投资要点
　　公司多领域开发石英材料产品应用，拓展高端产品卓有成效
　　公司是石英行业龙头公司，多年来深耕高纯石英砂规模化量产技术和高端石英制品生产。受益于终端市场需求爆发，2021年公司实现营业收入9.61亿，同比增长48.81%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长49.37%。2022年前三季度，公司实现营业收入12.34亿元，同比增长81.53%；实现归母净利润5.70亿元，同比增长224.99%。
　　光伏领域：高纯石英砂供需缺口拉大，技术优势和扩产计划推动市占率提升
　　光伏高纯石英砂作为制备石英坩埚的重要原材料，受到下游光伏扩产拉动显著。预计2023年国内光伏高纯石英砂需求量将达9.9万吨，同比增长72%，2024年高纯石英砂需求有望达到14.1万吨，对应3年CAGR为69.7%。石英股份作为国内掌握高纯石英砂规模化量产技术的龙头企业：1）石英矿石资源领先，与上游印度矿长期合作，矿产资源优势突出；2）是行业中少有的扩产高确定性企业，2021年年产2万吨光伏高纯石英砂项目扩产已达成，加速扩产以聚焦行业边际需求增量。
　　半导体领域：半导体需求蓬勃发展，公司下游认证持续推进
　　“十四五”规划助力集成电路产业快速发展，半导体设备需求高增拉动半导体材料需求增长，2022年全球半导体市场销售额有望突破6000亿美元。石英股份具备材料认证优势和合理产品结构，有望脱颖而出：1）全球半导体设备集中度高，关键设备商的资质认证是获得订单的关键，公司石英制品先后通过TEL、Lam认证，AMAT认证稳步推进；2）公司半导体领域产品实现了从半导体高纯石英砂到石英锭、石英管棒的品类覆盖，产业链布局优势突出。
　　盈利预测与估值
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是高纯石英砂龙头公司，在高纯石英砂供不应求的背景下产能加速投放，业绩有望高速增长。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.54、20.54、30.91亿元，对应EPS分别为2.64、5.69、8.56元/股，对应PE分别为47、22、14倍。我们选取光伏板块拉晶环节的耗材公司欧晶科技、金博股份、天宜上佳为同行可比公司，可比公司2022-2024年平均PE分别为52、28、20倍，给予公司2023年可比公司平均估值28倍，对应目标价159.32元/股，对应目前股价有29%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　全球光伏装机需求不及预期；高纯石英砂扩产超预期；上游产业链波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司深度非金属材料石英股份603688报告日期2023年02月14日石英龙头技术引领拥砂为王量价齐升石英股份深度报告投资要点投资评级买入首次公司多领域开发石英材料产品应用拓展高端产品卓有成效公司是石英行业龙头公司多年来深耕高纯石英砂规模化量产技术和高端石英制分析师张雷品生产受益于终端市场需求爆发2021年公司实现营业收入961亿同比增执业证书号S1230521120004长4881实现归母净利润281亿元同比增长49372022年前三季度zhanglei02stockecomcn公司实现营业收入1234亿元同比增长8153实现归母净利润570亿元分析师陈明雨同比增长22499执业证书号S1230522040003光伏领域高纯石英砂供需缺口拉大技术优势和扩产计划推动市占率提升chenmingyustockecomcn光伏高纯石英砂作为制备石英坩埚的重要原材料受到下游光伏扩产拉动显著预计2023年国内光伏高纯石英砂需求量将达99万吨同比增长722024年研究助理谢金翰高纯石英砂需求有望达到141万吨对应3年CAGR为697石英股份作为xiejinhanstockecomcn国内掌握高纯石英砂规模化量产技术的龙头企业石英矿石资源领先与上1游印度矿长期合作矿产资源优势突出2是行业中少有的扩产高确定性企基本数据业2021年年产2万吨光伏高纯石英砂项目扩产已达成加速扩产以聚焦行业收盘价12318边际需求增量总市值百万元4450212半导体领域半导体需求蓬勃发展公司下游认证持续推进总股本百万股36128十四五规划助力集成电路产业快速发展半导体设备需求高增拉动半导体材料需求增长2022年全球半导体市场销售额有望突破6000亿美元石英股份具股票走势图备材料认证优势和合理产品结构有望脱颖而出1全球半导体设备集中度石英股份上证指数高关键设备商的资质认证是获得订单的关键公司石英制品先后通过TEL191认证认证稳步推进公司半导体领域产品实现了从半导体高纯149LamAMAT2108石英砂到石英锭石英管棒的品类覆盖产业链布局优势突出66盈利预测与估值25首次