事件。公司披露2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润1.23-1.32亿元（YOY45-55%），实现扣非净利润1.13-1.21亿元（YOY50-60%）。
　　单Q4利润表现继续维持高成长，体现良好增长动能&经营景气度。参照公司业绩预告，22Q4公司实现归母净利润3279.18-4128.57万元（ YOY56.7%-97.3% ），实现扣非净利润2991.52-3744.70万元（YOY35.06%-69.06%）。我们认为公司单四季度归母净利润表现继续维持快速增长（22Q2/22Q3归母净利润同比增速为84.72%/47.15%），继续体现出良好增长势能及较高经营景气度。
　　大包装战略取得阶段性成果，打造七大产品系列。公司聚焦休闲鱼制品、豆制品、禽类制品等高蛋白健康品类，确保了休闲鱼制品的龙头地位，休闲豆制品和禽类制品均跻身细分品类前列。2021年下半年以来，公司以“大包装”为战略抓手，推动整盒装、袋装“大包装”产品销售，2022年上半年公司“大包装升级”战略取得阶段性成果，产品矩阵得到优化——其中公司大包装产品的销售收入同比增长超过100%。同时公司聚焦鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类，打造了“小鱼、豆干、肉干、魔芋、素肉、凤爪、鹌鹑蛋”七大产品系列。
　　经销商稳步增长，现代渠道持续开发&陈列打造。公司传统流通渠道、现代渠道和线上渠道实现立体式全渠道稳健发展，渠道竞争力不断加强，品牌力进一步提升。2022年上半年公司经销商数量从1869家增加至2000家。
　　1）流通渠道方面：公司继续加强经销商网络的管理和建设，稳步发展终端管理型的高质量客户；2）现代渠道方面：公司持续开发与拓展全国连锁KA、CVS连锁便利系统等以提升现代渠道覆盖率；多方面加强现代渠道陈列打造与推广投入；3）线上渠道方面：2022年上半年公司布局短视频、社交平台、达人直播等新兴渠道。
　　盈利预测与投资建议。参照公司业绩预告情况，我们更新盈利预测，并预计2022-2024年公司营业收入分别为14.36/17.96/21.93亿元，归母净利润分别为1.28/1.61/2.00亿元，对应EPS分别为0.31/0.40/0.50元/股。结合可比公司估值情况，考虑业绩良好表现，给予公司2023年30-35倍的PE估值，对应合理价值区间为12.00-14.00元/股，继续给予“优于大市”评级。
　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）下游需求不及预期，（3）市场竞争加剧，（4）新产品、新渠道、新市场拓展不及预期，（5）上游原材料成本价格以及费用。投放波动。