供应端，本周供应增量主要在四川省，其中广元中孚复产完毕，满产运行，广元弘昌晟铝业复产1万吨，云南降水情况环比有所改善，但同比仍不乐观，暂无复产消息传出，本周电解铝产量76.6万吨，较上周增加0.1万吨，进口方面，随着内外比价的持续回升，进口窗口接近开启，给供应端带来压力；需求端，本周下游加工龙头企业周度开工率较上周回升1个百分点至64.2%，同比仍然不甚乐观，其中型材板块在基建及光伏订单带动下有所好转；
　　库存方面，本周铝锭持续去库，而铝棒库存仍在拉扯之中，一方面，俄铝的流入使得供应相对宽松，另一方面，下游消费恢复并不乐观，部分企业存在订单不连续、一次备货多日不补库的情况，需求难以消化，导致本是消费旺季的“金三银四”却出现了去库流畅的尴尬局面；
　　成本利润方面，3月预焙阳极价格再度小幅下调，氧化铝价格保持稳定，成本变动仍在电力项，本周动力煤价格稳中向下，整体电解铝冶炼加权完全成本17300-17400元/吨左右，利润率有所下降；
　　整体而言，当前供应端的压力在于进口窗口即将开启，进口量对国内的减量实现补充，而需求端虽环比有所改善，但同比仍不甚乐观，整体供需基本面改善缓慢，短期缺乏较强的驱动力，铝价向上突破时点仍将取决于需求的恢复或供应端再起超预期变动，耐心等待上涨前的底部震荡，仅供参考。
　　下周关注点：消费恢复情况、云南降雨
　　

研究报告全文：铝周报恐慌情绪多干扰供需改善较缓慢2023年3月19日铝周度报告报告要点创元研究相关报告供应端本周供应增量主要在四川省其中广元中孚复产完毕满产运行广元弘昌晟铝业复产1万吨云南降水情况环比有120230312创元有色铝周所改善但同比仍不乐观暂无复产消息传出本周电解铝产量报底部盘整等待驱动766万吨较上周增加01万吨进口方面随着内外比价的持续回升进口窗口接近开启给供应端带来压力需求端本周下游220230305创元有色铝周加工龙头企业周度开工率较上周回升1个百分点至642同比仍报供应扰动暂时平息驱动然不甚乐观其中型材板块在基建及光伏订单带动下有所好转还看需求恢复库存方面本周铝锭持续去库而铝棒库存仍在拉扯之中一方面俄铝的流入使得供应相对宽松另一方面下游消费恢复并320230226创元有色铝周不乐观部分企业存在订单不连续一次备货多日不补库的情况报供需矛盾不突出关注两需求难以消化导致本是消费旺季的金三银四却出现了去库流会新驱动畅的尴尬局面成本利润方面3月预焙阳极价格再度小幅下调氧化铝价格保持稳定成本变动仍在电力项本周动力煤价格稳中向下整体电解铝冶炼加权完全成本17300-17400元吨左右利润率有所下降创元研究有色组研究员廉超整体而言当前供应端的压力在于进口窗口即将开启进口量邮箱lianchcyqhcomcn对国内的减量实现补充而需求端虽环比有所改善但同比仍不甚投资咨询资格号Z0017395乐观整体供需基本面改善缓慢短期缺乏较强的驱动力铝价向上突破时点仍将取决于需求的恢复或供应端再起超预期变动耐心联系人李玉芬等待上涨前的底部震荡仅供参考邮箱liyfcyqhcomcn从业资格号F03105791下周关注点消费恢复情况云南降雨请务必阅读正文后的声明及说明铝周报目录一周度行情回顾311盘面价格312现货价格4二供应端内外比价抬升明显521原料端5211铝土矿5212氧化铝6213预焙阳极722电解铝723进出口8三需求端修复不及预期1031下游加工行业1032铝型材1133铝板带1134铝线缆1235铝箔12四库存铝锭有所改善铝棒再次累库12请务必阅读正文后的声明及说明2铝周报一周度行情回顾11盘面价格宏观方面继SVB事件之后以瑞士信贷为首的欧洲银行业也爆发风险引发市场恐慌情绪大宗商品集体承压美联储陷入抗击通胀和救流动性的两难之中随后在相关救市政策的出台以及美国2月CPI数据符合预期的信号之下市场情绪改善盘面有所修复沪铝主力合约较上周继续下跌019收于18230元吨0-1月差随着基差走强也逐渐转平LME3M铝下跌124收于2278美元吨持仓方面处于避险情绪考虑本周沪铝持仓减少11997手伦铝投资基金多头持仓小增405手空头增加8083手图1内外盘价格走势图2沪铝0-1月差元吨SHFE铝收盘价元吨LMEM3铝收盘价美元吨右轴202020212022202340001600240003500220001100300020000600180002500100160002000-400112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究图3沪铝持仓手图4LME铝持仓手700000多头投资基金空头投资基金1800006500006000001300005500005000004500008000040000035000030000300000-20000资料来源ifind创元研究资料来源ifind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明3铝周报12现货价格本周现货成交以刚需为主华南地区受到云南减量的兑现基差走强明显周五A00铝均价18150元吨在瑞士信贷暴雷之前升水至10元吨随后恐慌情绪影响下贴水至50元吨佛山均价18300元吨从上周贴水50元吨转为升水100元吨中原均价18120元吨贴水从90元吨收窄至80元吨LME0-3升贴水由上周贴水4975美元吨收窄至475美元吨图5LME0-3升贴水美元吨图6国内A00铝升贴水元吨602020202120222023404002020000-20-200-40-400112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究图7佛山现货升贴水元吨图8中原现货升贴水元吨20212022202340020202021202220236003002004001002000-1000-200-200-300-400-400112131415161718191101111121122232425262728292102112122资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明4铝周报二供应端内外比价抬升明显21原料端211铝土矿国内铝土矿面临品位下降环保趋严等问题价格仍保持高位稳定运行上周五山西地区低品均价在455元吨维持不变进口价格受汇率