公司发布2022年报，业绩符合预期。1）2022年利润端实现高增长。2022年实现营收23.5亿元，同比增长14.7%，主要由无缝业务高增长带动，实现归母净利润2.6亿元，同比增长56.5%，扣非归母净利润2.6亿元，同比增长70.6%，实际业绩位于预告区间中位，符合预期。2）22Q4微亏主要系行业需求“前高后低”。22Q4实现营收5.4亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润-0.07亿元，同比增长50.7%，扣非归母净利润0.04亿元，同比增长79.5%。下半年纺织制造行业出口景气度下行，公司境外收入占比较高，业绩受拖累。3）拟派发现金红利每股0.4元（含税）。
　　 “无缝”业务维持高增速，“棉袜”业务增长稳健。1）无缝业务：新老客户齐发力，保持高增速。2022年无缝业务营收7.4亿元，同比增长47.3%，毛利率提升3.7pct至15.4%。主要系老客户的新项目和新客户开发顺利，并且新客户开发实现多点开花，为无缝业务销售的长远发展奠定基础。2）棉袜业务：整体稳中有升，加强国内市场开拓。
　　2022年棉袜业务营收15.4亿元，同比增长2.6%，毛利率下滑1.9pct至29.3%。一方面，公司继续与国际品牌的中国市场保持良好合作关系，另一方面，国内品牌开拓进展良好，与李宁、蕉内、UBARS、FILA等优秀品牌建立了良好的合作关系。同时，JSC自有品牌实现GMV超4300万元，完成设定目标。
　　盈利能力持续优化，降本增效效果明显。2022年综合毛利率同比下滑1.0pct至25.8%，主要系棉袜业务毛利率下降。公司费用管控良好，销售/管理/研发费用率分别小幅增长0.2pct/下滑2.1pct/下滑0.1pct至3.1%/7.4%/2.8%，管理费用率下降明显主要系股份支付减少，并且持续改善现场管理水平、控制成本费用支出，同时精益生产，优化生产工艺水平，最终净利率同比提升3.0pct至11.1%。
　　积极推进东南亚产能扩张，有望推动业绩再增长。截至2022年底，越南兴安染厂扩产改建的基建工程基本完工，新增染缸16套，设备已交付使用（除棉纱染色LAWER自动控制输送系统设备预计于2023年6月安装调试外）；积极推进越南海防扩产，新增建设5号厂房，规划袜机659台，预计新增产能约3500万双，正处于基建期；同时改造越南清化二期项目，新增15台定型机等设备安装调试已完成。
　　 “棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织龙头，越南新厂扩产加持棉袜竞争力，无缝业务增长弹性大，维持“买入”评级。加大与Uniqlo、迪卡侬等品牌的深度合作，补强产业链配套产能，外延式扩张模式新拓户外用品业务，打开成长上限。考虑到海外需求仍存在不确定性，调整23-24年棉袜销量增速至-10.5%/+6.0%（原为+6.2%/+8.7%），考虑到新产能爬坡，下调23-24年毛利率至25.0%/26.3%（原为28.9%/29.6%），下调23-24年、新增25年盈利预测，预计23-25年实现归母净利润2.7/3.3/4.0亿元（原23-24年为3.5/4.2亿元），对应PE为12/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户订单增长不及预期；海外产能扩张速度低于预期；汇率波动风险。

研究报告全文：上市公司纺织服饰2023年03月21日公司健盛集团603558研究22年归母净利润增长57无缝业务持续高增长公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司发布2022年报业绩符合预期12022年利润端实现高增长2022年实现营收235亿元同比增长147主要由无缝业务高增长带动实现归母净利润26亿元证市场数据2023年03月21日同比增长565扣非归母净利润26亿元同比增长706实际业绩位于预告区间券收盘价元859中位符合预期222Q4微亏主要系行业需求前高后低22Q4实现营收54亿研一年内最高最低元1396789究市净率13元同比增长11实现归母净利润-007亿元同比增长507扣非归母净利润-报息率分红股价-004亿元同比增长795下半年纺织制造行业出口景气度下行公司境外收入占比流通A股市值百万告3275元较高业绩受拖累3拟派发现金红利每股04元含税上证指数深证成指3255651142725无缝业务维持高增速棉袜业务增长稳健1无缝业务新老客户齐发力保注息率以最近一年已公布分红计算持高增速2022年无缝业务营收74亿元同比增长473毛利率提升37pct至154主要系老客户的新项目和新客户开发顺利并且新客户开发实现多点开花为无基础数据2022年12月31日每股净资产元653缝业务销售的长远发展奠定基础2棉袜业务整体稳中有升加强国内市场开拓资产负债率36052022年棉袜业务营收154亿元同比增长26毛利率下滑19pct至293一方总股本流通A股百381381万面公司继续与国际品牌的中国市场保持良好合作关系另一方面国内品牌开拓进展良流通B股H股百