投资要点
　　舞台机械龙头转型文创及文旅运营，打造文体旅产业设施服务平台公司
　　公司为全球领先的文体旅产业综合方案解决商，已由单一的文体旅装备提供商发展为“文体旅创新科技”和“文体旅赋能服务”双轮驱动的平台型企业。在聚焦文化、体育、旅游等核心科技装备的同时；服务性收入占比持续提升，提供文体旅空间的策划、创意、智造、投资、运营服务。公司2021年加权ROE为16%，2017-2021年营收及归母净利润4年复合增长率为15%和14%，业绩稳健增长，盈利能力优异。
　　行业空间：国内人均文化体育面积亟待提升，消费升级带动文体旅产业加速增长
　　 2021年我国文化及相关产业增加值仅占GDP的4.5%，远小于2018年美国28%和日本20%左右的GDP占比。我国的文化、体育、旅游产业存在很大发展空间。2021年我国人均体育场地面积为2.4平方米，远小于美国人均16和日本人均19平方米。根据十四五规划要求，预计2025年全国各类文化设施数量达到7.7万，较2021年增长45%。国内体育产业规模达到5万亿，较2021年提升61%。
　　核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔
　　下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。
　　转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国10余个文体场馆，总运营管理面积为67万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022年到2024年杭州马拉松赛事运营权等。
　　盈利预测及估值：未来三年净利润CAGR15%，给予“买入”评级
　　预计公司2022-2024年营收为29.9、35.6、43.2亿元，同比增长1%、19%、21%；归母净利润为3.3、4.8、5.9亿元，同比增长-16%、44%、24%，对应PE为18、12、10倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023、2024年业绩加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　文化及体育场馆新增建设和不及预期；文旅服务业务开拓不及预期；消费复苏不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司深度专用设备大丰实业603081报告日期2023年02月07日舞台机械龙头切入文创运营打造文体旅平台公司大丰实业深度报告投资要点投资评级买入首次舞台机械龙头转型文创及文旅运营打造文体旅产业设施服务平台公司公司为全球领先的文体旅产业综合方案解决商已由单一的文体旅装备提供商发展为文体旅分析师王华君创新科技和文体旅赋能服务双轮驱动的平台型企业在聚焦文化体育旅游等核心科执业证书号S1230520080005技装备的同时服务性收入占比持续提升提供文体旅空间的策划创意智造投资运营wanghuajunstockecomcn服务公司2021年加权ROE为162017-2021年营收及归母净利润4年复合增长率为15研究助理何家恺和14业绩稳健增长盈利能力优异hejiakaistockecomcn行业空间国内人均文化体育面积亟待提升消费升级带动文体旅产业加速增长2021年我国文化及相关产业增加值仅占GDP的45远小于2018年美国28和日本20左基本数据右的GDP占比我国的文化体育旅游产业存在很大发展空间2021年我国人均体育场地面积为24平方米远小于美国人均16和日本人均19平方米根据十四五规划要求预计2025收盘价1418年全国各类文化设施数量达到77万较2021年增长45国内体育产业规模达到5万亿较总市值百万元5810052021年提升61总股本百万股40974核心逻辑下游景气度回升服务性收入占比提升业绩估值提升空间广阔股票走势图下游景气度回升稳增长目标下国常会重点强调扩大内需和有效投资并针对消费类设备的大丰实业上证指数更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围我们预计受益消费复苏及政策支持年国内文202322化中心大剧院体育中心主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速公司下游文旅15体产业景气度将大幅回升7-1转型运营打开成长空间公司通过文体旅设备文体旅赋能服务双轮驱动逐步向文体旅赋能-8延伸服务性收入占比持续提升公司新业务聚焦文体场馆景区街区全域旅游等内容策划-1622032204220522062207220822092210221223012302运营服务其中场馆运营方面在手全国10余个文体场馆总运营管理面积为67万已成2202为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一文旅融合方面通过今夕共西溪等项目切入文化演艺实业赛事运营方面牵头获得2022年到2024年杭州马拉松赛事运营权等相关报告盈利预测及估值未来三年净利润CAGR15给予买入评级预计公司2022-2024年营收为299356432亿元同比增长11921归母净利润为334859亿元同比增长-164424对应PE为181210倍公司传统业务结构升级文创及运营业务将提升服务性收入增厚利润空间预计公司20232024年业绩加速增长首次覆盖给予买入评级风险提示文化及体育场馆新增建设和不及预期文旅服务业务开拓不及预期消费复苏不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