研究报告全文：糖周报继续关注巴糖开榨进度2023年319糖周度报告报告要点创元研究截315印度2223榨季醇累计转化的糖产量为311相关报告万吨转化率增幅为2244低于个之前的38可120230312创元农产品糖周醇转化的速度在下降计算了醇转化之后累计糖产量为报关注巴开榨时间2818万吨去年同期的2845万吨少了27万吨对个之前累计产糖同还增67万吨这是产量不及预期的迹象220230305创元农产品糖周根据巴UNICA的统计3上半约有18家糖开机报市场整体情绪看涨产是近3个榨季以来最多的进下半由于降量远远低于正常值蔗区的季可能提前结束更多的糖具备提前开榨的条件初步统计约有25的糖3底之前就开机产创元研究农产品组据根据海关数据今年1-2份糖进量分别为57万吨和31研究员张琳静邮箱zhangljcyqhcomcn万吨累计进88万吨同增632万吨按照榨季计算10-2投资咨询资格号Z0016616份期间累计糖进量为26742万吨同基本持平就交易是价格已经在6000以上做多需要新题材的刺激且仓单数量已经接近于60万吨是历史第另是1-2份进量同是持平的实际上企业还在进与多头的逻辑不符市场可能会对此数据有所反应可以考虑短空的机会险点原油价格巴汇率请务必阅读正后的声明及说明糖周报录数据更新311泰国糖产312巴燃料市场的变化313截3中旬印度糖产情况4关注点6211-2份中国糖进情况622巴糖的开榨进度7三后市判断8请务必阅读正后的声明及说明2糖周报数据更新11泰国糖产根据泰国糖协的统计截3152223榨季累计蔗榨量为9141万吨同增幅45含糖分1330同提05产糖率为1162同提05累计产糖量为1063万吨同提120万吨其中糖产量2047万吨原糖产量为8266万吨其他糖产量为3167万吨3上半产糖量已经有下的态势截到316每产糖量仅5万吨这说明今年泰国的蔗情况与有相似之处收榨时间最晚估计就是4初左右按照前的收榨进度到3底累计糖产糖估计为1100万吨仍于不少机构预期的1070万吨出泰国截到4底的糖新糖已经基本预定完原糖仍有不少剩余从泰国出的格局来看由于市场上印度糖缺失泰国糖的贸易流是相当紧张的直到6底之前暂时没有缓解的迹象图1泰国历年糖产量单位万吨图2泰国糖产情况单位万吨1600181919202021212222231400120120010010008008060060400402002001234567890123111111111222200123456789012111111111122211231223123223323423资料来源创元期货资料来源泰国糖协创元期货12巴燃料市场的变化巴汽油和醇联邦税的重新征收经历了4-5天之后从36左右在加油站有明显的体现根据巴燃料总署的统计截3中旬圣保罗地区加油站的汽油均上涨了65涨562雷亚尔升是去年8初以来的最平实际上联邦税并没有提去年6份之前的平069雷亚尔请务必阅读正后的声明及说明3糖周报是只是调整到047雷亚尔升同时巴油公司的汽油出价下调了013雷亚尔升巴政府已经在尽减少增税对市场的冲击含醇由于即将开榨涨幅相对较仅2涨4雷亚尔含醇汽油C的值从739降71看起来并没有达到70的替代阀值如果开榨之后醇汽油的值跌70以下那么醇的消费量有望扩在后期是否会改变市场对糖醇的预期值得密切跟踪因为去年上半年部分机构都预期糖会量产醇结果下半年情况出现了完全的逆转今年在机构预期向制糖倾斜的时候开榨初期肯定是量产糖但是可持续性有待观察图3巴醇汽油值单位100图4巴醇折成原糖单位美分磅800020202021202220237800760030740025720020700068001566001020226400202356200600000000000005800222222222000000000222222222159131721252933374145123568912000000011230467146013120201资料来源ANP创元期货资料来源CEPEA创元期货13截3中旬印度糖产情况根据印度糖协会ISMA发布的数据截3152223榨季累计糖量为3129万吨同期的3099万吨增加30万吨总糖量主要还是体现了印度蔗的增产期间醇转化的糖产量为311万吨也于同期的254万吨转化率增幅为2244低于个之前的38可醇转化的速度在下降计算了醇转化之后累计糖产量为2818万吨去年同期的2845万吨少了27万吨对个之前累计产糖同还增67万吨这是产量不及预期的迹象仍在运营的糖只有336家远远少于同期438家今年收榨进度很快邦依然是印度最的变量截3中旬累计糖量为1116万吨同期请务必阅读正后的声明及说明4糖周报的1176万吨少60万吨在降量充沛的情况下这是预料之外的邦仍在开榨的糖只有113家低于同期的184家累计产糖1019万吨去年同期的1090万吨减了71万吨除了蔗减产造成累计糖产量减少的另原因是醇转化率较累计转化了97万吨同期只有86万吨增幅为128UP邦的表现较稳定基本符合预期累计糖量为907万吨于同期的874万吨醇转化为111万吨也于同期的91万吨仍在产的