事件
　　3月4日，公司发布业绩快报。
　　投资要点
　　业绩快报整体符合预期，2022实现收入28.5亿，归母净利润2.95亿
　　根据业绩快报，公司2022年实现营业收入28.5亿元，同比减少3.68%；实现归母净利润2.95亿元，同比减少24.6%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.4亿元，同比减少34.7%。我们认为影响公司业绩的主要因素系为：1）疫情影响下交付速度减缓、结算周期延长、交付成本增加；2）2022年股权激励费用增加所致；3）新业务如：场馆运营规模提升，新设展览展示团队等；4）预计《今夕共西溪》等文旅项目受疫情影响亏损所致。
　　传统业务下游景气度回升在即，后疫情时代文旅体活动全面回暖可期
　　短期来看：2023年政府工作报告明确要求“政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，安排新增3.8万亿元专项债券予以支持（高于2022年3.65万亿元），强调加快实施‘十四五’重大工程，实施城市更新行动,促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力”。伴随疫情后各地施工逐步恢复，预计公司设备业务下游需求复苏且交付周期及成本将恢复到正常水平。公司场馆运营及文旅项目2023年预计受益后疫情时代消费复苏、旅游出行人数回暖，将进入快速爆发期。中长期来看：2021年我国文化及相关产业增加值仅占GDP的4.5%，远小于2018年美国28%和日本20%左右的GDP占比。2021年我国人均体育场地面积为2.4平方米，远小于美国人均16和日本人均19平方米。根据十四五规划要求，预计2025年全国各类文化设施数量达到7.7万，较2021年增长45%。国内体育产业规模达到5万亿，较2021年提升61%。
　　核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔
　　下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。
　　转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国10余个文体场馆，总运营管理面积为67万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022年到2024年杭州马拉松赛事运营权等。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年营收为28.5、35.4、43.3亿元，同比增长-4%、24%、22%；归母净利润为2.9、4.8、5.9亿元，同比增长-25%、63%、23%，对应PE为21、13、10倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023、2024年业绩加速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：文体场馆新增建设不及预期；文旅服务业务开拓不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备大丰实业603081报告日期2023年03月05日业绩整体符合预期看好后疫情时代设备文旅运营双轮驱动大丰实业点评报告事件月日公司发布业绩快报投资评级买入维持34投资要点业绩快报整体符合预期2022实现收入285亿归母净利润295亿分析师王华君根据业绩快报公司2022年实现营业收入285亿元同比减少368实现归母净利润295执业证书号S1230520080005亿元同比减少246实现归属于上市公司股东的扣非净利润24亿元同比减少347wanghuajunstockecomcn我们认为影响公司业绩的主要因素系为1疫情影响下交付速度减缓结算周期延长交付研究助理何家恺成本增加22022年股权激励费用增加所致3新业务如场馆运营规模提升新设展览展hejiakaistockecomcn示团队等4预计今夕共西溪等文旅项目受疫情影响亏损所致传统业务下游景气度回升在即后疫情时代文旅体活动全面回暖可期短期来看2023年政府工作报告明确要求政府投资和政策激励要有效带动全社会投资安排基本数据新增38万亿元专项债券予以支持高于2022年365万亿元强调加快实施十四五重大工收盘价1496程实施城市更新行动促进区域优势互补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大总市值百万元612964工程和补短板项目建设激发民间投资活力伴随疫情后各地施工逐步恢复预计公司设备业务下游需求复苏且交付周期及成本将恢复到正常水平公司场馆运营及文旅项目2023年预总股本百万股40974计受益后疫情时代消费复苏旅游出行人数回暖将进入快速爆发期中长期来看2021年我股票走势图国文化及相关产业增加值仅占GDP的45远小于2018年美国28和日本20左右的GDP占比2021年我国人均体育场地面积为24平方米远小于美国人均16和日本人均19平方大丰实业上证指数米根据十四五规划要求预计2025年全国各类文化设施数量达到77万较2021年增长292045国内体育产业规模达到5万亿较2021年提升6110核心逻辑下游景气度回升服务性收入占比提升业绩估值提升空间广阔1下游景气度回升稳增长目标下国常会重点强调扩大内需和有效投资并针对消费类设备的-9-18更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围我们预计受益消费复苏及政策支持2023年国内文22042205220622072208220922102211221223012302化中心大剧院体育中心主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速公司下游文旅2203体产业景气度将大幅回升相关报告转型运营打开成长空间公司通过文体旅设备文体旅赋能服务双轮驱动逐步向文体旅赋能1舞台机械龙头切入文创延伸服务性收入占比持续提升公司新业务聚焦文体场馆景区街区全域旅游等内容策划运营打造文体旅平台公司运营服务其中场馆运营方面在手全国10余个文体场馆总运营管