行情解析：
　　美国通胀具有一定的内生性，美联储通胀目标难以实现。2月份美国CPI同比上涨6%，同比较一月份回落了0.4个百分点，创2021年9月份新低，已经是连续八个月下降。但是美国核心通胀下降依然缓慢，剔除食品和能源的核心CPI同比升5.5%，同比增速相较于1月份只回落了0.1个百分点，环比增速较上月略有上升。美国商品类通胀已有明显的缓解，但核心服务通胀依然坚挺，房租价格下降可能需要在一个季度之后，非房租核心服务通胀与劳动市场关联度较高，下降速度偏缓。
　　美国银行和地产行业面临一定的风险，美联储加息陷入两难。3月10日，美国硅谷银行突然宣布破产，美联储加息对金融体系造成了普遍性损害，银行持有大量债券，若因银行负债端减少，而被迫将持有到期的债券类金融资金转变成交易性金融资产，将面临较大损失的可能性。除了银行业，美国房地产行业也隐含了一定的风险。美国抵押贷款利率维持在6.5%左右的高位，这给美国固定资产投资带来了较大的打击，远程办公的兴起使写字楼空置率大幅上升，美国房地产行业投资出现了大幅下降，相关行业的风险正在积聚。美联储已无法只关注通胀问题，金融行业系统性风险已经迫在眉睫，美联储需要在通胀和风险问题上做出权衡，美联储大幅加息的概率减小，加息的终值或降低。
　　美国经济阶段性改善或结束，美元指数有继续走弱的可能性。美国2月份零售数据不及预期，同比下降0.4%，美国消费信心下降。美国制造业也继续维持弱势，3月份纽约联储制造业指数为-24.6，较前值-5.8有明显下降，美国1月商业库存环比降0.1%，创2021年4月以来最大降幅。美国银行业出现危机后，中小银行信贷存在收紧的可能性，综合美国消费和制造业的情况，美国经济阶段性改善或结束，有进一步走弱的可能性。美元指数缺乏经济和政策方面的支撑，或继续走弱。
　　金融市场风险暴露，避险情绪升温，贵金属价格重心将逐渐升高。虽然美国银行业风险短期内得到了解决，但美国通胀高企，按美联储的说法，美国通胀治理仍处于早期阶段，美联储加息仍在继续，这将给美国金融行业带来持续压力，美国金融和房地产行业的风险仍在积聚。欧洲央行也因通胀压力较大，选择了大幅加息，欧洲私人企业的杠杆率较高，面对加息时更具有脆弱性，瑞士信贷出现危机充分体现了加息的负面作用。近期内，全球商品和股市都表现较弱，市场避险需求较大，SPDR黄金ETF持仓量有明显的上升。白银价格也有上涨，但由于需求不足，金银比仍维持在高位。
　　策略：向上的趋势或将延续，以逢低做多黄金为主。

研究报告全文：避险情绪升温金银价格冲高---贵金属期货研究周报20230313-20230317投研中心长沙段恩典从业资格证号F03100288投资咨询证号Z0018035Tel0731-84409197E-mailDuanendiandayoufcom周报要点行情解析美国通胀具有一定的内生性美联储通胀目标难以实现2月份美国CPI同比上涨6同比较一月份回落了04个百分点创2021年9月份新低已经是连续八个月下降但是美国核心通胀下降依然缓慢剔除食品和能源的核心CPI同比升55同比增速相较于1月份只回落了01个百分点环比增速较上月略有上升美国商品类通胀已有明显的缓解但核心服务通胀依然坚挺房租价格下降可能需要在一个季度之后非房租核心服务通胀与劳动市场关联度较高下降速度偏缓美国银行和地产行业面临一定的风险美联储加息陷入两难3月10日美国硅谷银行突然宣布破产美联储加息对金融体系造成了普遍性损害银行持有大量债券若因银行负债端减少而被迫将持有到期的债券类金融资金转变成交易性金融资产将面临较大损失的可能性除了银行业美国房地产行业也隐含了一定的风险美国抵押贷款利率维持在65左右的高位这给美国固定资产投资带来了较大的打击远程办公的兴起使写字楼空置率大幅上升美国房地产行业投资出现了大幅下降相关行业的风险正在积聚美联储已无法只关注通胀问题金融行业系统性风险已经迫在眉睫美联储需要在通胀和风险问题上做出权衡美联储大幅加息的概率减小加息的终值或降低美国经济阶段性改善或结束美元指数有继续走弱的可能性美国2月份零售数据不及预期同比下降04美国消费信心下降美国制造业也继续维持弱势3月份纽约联储制造业指数为-246较前值-58有明显下降美国1月商业库存环比降01创2021年4月以来最大降幅美国银行业出现危机后中小银行信贷存在收紧的可能性综合美国消费和制造业的情况美国经济阶段性改善或结束有进一步走弱的可能性美元指数缺乏经济和政策方面的支撑或继续走弱金融市场风险暴露避险情绪升温贵金属价格重心将逐渐升高虽然美国银行业风险短期内得到了解决但美国通胀高企按美联储的说法美国通胀治理仍处于早期阶段美联储加息仍在继续这将给美国金融行业带来持续压力美国金融和房地产行业的风险仍在积聚欧洲央行也因通胀压力较大选择了大幅加息欧洲私人企业的杠杆率较高面对加息时更具有脆弱性瑞士信贷出现危机充分体现了加息的负面作用近期内全球商品和股市都表现较弱市场避险需求较大SPDR黄金ETF持仓量有明显的上升白银价格也有上涨但由于需求不足金银比仍维持在高位策略向上的趋势或将延续以逢低做多黄金为主研究创造价值服务铸就品牌第2页美国PMI阶段性走好但具有一定的脆弱性新出口订单和订单库存指数增加制造业产出指数下降美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI订单库存美国ISM制造业PMI产出美国ISM制造业PMI新出口订单80008000700070006000600050005000400040003000300020002000100010000000002020712018712019112019412019712020112020412021112021412021712022112022412022712023112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-1120181012019101202010120211012022101非制造业物价指数持续下降制造业物价指数反弹非制造业订单指数有所上升美国ISM非制造业PMI新订单10000美国ISM制造业PMI物价美国ISM非制造业PMI物价美国ISM非制造业PMI新出口订单80009000美国ISM非制造业PMI订单库存800070006000600050004000400030002000200010000000002018-072022-042018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-01研究创造价值服务铸就品牌第3页美国消费薪资高位耐用品消费改善消费信心指数略有上升但绝对值仍较低美国零售和食品销售额环比增速为负美国密歇根大学消费者信心指数美国零售和食品服务销售额总计季调环比12000250010000200015008000100050060000004000-500-10002000-1500-20000002020-092018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12美国家庭个人储蓄较低美国耐用品消费改善美国不变价折年数个人消费支出耐用品季调同比美国净储蓄私人家庭和机构个人储蓄季调十亿美元600000美国不变价折年数个人消费支出非耐用品季调同比美国不变价折年数个人消费支出家庭服务季调同比4000500000300040000020003000001000200000000100000-1000000-20002017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09研究创造价值服务铸就品牌第4页美国投资资金成本上升投资意愿不足房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩美国已开工的新建私人住宅折年数季调美国GDP不变价折年数国内私人投资总额私人存货变化季调美国已获得批准的新建私人住宅折年数美国GDP不变价折年数同比2000015003000018000160002000010001400012000100001000050000080