波动稍有小降周五几内亚CIF价格为4676元吨澳洲CIF价格为33007元吨2023年2月国内铝土矿产量50396万吨同比增长14672023年6月起印尼将禁止铝土矿出口2022年我国进口铝土矿来源中印尼占比约152禁矿生效后我国或将从几内亚澳大利亚及部分小众矿石弥补缺口运费在矿石成本中的权重将加大图9国内低品位铝土矿价格元吨图10进口铝土矿价格CIF元吨山西河南广西贵州澳洲几内亚马来西亚印尼5505505004504504003503503002502501502002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图11国内铝土矿产量万吨图12铝土矿进口量万吨202020212022202320192020202120221000120090011008001000900700800600700600500500123456789101112400123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明5铝周报212氧化铝本周氧化铝均价2936元吨维持不变澳洲进口FOB价格为365美元吨在云南电解铝大规模减产之下氧化铝需求也跟随下降近期烧碱价格大幅调降氧化铝企业利润得到快速改善本周价格有所企稳以山东为例氧化铝企业平均现金利润较上周仅增长123元吨2023年2月我国氧化铝产量6117万吨同比增长1614开工率回升至809电解铝产能即将触顶而氧化铝产能仍在扩张未来过剩压力仍然存在图13国内氧化铝价格元吨图14澳洲氧化铝FOB元吨氧化铝平均价山东河南氧化铝澳洲FOB山西广西贵州340034003300320032003000310028003000260029002800240027002200260020002022-012022-052022-092023-012022-012022-052022-092023-01资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色ifind创元研究图15国内氧化铝产量万吨图16氧化铝净进口量万吨2020202120222023201920202021202275050407003065020600100550-10500-20123456789101112123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明6铝周报图17国内氧化铝开工率图18各地氧化铝利润情况元吨2020202120222023山东广西山西河南贵州9015008513008011007590070700655001234567891011122022-012022-042022-072022-102023-01资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色ifind创元研究213预焙阳极预焙阳极华东地区均价连续两月下调3月采购均价继续下调至75675元吨较2月下降125元吨主要原料成本石油焦价格已经持续一年下调价格本周五2B石油焦山东地区均价33515元吨较上周五下跌200元吨图19华东预焙阳极均价元吨图20石油焦2B山东平均价元吨202020212022202380009600700086006000760066005000560046004000360030002600160020001121314151617181911011111212021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究22电解铝供应端本周供应增量主要在四川省其中广元中孚复产完毕满产运行广元弘昌晟铝业复产1万吨云南降水情况环比有所改善但同比仍不乐观暂无复产消息传出本周电解铝产量766万吨较上周增加01万吨成本方面3月预焙阳极价格再度小幅下调氧化铝价格保持稳定成本变动仍在电力项本周动力煤价格稳中向下整体电解铝冶炼加权完全成本17340元吨左右利润率有所下降请务必阅读正文后的声明及说明7铝周报图21国内电解铝月度产量万吨图22国内电解铝开工率37020202021202220232020202120222023953509333091310892908727085123456789101112123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图23国内电解铝周度产量万吨图24云南30日平均降雨量mm同比右轴202020212022202320212022202370060-208050-407840-60763074-802072-100112131415161718191101111121100-120112131415161718191101111121资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图25国内电解铝冶炼利润情况万吨图26主要成本项变动元吨完全利润右轴现金成本左轴电力氧化铝预焙阳极现货价格左轴9000260007000800024000600070002200050006000200004000500018000300040001600020003000140001000200012000010001000010000资料来源我的有色ifind创元研究资料来源我的有色创元研究23进出口在伦铝价格持续深跌拉高内外比价之下铝锭进口利润得到改善本周五剔除汇率影响的沪伦铝比价为1164铝锭进口盈亏-10923元吨较上周增加40532元吨进口窗口接近开启且受到美国对俄铝征收200关税的影响在欧美市场不受欢迎的俄铝产品正在流入亚洲进行加工转口本请务必阅读正文后的声明及说明8铝周报周LME铝库存较上周下降20625吨上海保税区铝锭库存继续减少500吨2023年1-2月我国未锻轧铝及铝材出口量为8804139吨同比下降148图27电解铝净进口量万吨图28未锻轧铝及铝材净出口量万吨2018201920202021202220182019202020212022255520451535102551550123456789101112-5123456789101112-5资