万--好与李宁蕉内UBARSFILA等优秀品牌建立了良好的合作关系同时JSC自有品牌实现GMV超4300万元完成设定目标一年内股价与大盘对比走势盈利能力持续优化降本增效效果明显2022年综合毛利率同比下滑10pct至健盛集团沪深300指数收益率20258主要系棉袜业务毛利率下降公司费用管控良好销售管理研发费用率分别小幅增长02pct下滑21pct下滑01pct至317428管理费用率下降明显主要0系股份支付减少并且持续改善现场管理水平控制成本费用支出同时精益生产优化-20生产工艺水平最终净利率同比提升30pct至111-40积极推进东南亚产能扩张有望推动业绩再增长截至2022年底越南兴安染厂扩产改03-2204-2205-2206-2207-2208-2209-2210-2211-2212-2201-2202-22建的基建工程基本完工新增染缸16套设备已交付使用除棉纱染色LAWER自动控制输送系统设备预计于2023年6月安装调试外积极推进越南海防扩产新增建设5相关研究号厂房规划袜机659台预计新增产能约3500万双正处于基建期同时改造越南健盛集团603558点评22Q3归母清化二期项目新增15台定型机等设备安装调试已完成净利润增长10越南扩产加持竞争力20221028棉袜无缝双轮驱动的运动针织龙头越南新厂扩产加持棉袜竞争力无缝业务增长健盛集团603558点评无缝高增弹性大维持买入评级加大与Uniqlo迪卡侬等品牌的深度合作补强产业链配棉袜量价齐升布局户外打开成长空间套产能外延式扩张模式新拓户外用品业务打开成长上限考虑到海外需求仍存在不确20220831定性调整23-24年棉袜销量增速至-10560原为6287考虑到新产能爬坡下调23-24年毛利率至250263原为289296下调23-24证券分析师年新增25年盈利预测预计23-25年实现归母净利润273340亿元原23-24年王立平A0230511040052为3542亿元对应PE为12108倍维持买入评级wanglpswsresearchcom研究支持风险提示客户订单增长不及预期海外产能扩张速度低于预期汇率波动风险求佳峰A0230119030001财务数据及盈利预测qiujfswsresearchcom联系人202120222023E2024E2025E求佳峰营业总收入百万元20522354243327593211862123297818同比增长率29714734134164qiujfswsresearchcom归母净利润百万元167262272335401同比增长率-56537232199每股收益元股043069071088105毛利率268258250263262ROE72105102115126市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评图12022年营收同比增长147图22022年归母净利润同比增长565408010亿元300亿元60305150235212726205401717820158158200020182019202020212022100-5-150-530-2020182019202020212022-10-300营业收入YoY右轴归母净利润YoY右轴资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究图32022年销售费用率31管理费用率图42022年毛利率258净利率11174研发费用率281240292989627926825885201727415382013111181400431322931201820192020202120222628292928-200-33420182019202020212022销售费用率管理费用率研发费用率-40毛利率净利率资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入20522354243327593211其中营业收入20522354243327593211减营业成本15031747182420332368减税金及附加1615151720主营业务利润533592594709823减销售费用6074718093减管理费用196175180199231减研发费用5965687790减财务费用20-9181918经营性利润198288257334391加信用减值损失损失以-填列-701-10加资产减值损失损失以-填列-11-13-7-9-8加投资收益及其他1917364347营业利润200292287366430加营业外净收入-7-12000利润总额194280287366430减所得税2719163129净利润167262271334401少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润167262272335401全面摊薄总股本393381381381381每股收益元043069071088105资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想