入2959298835604324-18101921归母净利润391330476589-25-164424每股收益元096081116144PE15181210ROE16121516PB22201715资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn141请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告投资案件盈利预测估值与目标价评级预计公司2022-2024年营收为299356和432亿元同比增长119和21归母净利润为334859亿元同比增长-164424对应PE为181210倍公司为全球领先的文体旅产业综合方案解决商已由单一的文体旅装备提供商发展为文体旅创新科技和文体旅赋能服务双轮驱动的平台型企业传统舞台机械设备受益下游景气度回升政策支持和海外收入增加预计将保持稳定增长态势数艺科技业务受益消费升级和民众对文创等泛娱乐文化需求快速增长营收利润占比有望加速提升服务性收入方面文体场馆运营业务2025年有望实现30余个场馆运营实现6亿营收收入占比持续提升文化演艺及体育赛事运营也将受益疫后复苏预计公司2023-2024业绩增速为4424传统业务结构升级文创及运营业务将提升服务性收入增厚利润空间远期成长空间广阔首次覆盖给予买入评级关键假设1根据文旅部正式发布十四五文化和旅游发展规划要求2025年全国各类文化设施数量达到77万较2021年的53万个增长452根据国务院发布全民健身计划指出到2025年带动全国体育产业总规模达到5万亿元新建或改扩建2000个以上体育公园全民健身中心公共体育场馆等健身场地设施数字化升级改造1000个以上公共体育场馆3伴随防疫政策调整国内消费及出行人数快速恢复至疫情前期水平我们与市场的观点的差异市场认为公司仍为传统舞台机械设备及集成企业我们认为公司场馆运营及文旅业务已布局完善已成为文体旅产业综合方案解决商服务性收入占比将持续提升1市场担心公司主业舞台机械增长将放缓我们认为公司在疫情期间新签订单收入及利润仍呈现稳定增态势体现出公司优异的管理经营能力伴随国家政策支持及疫情放开预计无论是下游招标数量还是公司项目交付速度都将大幅提升此外海外业务也有望成为公司新时期发展的重要增长点2市场对公司数艺科技及运营业务存在低估我们认为公司已由单一的文体旅装备提供商发展为文体旅装备和文体旅运营服务双轮驱动的综合方案解决商公司文体场馆运营文旅演艺体育赛事运营等服务性收入占比后续持续提升盈利能力更高的数艺科技业务也保持高增长态势我们认为公司新业务商业模式可以对标风语筑锋尚文化及宋城演艺公司数艺科技和文体场馆运营文旅演艺两块业务的估值存在很大的提升空间股价上涨的催化因素1下游文体旅等场馆招标数量大幅回升2公司国内外重要合同签订3场馆运营及文旅演出业务收入利润提升4文旅出行人数快速修复投资风险1文化及体育场馆新增建设和不及预期2文旅服务业务开拓不及预期3消费及旅游出行复苏不及预期httpwwwstockecomcn241请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告正文目录1集文体旅一体装备服务综合解决方案提供商611以高端制造能力为核心纵向发展一体化解决方案612公司一致行动人持股34各类子公司协同发展613提供集成解决方案打造创意策划科技智造业务模式814主营业务增长稳健数艺业务及场馆运营前景广阔92行业分析扩大内需发力基建推动文体旅产业扩容1221文化产业国内待建场馆众多有望成为经济增长新动力1222体育产业人均体育面积亟需提升行业发展风头正劲1423文旅产业受益消费复苏旅游人数有望迎来大幅反弹183公司分析打造集文体旅科技装备和赋能服务的平台型公司2031文体科技装备公司技术品牌资质优势显著20311产业链概况经验资源丰富已建立全产业链的业务布局20312竞争格局公司龙头地位突出产业链集成能力是破局关键20313竞争优势深耕行业数十年整体解决方案全国领先2132数艺科技创意策划技术增强引领文旅呈现方式23321数艺科技应有场景广阔打造数字化特色呈现方式23322数艺科技典型案例海口国际免税城中庭2433文体场馆运营发挥平台优势转型运营服务性收入占比持续提升25331场馆运营渐入佳境在手项目已达15个25332依托运营经验横向拓展文旅演艺及赛事运营2734轨交设备实施名配角战略拓宽产品矩阵28341轨交行业2022年累计轨交线路超1万公里5年CAGR1528342轨交装备业务以内装为础发展轨道座椅铁路装备284核心逻辑景气度回升转型运营业绩估值有望双提升3041转型运营服务性收入占比提升商业模式对标风语筑锋尚文化宋城演艺3142下游景气度回升受益政策支持消费复苏新签订单有望加速345盈利预测及估值3651盈利预测预计公司2022-2024净利润复合增速为153652投资建议看好公司ROE及服务性收入占比提升给予买入评级386风险提示39httpwwwstockecomcn341请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告图表目录图1公司1991年成立至今发展已超30年6图2公司实控人为一致行动人丰华及其配偶子女合计持股比例近607图3公司业务贯穿行业纵深创意策划科技智造引领创新业务模式8图4公司项目经营主要分为五个环节8图52021年公司收入29亿元2017-2021年CAGR159图6文体装备收入占比最高约859图7公司营业成本上升伴随营收增速同比增长9图8图主业文体装备成本占比为859图92021年归母净利39亿元2017-2021年CAGR1410图102017年上市以来净