本报告导读：
　　Q3营收略有下滑，盈利能力显著提升；Q4订单或承压，但费用端同比有望改善。
　　投资要点：
　　投资建议：维持2022-2024年EPS预测为0.83/1.12/1.27元，考虑到海外需求不确定性较强，给予公司2023年行业平均12倍PE，下调目标价至13.44元，维持“增持”评级。
　　事件：2022Q1-3营收/归母净利/扣非归母分别为18.17/2.69/2.65亿元，同比+19.5%/+48.3%/+54.3%。Q3单季营收/归母净利/扣非归母分别为5.63/0.80/0.94亿元，同比-7.7%/+10.1%/+29.7%。业绩符合预期。
　　Q3营收略有下降，盈利同比显著改善。Q3收入同比-7.7%，毛利率同比-0.2pct，分产品来看：1）无缝：收入约1.5亿元，同比+16%，毛利率约为16.4%，环比略有下滑（主要由于Q3订单较少，产能利用率较低），扣非净利为0.15亿元，同比扭亏为盈；2）棉袜：收入约4.1亿元，同比-14%（2021Q3存在高基数），毛利率约为31%，相对较为稳定，扣非净利0.78亿元，同比+7%。Q3公司实现扣非净利0.94亿元，同比+29.7%，但由于人民币大幅贬值，Q3公司汇率套保浮亏0.13亿元（非经常性损益），因此Q3归母净利润为0.8亿元，同比仅增10.1%。
　　Q4订单或承压，但费用端同比有望改善。欧美通胀影响下游客户的订单需求，预计这一趋势在Q4或有所延续，但考虑到公司于2021Q4计提了较大金额的股权激励费用、奖金和商誉减值损失，预计2022Q4的一次性费用能够同比大幅减少，利润有望稳健增长。从长远来看，公司与优衣库等大客户的合作较为稳定，新增客户（如IKAR等）订单有望逐步放量，同时公司将持续推进越南地区的产能建设，产能规模仍有较大提升空间，成长前景持续向好。
　　风险因素：产能建设进度不及预期，疫情反复影响下游需求