事项：
　　公司公告：公司控股子公司中天科技海缆、与上海源威建设工程有限公司（以下简称“上海源威建设”）组成的联合体陆续通过招投标和竞争性谈判取得国内外海缆业务订单，具体包括：
　　1、国际业务情况：沙特油田增产项目，中标内容为230kV高压海缆及配套附件，长度约150km；墨西哥湾油气项目，中标内容为中压海底电缆以及相关附件，长度约30km；巴西亚马逊河流域海光缆项目，中标内容为海底光缆及配套附件等，长度约2300 km；缅甸66KV海缆总包项目，中标内容为2条岛屿间66kV海缆及附件供货和施工。以上项目订单金额折合人民币合计约7.02亿元。
　　2、国内业务情况：三峡能源阳江青洲五、六、七海上风电场工程项目EPC总承包青洲六海上风电场项目，中标内容为330kV海底电缆，长度约71km；中广核惠州港口二PA海上风电项目海底电缆及敷设项目，由中天科技海缆与上海源威建设组成的联合体为中标人，其中中天科技海缆中标内容为220kV和66kV海底电缆及附件的供货；城子坦～长海66kV线路改造工程（海缆电气部分），中标内容为66kV海底电缆，长度约21km；中国香港模块化循环发电设施海底电缆敷设项目，中标内容为岛屿间132kV海缆及附件。以上项目订单金额人民币合计约14.16亿元。
　　国信通信观点：
　　本次公司中标的海内外海缆项目，一方面显示出公司在国内海缆市场较强的竞争能力，另一方面体现出公司在全球化战略发展的布局和进展，相关项目预计有望于2023-2024年陆续交付，贡献积极业绩。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为384/454/542亿元（同比-17%/18%/19.4%），净利润31.4/43.9/51.9亿元（同比+1725%/40%/18.3%），对应PE分别为17/12/10倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司盈利能力将受到铜、锂原材料价格波动影响，若原材料涨价将影响公司毛利率水平；海上风电装机不及预期；如东光伏建设交付节奏不及预期；国内光纤光缆供给端产能放量增长，光纤光缆价格下降。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月13日中天科技600522SH买入中标海内外海缆项目增强海外市场竞争力公司研究公司快评通信通信设备投资评级买入维持评级证券分析师马成龙021-60933150machenglongguosencomcn执证编码S0980518100002证券分析师付晓钦0755-81982929fuxqguosencomcn执证编码S0980520120003事项公司公告公司控股子公司中天科技海缆与上海源威建设工程有限公司以下简称上海源威建设组成的联合体陆续通过招投标和竞争性谈判取得国内外海缆业务订单具体包括1国际业务情况沙特油田增产项目中标内容为230kV高压海缆及配套附件长度约150km墨西哥湾油气项目中标内容为中压海底电缆以及相关附件长度约30km巴西亚马逊河流域海光缆项目中标内容为海底光缆及配套附件等长度约2300km缅甸66KV海缆总包项目中标内容为2条岛屿间66kV海缆及附件供货和施工以上项目订单金额折合人民币合计约702亿元2国内业务情况三峡能源阳江青洲五六七海上风电场工程项目EPC总承包青洲六海上风电场项目中标内容为330kV海底电缆长度约71km中广核惠州港口二PA海上风电项目海底电缆及敷设项目由中天科技海缆与上海源威建设组成的联合体为中标人其中中天科技海缆中标内容为220kV和66kV海底电缆及附件的供货城子坦长海66kV线路改造工程海缆电气部分中标内容为66kV海底电缆长度约21km中国香港模块化循环发电设施海底电缆敷设项目中标内容为岛屿间132kV海缆及附件以上项目订单金额人民币合计约1416亿元国信通信观点本次公司中标的海内外海缆项目一方面显示出公司在国内海缆市场较强的竞争能力另一方面体现出公司在全球化战略发展的布局和进展相关项目预计有望于2023-2024年陆续交付贡献积极业绩我们维持盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为384454542亿元同比-1718194净利润314439519亿元同比172540183对应PE分别为171210倍低于可比公司平均估值水平维持买入评级评论中标海内外海缆项目全球化竞争力增强1国际业务情况沙特油田增产项目中标内容为230kV高压海缆及配套附件长度约150km墨西哥湾油气项目中标内容为中压海底电缆以及相关附件长度约30km巴西亚马逊河流域海光缆项目中标内容为海底光缆及配套附件等长度约2300km缅甸66KV海缆总包项目中标内容为2条岛屿间66kV海缆及附件供货和施工以上项目订单金额折合人民币合计约702亿元2国内业务情况三峡能源阳江青洲五六七海上风电场工程项目EPC总承包青洲六海上风电场项目中标内容为330kV海底电缆长度约71km中广核惠州港口二PA海上风电项目海底电缆及敷设项目由中天科技海缆与上海源威建设组成的联合体为中标人其中中天科技海缆中标内容为220kV和66kV海底电缆及附件的供货城子坦长海66kV线路改造工程海缆电气部分中标内容为66kV海底电缆长度约21km中国香港模块化循环发电设施海底电缆敷设项目中标内容为岛屿间132kV海缆及附请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告件以上项目订单金额人民币合计约1416亿元表1中天海缆近期公告中标项目中标金额项目地中标公示日期项目名称中标产品亿元沙特2023312油田增产项目230kV高压海缆及配套附件墨西哥2023312中压海底电缆以及相关附件30km海底光缆及配套附件等长度约巴西2023312巴西亚马逊河流域海光缆项目702300km2条岛屿间66kV海缆及附件供货缅甸202331266KV海缆总包项目和施工三峡能源阳江青洲五六七海上风阳江2023312电场工程项目EPC总承包青洲六海330kV海底电缆长度约71km上风电场项目中广核惠州港口二PA海上风电项220kV和66kV海底电缆及附件的供惠州2023312目海底电缆及敷设项目货1416城子坦长海66kV线路改造工程大连202331266kV海底电缆长度约21km海缆电气部分中国香港模块化循环发电设施海底香港2023312岛屿间132kV海缆及附件电缆敷设项目资料来源公司公告国信证券经济研究所整理本次公司中标的海内外海缆项目一方面显示出公司在国内海缆市场较强的竞争能力另一方面体现出公司在全球化战略发展的