3月20日，BOSS直聘发布2022Q4及全年财报，22年公司实现营业收入45.1亿元/+5.9%，其中Q4为10.8亿元/-0.8%；净利润1.1亿元（去年同期净亏损10.7亿元），其中Q4净亏损1.9亿元（去年同期净利润2.3亿元）；经调整净利润8.0亿元/-6.2%，其中Q4为0.6亿元/-82.9%。公司今年即将加速布局蓝领市场及下沉市场，下半年随国内企业端招聘需求修复有望带动业绩释放，长期看好白领、蓝领在线渗透率双提升，推动公司用户数量及付费率稳步增长。
　　 Q4营收同比持平，经营业绩符合预期。公司22年全年实现营业收入45.1亿元/+5.9%，其中Q4为10.8亿元/-0.8%；净利润1.1亿元（去年同期净亏损10.7亿元），其中Q4净亏损1.9亿元（去年同期净利润2.3亿元）；经调整净利润8.0亿元/-6.2%，其中Q4为0.6亿元/-82.9%，整体来看业绩表现符合预期。分业务方面，22年面向企业客户的在线招聘服务收入为44.6亿元/+5.7%，其中Q4为10.7亿元/-1.1%；其他服务收入0.5亿元/+24.1%，其中Q4为0.1亿元/+45.7%。
　　用户端增长强劲，22Q4MAU同比增长27%。公司22年的MAU（平均月活用户）为28.7百万/+5.9%，其中Q4为30.9百万/+26.6%，23年1-2月MAU超50%，单2月新增人数700万人；截至2022年底付费企业客户总数为3.6百万/-10.0%，疫后用户表现活跃，2月以来平均DAU占MAU比例创新高；Q4企业客户ARPU为297元/+4%，整体保持稳定。
　　受世界杯广告投放及港股双重上市影响，Q4利润率有所下滑。22年公司毛利率83.3%/-3.7pct，其中Q4为81.3%/-5.0pct。22Q4公司销售/研发/管理费用率分别为63.0%/27.2%/22.9%，同比变动+28.8pct/+8.9pct/+12.0pct，销售费用增长主要系世界杯投放增加，管理费用增长主要系港股双重上市及相关股权激励；22Q4经调整净利率为5.5%/-26.5pct。
　　投资建议：随着疫后招聘需求复苏公司业务恢复向好，目前公司预计23Q1总收入为12.5-12.7亿元，同比增长9.8%-11.6%；预计经调整现金收款同比增长25%+，公司今年即将加速布局蓝领市场及下沉市场，短期关注下半年国内企业端招聘需求修复带动业绩释放，长期看好白领、蓝领在线渗透率双提升，推动公司用户数量及付费率稳步增长。我们预计公司23-25年实现Non-GAAP归母净利润13.5/22.3/31.3亿元，同比增长69%/65%/40%，当前股价对应24年PE为25倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新增用户不达预期；企业端招聘需求下滑；期间费用率上升。