利率稳定在1310图11公司整体毛利率约30毛利净利率水平较为稳定10图12数艺科技板块毛利率最高达4410图13公司营运能力增强现金周转速度显著提升11图14应收账款周转率约为2存货周转率高达7次11图15自2019年公司ROE触底反弹至1611图162021资产负债率上升带动ROE增长至1611图172021年国内文化产业增加值占GDP比重为4612图182018年中国及发达国家文化产业占GDP比重12图19全国文化产业表演艺术演出场次也逐步复苏13图20全各类文化场馆细分数量情况单位个13图21全国人均文化设施建筑面积逐步提升13图22强基建引领文化产业发展13图23泛文化娱乐市场2017-2021年年CAGR2414图24我国2021年体育产业总规模达到31175亿元14图25体育产业总规模占国内生产总值比重持续提升14图26中国人均体育场地面积较美日等国家仍有巨大空间15图272021年中国体育场馆运营规模达1800亿2025年有望达3500亿元18图282011-2021年全国人均文化和旅游事业费稳步提升18图292011-2021年全国文化和旅游事业费占财政总支出比重18图302021国内旅游总人次325亿同比增长1319图31公司产业链上下游情况20图32公司承接各类场馆建设21图33海口国际免税城AURA天际秘林主题中庭内部25图34海口国际免税城AURA天际秘林主题中庭外观25图35公司在浙江省内已有8处运营项目26图36义乌大剧院公司运营后各项经营指标大幅提升26图37今夕共西溪演出28图38井冈山星火燎原28图39集文体旅科技装备与运营服务为一体业绩估值有望双提升30图40风语筑-广州市城市规划展览中心31图41风语筑-苏州高新区规划展览馆31图42风语筑收入结构及增速32httpwwwstockecomcn441请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告图43风语筑ROE及PETTM32图442022年北京冬奥会开闭幕式创意制作32图452021年上海中心全新光影科技互动沉浸式演绎天时32图46锋尚文化在手订单33图47锋尚文化收入及结构拆分33图48锋尚文化盈利能力33图49锋尚文化ROE及PETTM33图50宋城千古情34图51大丰今夕共西溪项目34图52宋城演艺收入结构及增速34图53宋城演艺ROE及PETTM34图54受疫情影响公司总资产周转率有所下滑35图552022Q1-Q3公司ROE水平35表1公司全资子公司业务范围涉及国内外设备制造文体科技设备数艺科技以及轨道交通7表2十三五与十四五期间针对体育基础设施建设具体目标15表3十四五规划期间各省市体育产业计划目标16表4全国各地支持体育产业发展的相关政策16表5我国表演艺术行业稳步发展19表6文体设备领域公司集中度高未来发展趋势是产业链集成能力21表7公司主营业务包括智能舞台灯音设备智能系统高端装饰以及活动看台22表8公司数艺科技项目应用案例23表9公司主要中标及运营中的文化场馆项目26表10公司牵头中标2022-2024杭州马拉松赛事运营权28表11公司轨道交通业务包括高铁列车城轨列车城际列车磁悬浮列车与观光列车29表12公司文化体育装备数艺科技场馆运营业务占比情况31表13公司各业务营收预测38表14公司2022-2024年业绩符合增速为1539表附录三大报表预测值40httpwwwstockecomcn541请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告1集文体旅一体装备服务综合解决方案提供商11以高端制造能力为核心纵向发展一体化解决方案公司成立逾30年成为文体旅产业纵向集成化解决方案提供商公司拥有文化科技装备体育科技装备数艺科技装备文旅赋能和轨交五大业务板块凭借在智造领域的多年资源累积公司积极向文体旅产业链上下游拓展开启了从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级之路公司拥有一系列专业技术中心并获得多项国家级荣誉拥有国家企业技术中心国家级工业设计中心等是国家文化和科技融合示范基地国家制造业单项冠军示范企业国家文化出口重点企业国家文化产业示范基地国家体育产业示范单位国家重点高新技术企业多次获得詹天佑奖鲁班奖浙江制造品牌浙江省政府质量奖提名奖等多项荣誉公司前身余姚市视听器材厂1991年成立至今大丰实业成立逾30载期间经历初创阶段1991-1993成立余姚市视听器材厂起步阶段1993-1996变更成立余姚市电影电视设备公司成立浙江大丰建筑装饰公司成长阶段1996-2005成立大丰舞台灯光音响设计院扩展文体产业发展阶段2005-2013成为文体设施整体集成供应成立大丰体育设备大丰文体设施维保大丰舞台设计开拓阶段2013-至今规划建设大丰文体创意及装备制造产业园且公司于2017年主板上市成为文体装备第一主板上市企业图1公司1991年成立至今发展已超30年资料来源公司官网浙商证券研究所12公司一致行动人持股34各类子公司协同发展公司股权结构集中一致行动人及亲属持股比例超50截至2022年三季度公司实际控制人为一致行动人丰华LOUISAWFENGGAVINJLFENGJAMINJMFENG其中LOUISAWFENG为丰华的配偶GAVINJLFENGJAMINJMFENG为丰华与LOUISAWFENG的儿子上述一致行动人共直接持有大丰实业的3297的股份通过上丰盛世间接持有大丰实业081的股份通过直接和间接的方式合计持有大丰实业3378的股份公司实际控制人近三年内未发生变化其余前十名股东均为一致行动人亲属共计持股比例约60公司董事长丰华深耕演艺设备行业逾20载丰华一直担任公司的董事长总