布局和进展相关项目预计有望于2023-2024年陆续交付贡献积极业绩我们维持盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为384454542亿元同比-1718194净利润314439519亿元同比172540183对应PE分别为171210倍低于可比公司平均估值水平维持买入评级表2可比公司估值表截至20230312股价总市值EPSPEPB代码公司简称投资评级元亿元20A21A22E23E20A21A22E23E22E603606SH东方电缆504334681136173194263371292260192631无评级600487SH亨通光电145635916045061094113324239155129165买入601869SH长飞光纤372119793072093136165517400274226287无评级600973SH宝胜股份5277227016-056030039329-94176135209无评级平均355907219167600522SH中天科技1516517400740050921292053032165118179买入资料来源Wind国信证券经济研究所整理注中天科技亨通光电为国信证券经济研所预测其余为Wind一致预测风险提示公司盈利能力将受到铜锂原材料价格波动影响若原材料涨价将影响公司毛利率水平海上风电装机不及预期如东光伏建设交付节奏不及预期国内光纤光缆供给端产能放量增长光纤光缆价格下降相关研究报告中天科技600522SH-22年在手订单丰富23年有望迎来交付旺季2023-01-31中天科技600522SH-海风及储能在手订单丰富长期看好海上风电高景气2022-11-01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告中天科技600522SH-累计新增订单超23亿元如东EPC项目正式启动2022-10-21中天科技600522SH-海缆海工积极推进风光储业务加速发展2022-09-06中天科技600522SH-业绩预告基本符合预期风光储业务加速发展2022-07-17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物110981236889442214300营业收入4208246163384884538154206应收款项102231196587581103813190营业成本3623238772306533587442985存货净额643055847330861210363营业税金及附加129133111131156其他流动资产58932045192422692710销售费用690759770771867流动资产合计3374532001269942417126601管理费用620692734722855固定资产94839417947785538458研发费用12171468150113611355无形资产及其他10881040109811571215财务费用4104358233214投资性房地产23812441244124412441投资收益68191333资产减值及公允价值变长期股权投资449733733733733动1621582100150资产总计4714545632407433705439448其他收入14896879150113611355短期借款及交易性金融负债223734615003006645营业利润2742267470565737778应付款项1018981807716889710233营业外净收支149000其他流动负债55923386623872768742利润总额2756258470565737778流动负债合计1801715027144541647325620所得税费用38624439613725长期借款及应付债券39431906167616761676少数股东损益96110200427993313其他长期负债929960960960960归属于母公司净利润2275172314043865191长期负债合计48722866263626362636现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计2289017893170901910928255净利润2275172314043865191少数股东权益789805210739276080资产减值准备33146210953917股东权益234662693421546140195112折旧摊销11041113107611191154负债和股东权益总计4714545632407433705439448公允价值变动损失1621582100150财务费用4104358233214关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动1774169287617271559每股收益074005092129152其它451650239718592170每股红利013014250349413经营活动现金流1520317849555836939每股净资产765789631411150资本开支040412002001100ROIC1421285157其它投资现金流35464000ROE1011531102投资活动现金流19842612002001100毛利率1416202121权益性融资1040000EBITMargin89121415负债净变化1134140723000EBITDAMargin1012151717支付股利利息40346785291191314097收入增长910-171819其它融资现金流2587396929612006345净利润增长率16-9217254018融资活动现金流590584911720121137752资产负债率5041476287现金净变动11291271342567301914息率0809160223264货币资金的期初余额9969110981236889442214PE2113100170122103货币资金的期末余额110981236889442214300PB20202538104企业自由现金流01985891263227228EVEBITDA1651311229589权益自由现金流073625811615813340资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告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