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图29铝锭进口盈亏元吨图30剔除汇率影响的沪伦比200013001000125001200-10001150-20001100-3000-40001050-50001000-600009502021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色ifind创元研究图31上海保税区铝锭周度库存吨图32LME铝库存吨12000020000001000008000015000006000010000004000050000020000002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源我的有色ifind创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明9铝周报三需求端修复不及预期31下游加工行业本周下游加工龙头企业周度开工率较上周回升1个百分点至642环比有所改善但同比仍然不甚乐观分板块来看本周铝型材开工率635较上周增长3个百分点主要受到基建光伏类订单好转的带动企业排产有所增加铝棒加工费较为坚挺刺激棒厂快速生产2023年2月原生铝棒产量1077万吨同比环比均实现增长在光伏并网及国网项目提单的改善下铝线缆开工率55较上周增长2个百分点而板带箔行业在新能源电池旺盛需求和传统旺季的带动下开工率维持在高位本周铝板带开工率788较上周增加06个百分点铝箔维持811的高开工但行业面临着竞争加剧导致利润空间压缩的局面图33下游平均开工率图34铝加工行业综合PMI20202021202220232018201920202021202220238580807075706065506040555030452040123456789101112112131415161718191101111121资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10铝周报32铝型材图35建筑铝型材PMI图36工业铝型材PMI2018201920202021202220232018201920202021202220238080707060605050404030302020123456789101112123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图37铝型材龙头开工率图38主流地606390铝棒加工费元吨2020202120222023广东南昌无锡1001200901000808007060060400502004003020112131415161718191101111121资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究33铝板带图39铝板带龙头开工率图40铝板带PMI20182019202020212022202320202021202220239095809085708060755070406560305520112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明11铝周报34铝线缆图41铝线缆龙头开工率图42铝线缆PMI202020212022202320182019202020212022202370806070605050404030302020112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究35铝箔图43铝箔龙头开工率图44铝箔PMI2020202120222023201820192020202120222023809570908560805075407065306020112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究四库存铝锭有所改善铝棒再次累库库存方面根据mysteel数据本周铝锭连续去库52万吨至1182万吨云南减产企业电解槽抽出的铝水铸锭量于本周已基本消化完毕其中佛山地区库存由于云南减量兑现去化明显铝锭库存量较上周减少25万吨贡献接近一般减量铝棒方面本周一6063铝棒去库095万吨而周四再度累库065万吨当前时点已进入金三银四消费旺季而铝棒库存走势却表现出异于往请务必阅读正文后的声明及说明12铝周报年的震荡根据下游企业的调研反馈当前消费情况环比虽有改善但仍谈不上旺季部分企业订单不连续存在一次备库后一两周不补库的情况且随着内外比价的打开海外铝锭流向加工企业共同也导致铝棒去库不流畅图45国内电解铝社会库存万吨图46国内6063铝棒库存万吨201920202021202220232019202020212022202318035160301402512020100158010560040资料来源mysteel创元研究资料来源mysteel创元研究图47主要地区铝锭库存万吨图48SHFE铝库存吨佛山巩义无锡38000050453300004035280000302523000020151800001051300000800002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源mysteel创元研究资料来源ifind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明13创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦创元期货研究院院长助理澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院宏观及利率期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376何燚创元期货研究院贵金属研究员中国地质大学北京矿产普查与勘探专业硕士专注宏观和贵金属研究聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03110267创元有色金属组田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