经理其曾就职于余姚建筑设计院宁波大丰装饰工程有限公司曾荣获浙江省宣传文化系统五httpwwwstockecomcn641请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告个一批人才是中宣部四个一批人才中国舞台美术年度人物中国演艺设备行业突出贡献人物文化新浙商科技新浙商等荣誉图2公司实控人为一致行动人丰华及其配偶子女合计持股比例近60资料来源公司公告浙商证券研究所公司各类子公司分工明确协同发展负责文体科技装备及维修的子公司有大丰舞台文化科技装备香港大丰文体科技装备大丰体育体育科技装备及大丰维保文体装备维护负责声学工程装饰的是大丰装饰负责数艺科技的是大丰数艺负责剧院运营剧院经纪活动策划的是大丰传媒负责剧院运营及教育培训的是杭州丰马负责建筑工程的是宁波启鸿负责轨道交通装备有海内外子公司大丰轨交新加坡大丰交通等表1公司全资子公司业务范围涉及国内外设备制造文体科技设备数艺科技以及轨道交通子公司直接持股间接持股业务内容大丰装饰100-声学工程装饰大丰体育100-体育科技装备大丰舞台100-文化科技装备大丰维保100-文体装备维护大丰轨交77771389轨道交通装备四明湖90-PPP项目管理宁海大丰90-PPP项目管理大丰传媒100-剧院运营剧院经纪活动策划香港大丰100-文体科技装备大丰数艺100-数字艺术科技松阳大丰100-PPP项目管理宁波启鸿100-建筑工程等丹江口大丰85-PPP项目管理杭州丰马-100剧院运营及教育培训新加坡大丰控股100文化科技装备新加坡大丰交通100轨道交通装备资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn741请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告13提供集成解决方案打造创意策划科技智造业务模式公司为行业整体纵向集合解决方案商成立至今已超30年成长为集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的平台企业近年来公司积极向文体旅产业链上下游拓展开启了从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级之路随着产业链逐渐完善公司已打造了创意科技数字运营四大业务平台各平台业务横纵联合高效融合探索文体旅产业与数字经济相结合的创新型业务进一步提升产业链高度图3公司业务贯穿行业纵深创意策划科技智造引领创新业务模式资料来源公司宣传册浙商证券研究所公司经营模式从项目挖掘开始其次进行方案咨询设计再沟通谈判招投标中标后进行定制生产最后提供运营维保服务公司主要客户面向政府及相关行业大部分项目具有比较强的个性化需求因此需要具备快速挖掘整合用户需求提供创意策划方案和技术实现方案并快速进行产品定制设计生产安装及调试的整体交付与运营能力目前公司已经建立了完整的业务服务体系尤其具备国家重大文体旅项目的紧急交付能力和运营保障能力图4公司项目经营主要分为五个环节资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn841请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告14主营业务增长稳健数艺业务及场馆运营前景广阔公司2021年营收296亿元同比增长18自上市以来2017-2021年CAGR为15近五年公司营收规模从17亿元增长至30亿元五年分别同比增长651917及18公司营收分三大板块文体装备数字艺术科技以及轨道交通设备近三年文体设备板块同比增长161514数艺科技板块同比增长106428轨道交通业务同比增长74-550后续伴随前期已经签订的订单确认收入以及数艺板块疫情后复苏公司业务有望放量图52021年公司收入29亿元2017-2021年CAGR15图6文体装备收入占比最高约8535353500302153030002518014325001412515020086200008620078151500249015217510001018851626105005500000-5002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31文化体育装备数字艺术科技轨道交通装备营业总收入归属母公司股东的净利润同比同比资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所疫情背景下公司营收及盈利能力皆稳定增长助力新业务拓展近三年公司营业成本分别为15亿元17亿元及21亿元同比增长1820与18其中文体设备板块成本同比增长152013数艺科技板块成本同比增长1046与29轨道交通板块成本同比增长62-10与50近三年成本增速与营收增速保持同步公司业务稳步增长其中数艺科技板块投入增长较大未来将有能力持续满足市场对于文旅数字艺术发展的需求图7公司营业成本上升伴随营收增速同比增长图8图主业文体装备成本占比为8525252520202010207915151505404910101017451538127911105550002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31营业成本营收同比成本同比文体装备成本数艺科技成本轨交设备成本资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn941请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告2021年疫情期间克服不利因素实现归母