覆盖给予买入评级公司是高纯石英砂龙头公司在高纯石英砂供不-1622032204220522062207220922102211221223012302应求的背景下产能加速投放业绩有望高速增长我们预计2022-2024年公司归2202母净利润分别为95420543091亿元对应EPS分别为264569856元相关报告股对应PE分别为472214倍我们选取光伏板块拉晶环节的耗材公司欧晶科技金博股份天宜上佳为同行可比公司可比公司2022-2024年平均PE分别为522820倍给予公司2023年可比公司平均估值28倍对应目标价15932元股对应目前股价有29上涨空间首次覆盖给予买入评级风险提示全球光伏装机需求不及预期高纯石英砂扩产超预期上游产业链波动风险财务摘要Table百万元Forcast20212022E2023E2024E营业收入96068207014415539602941-488111549100734510归母净利润2809895353205433309100-493723936115455046每股收益元078264569856PE158472214ROE1362358349274585资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn129请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度正文目录1国内高纯石英砂及石英制品龙头52光伏需求拉动高纯石英需求技术资源巩固龙头地位921全球光伏需求高增N型化提升石英砂单耗922高品质石英资源稀缺资源技术壁垒高筑行业护城河1123全球光伏石英砂龙头大幅扩产掌握行业话语权143半导体行业高速发展高端石英材料需求保持增长态势1831半导体行业发展前景可期拉动高端石英制品需求1832竞争格局稳定高端石英材料国产化进程加快2033公司半导体用石英产品需求增加国际认证助力半导体业绩增长214LED带来光源市场新机遇公司产品矩阵布局领先235盈利预测与估值2451盈利预测2452公司估值266风险提示27httpwwwstockecomcn229请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度图表目录图1公司发展历程5图2公司产品介绍5图32017-2022Q1-Q3公司主要营收维持增长趋势单位百万元6图42017-2022Q1-Q3公司归母净利润连续增长单位百万元6图52017-2022Q1-Q3公司毛利率及净利率变化单位6图62017-2021年公司主要营收构成按行业分类单位7图72017-2021年公司板块业务毛利率单位7图82017-2021年公司主要营收构成按产品分类单位7图92017-2021年业务主要产品毛利率单位7图10公司股权结构图截至2022Q3单位8图112021年光伏石英坩埚成本构成单位9图122022年M10硅片非硅成本构成单位9图13光伏级高纯石英坩埚例图10图142021-2030E年不同类型硅片市场占比变化趋势单位10图152016-2025E年全球光伏新增装机及预测单位GW10图162016-2025E年国内光伏新增装机及预测单位GW10图172012-2021年全球高纯石英原料资源储存情况单位万吨12图18全球高纯石英原料矿床资源分布12图19中国石英原料矿床资源分布12图20尤尼明开采石英原料矿产地13图21挪威TQC开采石英原料矿产地13图222017-2021年公司光伏业务营收及占比单位百万元15图232017-2021年高纯石英砂营收及同比增长率单位百万元15图242021年主营业务毛利构成单位15图252017-2021年公司成本分析单位16图26高纯石英砂生产流程17图272017-2021年石英股份高纯石英砂产能及产量单位万吨17图282017-2021年石英股份高纯石英砂销售量单位吨17图292017-2021年公司前五名客户销售额及占主要营收比重单位百万元18图302018-2022E年全球半导体产品规模单位亿美元19图312017-2022E年中国集成电路产业销售额单位亿元19图32半导体用石英产品制造技术认证20图332017-2021年公司光纤半导体业务营收及占比单位百万元22图342021年公司业务涉及行业营收占比单位22图352017-2021年主要产品销售量单位吨22图362017-2021年公司自用外销石英砂情况单位吨22图372015-2021年国内电光源产量及同比增长率单位亿只23图38杀菌消毒灯示例浦东公交23图392017-2021年公司产电光源用产品营收及增速单位百万元24图402017-2021年公司产电光源用产品毛利率单位24表1截至2022H1控股参股公司8httpwwwstockecomcn329请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度表2石英砂