李玉芬创元期货研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本面研究善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791陈昱允创元期货研究院锌期货研究员香港中文大学金融工程硕士专注于锌基本面研究致力于构建系统化金属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586投资咨询证号Z0018519夏鹏创元期货研究院镍与不锈钢期货研究员三年产业龙头企业现货背景多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会从业资格号F03111706创元黑色建材组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643请务必阅读正文后的声明及说明创元农副产品组张琳静创元期货研究院油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737陈仁涛创元期货研究院玉米生猪研究员苏州大学金融专业硕士专注玉米生猪上下游产业链的基本面研究从业资格号F03105803创元能源化工组高赵创元期货研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士致力于多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑曾为多家现货企业提供风险管理建议从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216常城创元期货研究院橡胶PTA研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立创元期货研究院原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205白虎创元期货研究院沥青苯乙烯研究员多年化工产业研究与交易经验曾先后任职于卓创资讯招商期货深圳中安汇富资本担任化工研究员对化工产业发展变化有较强理解从业资格号F03099545创元投资咨询团队介绍刘钇含股指期货研究员英国利物浦大学金融数学硕士拥有多年券商从业经验专注于股指期货的研究善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判把握行业和风格轮动从业资格号F3050233投资咨询证号Z0015686创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备期货投资咨询业务资格核准批文苏证监期货字201399号免责声明本研究报告仅供创元期货股份有限公司以下简称本公司的客户使用本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需征得创元期货股份有限公司同意且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担请务必阅读正文后的声明及说明15分支机构名称服务与投诉电话详细地址邮编客户服务中心400-700-0880苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000信息技术管理总部0512-68288206苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场一部0512-68296092苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场二部0512-68363021苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000机构事业部0512-68292842苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000投资咨询总部0512-68656937苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000资产管理总部0512-68363010苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000结算风控总部0512-68293758苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000合规稽核总部0512-68017927苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000营销管理总部0512-68276671苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000风险管理子公司0512-68286310苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000北京分公司010-59575689北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间100013北京第二分公司010-68002268北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦23层05-06号100089上海分公司021-68409339中国上海自由贸易试验区松林路357号22层AB座200120上海第二分公司021-61935298中国上海自由贸易试验区浦东南路360号5层512室200127广州分公司020-85279903广州市天河区华夏路30号3404室510620深圳分公司0755-23987651深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心皇岗商务中心4号楼90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