理面积为67万已成20230208为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一文旅融合方面通过今夕共西溪等项目切入文化演艺实业赛事运营方面牵头获得2022年到2024年杭州马拉松赛事运营权等盈利预测及估值预计公司2022-2024年营收为285354433亿元同比增长-42422归母净利润为294859亿元同比增长-256323对应PE为211310倍公司传统业务结构升级文创及运营业务将提升服务性收入增厚利润空间预计公司20232024年业绩加速增长维持买入评级风险提示文体场馆新增建设不及预期文旅服务业务开拓不及预期财务摘要TableForcast百万元2021A2022E2023E2024E营业收入2959285035384326-18-42422归母净利润391294480589-25-256323每股收益元096072117144PE16211310资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评附录一景气度回升转型运营业绩估值有望双提升我们认为2023年公司有望迎来业绩修复和估值提升的戴维斯双击机会业绩修复我们预计公司2023年新增订单营业收入及ROE水平相较2022年都将有较大幅度改善1传统主业有望受益政策支持下游景气度回升带来的新订单增长2人货恢复正常流动后场馆建设进度加快和施工成本降低带来的盈利能力和营运能力提升3盈利能力更强的数艺科技业务收入占比有望加速4场馆运营及文旅演出业务受益消费复苏和出行人数恢复业绩有望大幅改善5海外业务伴随国家一带一路走出去战略有望提升估值提升公司已由单一的文体旅装备提供商发展为文体旅装备和文体旅运营服务双轮驱动的文体旅产业综合方案解决商文体场馆运营维保文旅演出体育赛事运营等服务性收入占比持续提升预计2023年公司文化场馆运营业务带来的服务性收入占比有望提升至总营收的5毛利润占比提升至整体毛利润的6到2025年收入占比持续提升至12毛利润占比提升至15此外公司盈利能力较高的数艺科技业务预计将保持高增长态势并且新设展览展示团队进一步布局城市文化数字化体验空间业务预计2023年公司数艺科技业务营收占比有望提升至总营收的16毛利润占比提升至整体毛利润的21到2025年收入占比持续提升至18毛利润占比提升至22图1集文体旅科技装备与运营服务为一体业绩估值有望双提升资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产4220507955146243营业收入2959285035384326现金1190233724392598营业成本2058202123602835交易性金融资产414000营业税金及附加19212530应收账项1578143617632239营业费用91120159212其它应收款58677894管理费用165185248329预付账款54526274研发费用125125152182存货310557448582财务费用26908079其他616630723657资产减值损失4131246非流动资产2898200422972510公允价值变动损益1111金额资产类0000投资净收益12111111长期投资6766其他经营收益13131213固定资产279302325365营业利润460344563691无形资产145149144141营业外收支3222在建工程176187210237利润总额457343561688其他2292136016121760所得税745187107资产总计7118708378118753净利润383291475581流动负债2613234226553082少数股东损益8358短期借款228180213207归属母公司净利润391294480589应付款项1514137616001979EBITDA569455666795预收账款0000EPS最新摊薄096072117144其他870786842896非流动负债1848181418231828主要财务比率长期借款124612461246124620212022E2023E2024E其他602568577582成长能力负债合计4461415644784911营业收入1791-36824162226少数股东权益44413628营业利润2541-251363592262归属母公司股东权2614288732973815归属母公司净利润2461-248563352281益负债和股东权益7118708378118753获利能力毛利率3043290733303447现金流量表净利率1295102113411344百万元20212022E2023E2024EROE1570105215331642经营活动现金流358982269387ROIC105984511301218净利润383291475581偿债能力折旧摊销43232628资产负债率6267586757335610财务费用26908079净负债比率3413347933153023投资损失12111111流动比率162217208203营运资金变动1231494145151速动比率150193191184其它20291083155442营运能力投资活动现金流2863766480总资产周转率048040048052资本支出150496287应收账款周转率228194230226长期投资31292应付账款周转率186167187187其他13941285每股指标元筹资活动现金流949211103149每股收益096072117144短期借款348336每股经营现金-087240066095长期借款1009000每股净资产639706806933其他57163136143估值比率现金净增加额3051147102158PE1566208412761039PB234212186160EVEBITDA9771160783635资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下S行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstoc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