分类与特征9表32021-2024E石英坩埚石英砂需求量测算单位GW台小时万只KG只万吨11表4全球高纯石英原料矿床的资源分布与开发现状单位万吨13表52021-2024E年光伏高纯石英砂供需平衡表单位万吨14表6杂质含量最大值单位ppm14表7公司2019-2022年扩产计划16表82021年全球各国家和地区半导体用石英坩埚需求金额统计单位亿元19表9石英制品主要竞争公司产品对比21表10公司代表客户23表11公司业务拆分及预测单位百万元26表12可比公司盈利预测与估值单位元亿元元股26表附录三大报表预测值28httpwwwstockecomcn429请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度1国内高纯石英砂及石英制品龙头石英股份是国内石英行业龙头公司石英股份于1992年正式成立多年来公司立足石英行业深耕高纯石英砂规模化量产技术和高端石英制品研发并横向拓展下游客户主导产品有高纯石英砂石英管棒大口径石英扩散管石英筒石英锭石英板等及多种石英器件均已广泛应用于光源光伏光纤光学及半导体等领域除此之外公司具备行业内唯一的全产业链布局从高纯石英砂到电子级石英管棒等石英材料的生产及下游石英器件的销售与应用均有涉猎图1公司发展历程资料来源公司官网浙商证券研究所图2公司产品介绍资料来源公司官网浙商证券研究所终端市场需求爆发公司业绩高速增长近年来光伏行业和半导体行业高速发展拉动高纯石英砂及石英制品需求增加同时公司致力于扩大产销规模优化产品结构公司业绩稳健增长2019-2021年公司营业收入分别为622亿元646亿元961亿元同比分别增长-17337348812017年至2021年公司营收复合增长率为14292021年收入高增主要系高纯石英砂和石英管棒业务收入快速增长2019-2021年公司归母净利润分别为163亿元188亿元281亿元同比分别增长1460153149372017-2021年公司归母净利润复合增长率达27062022年Q1-Q3公司实现营业收入1234亿元同比增长8153实现归母净利润570亿元同比增长22499httpwwwstockecomcn529请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度图32017-2022Q1-Q3公司主要营收维持增长趋势单位百万图42017-2022Q1-Q3公司归母净利润连续增长单位百万元元归属母公司股东的净利润百万元同比增长率营业总收入百万元同比增长率600250140010012008050020010006040080015040300600100400202002000100500-2000资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所下游景气度维持高位利润水平持续优化近年来公司业务中占比较大的电光源行业营收处于下降态势但公司盈利整体保持上升趋势2017-2021年公司毛利率分别为3692437443584074和4563净利率分别为1914224826212914和2925公司利润水平显著提升原因在于公司业务结构不断优化主要应用于光伏行业和半导体行业的高纯石英砂和石英管棒等高端石英材料销售收入上升图52017-2022Q1-Q3公司毛利率及净利率变化单位销售毛利率销售净利率706050403020100201720182019202020212022Q1-Q3资料来源Wind浙商证券研究所分行业而言光伏行业占比持续上升2021年公司在光伏行业光纤半导体行业和光源行业的营业收入分别为319亿元301亿元和324亿元收入占比分别为33773187和3436受益于光伏下游装机需求旺盛光伏行业营业收入占比连续五年上升半导体行业国产化加速光纤半导体行业营收占比目前保持稳定未来有望凭借认证优势进一步提升市场份额随着传统电光源市场下滑电光源行业收入占比基本处于下降趋势光伏需求高景气盈利能力持续上行2017-2021年光伏下游需求高增推动产品价格上涨加上公司高端产品占比提升光伏行业毛利率稳步提升2018-2020年受制于行业4G需求饱满5G需求未完全释放光纤用石英材料大幅降价光纤半导体行业毛利率下滑httpwwwstockecomcn629请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度2021年随着国内5G网络建设的推进5G设备需求增长行业毛利率触底回升2017-2021年光源行业毛利率整体保持稳定图62017-2021年公司主要营收构成按行业分类单图72017-2021年公司板块业务毛利率单位位光伏光纤半导体光源光伏光纤半导体光源10060805040603040202010002017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所分产品而言石英管高纯石英砂多晶石英坩埚