净利39亿元同比增长25净利率13公司近五年归母净利率保持在13利润中枢附近近五年公司归母净利润分别为23亿元23亿元24亿元31亿元及391亿元同比增长140333及25五年复合增速14图92021年归母净利39亿元2017-2021年CAGR14图102017年上市以来净利率稳定在13535164301413413242512812312520103110152810261541020-502017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31归母净利润同比归母净利率资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所公司整体毛利率约30数艺科技板块毛利率最高超402019-2021年公司毛利率分别为323130公司业务持续增加近几年毛利率保持稳定未来将逐步提高市占率做好客户服务为后续业务打下坚实基础图11公司整体毛利率约30毛利净利率水平较为稳定图12数艺科技板块毛利率最高达445035453167321944443029903061304340383725352030152513421280129512452010109915510052017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-3102018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31销售毛利率销售净利率文体装备毛利率数艺科技毛利率轨交装备毛利率资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所公司业务话语权逐步增强应收与存货周转速度显著提升应付账款周转速度减缓公司不断优化交付配置交付速度与存货周转速度都屡创新高未来公司继续优化人员配置交付管理扩展业务至下游场馆运营等有望进一步提升周转周期同时公司对于上游客户应付账款账期不断加长公司议价能力不断提升httpwwwstockecomcn1041请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告图13公司营运能力增强现金周转速度显著提升图14应收账款周转率约为2存货周转率高达7次825072006150541003502012017年年报2018年年报2019年年报2020年年报2021年年报0-502017年年报2018年年报2019年年报2020年年报2021年年报存货周转天数天应收账款周转天数天存货周转率次应收账款周转率次应付账款周转率次应付账款周转天数天现金周转周转天数天资料来源公司年报浙商证券研究所资料来源公司年报浙商证券研究所2019年-2021年公司ROE上升至16得益于公司各项指标均稳步增长2017-2019年公司ROE水平下降主要是由于资产负债率的下降公司积极克服疫情带来的不利因素市场扩展公司营收水平扩大盈利水平稳步提升公司ROE水平上升至16图15自2019年公司ROE触底反弹至16图162021资产负债率上升带动ROE增长至16201510502017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31ROE加权资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所黑体字为2021年数据红体字为2022年数据httpwwwstockecomcn1141请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告2行业分析扩大内需发力基建推动文体旅产业扩容文化产业受益人均收入消费能力提升及国家政策支持有望持续蓬勃发展2021年中国文化及相关产业增加值达到52385亿元同比增长17占GDP的比重为46比上年提高013个百分点2011-2021年国内文化及相关产业增加值CAGR约为38增长迅速欧美发达国家文化产业占GDP比重普遍超15对比国内目前仍不足5文化产业占比高的国家中2018年中国文化产业增加值占GDP份额为43而美国是28左右日本不到20欧洲平均在10-15之间韩国高于15日本文化产业规模在2000年超过日本汽车工业的产值韩国文化创意产业出口每增加100美元就会带动412美元的韩国商品出口增长被称为四倍效应和发达国家欧美日对比我国的文化产业发展空间仍然十分广阔图172021年国内文化产业增加值占GDP比重为46图182018年中国及发达国家文化产业占GDP比重600005030285000040254000020302030000201510-152000010100001043050000200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212004美国日本欧洲中国文化及相关产业增加值文化及相关产业增加值占GDP比重资料来源文旅部浙商证券研究所资料来源商务部浙商证券研究所21文化产业国内待建场馆众多有望成为经济增长新动力十三五期间国内文化和旅游产业逐步迈上新台阶2011-2021年全国文艺演出场次CAGR为42根据文旅部的2021年文化和旅游发展统计公报显示2021年末全国共有艺术表演场馆3093个比上年末增加323个观众坐席数2534万个同比增长349全年艺术表演场馆共演映1070万场比上年增长82观众112092万人次同比增长848十四五期间文化设施及文化场馆的发展空间大根据文化和旅游部的十四五文化产业发展规划预计到2025年全国各类文化设施数量公共图书馆文化馆站美术馆博物馆艺术演出场所达到77万文化设施年服务人次达到48亿次十