事件：
　　2023年3月19日，公司发布关于终止分拆所属子公司上市的公告，决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项。
　　充分考虑市场意见、维护股东权益，公司终止分拆上市：
　　公司充分考虑和审慎评估了市场对中天科技海缆分拆上市的意见和建议。鉴于中天科技海缆在公司主营业务结构中的重要性，根据自身经营情况及未来业务战略定位，出于对上市公司可持续发展的推动及全体股东的利益保护、公司统筹安排业务发展和资本运作规划，经过与相关各方充分沟通及审慎论证，决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项。此次分拆终止充分反映出公司积极全面听取投资者及市场的意见和建议，保障公司全体股东利益。分拆终止后，公司将按照既定战略规划进一步推动产业布局，为我国海风“平价”建设、海洋能源勘探提供稳定可靠的技术支撑及创新引领。
　　海风发展前景广阔，新增超21亿海缆业务订单：
　　根据财联社数据，“十四五”期间沿海11省市海上风电开工或规划的海风总规模已超过110GW，其中计划并网规模已接近60GW。此外海风发展已呈现出深远海、高电压等级趋势，头部企业有望凭借技术优势、属地资源优势从中深度受益。近期公司公布了新增国内外海缆业务订单情况。在国际市场，公司中标沙特油田230kV高压海缆及配套附件、墨西哥湾油气中压海底电缆以及相关附件、巴西亚马逊河流域海底光缆及配套附件、缅甸66KV海缆总包项目，合计中标金额约7.02亿元人民币。在国内市场，公司中标青洲六330kV海底电缆、中广核惠州港口二PA海上风电项目220kV和66kV海底电缆及附件的供货城子坦～长海66kV线路改造工程（海缆电气部分）、中国香港模块化循环发电设施岛屿间132kV海缆及附件，合计中标金额约21.18亿元。本次新增国内外海缆业务订单，有利于进一步巩固公司在全球海缆领域的市场领先地位，助力公司成为全球领先的能源和信息互联系统方案服务商，未来持续发展可期。
　　投资建议：
　　公司是海缆龙头企业，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为414.94亿元(-10.1%)、463.90亿元(+11.8%)、540.90亿元(+16.6%)；预计归母净利润分别为31.74亿元(+1744.1%)、43.09亿元(+35.8%)、55.69亿元(+29.3%)，对应EPS分别为0.93/1.26/1.63元。我们给予公司2023年16倍PE，对应目标价20.16元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、海外市场需求受疫情影响、海上风电地方补贴不及预期、新能源业务落地不达预期的风险

研究报告全文：2023年03月21日公司快报中天科技600522SH证券研究报告终止海缆分拆上市公司新增超21亿线缆元海缆业务订单投资评级买入-A维持评级6个月目标价2016元事件股价2023-03-201680元2023年3月19日公司发布关于终止分拆所属子公司上市的公告决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项交易数据总市值百万元5733755充分考虑市场意见维护股东权益公司终止分拆上市流通市值百万元5733755公司充分考虑和审慎评估了市场对中天科技海缆分拆上市的意见和总股本百万股341295建议鉴于中天科技海缆在公司主营业务结构中的重要性根据自身流通股本百万股34129512个月价格区间14172692元经营情况及未来业务战略定位出于对上市公司可持续发展的推动及全体股东的利益保护公司统筹安排业务发展和资本运作规划经过与相关各方充分沟通及审慎论证决定终止本次中天科技海缆分拆上股价表现市事项此次分拆终止充分反映出公司积极全面听取投资者及市场的中天科技沪深30049意见和建议保障公司全体股东利益分拆终止后公司将按照既定39战略规划进一步推动产业布局为我国海风平价建设海洋能源2919勘探提供稳定可靠的技术支撑及创新引领9-1-11海风发展前景广阔新增超21亿海缆业务订单-212022-032022-072022-112023-03根据财联社数据十四五期间沿海11省市海上风电开工或规划的资料来源Wind资讯海风总规模已超过110GW其中计划并网规模已接近60GW此外海风升幅1M3M12M发展已呈现出深远海高电压等级趋势头部企业有望凭借技术优势相对收益13985-21属地资源优势从中深度受益近期公司公布了新增国内外海缆业务订绝对收益92114-98单情况在国际市场公司中标沙特油田230kV高压海缆及配套附张真桢分析师件墨西哥湾油气中压海底电缆以及相关附件巴西亚马逊河流域海SAC执业证书编号S1450521110001底光缆及配套附件缅甸66KV海缆总包项目合计中标金额约702zhangzz2essencecomcn亿元人民币在国内市场公司中标青洲六330kV海底电缆中广路璐联系人核惠州港口二PA海上风电项目220kV和66kV海底电缆及附件的lulu2essencecomcn供货城子坦长海66kV线路改造工程海缆电气部分中国香港相关报告模块化循环发电设施岛屿间132kV海缆及附件合计中标金额约剥离低毛利率业务盈利能力2022-10-312118亿元本次新增国内外海缆业务订单有利于进一步巩固公司提升中标超23亿元海洋与在全球海缆领域的市场领先地位助力公司成为全球领先的能源和信光储订单息互联系统方案服务商未来持续发展可期投资建议公司是海缆龙头企业我们预计公司2022-2024年营业收入分别为41494亿元-10146390亿元11854090亿元166预计归母净利润分别为3174亿元174414309本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报中天科技亿元3585569亿元293对应EPS分别为093126163元我们给予公司2023年16倍PE对应目标价2016元维持买入-A投资评级风险提示市场竞争加剧海外市场需求受疫情影响海上风电地方补贴不及预期新能源业务落地不达预期的风险TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入420816461633414942463902540898净利润227471721317354308855694每股收益元067005093126163每股净资产元688789811817779盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍2523332181133