为公司主要收入构成其中1石英管2019-2021年占公司营业收入的比例分别为824376106623目前是公司最大的收入来源2018-2020年石英管收入负增长主要是石英管棒国外销售减少所致2高纯石英砂2019-2021年收入占比分别为145722383199受益于光伏行业的高增长收入占比逐年稳定增加3多晶石英坩埚2019-2021年占公司营业收入301152177近年维持较为稳定的收入占比高纯石英砂技术壁垒较高毛利率进入上升通道其中高纯石英砂生产的高技术壁垒决定了高毛利率2018-2020年毛利率分别为5002476647142021年随着光伏半导体领域供应缺口增大高纯石英砂价格进一步走高毛利率较2020年增加955pcts2017-2021年光伏市场的快速发展推动石英坩埚价格提高石英坩埚毛利率持续提升毛利率共增加1337pcts2017-2021年石英管的毛利率相对稳定基本维持在40上下图82017-2021年公司主要营收构成按产品分类单图92017-2021年业务主要产品毛利率单位位多晶石英坩锅高纯石英砂石英管多晶石英坩锅高纯石英砂石英管10060805040603040202010002017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn729请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度公司股权结构稳定实际控制人为陈士斌截至2022Q3陈士斌先生直接加间接持股5024为公司实际控制人公司共有5家全资子公司其中连云港太平洋金浩石英制品有限公司的主营业务为天然水晶粉及其石英制品生产与销售连云港太平洋金沙石英有限公司于2021年成立用于制造和销售石英产品图10公司股权结构图截至2022Q3单位资料来源公司公告浙商证券研究所表1截至2022H1控股参股公司序参控公司参控关系主营业务与发行人主营业务的关系号与发行人主营业务相似发行连云港太平洋半导人的石英制品用于更多的领1全资子公司半导体石英制品新能源石英制品的生产研发销售体材料有限公司域电光源领域光伏领域半导体领域和光纤光学领域连云港太平洋润辉研发生产销售半导体及光通讯领域用石英产品及器和发行人主营业务相似但发2全资子公司光电科技有限公司件开展石英领域相关技术咨询服务行人主营业务领域更广太阳能光伏电站的研发建设维护销售技术服务及转发新能源技术研发光伏设备及附件支架电和发行人主营业务有交叉发线电缆输配电设备金属制品计算机软件硬件电浙江岐达科技股份行人的石英制品可为光伏产业3子公司子产品仪器仪表的销售硅材料半导体科技领域内有限公司链提供整体石英材料解决方的技术研发制造及销售合同能源管理电力工程安案也可应用于半导体领域装施工太阳能电池组件制造加工及销售货物进出口和技术进出口连云港太平洋金浩天然水晶粉是发行人的经营的4全资子公司天然水晶粉及其石英制品生产销售石英制品有限公司石英制品的原材料上海泛石新材料开新材料技术推广服务技术服务技术开发技术咨5全资子公司发有限公司询技术交流技术转让技术推广连云港强邦石英制6子公司石英砂生产石英玻璃管材销售品有限公司连云港太平洋金沙7全资子公司非金属矿物制品制造非金属矿及制品销售石英有限公司资料来源Wind公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn829请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度2光伏需求拉动高纯石英需求技术资源巩固龙头地位21全球光伏需求高增N型化提升石英砂单耗高纯石英砂应用领域广泛光伏级别石英砂纯度达到4N8水平石英砂应用领域广泛一般把SiO2纯度含量高于9995的石英砂定义为高纯石英砂广泛应用于电光源光纤通信太阳能电池等领域具体的可以将高纯石英砂分为低端3N中端4N高端4N8的产品光伏级高纯石英砂通常指SiO2纯度含量达到4N8级别的高端石英砂表2石英砂分类与特征类别特征用途SiO290-99Fe2O3006-用于冶金墨碳化硅玻璃及玻璃制品搪瓷铸钢泡花碱化普通石英砂002工喷吵等行业主要用途是在制造玻璃耐火材料冶炼硅铁冶金熔剂陶瓷精制石英砂SiO299-995Fe2O30005研磨材料铸造造型石英砂等方面SiO29995Fe2O3用于电光源光纤通信太阳能电池半导体集成电路精密光学高纯石英砂00001Al2O3001仪器医用器皿航天航空等高科技行业以结晶石英熔融石英等为原料经研磨精密分级除杂可作为涂料涂料等化工行业的填料也是环氧树脂浇铸电子密熔融石英砂高温球化等工艺加工而成的一种封材料铸造材料耐火材料陶瓷玻璃等行业的主要原材料无毒无味无污染二氧化硅粉体原料是SiO299优质硅石是具有高耐热高绝缘低线性膨胀系数和导热性好等优异性能的无硅微粉无毒无味无污染二氧化硅粉机非金属材料体资料来源中国粉体网浙商证券研究所光纯石英砂在光伏行业主要用于生产光伏石英坩埚是拉晶过程中