006000-1000040000002000-20000000-500-3000020156120164120169120172120177120185120193120198120201120206120214120219120222120227120151112017121201810120201112022121-1000-40000202071202091202111202131202151202171202191202211202231202251202271202291202011120211112022111市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数下降速度较快美国30年期抵押贷款固定利率800美国全美住宅建筑商协会NAHB富国银行住房市场指数1000070090006008000700050060004005000300400030002002000100100000000020193120196120199120203120206120209120213120216120223120226120229120222172022317202241720225172022617202271720228172022917202311720219120181212019121202012120211212022101720221117202212172022121研究创造价值服务铸就品牌第5页美国通胀核心服务类通胀依然坚挺同比下降速度减缓非制造业PMI物价指数下降缓慢美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比美国ISM制造业PMI物价1000美国ISM非制造业PMI物价100009009000800800070070006006000500500040004003000300200020010001000000002018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11服务类通胀依然坚挺核心和非核心通胀分化明显美国CPI能源当月同比美国CPI食品当月同比美国CPI商品不含食品和能源类商品同比季调美国CPI住宅当月同比美国CPI服装当月同比美国CPI服务不含能源服务同比季调美国CPI交通运输当月同比美国CPI医疗保健当月同比14005000120040001000800300060020004001000200000000-2002022-112021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02研究创造价值服务铸就品牌第6页美国就业失业率略有回升劳动参与率持续恢复职位空缺数超预期美国失业率略有上升美国失业率季调总计千人右制造业千人教育和保健服务千人1625001400014120001220001010000815008000660001000440005002200000020192019201920192020202020202020202120212021202120222022202220222022-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09非农平均时薪平稳增长劳动参与率回升美国私人非农企业平均时薪环比美国劳动力参与率季调5美国私人非农企业平均时薪美元右3464334633233162230611292806027-12659-225582019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122022-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09研究创造价值服务铸就品牌第7页欧洲经济短期经济改善整体不容乐观欧洲经济整体情况不容乐观制造业和服务业指数略有回升2000欧元区GDP不变价季调当季同比欧元区制造业PMI1500欧元区GDP不变价季调环比欧元区服务业PMI10007000500600000050004000-5003000-10002000-15001000-2000000201361201411201481201531201651201771201821201891201941202061202111202181202231201831201871201931201971202031202071202131202171202231202271201811120191112020111202111120221112015101201612120191112022101景气度指数反弹欧元区消费者信心指数反弹ZEW经济景气指数欧元区欧元区19国消费者信心指数季调100008000德国GFK消费者信心指数2000600040000002000000-2000-2000-4000-4000-6000-8000-6000201911201941201971202011202041202071202111202171202211202271202311202141202241201181201251201321201481201551201621201781201851201921202081202151202221201810120191012022101202010120211012013111201611120191112022111研究创造价值服务铸就品牌第8页欧洲通胀短期内通胀压力缓解但风险依然存在欧元区通胀下降PPI高位回落欧元区HICP调和CPI当月同比欧元区19国PPI当月同比1200500010004000800300060020004002001000000000201721201761201710120182120186120181012019212019612019101202021202061202010120212120216120211012022212022612022101-200-10002017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10欧洲天然气价格下降ZEW通胀指数大幅下降ZEW通胀指数欧元区世界银行欧洲商品价格天然气美元百万英热单位1000080008000600070004000600020005000000-20004000-40003000-60002000-8000-10000100000020164120169120172120177120185120198120201120206120219120222120227120193120214120171212018101202011120221212012-082013-062013-112014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-082018-012018-112019-042020-022020-072021-052021-102022-082023-012013-012014-042017-032018-062019-092020-122022-03研究创造价值服务铸就品牌第9页中国经济短期持续改善PMI指数各分项有所改善房地产投资有所好转2023-012023-026000固定资产投资完成额制造业累计同比固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比固定资产投资完成额房地产业累计同比500040004000300030002000200010001000000000-1000-2000社会零售同比转正工业增加值上升社会消费品零售总额当月同比工业增加值当月同比4000社会消费品零售总额除汽车以外的消费品零售额当月同比600035005000300025004000200030001500200010005001000000000-500-1000-1000-1500-2000研究创造价值服务铸