事件
　　3月16日，文旅部宣布3月20日起各地恢复对涉外营业性演出的受理与审批。
　　投资要点
　　《今夕共西溪》多重亮点焕新回归，内容创意+运营服务延伸促进文体旅产业链升级
　　3月18日，由大丰策划打造的宋韵沉浸大戏《今夕共西溪》焕新回归，首演爆棚。在原有基础上新增游园互动体验与沉浸式实景演艺相结合、多元化运营的“宋韵杭式生活体验基地”两大亮点。《今夕共西溪》作为杭州西溪国家湿地公园建成以来投资最大的文旅融合项目，融合中国首个城市湿地实景演出项目、首个全息声实景剧场、首创双动线行进与室内外实景大戏、首创可360度旋转的古建观众席等四大亮点，是公司在内容创意和文旅融合产业拓展下的代表作。通过在演出前增加由剧情延伸的宋韵游园并构建有文化、有品位的生活方式形态，满足游客沉浸式体验感，进一步延伸公司创意与体验式的横向文旅演艺发展方向。
　　政策利好推动文旅活动全面回暖，后疫情时代促进下游消费需求提升
　　3月16日，文旅部明确通知自3月20日起，各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批，应持续推动演出市场繁荣发展，更好满足人民群众精神文化需求。据中国演出行业协会研究显示：2023年演出机构计划中的涉外演出已近千场，更多国际名家、名剧、名团等在华演出项目正持续恢复。结合后疫情时代居民消费复苏，我国文体装备、场馆运营、文旅演艺与赛事运营等产业景气度都将得以大幅回升。公司作为全球领先的文体旅产业综合方案解决商，在聚焦文化、体育、旅游等核心科技装备的同时，逐步向内容策划运营等赋能服务延伸，随着文体旅政策利好与下游需求提升，公司文体旅业务将迎来全面快速增长。
　　核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔
　　下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。2月人民币贷款新增1.81万亿元（同比多增5928亿元），预计基建、制造业等领域资金支持力度较大。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。
　　转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国10余个文体场馆，总运营管理面积为67万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022年到2024年杭州马拉松赛事运营权等。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年营收为28.5、35.4、43.3亿元，同比增长-4%、24%、22%；归母净利润为2.9、4.8、5.9亿元，同比增长-25%、63%、23%，对应PE为22、13、11倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023、2024年业绩加速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：文体场馆新增建设不及预期；文旅服务业务开拓不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备大丰实业603081报告日期2023年03月19日今夕共西溪焕新回归政策利好推动文旅景气度全面回升大丰实业点评报告事件月日文旅部宣布月日起各地恢复对涉外营业性演出的受理与审批投资评级买入维持316320投资要点今夕共西溪多重亮点焕新回归内容创意运营服务延伸促进文体旅产业链升级分析师王华君执业证书号S12305200800053月18日由大丰策划打造的宋韵沉浸大戏今夕共西溪焕新回归首演爆棚在原有基wanghuajunstockecomcn础上新增游园互动体验与沉浸式实景演艺相结合多元化运营的宋韵杭式生活体验基地两大亮点今夕共西溪作为杭州西溪国家湿地公园建成以来投资最大的文旅融合项目融合研究助理何家恺中国首个城市湿地实景演出项目首个全息声实景剧场首创双动线行进与室内外实景大戏hejiakaistockecomcn首创可360度旋转的古建观众席等四大亮点是公司在内容创意和文旅融合产业拓展下的代表作通过在演出前增加由剧情延伸的宋韵游园并构建有文化有品位的生活方式形态满足游基本数据客沉浸式体验感进一步延伸公司创意与体验式的横向文旅演艺发展方向收盘价1552政策利好推动文旅活动全面回暖后疫情时代促进下游消费需求提升总市值百万元6359103月16日文旅部明确通知自3月20日起各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出总股本百万股40974的受理和审批应持续推动演出市场繁荣发展更好满足人民群众精神文化需求据中国演出行业协会研究显示2023年演出机构计划中的涉外演出已近千场更多国际名家名剧名团股票走势图等在华演出项目正持续恢复结合后疫情时代居民消费复苏我国文体装备场馆运营文旅大丰实业上证指数演艺与赛事运营等产业景气度都将得以大幅回升公司作为全球领先的文体旅产业综合方案解41决商在聚焦文化体育旅游等核心科技装备的同时逐步向内容策划运营等赋能服务延3020伸随着文体旅政策利好与下游需求提升公司文体旅业务将迎来全面快速增长9核心逻辑下游景气度回升服务性收入占比提升业绩估值提升空间广阔-1下游景气度回升稳增长目标下国常会重点强调扩大内需和有效投资并针对消费类设备的-1222042205220622072208220922102212230123022303更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围2月人民币贷款新增181万亿元同比多增59282203亿元预计基建制造业等领域资金支持力度较大我们预计受益消费复苏及政策支持年国内文化中心大剧院体育中心主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速相关报告2023公司下游文旅体产业景气度将大幅回升1业绩整体符合预期看好后疫情时代设备文旅运营双轮驱转型运营打开成长空间公司通过文体旅设备文体旅赋能服务双轮驱动逐步向文体旅赋能动20230306延伸服务性收入占比持续提升公司新业务聚焦文体场馆景区街区全域旅游等内容策划2舞台机械龙头切入文创运营服务其中场馆运营方面在手全国10余个文体场馆总运营管理面积为67万已成运营打造文体旅平台公司为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一文旅融合方面通过今夕共西溪等项目20230208切入文化演艺实业赛事运营方面牵头获得2022年到2024年杭州马拉松赛事运营权等盈利预测及估值预计公司2