四五期间国家提出7方面主要任务要求大力支持发展旅游演艺国家文化公园博物馆图书馆版图馆等各类项目此类泛文化场馆的普及将成为未来五年文化产业建设的主旋律httpwwwstockecomcn1241请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告图19全国文化产业表演艺术演出场次也逐步复苏图20全各类文化场馆细分数量情况单位个45美术馆数量艺术表演场馆数量公共图书馆数量博物馆数量700040577235600054525119304721491825500020400032151531663176319632123093271627701030002455247852000068210004995285596180全国文化产业艺术表演团体演出场次20172018201920202021资料来源文旅部浙商证券研究所资料来源文旅部浙商证券研究所人均文化设施建筑面积逐步提升待建及更新文化设施数量众多市场潜力仍大2021年全国平均每万人群众文化设施建筑面积3521平方米同比增长63全国3218个行政区目前仍有大量区县未建设大型文化场馆和准型体育场馆文化产业带动经济增长我们认为扩大内需和加强基础建设有望成为2023年经济发展的重点方向根据国家统计局数据截至2022年11月我国文化艺术业务固定投资完成额累计同比为1242022年下半年受疫情反复影响有所回落预计2023年国家将加大对文化艺术相关基础设施领域的投资支持文体旅产业链有望从中受益尤其是以公司为代表的提供文体设施以及配套场馆运营的公司以日本等发达国家经济发展历程为例预计后续文化产业有望成为带动经济增长的重要力量19902001年的日本经济经历了10年的经济停滞增长低景气状态但日本文化产业却继续保持了高速增长的态势成为日本经济效益最好的产业19952002年日本的文化产业增长率为58同期名义GDP增长率为-05图21全国人均文化设施建筑面积逐步提升图22强基建引领文化产业发展全国平均每万人群众文化设施建筑面积平方米40040固定资产投资完成额文化艺术业累计同比35213331323503227530306962954427995288642030026915249092322425022123102000150-10100-2050-300201120122013201420152016201720182019202020212018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源wind国家统计局浙商证券研究所资料来源wind国家统计局浙商证券研究所泛娱乐文体空间兴起文化体育装备市场扩容2017-2021年CAGR达24根据弗若斯特沙利文测算受益于中国居民文化娱乐内容人均支出增长的推动泛文化娱乐产业市场规模由2017年2992亿元增长至2021年约7003亿元年复合增长率约24httpwwwstockecomcn1341请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告泛文化娱乐市场未来趋势重在以IP为核心的发展策略以IP为核心发展优势在于高质量的IP以及高质量的IP运营能力我们认为未来泛文化娱乐市场将以IP为核心吸引更广大的受众群体行业内市场参与者竞争力也应向此方向提高自己竞争力实现商业价值的最大化因此未来开发更多高质量IP将有望成为主流策展发展战略图23泛文化娱乐市场2017-2021年年CAGR2416004514004012003530100025800206001540010200500201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E泛娱乐市场规模十亿元增速资料来源弗若斯特沙利文乐华娱乐招股书浙商证券研究所22体育产业人均体育面积亟需提升行业发展风头正劲体育健身产业风头正劲预计到2025年中国体育产业规模将达到5万亿元伴随居民消费能力提升和对健康的日益重视体育产业已成为有活力拉动型的朝阳产业十四五规划要求2025年我国体育产业总规模达到5万亿元产业增加值占国内生产总值比重达到2居民体育消费总规模超过28万亿元从业人员超过800万人2021年全国体育产业总规模达31万亿元2015-2021年复合增速为11国家统计局数据显示2021年全国体育产业总规模为31175亿元增加值为12245亿元体育产业总产出相交2020年同比增长1392015-2020年中国体育消费市场稳步增长对比发达国家体育产业规模我国仍有很大提升空间我国体育产业总产值占GDP比重逐年增加2012年体育产业总产值占比仅为062019年已增长至11但距离发达国家普遍2-3的GDP占比仍有很大成长空间图24我国2021年体育产业总规模达到31175亿元图25体育产业总规模占国内生产总值比重持续提升产业规模亿元增加值亿元35000体育产业总产值占GDP比重31175294834123000027372114265791101010610725000219877094190113087200001710708080122450615000112481007810735100007811045494647550000200020152016201720182019202020212015201620172018201920202021资料来源wind国家统计局浙商证券研究所资料来源wind国家统计局浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1441请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