研究报告全文：劲仔食品003000产品升级全渠道布局驱动公司加速发展2023-03-02首次覆盖投资亮点首次覆盖劲仔食品003000给予跑赢行业评级目标价1600元基于相对估值法对应202324年PE估值倍数约4032倍理由如下休闲鱼类及辣味零食赛道成长性优且整合空间大劲仔所布局的辣味肉制品辣味豆干休闲小鱼品类零售额均过100亿元并且辣味零食因具有风味粘性高价格低复购率高的特点规模增速高于休闲零食整体从竞争格局来看我们预估劲仔小鱼细分单品市占率约139竞争优势明显在其他辣味零食品类中竞争格局未成型劲仔鹌鹑蛋手撕肉干豆干类等产品均有机会成为过亿元单品2021年劲仔进行大包装全渠道改革2022年改革效果释放大包装和散称装产品放量业绩二次成长1产品公司力推5-20元大包装产品提升客单价增强渠道竞争力同时有助于改善陈列提升品牌形象我们预计鹌鹑蛋魔芋等新品有望贡献营收增量2渠道线下方面以大包装为抓手引入擅长运营BC等现代渠道的经销商优化经销商结构加速布局现代渠道线上方面增加自营比重探索直播等多种营销方式布局小红书抖音快手等社交电商平台3公司定增扩产规模持续扩张公司目前具有平江和岳阳两个生产基地上市募集资金及后续定增资金均主要用于产线扩建和改造我们与市场的最大不同市场担忧大包装推广效果及扩单品品类的成功性我们认为流通渠道销售的小包装休闲小鱼产品已验证其产品力现代渠道具有更高的进入壁垒白牌产品难以进入在强产品力基础上小鱼大包装产品放量可期另外公司对新品品类打法为大包装产品矩阵组合协同推出可以提升品牌力目前新单品在市场反馈较优后续有望增长为过亿元单品潜在催化剂渠道发展提速如现代渠道招商散称渠道等除小鱼外的其他单品规模上量超预期盈利预测与估值我们预计公司20222024年EPS分别为03元04元05元CAGR为362公司目前股价交易于20232024年367和293倍PE按可比公司估值法我们给予公司16元股目标价目前价格距离目标价约81的涨幅空间给予跑赢行业评级目标价对应202324年约4032倍PE风险新品及渠道推广不及预期竞争加剧原材料价格上涨食品安全