的重要耗材在拉晶过程中光伏石英坩埚用于盛放熔融的多晶硅料使用350小时左右便需要更换属于高频易耗品以M10硅片为例光伏高纯石英坩埚在非硅成本中占比约13是硅片主要非硅成本之一高纯石英砂占光伏石英坩埚成本的62是坩埚生产过程中的主要材料图112021年光伏石英坩埚成本构成单位图122022年M10硅片非硅成本构成单位辅助材料直接人工66其他12冷却液20制造费用坩埚1326高纯石英砂62石墨热场8拉棒环节电金刚线力1113资料来源欧晶科技招股书浙商证券研究所资料来源SOLARZOOM浙商证券研究所httpwwwstockecomcn929请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度N型硅片渗透率提高拉动高纯石英坩埚需求P型硅片为目前主要的硅片型号2021年P型单晶硅片为主要电池技术路线市场占有率为87但是随着光伏产业链对降本增效的需求不断增强N型硅片有望在未来几年加速渗透根据CPIA数据预计2025年N型硅片渗透率有望达到59N型硅片加速渗透有望提升石英砂需求因为传统P型硅片的坩埚提拉次数为5次N型硅片对硅棒纯度有更高的要求坩埚拉晶次数将减少至3次P型硅片用光伏石英坩埚寿命约350小时N型硅片用光伏石英坩埚寿命仅250小时左右P型单晶转为N型单晶的趋势将有力拉动高端石英材料市场增长图142021-2030E年不同类型硅片市场占比变化趋势单图13光伏级高纯石英坩埚例图位PERCTOPConHJT其他XBC10050020212022E2023E2024E2025E资料来源欧晶科技招股说明书浙商证券研究所资料来源CPIA浙商证券研究所全球光伏装机需求旺盛市场空间前景广阔自2000年起全球各国高度重视光伏发电的发展在政策驱动和度电成本降低的推动下光伏行业市场规模持续扩大整体处于稳定增长阶段2019-2021年全球光伏新增装机容量分别是9954GW12734GW和15000GW同比增速分别是48279和178同期中国光伏新增装机容量分别为3010GW4820GW和5490GW同比增速分别为-317601和139预计2022-2025年全球光伏新增装机容量分别为250GW350GW420GW和500GW同比增长656400200191同期我国光伏新增装机容量分别为90GW125GW150GW和170GW同比增长639222182154图152016-2025E年全球光伏新增装机及预测单位图162016-2025E年国内光伏新增装机及预测单位GWGW全球光伏新增装机GW同比增长国内光伏新增装机GW同比增长600807050016080601406040050120404010020300803002002060-201040100-400200-600-10资料来源IRENA浙商证券研究所资料来源国家能源局CPIA浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1029请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度中性假设下预计2024年国内坩埚用光伏高纯石英砂需求量超13万吨对应三年CAGR为70高纯石英砂直接受到硅片出货需求拉动2022-2024年预计全球新增装机容量250GW350GW420GW假设14的容配比考虑一定的损耗和渠道库存预计硅片出货约350GW490GW588GW参考金博股份2022年2月26日第二轮定增问询回复表述单GW产能所需单晶拉制炉约75-80台假设悲观中性乐观情境下单GW硅片对应炉台数的需求分别为607080台随着N型硅片渗透有望在2022-2024年实现93047的N型硅片占比假设N型P型硅片石英坩埚使用时间分别为250小时350小时对应2022-2024年石英砂需求有望达到57万吨99万吨141万吨对应三年CAGR为70表32021-2024E石英坩埚石英砂需求量测算单位GW台小时万只KG只万吨20212022E2023E2024E全球新增光伏装机需求GW150250350420容配比损耗渠道库存14141414全球硅片需求量GW210350490588单GW硅片所需炉台数量台悲观60606060中性70707070乐观80808080坩埚石英平均使用寿命h346341320303N型占比493047N型坩埚使用时长h250250250250P型占比96917053P型坩埚使用时长h350350350350石英坩埚需求量万只悲观315379101中性376293117乐观4271106134石英砂坩埚耗砂量KG只785925106512032寸及以下占比9050301032寸及以下单耗KG只7575757536寸及以上占比1050709036寸及以上单耗KG只110110120125石英砂需求量万吨悲观254985121中性295799141乐观3366113161资料来源PVInfoLinkWind浙商证