告根据体育产业十四五规划要求人均体育场地面积要从2020年底的22平方米增加到26平方米经常参加体育锻炼人数比例要从2020年底的372增长到385十三五期间我国体育基础设施增幅显著已提前达成人均体育场地面积目标表2十三五与十四五期间针对体育基础设施建设具体目标指标人均体育场地面积全民健身活动中心新建县级全民健身活动中心500个乡镇健身设施十三五18平方米15000个城市社区多功能运动场10000个支持新建或改扩建2000个以上体育公园全民健身中十四五26平方米心公共体育场健身步道户外运动公共服务设施等资料来源国家统计局浙商证券研究所我国人均体育技术设施水平相较发达国家仍有显著提升空间尽管我国人均体育场地面积逐年递增但仍远低于美日等发达国家截至2021年底我国人均体育场地面积为24平方米而世界发达国家的人均场地平均水平约为7平方米左右中国人均场地面积尚有48平方米左右的差距同美国日本的差距则更为明显美国人均体育场地面积约16平方米日本为19平方米国内体育场地建设仍有很大的发展潜力图26中国人均体育场地面积较美日等国家仍有巨大空间201918161614121086424120日本美国中国资料来源wind国家统计局浙商证券研究所十四五规划推动全国范围各省市体育产业建设提升人均体育运动面积已多个全国重点城市为例北京市预计人均体育场地达到28平方米上海要求体育产值总规模2025年比2022年翻一番人均场地面积达26平方米江西省要求人均体育场地面积达到26平方米山东省要求届时人均体育场地面积达到27平方米httpwwwstockecomcn1541请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告表3十四五规划期间各省市体育产业计划目标城市计划目标构建高水平全民健身公共服务体系到2025年全市经常参与体育锻炼的人数比例达到53补足群众身边健北京市身运动场地设施短板人均体育场地面积达到282平方米以上每万人拥有足球场地数量达到125块到2025年基本建成全球著名体育城市体育产业总规模比2020年翻一番体育产业增加值占全市GDP的比上海市重达2左右年度重大体育赛事经济影响达200亿元左右拥有一批国际体育组织办事机构和体育跨国公司地区总部经常参加体育锻炼人数比例达到46以上人均场地面积达到26平方米左右到2025年人民群众的体育健身意识素养和体质健康水平持续提高更高水平的全民健身公共服务体系进江西省一步完善人均体育场地面积达到26平方米经常参加锻炼人数比例达到385每万人拥有足球场地数达到09块全民健身公共服务体系进一步完善经常参加体育锻炼人数比例达到42以上人均体育场地面积达到27山东省平方米以上体育产业规模保持全国领先达到6000亿元以上增加值占全省GDP的比重接近2资料来源政府官网浙商证券研究所整理各地相关政策进一步扩充体育场馆装备市场空间全民健身计划2021-2025年将体育场地设施建设摆在突出位置为体育装备市场带来新的机遇京张体育文化旅游带建设规划规划了大型赛事后场馆的运营方向将凸显未来场馆运营的重要性同时国内城市积极承办国际洲际各大单项赛事与综合性运动会新场馆建设老旧场馆改造对体育场馆装备的需求也将增多关于全民健身农村体育户外运动与体育促进消费紧密挂钩将进一步扩体育场馆装备的市场空间表4全国各地支持体育产业发展的相关政策主题政策名称时间内容国务院关于加快发展体育关于体育产业市场提出了非常明确的经济指标到2025年我国体育市场规模产业促进体育消费的若干2014年规模将达到5万亿元意见全民健身计划2021-将体育场地设施建设摆在突出位置为体育装备市场带来关于全民健身2018年2025年新的机遇规划明确了5个发展定位即奥运场馆赛后利用国际典范国际冰雪运动与休闲旅游胜地全民健身公共服务关于体育文化旅游京张体育文化旅游带建设2022年体系建设示范区体育文化旅游产业融合发展样板京津建设规划冀绿色发展示范区并在此基础上提出了2025年和2035年的建设目标httpwwwstockecomcn1641请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告意见指出到2025年更高水平的全民健身公共服务体系基本建立人均体育场地面积达到26平方米经常关于构建更高水平的全民关于全民健身2022年参加体育锻炼人数比例达到385到2035年与社会主健身公共服务体系的意见义现代化国家相适应的全民健身公共服务体系全面建立经常参加体育锻炼人数比例达到45以上意见提出到2025年农村青年普遍掌握1-2项运动关于推进十四五农民技能农村人均体育场地面积接近全国平均水平农民体关于农村体育体育高质量发展的指导意2022年育健身赛事模式不断创新乡村社会体育指导员培养培训见力度持续加大从加大助企纾困力度和加大体育产品供给两个维度提出落实纾困政策减免相关费用加快资金执行优化政府采关于体育助力稳经济促消购降低融资成本加大示范支持加大赛事供给丰富关于体育促消费2022年费激活力的工作方案健身活动吸引群众参与推动场馆开放优化体育彩票品种结构加快投资建设深化融合发展促进体育消费带动体育就业等15条共42项具体举措提出了优化户外运动产业发展环境完善户外运动产业发户外运动产业发展规划展布局优化户外运动产业结构丰富户外运动产品供关于户外运动产业2022年2022-2025年给释放户外运动消费潜力强化户外运动服务支持等任务资料来源政府官网浙商证券研究所整理随着体育场馆的基建完善体育场馆运营将成为发展趋势假如以国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见要求到2025年我国体育市场规模达到5万亿元预计以美国体育产业结构中体育场馆运营占7计算届时预计