就品牌第10页美元指数反弹结束短期趋弱美元指数趋短期转弱美国期限利差倒持续美国国债收益率10年-美国国债收益率2年美元指数美国国债收益率2年11400美国国债收益率10年1120050000000001100040000-02000108001060030000-04000104001020020000-060001000010000-080009800960000000-1000094002022-102022-102022-102022-112022-112022-112022-112022-112022-122022-122022-122022-122023-012023-012023-012023-012023-012022-112022-102022-112022-112022-112022-112022-122022-122022-122022-122023-012023-012023-012023-012023-012023-022023-022023-022023-022023-032023-03美国通胀指数国债收益率高位回落美国与其他国家利差走扩美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年美国国债收益率10年-英国国债收益率10年200美国国债收益率10年-日本国债利率10年180美国国债收益率10年-德国国债收益率10年期160500140120400100300080060200040100020000000-1002022518202261820227182022818202291820231182022101820221118202212182022-112022-102022-112022-112022-112022-122022-122022-122022-122023-012023-012023-012023-012023-012023-02研究创造价值服务铸就品牌第11页白银供需工业需求不足COMEX白银库存不足国内白银进口数量较低COMEX白银注册仓单合计全球金衡盎司COMEX银库存金衡盎司进口数量银当月值千克10000000000360000000005000000080000000003400000000040000000600000000032000000000300000004000000000300000000002000000020000000002800000000010000000000260000000000002022328202242820225282022628202272820228282022928202312820212120214120216120218120222120224120226120228120221028202211282022122820201212021101202112120221012022121集成电路产量短期内有反弹光伏行业高增产量集成电路当月值万块右产量集成电路当月同比产量太阳能电池光伏电池当月值万千瓦5000350000000产量太阳能电池光伏电池当月同比8000400000400030000000070003500003000250000000600030000020005000100020000000025000040000002000001500000003000-10001500001000000002000-2000100010000050000000-300000050000-4000000-10000002018-062018-102019-022019-062020-022020-062021-022021-062022-022022-062022-102020-102021-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122019-10研究创造价值服务铸就品牌第12页贵金属市场交易行情黄金价格走势白银价格走势期货收盘价活跃合约黄金期货收盘价连续COMEX银期货收盘价活跃合约白银期货收盘价活跃合约COMEX黄金430002000002500550000425001950005400002400530000420001900005200004150018500023004100051000018000040500220050000049000040000175000210048000039500170000470000390001650002000460000385001600002022111520221122202211292022121320221220202212272022126202311020231172023124202313120232720231319004500002022-11-142022-12-142023-01-14国内黄金持仓量白银价格持仓量SPDR黄金ETF持有量吨SLV白银ETF持仓量吨925001520000920001500000915001480000910001460000905001440000900001420000895001400000890001380000研究创造价值服务铸就品牌第13页免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经大有期货公司允许批准本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发需注明出处大有期货公司并保留我公司的一切权利研究报告不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议湖南证监局省期货业协会温馨提示期市有风险入市需谨慎总部地址湖南省天心区长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三四楼电话0731-84409000传真0731-84409009网址httpwwwdayoufcom分支机构总部事业一部长沙分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话0731-84409089电话0731-84409101总部事业二部长沙第一分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼地址湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号松桂园501-506电话0731-84409089电话0731-84409030传真0731-84409020总部事业三部广东分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼地址佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座10051006A室电话0731-84409089电话0757-86255208传真0757-86222961北滘营业部河南分公司地址广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号地址河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFCA座1309室电话0757-26631669电话0371-63567766传真0371-63567799郴州营业部江苏分公司地址郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼地址南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话0735-5777577传真0735-5777566电话025-58785981传真025-58785981合肥营业部山东分公司地址安徽省合肥市政务区祁门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