券研究所注1该测算未考虑BSF电池薄膜电池等其他电池技术石英砂耗量2容配比考虑一定的损耗比例和库存需求光伏硅片需求量与新增装机比例为14032021年数据中新增装机数据为历史数据容配比炉台数坩埚使用寿命坩埚耗砂量为假设数据22高品质石英资源稀缺资源技术壁垒高筑行业护城河全球高纯石英矿资源主要集中分布于欧洲美洲及澳洲资源储量逐步枯竭石英是质地坚硬的无机非金属矿物属于不可再生资源高纯石英砂的制造原料主要为天然水晶和脉石英目前全球天然水晶资源逐步枯竭企业多以脉石英作为原料制造高纯石英砂httpwwwstockecomcn1129请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度全球高纯石英矿床主要分布于美国澳大利亚挪威俄罗斯中国毛里塔尼亚加拿大等国家除中国外全球共有14处矿床其中美国和澳大利亚的资源量最大图172012-2021年全球高纯石英原料资源储存情况单位图18全球高纯石英原料矿床资源分布万吨12000其他12折旧410000人工480006000电力6硅片634000银奖11200002012201320142015201620172018201920202021资料来源中国粉体技术网浙商证券研究所资料来源岩石矿物学杂志浙商证券研究所我国矿床规模较小高品质脉石英仅占石英矿资源的093目前以花岗岩石英和脉石英作为主要生产原料其中花岗岩石英矿床规模较大但石英含量较低脉石英含硅量最高杂质元素含量相对少但仅占国内石英矿资源的093全国脉石英矿产地中矿点数量较多占矿产地总数的74大型矿床仅1处中型矿床18处小型矿床58处国内脉石英保有资源量约为163亿吨其中江西和海南的保有资源量各占全国资源量的15左右图19中国石英原料矿床资源分布资料来源中国非金属矿工业导刊浙商证券研究所尤尼明和挪威TQC对于全球光伏级高纯石英砂供应至关重要我国石英坩埚用的石英砂主要依靠这两家企业尤尼明生产的高纯石英砂采自美国北卡罗来纳州SprucePine矿床的优质花岗伟晶岩一度掌握全球90的高纯石英砂市场具有绝对优势挪威TQC在美httpwwwstockecomcn1229请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度国北卡SprucePine和挪威西部两地生产高纯石英砂年产量达30000吨以上这种独特的SprucePine优质花岗伟晶岩高纯石英矿床在全球仅有一例可为生产企业长期稳定提供品质上佳的高纯石英原料2021年包括尤尼明挪威TQC在内的海外高纯石英砂产能达25万吨图20尤尼明开采石英原料矿产地图21挪威TQC开采石英原料矿产地资料来源中国粉体技术网浙商证券研究所资料来源中国粉体技术网浙商证券研究所尤尼明和TQC共同拥有美国北卡SprucePine矿的开采权利铸就了两家公司高纯石英砂世界龙头的地位根据全球高纯石英原料矿的资源分布与开发现状全球高纯的石英矿石原料分部在巴西美国加拿大挪威澳大利亚等地总计有15个矿床但是其中位于美国北卡的斯普鲁斯派恩SprucePine矿区的白岗矿床因为其石英杂质含量极低资源存量大已探测资源量超过1000万吨其他国家难以发现同等品质和储备的矿床因此具备极强的资源壁垒拥有该矿床开采权的尤尼明矽比科挪威石英股份TQC凭借此优质矿床成为了全球高纯石英砂龙头公司表4全球高纯石英原料矿床的资源分布与开发现状单位万吨国家地区矿床类型矿业公司资源量万吨开发利用现状斯普鲁斯挪威石英股份公司1000生产美国北卡罗来纳州白岗岩型派恩矽比科北美公司生产美国爱达荷州博维尔风化残积型艾矿产股份公司探明4378推断8857勘探挪威诺尔兰郡德拉格伟晶岩型挪威石英股份公司267生产挪威霍达兰郡内索登热液脉石英型挪威北欧石英股份公司探明1899推断893勘探俄罗斯车里雅宾斯克州克什特姆热液脉石英型俄罗斯石英有限责任公司储量136生产俄罗斯汉特-曼西自治区萨兰保尔热液脉石英型极地石英股份公司33生产石墨烯与太阳能技术有限白泉热液脉石英型推断150生产公司石墨烯与太阳能技术有限石英山热液脉石英型预测1400勘探澳大利亚昆士兰州公司糖袋山热液脉石英型高纯石英有限公司探明控制12070m勘探探明控制1834预灯塔热液脉石英型亨特贝二氧化硅有限公司生产测500地表推断100地下预澳大利亚维多利亚州克雷西克金矿尾矿型佩特拉矿产有限公司勘探测100加拿大魁北克省约翰比兹热液脉石英型PAL公司控制225勘探毛里塔尼亚努瓦迪布湾省查米热液脉石英型毛里塔尼亚石英股份公司探明725生产httpwwwstockecomcn1329请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度乌姆阿奎暂未实现有效热液脉石英型毛里塔尼亚矿产公司预测5001000尼纳开采中国湖北蕲春灵虬山热液脉石英型湖北蕲春县灵虬山石英矿控制23915推断114生产资料来源全球高纯石英原料矿的资源分布与开发现状浙商证券研究所