我国场馆运营市场规模将达到3500亿元随着我国体育产业结构的不断优化大众健身场馆的增加市场化运营挖掘出更大消费需求场馆运营服务在体育产业中的占比有望进一步增加httpwwwstockecomcn1741请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告图272021年中国体育场馆运营规模达1800亿2025年有望达3500亿元200035301500252010001550010500201620172018201920202021中国体育场馆运营规模亿元增速资料来源国家统计局浙商证券研究所23文旅产业受益消费复苏旅游人数有望迎来大幅反弹文旅事业费占财政总支出比不断提升2021年占比达0462021年全国文化和旅游事业费11329亿元比上年增加446亿元增长41全国人均文化和旅游事业费802元比上年增加31元增长4文化和旅游事业费占财政总支出的比重为046比上年提高002个百分点随着疫情后线下接触式消费复苏我们认为文旅事业费占财政支出比例将会不断提升图282011-2021年全国人均文化和旅游事业费稳步提升图292011-2021年全国文化和旅游事业费占财政总支出比重05090250045800407020003560030150500254002010030015010205000510000000人均文化和旅游事业费增速全国文化和旅游事业费占财政总支出比重资料来源文旅部浙商证券研究所资料来源文旅部浙商证券研究所根据文旅部数据2021年国内旅游总人次325亿同比增长128国内旅游收入旅游总消费29亿元同比增长31恢复到2019年收入的51我们预计伴随疫情防控政策调整旅游人次及旅游收入将会迅速回升至疫情前水平且旅游新产品新业态将成为旅游业复苏重要抓手httpwwwstockecomcn1841请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告图302021国内旅游总人次325亿同比增长137070000606000050500004040000303000020200001010000002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年国内旅游人次亿人次-左轴国内旅游收入亿元-右轴资料来源文旅部浙商证券研究所以创意设计为核心拥有大型国事文化演出活动丰富经验的公司将成为稀缺资源旅游演艺的体量不断增加同质化严重很多文旅产品都是经典作品形式上的再创作创意设计成为竞争优势核心我们认为全新概念文旅演艺产品具有超越性颠覆性随着旅游市场的复苏同时拥有设施打造以及创意设计能力的经验丰富公司将脱颖而出表5我国表演艺术行业稳步发展规划2015201620172018201920202021全国艺术表演团体演出收入亿元939312086147681522712678866311299全国艺术表演团体观众人次亿人次958118112471176123893928全国艺术表演团体演出场次万场210782306293573124629682256123253全国艺术表演团体从业人员万人301833294034164412543694533全国艺术表演团体数量个10787123011574217123177951758118370资料来源中华人民共和国文化和旅游部2021年文化和旅游发展统计公报浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1941请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081深度报告3公司分析打造集文体旅科技装备和赋能服务的平台型公司公司已发展为文体旅创新科技和文体旅赋能服务双轮驱动的平台型企业核心业务包括智能舞台座椅灯音工程等核心产品的研发智造与安装为高端智能文体场馆含智慧物联网和数字平台文体旅城市核心地标泛文体综合体多馆合一的咨询规划投资与建设运营等行业整体解决方案文体旅产业策划咨询特色文体活动文化节艺术节和赛事品牌IP策划推广文化大数据及运营等服务31文体科技装备公司技术品牌资质优势显著公司传统业务为文体科技设备重点参与文化体育场馆建设中的各个环节设备贡献营收比重超80我们预计受益疫后线下接触式场景的恢复以及下游文体场馆新建需求带动文体科技装备业务将迎来需求带动下的稳定增长311产业链概况经验资源丰富已建立全产业链的业务布局公司已经建立了全产业链的业务布局以及完备的业务体系具备文化体育和旅游行业的策划创意智造投资运营全产业链全生命周期优势能为客户提供完整的行业解决方案减少内部沟通成本提升响应速度确保创意和艺术的完美落地在重大项目或紧急项目的保障方面具有明显的竞争优势未来参与产业链上游的规划创意节目制作与下游的场馆运营经纪票务等是公司未来发展的方向与必由之路以演艺秀的舞台为例从前期的规划设计开始到导演组的创意到舞美的设计实现到后期的演出调试改造与维护公司都深入参与提供有力的技术与创新支持公司在此过程中也积累了异常丰富的人脉资源与合作伙伴图31公司产业链上下游情况资料来源公司官网浙商证券研究所312竞争格局公司龙头地位突出产业链集成能力是破局关键公司行业龙头地位突出提供行业领先的文体科技设备和完整的产业链集成能力文体设施产业集中度相对较高演艺设备对系统性完整性安全性要求较高主营业务收入或资产规模排名较前的企业大多具备研发设计与系统集成能力较强或劳动密集型产品生产规模较大的特点文体设备产业未来发展趋势强调企业的技术能力与产业链集成能力公司集创意设计制造安装与交付运营于一体企业竞争力不断增强httpwwwstockecomcn2041请务必阅读正文之后的免责条款部分