本报告导读：
　　终止分拆超预期，海缆业务发展预期有望正向修复；数字经济行情的估值洼地，光缆景气度较高，市场关注度有望提高。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。公司3月19日晚公告将终止子公司中天科技海缆分拆事宜。我们维持2022-2024年归属于母公司净利润为31.61/43.10/53.32亿元，对应EPS 0.93/1.26/1.56元。维持目标价25元，维持增持评级。
　　终止分拆超预期，海缆发展预期有望修复。复盘看，公司在2022年11月发布提示推动海缆业务分拆公告后，由于海缆业务贡献利润占比较大，前期市场较为担忧。叠加行业自2022Q4起招标量相对较少，公司海风业务市场预期不高。本次公司宣布终止分拆，是基于公司现有业务可持续发展的考虑，以及与各方充分沟通及审慎论证的结果，最终也较好的推动股东利益保护。同时我们预计海风项目有望在3月后迎来密集的开工和招标期，也有望对市场预期有正向调整。
　　数字经济估值洼地，光缆景气可期。估值层面，2023年是AI、数字经济等领域关注度较高的重要一年，我们观察到在这一轮行情中，光模块、光器件、光芯片关注度较高，但国内光缆板块由于海风业务等层面的压制，关注相对较低。而从景气度层面看，行业光纤光缆产能利用率维持在较高水平，而且由于2022年同期有相当部分产品以旧价格执行，而2023年全部以新价格交付，因此该业务利润水平也会有正向拉动。
　　催化剂：海风项目落地；运营商光纤光缆招采。
　　风险提示：运营商招采不及预期，海外需求下滑，疫情不利影响等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电信运营信息技术TableMainInfoTableTitleTableInvest中天科技600522评级增持上次评级增持终止分拆超预期景气驱动估值修复目标价格2500上次预测2500公重大事项点评当前价格1527司王彦龙分析师黎明聪研究助理20230320010-839397750755-23976500更交易数据wangyanlonggtjascomlimingconggtjascomTableMarket新证书编号S0880519100003S088012108001452周内股价区间元1417-2692报总市值百万元52116本报告导读总股本流通A股百万股34133413告终止分拆超预期海缆业务发展预期有望正向修复数字经济行情的估值洼地光缆流通B股H股百万股00流通股比例100景气度较高市场关注度有望提高日均成交量百万股9291投资要点日均成交值百万元146540TableSummary维持盈利预测和目标价维持增持评级公司3月19日晚公告将终TableBalance资产负债表摘要止子公司中天科技海缆分拆事宜我们维持2022-2024年归属于母公股东权益百万元28923司净利润为316143105332亿元对应EPS093126156元维每股净资产847持目标价25元维持增持评级市净率18净负债率-1681终止分拆超预期海缆发展预期有望修复复盘看公司在2022年11月发布提示推动海缆业务分拆公告后由于海缆业务贡献利润占TableEpsEPS元2021A2022E比较大前期市场较为担忧叠加行业自2022Q4起招标量相对较少Q1014031公司海风业务市场预期不高本次公司宣布终止分拆是基于公司现Q2-007022证Q3007019券有业务可持续发展的考虑以及与各方充分沟通及审慎论证的结果Q4-009021最终也较好的推动股东利益保护同时我们预计海风项目有望在3月全年005093研后迎来密集的开工和招标期也有望对市场预期有正向调整究TablePicQuote报数字经济估值洼地光缆景气可期估值层面2023年是AI数字52周内股价走势图经济等领域关注度较高的重要一年我们观察到在这一轮行情中光中天科技上证指数告模块光器件光芯片关注度较高但国内光缆板块由于海风业务等42层面的压制关注相对较低而从景气度层面看行业光纤光缆产能28利用率维持在较高水平而且由于2022年同期有相当部分产品以旧152价格执行而2023年全部以新价格交付因此该业务利润水平也会-12有正向拉动-25催化剂海风项目落地运营商光纤光缆招采2022-032022-072022-112023-03风险提示运营商招采不及预期海外需求下滑疫情不利影响等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入4208246163397774590352472绝对升幅12-19-810-141514相对指数-0-1-20经营利润EBIT3090694403954186595-31-784823422TableReport相关报告净利润归母2275172316143105332-16-9217373624预告符合预期迎接海风大年20230201每股净收益元067005093126156扰动不改成长逻辑光伏储能进入收获期每股股利元00000001001001020221031经营更注重质量中标多项储能大单TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20220830经营利润率7315102118126清洁低碳新征程双碳赛道主力军20220724净资产收益率9706106128138投入资本回报率872393114124EVEBITDA6752800883649499市盈率22913028416491209977股息率0000070707请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中天科技600522TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230320财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入4208246163397774590352472信息技术营业成本3623238772320863658741644税金及附加129133167193220电信运营销售费用690759927918945管理费用620692676689787EBIT3090694403954186595公允价值变动收益16-147000TableStock投资收益681919992105中天科技600522财务费用410435284249200营业利润2742267389853686642所得税386-245938601064少数股东损益96110149203251净利润2275172316143105332评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1119912399124311428417664上次评级增持其他流动资产9651034106410641064长期投资449733753773793目标价格2500固定资产合计89788424786172026511上次预测2500无形及其他资产13791258120811501085资产合计4714545632482845290759298当前价格1527流动负债1801715027146711512216271非流动负债48722866290529052905股东权益2425627739307083488040122投入资本IC3043633182367603991144653TableWebsite公司网址现金流量表wwwchinazttcomNOPLAT2657759342545515540折旧与摊销11061126114311821222流动资金增量260-2236-3776-1715-1820资本支出-1121-1262-857-759-761公司简介自由现金流2903-1613-6532604182TableCompany经营现金流2588-54797641045076公司是国内光电缆品种最齐全的专业投资现金流-1213-850-994-687-676企业国家级重点高新技术企业主营融资现金流-523210980-1564-1021现金流净增加额8527126318533379光纤通信和电力传输公司在国内率先财务指标建成海底光缆完整生产线拥有海底光成长性缆制造的核心技术公司旗下子公司中收入增长率8497-138154143EBIT增长率313-7754817342217天科技海缆有限公司是我国第一家拥净利润增长率160-92417369363237有完全自主知识产权的海底光缆厂商利润率毛利率139160193203206EBIT率7315102118126净利润率54047994102收益率净资产收益率ROE9706106128138总资产收益率ROA5006698594投入资本回报率ROIC872393114124运营能力存货周转天数648526650650650应收账款周转天数816878120012001200总资产周转周转天数40893608443142074125净利润现金含量11-32031010TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2727221714偿债能力1m资产负债率4863923643413233m净负债率944645572517478估值比率12mPE22913028416491209977PB158215175155135-24-19-15-11-6-226EVEBITDA6752800883649499PS111113131114099股息率0000070707周内价格范围TableRange521417-2692市值百万元52116股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债381495571228489127544311112185105630259957813717187879477173115763073-2-10536467692022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万中天科技价格涨幅收入增长率净资产收益率中天科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中天科技600522本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金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