目前光伏级高纯石英砂总体供需偏紧未来三年呈现供应缺口扩大趋势高纯石英砂供给商主要有海外的美国尤尼明挪威TQC和国内的石英股份等2021年供给合计为45万吨需求合计为29万吨鉴于海外供应商暂无明确扩产计划且扩产周期需要18个月预计短期进口砂供给维稳以石英股份为代表的国产砂规划扩张但预计扩张速度慢于下游需求的快速增长因此2022-2024年供应缺口将进一步拉大我们预计供给与需求的差额分别为03万吨-14万吨-16万吨表52021-2024E年光伏高纯石英砂供需平衡表单位万吨20212022E2023E2024E美国尤尼明15152035进口砂挪威TQC10101010供给合计25253045石英股份15305075国产砂其他国产砂05050505供给合计20355580高纯石英砂供给合计45685125高纯石英砂需求合计295799141供需差额供给-需求1603-14-16资料来源Wind中国粉体技术网石英石网公司公告浙商证券研究所23全球光伏石英砂龙头大幅扩产掌握行业话语权公司是国内高纯石英砂进口替代先行者目前主要用在坩埚中外层鉴于国内整体矿源品质较差目前光伏石英坩埚内层砂以进口为主而在中外层砂制备中石英股份占据主导地位公司产品类型中主要由四类品质石英砂组成根据石英砂杂质含量以及纯度划分从上到下依次为PQSTPQSNPQSCPQSF表6杂质含量最大值单位ppm产品类型AlKNaLiCaMgBaFeCrMnNiCuPQST170091010080200504005005005005PQSN1400309090600500503005005005005PQSC1200209090500500502005005005005PQSF1200207090500500502005005005005资料来源公司官网浙商证券研究所光伏行业收入高速增长2021年光伏营业收入同比增长1082019-2021年公司光伏行业营收分别为108亿元153亿元和319亿元营收占比分别为17572390和3377同比增长2114414510847公司具备国内领先的生产技术受益于光伏行业需求高增营收占比逐年提高2021年实现营业收入翻倍增长httpwwwstockecomcn1429请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度图222017-2021年公司光伏业务营收及占比单位百万元营业收入百万元营业收入占比350403003530250252002015015100105050020172018201920202021资料来源Wind浙商证券研究所受益于市场需求扩大公司高纯石英砂供不应求营收连续五年稳步上升2019-2021年公司高纯石英砂营收分别达090亿元143亿元和302亿元同比增长10960和1112021年公司主营业务毛利构成中高纯石英砂占比3905较2020年提升了1339pcts图232017-2021年高纯石英砂营收及同比增长率单位百图242021年主营业务毛利构成单位万元多晶石英其他营业收入百万元同比增长率坩埚102350120104300100高纯石英25080200砂390560150石英管10040588950200020172018201920202021资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所石英矿石等直接材料为主要成本占制造成本的60以上公司成本主要由直接材料直接人工制造费用燃料动力四部分构成2021年分别占比642160615331440由于优质石英矿石供给有限因此石英矿石为公司成本的最大构成项2019-2021年由于石英石原矿价格持续上涨直接材料占比呈现上升趋势分别为599059186421httpwwwstockecomcn1529请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度图252017-2021年公司成本分析单位直接材料直接人工制造费用燃料动力10080604020020172018201920202021资料来源Wind浙商证券研究所把握市场机遇大幅扩建光伏半导体石英砂以及石英制品产能了下游光伏及半导体产业的市场机遇丰富公司的产品结构延伸产业链条公司在过去几年积极募投新项目不仅用于扩大现有高纯石英砂的生产规模还对半导体级别石英砂石英制品进行扩产建设公司2022年6月发布公告将其赣榆开发区的太平洋金沙投资项目规划产能进行调整由年产15000吨高纯石英砂项目调整为年产60000吨电子半导体石英材料项目加速半导体业务布局2022年10月发布公告拟投资建设半导体石英材料系列项目三期通过自有资金在东海县建设6万吨高纯石英砂15万吨半导体级高纯石英砂5800吨半导体石英制品产能在扩大现有高纯石英砂规模的同时扩建半导体石英砂半导体石英制品产能表7公司2019-2022年扩产计划年份扩产计划2019年产6000吨电子级石英