“1+4”产品布局不变，大包装占比持续提升
　　产品端，公司打造“1+4”产品布局，即1个10亿级单品（小鱼干）和4个1亿级单品，其中4个1亿级产品将支撑公司打造第二增长曲线。目前鹌鹑蛋潜力较大，有望成为公司重要大单品。大包装策略效果显著，营收占比已提升至30%，我们认为占比将继续提升，继续贡献公司业绩。
　　▌渠道继续补短板，回购股份已开启
　　2022年底公司已和30多家零食专营渠道合作，当前处于起量阶段，我们认为今年将迎来放量。此外，线上电商亦有不错表现，空中继续投放抖音和小红书，持续培育消费者认知和提升品牌知名度。经销商层面，持续优商提质，扶持经销商做大做强。成本来看，公司鱼胚成本处于高位，有望回落。此外，2月25日公司发布回购公告，拟不超过16元/股回购4000-8000万元，回购期限不超过12个月，将用作股权激励计划及员工持股计划。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司产品持续推陈出新+渠道持续完善布局，整体势能持续向上。预计2022-2024年EPS为0.28/0.37/0.46元，当前股价对应PE分别为54/42/33倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、原材料上涨风险、零食专营渠道增长不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：证券研2023年03月09日究报产品持续推陈出新渠道持续完善布局告劲仔食品003000SZ公司动态研究报告买入维持投资要点分析师孙山山S105052111000514产品布局不变大包装占比持续提升sunsscfsccomcn产品端公司打造14产品布局即1个10亿级单品小鱼干和4个1亿级单品其中4个1亿级产品将支撑基本数据2023-03-08公司打造第二增长曲线目前鹌鹑蛋潜力较大有望成为公当前股价元1538司重要大单品大包装策略效果显著营收占比已提升至总市值亿元6930我们认为占比将继续提升继续贡献公司业绩总股本百万股451渠道继续补短板回购股份已开启流通股本百万股2262022年底公司已和30多家零食专营渠道合作当前处于起52周价格范围元697-1584量阶段我们认为今年将迎来放量此外线上电商亦有不日均成交额百万元5877错表现空中继续投放抖音和小红书持续培育消费者认知和提升品牌知名度经销商层面持续优商提质扶持经销市场表现劲仔食品沪深300商做大做强成本来看公司鱼胚成本处于高位有望回100落此外2月25日公司发布回购公告拟不超过16元股80回购4000-8000万元回购期限不超过12个月将用作股权6040激励计划及员工持股计划200盈利预测-20-40我们看好公司产品持续推陈出新渠道持续完善布局整体势能持续向上预计2022-2024年EPS为028037046元资料来源Wind华鑫证券研究当前股价对应PE分别为544233倍维持买入投资评级相关研究1劲仔食品003000业绩超风险提示预期关注零食专营渠道2023-宏观经济下行风险鹌鹑蛋增长不及预期原材料上涨风01-31险零食专营渠道增长不及预期等2劲仔食品003000业绩超预期大包装持续放量2022-10-预测指标2021A2022E2023E2024E23主营收入百万元11111443183222513劲仔食品003000鱼制品增长率222299270228龙头再启航大包装渠道双管齐归母净利润百万元85128167209公下2022-10-09增长率-178503308249司摊薄每股收益元021028037046ROE95142181216研资料来源Wind华鑫证券研究究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入1111144318322251现金及现金等价物465473469505营业成本813105213311632应收款8101214营业税金及附加791214存货170189228248销售费用128163205250其他流动资产119130147158管理费用677895115流动资产合计762802855925财务费用-13-13-13-14非流动资产研发费用24263443金融类资产0000费用合计206254321393固定资产227228219207资产减值损失0000在建工程271142公允价值变动0000无形资产29282625投资收益1111长期股权投资0000营业利润100139179221其他非流动资产31313131加营业外收入1032非流动资产合计314297281265减营业外支出9221资产总计1076110011361189利润总额91137179222流动负债所得税费用7111416短期借款0000净利润84126165206应付账款票据57647481少数股东损益-1-2-2-2归母净利润85128167209其他流动负债62626262流动负债合计165178191205非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债21212121营业收入增长率222299270228非流动负债合计21212121归母净利润增长率-178503308249负债合计186198212226盈利能力所有者权益毛利率268271274275股本403451451451四项费用营收186176175175股东权益890901924964净利率76879092负债和所有者权益1076110011361189ROE95142181216偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率173180186190净利润84126165206营运能力少数股东权益-1-2-2-2总资产周转率10131619折旧摊销25171716应收账款周转率1412146015211587公允价值变动0000存货周转率48565966营运资金变动85-19-44-19每股数据元股经营活动现金净流量193122135201EPS021028037046投资活动现金净流量-118151515PE730543415333筹资活动现金净流量-66-115-142-167PS56483831现金流量净额923848PB70777572资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编码HX-230308220549