研究报告全文：劲仔食品0030002022年业绩符合预期2023仍处放量期2023-03-21劲仔食品业绩符合市场预期公司公布2022年度业绩收入1462亿元同比316归母净利润125亿元同比468扣非归母净利润113亿元同比505其中单4季度实现营业收入452亿元同比254归母净利润034亿元同比639扣非归母净利润030亿元同比369符合市场预期发展趋势2022年劲仔食品大包装及散装产品增速快禽肉制品增速亮眼劲仔食品1H222H22线上渠道收入线上产品主要为大包装同比增长4451线下渠道收入同比增长2827我们预估劲仔2022年大包装散装产品的收入占比近40大包装含线上线下收入占比近30同比近80散装收入占比近10同比超100从产品来看2022年全年鱼肉制品禽肉制品豆制品收入增量为203085039亿元三部分收入分别为1031818亿元其中禽肉制品主要包括手撕肉干鹌鹑蛋增速最快2022年新增经销商890家撤销492家截至22年底经销商2267家2H22因成本上涨毛利率承压4Q22净利率处于正常水平1毛利率劲仔3Q4Q22毛利率分别为2362473Q开始成本端压力较大包括汇率运输原料上涨及新品产能上量影响4Q22环比已有所改善2费用率一般情况下4Q费用投放更高4Q22销售研发费用率环比28ppt但管理费用率-15ppt展望2023年继续增加大包装及散装招商公司仍处渠道放量期1收入端考虑到大包装和散装产品均有铺货空间以及小包装产品具有新品贡献增量我们预计2023年收入增长仍保持约30较快增速2成本端2023年防疫相关成本将同比下降并且部分原料成本下降但高价小鱼库存仍需要在1H23消化盈利预测与估值考虑到2023年线下渠道持续铺货以及成本有望改善我们上调20232024年利润2和4到185和238亿元当前股价对应2324年329256倍PE我们维持16元目标价维持跑赢行业评级目标价距离当前股价有185的上涨空间目标价对应2324年近3930倍PE风险新品及渠道推广不及预期竞争加剧原材料价格上涨食品安全