产品项目土建工程顺利完工年产6000吨电子级石英产品生产线建成实现批量生产6000吨年电子级石英产品项目按计划投入部分产线运行6条其他配套项目建设在有序进行20201800吨年的气炼石英产品项目进展顺利部分产线已达产相应的气体配套已建设完成年产2万吨高纯石英砂项目基本建成预计在2021年将全面建成投产年产6000吨电子级半导体生产线及1800吨气炼石英产品生产线逐步达产1800吨年的石英砣项目进展顺利已建成投产2021年产2万吨高纯石英砂项目扩产已达成公司决定新上年产15万吨高纯石英砂项目将年产15000吨高纯石英砂项目调整为年产60000吨电子半导体石英材料项目2022自有资金建设6万吨高纯石英砂15万吨半导体级高纯石英砂5800吨半导体石英制品资料来源Wind公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1629请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度石英股份是全球第三家国内首家掌握规模化高纯石英砂量产技术的企业公司石英砂提纯技术突破源于南京大学陈培荣教授的重大贡献研发历史超5年公司高纯石英砂业务核心优势在于十余年积淀提纯技术优势和独特矿山渠道优势于2009年成为全球少数掌握高纯石英砂量产技术的企业图26高纯石英砂生产流程资料来源公司公告浙商证券研究所高纯石英砂年产销量稳步增长2021年实现外销14万吨2017-2021年公司高纯石英砂产量产能保持连续同步上涨趋势2021年高纯石英砂产量为24万吨同比增长558同期产能为24万吨同比增长412公司生产的高纯石英砂部分自用于其他石英制品的生产部分外销给以光伏企业为主的下游客户受益于光伏市场需求旺盛以及自身产能扩张2017-2020年公司生产的高纯石英砂外销自用比分别为2527320568218387持续保持上涨态势2021年公司实现高纯石英砂外销14万吨自用095万吨外销自用比高达14739随着下游光伏需求更上一个台阶2022年公司高纯石英砂外销有望进一步提升2022年名义扩产4万吨项目在6月完成满产将推动公司进一步扩大市场份额图272017-2021年石英股份高纯石英砂产能及产量单位图282017-2021年石英股份高纯石英砂销售量单位吨万吨产能万吨产量万吨外销吨自用吨3外销自用比25250002002200001501515000100110000055000500002017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1729请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度下游客户结构优化强强合作提升业绩公司不断加强和下游企业的合作优化客户结构2019-2021年公司前五大客户销售额占比分别为20892223和2682近年来公司多领域发展合作客户在稳定上游原材料供应价格与质量的同时积极开发新业务领域市场份额有望进一步增加图292017-2021年公司前五名客户销售额及占主要营收比重单位百万元第一名第二名第三名第四名第五名营业收入占比70306025502040153010201050020172018201920202021资料来源公司公告浙商证券研究所3半导体行业高速发展高端石英材料需求保持增长态势31半导体行业发展前景可期拉动高端石英制品需求石英材料是半导体生产过程中的重要材料其质量和加工精度直接影响半导体产品的成品率前端半导体工艺中常见的晶片由硅制成经过一系列工艺步骤最终形成数百万个被称为微芯片的电路其中许多工艺步骤需要在晶片表面上的高温下精确控制气体反应石英部件通常用于确保保持高纯度需要能够承受高温下的高压或真空且不与晶圆本身发生反应也不引入会导致后续电路故障的颗粒石英材料主要用于硅单晶制造的半导体石英坩埚光刻工程的石英玻璃钟罩石英管制作的石英舟和石英支架IC外延扩散和光刻工程等半导体行业稳健增长预计2022年全球半导体市场销售额同比增长142019-2021年全球半导体产品市场规模分别是412344045559亿美元同比增长-12056822623受中美贸易战及全球经济下行影响2019年全球半导体市场规模缩小同年年底全球市场开始复苏2021年中国仍是最大的半导体市场市场规模达1925亿美元同比增长271SEMI预测受汽车物联网5G等数字经济智能应用驱动全球半导体市场进入超级景气周期预计2022年全球半导体市场销售额将突破6000亿美元httpwwwstockecomcn1829请务必阅读正文之后的免责条款部分石英股份603688公司深度图302018-2022E年全球半导体产品规模单位亿美元半导体市场亿美元同比增长率700030600025205000154000103000502000-5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