类产品收入约3亿同TablePicQuote报比增长8592而公司6000吨电子级石英产品预计全部项目于202252周内股价走势图年末投产预计2023年新增产能助力半导体业务继续保持高速增长石英股份上证指数告传统光源业务摆脱LED灯替代实现略增公司通过不断开发特种光157源正积极推进高端光源用石英材料市场份额的持续增长逐步摆脱12287对传统光源依赖2022年传统光源业务实现收入327亿在市场承压53背景下维持微增通过进入新领域光源板块整体毛利率也同比提升18422个百分点至4779-172022-032022-072022-112023-03风险提示公司新增产能建设进度半导体认证进展低于预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入96120045899967713075TableTrend升幅1M3M12M-491091946435绝对升幅37104经营利润EBIT2791164411468649358相对指数40104-873172536736净利润归母2811052353758978036-492742366736TableReport相关报告每股净收益元07829197916322224半导体及光伏高纯砂新增产能持续加码每股股利元02408827749869220221026半导体及光伏高纯砂继续量价齐升20220818利润率和估值指标TableProfit2021A2022A2023E2024E2025E高纯砂量价齐升业绩有望再超预期经营利润率29058169870971620220429净资产收益率129322610596521提价带动Q4业绩加速22年或继续高增投入资本回报率10730560258851420220418EVEBITDA640337931011573382市盈率1626043421292775569产品结构高端化毛利率稳步提升20211024股息率0207223955请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage石英股份603688TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230323财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入96120045899967713075原材料营业成本522634120418622457税金及附加9215590122建材销售费用1112355878管理费用8687265435562EBIT2791164411468649358公允价值变动收益259000TableStock投资收益155121926石英股份603688财务费用0-11134营业利润3221237413168909393所得税381735799651316少数股东损益06213447净利润2811052353758978036评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产572900283057059438上次评级增持其他流动资产11412121212长期投资2322222222目标价格17728固定资产合计540847101614102321上次预测17728无形及其他资产98184184184184资产合计2447368664951100216927当前价格12497流动负债1293696219961339非流动负债13732323232股东权益218032855843997315557投入资本IC2295328558781004415663TableWebsite公司网址现金流量表wwwquartzpacificcomNOPLAT2461001353859038048折旧与摊销6875173208280流动资金增量-321-360-375-849-766资本支出-3-139-455-644-1394公司简介自由现金流-10577288246186168TableCompany经营现金流44485333952677570公司是一家集科研生产销售为一体投资现金流-175-129-443-625-1368的硅资源深加工企业国内石英制品行融资现金流-62-93-966-1768-2469现金流净增加额-193263193128753732业的龙头企业主营业务为石英制品的财务指标生产研发及销售主要产品为中高端成长性石英管石英棒高纯石英砂以及包括收入增长率48810861943641351EBIT增长率86731722535668363石英坩埚在内的其他石英制品太平净利润增长率49427452362667363洋系列石英制品具有很高的品牌知名利润率毛利率度和产品竞争力456684796808812EBIT率290581698709716净利润率292525600609615收益率净资产收益率ROE129322610596521总资产收益率ROA115287548539478投入资本回报率ROIC107305602588514运营能力存货周转天数25132574257425742574应收账款周转天数768491491491491总资产周转周转天数92976712401941504726净利润现金含量0205090909TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入03697767107偿债能力1m资产负债率10910910193813m净负债率12212211210388估值比率12mPE1626043421292775569PB10221453788462296-17324446484104125EVEBITDA640337931011573382PS46492280775472349股息率0207223955周内价格范围TableRange525100-15708市值百万元45149股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1946115757136912511224416111481241873012892811531795317071018362214879-17-10291126692022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万石英股份价格涨幅收入增长率净资产收益率石英股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage石英股份603688本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号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