103市净率倍2421212122净利润率54047693103净资产收益率9706115155210股息收益率05064272120ROIC17245185354317数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报中天科技财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入420816461633414942463902540898成长性减营业成本362321387718340574374010436502营业收入增长率8697-101118166营业税费12891328120913691576营业利润增长率179-90313156364253销售费用68977586116181322112441净利润增长率155-92417441358293管理费用61976923622474228113EBITDA增长率376596-294225210研发费用1216614682136931609717850EBIT增长率469785-353290257财务费用410043521759-525-460NOPLAT增长率264-7173414290290资产减值损失-1460-17289300015001000投资资本增长率7482-323441-223加公允价值变动收益163-1470-13-440-641净资产增长率1291442910-41投资和汇兑收益676190991911681332营业利润274212668377705153564567利润率加营业外净收支139-89-56-02-49毛利率139160179194193利润总额275612579377145153364518营业利润率650691111119减所得税3859-241539373697742净利润率54047693103净利润227471721317354308855694EBITDA营业收入108157123135140EBIT营业收入8113295110119资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数7768685338货币资金110976123684166983111098131914流动营业资本周转天数5358495156交易性金融资产1016302313324335流动资产周转天数262256283268238应收帐款960441124755086313964286814应收帐款周转天数7081717475应收票据61897180323885925755存货周转天数5847525049预付帐款373964542293691412733020总资产周转天数374362394358308存货6429955843631186573980299投资资本周转天数139137133117105其他流动资产2153315986180941853817539可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE9706115155210长期股权投资44867328732873287328ROA50067194125投资性房地产70460606060ROIC17245185354317固定资产8978584236732696230151334费用率在建工程49539741974197419741销售费用率1616282923无形资产1088110397991294268941管理费用率1515151615其他非流动资产2319224543208082272122650研发费用率2932333533资产总额471453456317453096469637455729财务费用率100904-01-01短期债务1190634510---四费营业收入7073807870应付帐款4587453199305196223446796偿债能力应付票据5845630224563784122367024资产负债率486392370386393其他流动负债6393632337491594951742272负债权益比944645587629648长期借款498919060---流动比率187213244234228其他非流动负债437349598315732830123157速动比率152176198191176负债总额228895178927167630181276179250利息保障倍数83514052247-9711-13945少数股东权益789580468603966110718分红指标股本3066234129341293412934129DPS元009010070121201留存收益199812235002242735244571231633分红比率13319837569571232股东权益242558277390285466288361276480股息收益率05064272120现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润237022819317354308855694EPS元067005093126163加折旧和摊销1106511199114531145311453BVPS元688789811817779资产减值准备127115889---PEX2523332181133103公允价值变动损失-1631470-13-440-641PBX2421212122财务费用374642351759-525-460PFCF564-28391-41765投资收益-676-1909-919-1168-1332PS1412141211少数股东损益956109858610761082EVEBITDA5968827659营运资金的变动18883-7231351942-6794828209CAGR23117211802311721经营活动产生现金流量25876-547196543-1446594005PEG1119100601投资活动产生现金流量-12129-849997215891950ROICWACC1704183431融资活动产生现金流量-523021094-54216-43009-75139REP0961190811资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报中天科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报中天科技免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5