事件：公司发布2022年业绩预告，预计22年实现归母净利润2.4-2.8亿元，同增43.52%-67.43%；实现扣非净利润2.4-2.8亿元，同增56.46%-82.54%。其中预计22Q4实现归母净利润-0.29-0.11亿元，同增-105.76%-182.01%；实现扣非后归母净利润0.43-0.78亿元，同增-36.36%-177.54%。
　　点评：
　　棉袜业务增长稳健、无缝业务增长较快，22年业绩表现亮眼。公司为国内棉袜生产制造龙头企业。2022年国内多地疫情散发,公司凭借龙头优势，构筑产业链一体化生产，盈利水平表现出较强韧性。2022Q4期间，国内防疫政策优化调整，居民出于担心感染心理减少出行，终端需求受到影响，且海外经济增速下行，出口需求有所承压，公司收入、利润增速预计有所放缓。无缝业务方面，近年来无缝服饰需求高景气度持续，公司持续加强国内优质客户拓展，带动公司实现优质增长。
　　回购股份彰显发展信心，产能扩张强化龙头优势。短期来看，2022年经过美国多次加息，居民购买力受到抑制，消费需求有所收缩，影响公司下游客户销售和订单拓展。长期来看，公司持续强化研发、设计、生产能力，提升核心竞争力，拓展李宁、FILA、UBRAS等优质头部客户，推动收入、利润快速增长。伴随公司越南、贵州生产基地产能逐步释放，公司有望持续强化规模效应，提质提效。此外2022年公司合计回购393万股股份，累计支付3369.60万元，彰显公司未来发展前景的长期信心。
　　盈利预测与投资评级：2022年高基数和海外通胀背景下，公司销售有所趋缓，我们下调2022-24年EPS预测为0.69/0.92/1.14元（原值为0.80/0.92/1.14元），目前股价对应23年9.12倍PE。公司行业竞争优势明显，全球产能布局完善，不断拓展棉袜、无缝服饰、户外用品等优质品类客户，维持“买入”评级。
　　风险因素：疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告业绩表现符合预期无缝业务快速增长公司研究TableReportDate2023年1月20日TableReportType点评报告TableS事件公司发布ummary年业绩预告预计年实现归母净利润亿TableStockAndRank健盛集团603558SH20222224-28元同增4352-6743实现扣非净利润24-28亿元同增5646-投资评级买入8254其中预计22Q4实现归母净利润-029-011亿元同增-10576-18201实现扣非后归母净利润043-078亿元同增-3636-17754上次评级买入点评汲肖飞纺服行业首席分析师执业编号S1500520080003棉袜业务增长稳健无缝业务增长较快22年业绩表现亮眼公司为邮箱jixiaofeicindasccom国内棉袜生产制造龙头企业2022年国内多地疫情散发公司凭借龙头优势构筑产业链一体化生产盈利水平表现出较强韧性2022Q4期间国内防疫政策优化调整居民出于担心感染心理减少出行终端需李媛媛研究助理求受到影响且海外经济增速下行出口需求有所承压公司收入利邮箱liyuanyuancindasccom润增速预计有所放缓无缝业务方面近年来无缝服饰需求高景气度持续公司持续加强国内优质客户拓展带动公司实现优质增长回购股份彰显发展信心产能扩张强化龙头优势短期来看2022年经过美国多次加息居民购买力受到抑制消费需求有所收缩影响公司下游客户销售和订单拓展长期来看公司持续强化研发设计生产能力提升核心竞争力拓展李宁FILAUBRAS等优质头部客户推动收入利润快速增长伴随公司越南贵州生产基地产能逐步释放公司有望持续强化规模效应提质提效此外2022年公司合计回购393万股股份累计支付336960万元彰显公司未来发展前景的长期信心盈利预测与投资评级2022年高基数和海外通胀背景下公司销售有所趋缓我们下调2022-24年EPS预测为069092114元原值为080092114元目前股价对应23年912倍PE公司行业竞争优势明显全球产能布局完善不断拓展棉袜无缝服饰户外用品等优相关研究质品类客户维持买入评级收入增长加速盈利显著修复TableOtherReport风险因素疫情影响超预期汇率大幅波动新客户拓展低于预期等202110Q1业绩表现亮眼无缝业务步入正TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元15822052231627123275轨20224增长率YoY-111297129171208无缝服饰快速发展户外品类拓展可归属母公司净利润-528167262351435期20228百万元增长率YoY-29311317564342241毛利率201268267292298净资产收益率ROE-2217298125138信达证券股份有限公司EPS摊薄元-138044069092114市盈率倍CINDASECURITIESCOLTDPE19131223912735市净率PB倍134138120114102北京市西城区闹市口大街9号院1号楼资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年1月19日收盘价邮编100031资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产13441826215024052853营业总收入15822052231627123275货币资金534615700920968营业成本12641503169819202298应收票据营业税金及000001416192733附加应收账款316438565610809销售费用50607995118预付账款管理费用1219172025155196162236282存货430665760753927研发费用4659607698其他5290108101124财务费用2620434040非流动资产减值损失合19892127214322882350-563-11101010计长期股权投00000投资净收益34050固定资产资14801458139414591461其他338235466无形资产合计营业利润263266296326356-499200290389482其他246403453503533营业外收支-10-7000资产总计33333953429346925203利润总额-509194290389482流动负债7421433143016801857所得税1927293948短期借款净利润4198529518261226-528167261350434应付票据少数股东损6027412145715700-1-1-1益应付账款归属母公司116184184221251-528167262351435净利润其他147124173176223EBITDA225381506618730非流动负债206205205205205EPS当-131043069092114长期借款201202202202202年元其他54444现金流量表单位百万元负债合计9481638163518852062会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现00-1-2-325927116595095益金流归属母公司23852315265828093144净利润-528167261350434负债和股东股东权益折旧摊销33333953429346925203147155184205218权益财务费用2633616167重要财务指单位百投资损失-3-110-50标万元营运资金变2020A2021A2022E2023E2024E53-91-330350-614会计年度动其它营业总收入1582205223162712327556518-10-10-10同比-111297129171208投资活动现-35-301-200-345-280归属母公司金流-528167262351435资本支出-111-312-200-350-280净利润同比-长期投资131756434224120-130002931毛利率201268267292298其他5625050筹资活动现ROE-2217298125138-9692-140-185333金流EPS摊-138044069092114吸收投资00-12100薄元PE19131223912735借款9511663100-125400支付利息或PB134138120114102-156-36-118-61-67股息现金流净增EVEBITDA15261329721535501加额5758-175420148请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction汲肖飞北京大学金融学硕士六年证券研究经验2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队作为团队核心成员获得20161719年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名第2名第5名并多次获得水晶球金牛奖等最佳分析师奖项2020年8月加入信达证券2020年获得财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师行业最佳选股分析师等称号李媛媛复旦大学金融硕士三年消费品行业研究经验2020年加入信达证券从事纺织轻工行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijingcindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向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