022-2024年营收为285354433亿元同比增长-42422归母净利润为294859亿元同比增长-256323对应PE为221311倍公司传统业务结构升级文创及运营业务将提升服务性收入增厚利润空间预计公司20232024年业绩加速增长维持买入评级风险提示文体场馆新增建设不及预期文旅服务业务开拓不及预期财务摘要TableForcast百万元2021A2022E2023E2024E营业收入2959285035384326-18-42422归母净利润391294480589-25-256323每股收益元096072117144PE16221311资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评附录一公司大型文旅项目今夕共西溪宋韵沉浸大戏焕新回归3月18日由大丰策划打造的宋韵沉浸大戏今夕共西溪焕新回归首演爆棚随着西溪宋韵演艺获评宋韵杭式生活体验基地项目选段入选杭州亚运会开闭幕式节目资源库今夕共西溪已在百万市民心中留下了温暖的杭州记忆作为杭州宋韵文化高地今夕共西溪标志鲜明的文化演出在全国范围内具有较大的知名度和影响力今夕共西溪积极延伸演艺产品链在演出前增加由剧情延伸的宋韵游园让游客在看戏之前提前达到沉浸式的入其梦触其行感其情打造多元化运营的宋韵杭式生活体验基地构建一个有文化有品位丰富而多样的生活方式形态促进宋韵杭式生活向参与化互动化情景化趣味化等体验式方向发展图1今夕共西溪图2今夕共西溪资料来源公司公众号浙商证券研究所资料来源公司公众号浙商证券研究所httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评附录二景气度回升转型运营业绩估值有望双提升我们认为2023年公司有望迎来业绩修复和估值提升的戴维斯双击机会业绩修复我们预计公司2023年新增订单营业收入及ROE水平相较2022年都将有较大幅度改善1传统主业有望受益政策支持下游景气度回升带来的新订单增长2人货恢复正常流动后场馆建设进度加快和施工成本降低带来的盈利能力和营运能力提升3盈利能力更强的数艺科技业务收入占比有望加速4场馆运营及文旅演出业务受益消费复苏和出行人数恢复业绩有望大幅改善5海外业务伴随国家一带一路走出去战略有望提升估值提升公司已由单一的文体旅装备提供商发展为文体旅装备和文体旅运营服务双轮驱动的文体旅产业综合方案解决商文体场馆运营维保文旅演出体育赛事运营等服务性收入占比持续提升预计2023年公司文化场馆运营业务带来的服务性收入占比有望提升至总营收的5毛利润占比提升至整体毛利润的6到2025年收入占比持续提升至12毛利润占比提升至15此外公司盈利能力较高的数艺科技业务预计将保持高增长态势并且新设展览展示团队进一步布局城市文化数字化体验空间业务预计2023年公司数艺科技业务营收占比有望提升至总营收的16毛利润占比提升至整体毛利润的21到2025年收入占比持续提升至18毛利润占比提升至22图1集文体旅科技装备与运营服务为一体业绩估值有望双提升资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产4220507955146243营业收入2959285035384326现金1190233724392598营业成本2058202123602835交易性金融资产414000营业税金及附加19212530应收账项1578143617632239营业费用91120159212其它应收款58677894管理费用165185248329预付账款54526274研发费用125125152182存货310557448582财务费用26908079其他616630723657资产减值损失4131246非流动资产2898200422972510公允价值变动损益1111金额资产类0000投资净收益12111111长期投资6766其他经营收益13131213固定资产279302325365营业利润460344563691无形资产145149144141营业外收支3222在建工程176187210237利润总额457343561688其他2292136016121760所得税745187107资产总计7118708378118753净利润383291475581流动负债2613234226553082少数股东损益8358短期借款228180213207归属母公司净利润391294480589应付款项1514137616001979EBITDA569455666795预收账款0000EPS最新摊薄096072117144其他870786842896非流动负债1848181418231828主要财务比率长期借款124612461246124620212022E2023E2024E其他602568577582成长能力负债合计4461415644784911营业收入1791-36824162226少数股东权益44413628营业利润2541-251363592262归属母公司股东权2614288732973815归属母公司净利润2461-248563352281益负债和股东权益7118708378118753获利能力毛利率3043290733303447现金流量表净利率1295102113411344百万元20212022E2023E2024EROE1570105215331642经营活动现金流358982269387ROIC105984511301218净利润383291475581偿债能力折旧摊销43232628资产负债率6267586757335610财务费用26908079净负债比率3413347933153023投资损失12111111流动比率162217208203营运资金变动1231494145151速动比率150193191184其它20291083155442营运能力投资活动现金流2863766480总资产周转率048040048052资本支出150496287应收账款周转率228194230226长期投资31292应付账款周转率186167187187其他13941285每股指标元筹资活动现金流949211103149每股收益096072117144短期借款348336每股经营现金-087240066095长期借款1009000每股净资产639706806933其他57163136143估值比率现金净增加额3051147102158PE1624216213231078PB243220193166EVEBITDA9771211817664资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下S行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn55请务必阅读正文之后的免责条款部分