糖共108家去年同期多4家累计产糖796万吨于同期的783万吨第三产区卡邦的情况与邦有相似之处截3中旬累计糖量为627万吨与同期的623万吨基本持平但是仍在开榨的糖只有20家低于同期的49家累计产糖535万吨去年同期的554万吨减了19万吨卡邦的醇转化率增幅是整个印度最为明显的累计转化了92万吨同期只有69万吨增幅为333其他产区包括古吉拉特邦泰尔纳德邦安得拉邦泰伦加纳邦和哈尔邦在内的其他邦的糖产量为468万吨去年同期为418万吨出政府批准的610万吨估计都能在5底之前完成任务从市场的题材来看印度品部官员前期曾经表示4份临近收榨之前政府会再次开会根据最终的糖产量来判断是否要发放第批出许可但是既然进到3中旬糖的累计产量已经从同增变为同减少如果醇项正常推进印度2223榨季的最终糖产量可能就在3400万吨左右没有更多的余糖可以出图5印度糖产进度单位万吨图6印度糖产量预期单位万吨800101112400012370035006003000500250040020003001500100020050010000161718192021222322-2320-2118-1916-1714-1512-13资料来源ISMA创元研究资料来源ISMA创元研究请务必阅读正后的声明及说明5糖周报图7印度糖出量预期单位万吨图8印度糖期末库存单位万吨1200160014001000120080010006008004006004002002000016171819202122231617181920212223资料来源ISMA创元研究资料来源ISMA创元研究图9中国年度分进量单位万吨图10中国榨季进情况单位万吨20202021202220232021212222231001009090808070706060505040403020301020010012345678901211110111212资料来源中国海关总署创元期货资料来源中国海关总署创元期货关注点211-2份中国糖进情况根据海关数据今年1-2份糖进量分别为57万吨和31万吨累计进88万吨同增632万吨按照榨季计算10-2份期间累计糖进量为26742万吨同基本持平这与内外价差体现的格局是完全相反的按照这轮上涨情中多头的逻辑从去年4季度以来内外价差并没有收窄是路扩最深时亏损幅度曾经达到800余点1份之后中国的炼糖没有机会进场点价请务必阅读正后的声明及说明6糖周报但1-2份的进数据再次说明与去年样内外价差难以调节进量的进主要由政策决定除今年的进政策与产业在海会议上建议的致可以同意减少进不改变明年的许可数量否则的话内外价差的作依然只是停留在理论上22巴糖的开榨进度根据巴UNICA的统计3上半约有18家糖开机产是近3个榨季以来最多的进下半由于降量远远低于正常值蔗区的季可能提前结束更多的糖具备提前开榨的条件初步统计约有25的糖3底之前就开机产这样的格局与去年同期形成了鲜明对去年是由于蔗的成熟度不够真正开机产的时间拖到了5中旬按照往年的新糖产量来看到4底之前10年的累计产糖峰值是325万吨低是106万吨今年蔗产量较为充且糖的制糖估计会做到同期的天花板4份天正常的话少可以产糖250万吨不过结合期初库存判断估计要到5份原糖供应的紧张才能初步缓解图11南巴5份累计糖产量单位万吨图12巴历年制糖单位1006050403020100345678901231111111222242234567890123111111112222资料来源UNICA创元期货资料来源UNICA创元期货三后市判断近期国内糖最突出的表现就在于持仓量的变化36-10的周价格从6050涨6350持仓量增加了10万盘中最曾增58万创下了糖期货上市以来的新由于短期之内资涌量过多价格涨得太请务必阅读正后的声明及说明7糖周报快交易所宣布扩板提保理论上应该对空头不利但是上周价格反单边下回落了200个点持仓量则减少了超过20万从SR2305流出的资部分都没有转到SR2309之上导致价格快速下跌的因素与基本关系不主要是宏观强震所致本周国内并的题材本来就是传统的淡季上周盘的下跌刺激出量的基差糖报价现货市场需要较的段时间才能充分消化基差糖的压原糖本周最值得关注的疑是巴3中下旬的天和糖的开机意愿去年12份由于降过多仍留下了约1000万吨的蔗未榨天允许这部分蔗区的糖是会提前开榨的从天预报来看暂时没有开榨时间延误的迹象就市场情绪临近开榨各机构会再次对巴2324榨季进估产由于蔗最需要分的伸期1-2份南巴5蔗区的降基本上是超量的上调蔗估产是概率事件这不利于市场追情绪的发酵就交易按照多头的逻辑内外价差并没有明显的收窄的可能性国内的炼糖依然没有进场采购原糖的机会国内缺的格局并未改变但是价格已经在6000以上做多需要新题材的刺激且仓单数量已经接近于60万吨是历史第另是1-2份进量同是持平的实际上企业还在进与多头的逻辑不符市场可能会对此数据有所反应可以考虑短空的机会请务必阅读正后的声明及说明8创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院10年以上期货研究经验5年以上专业的宗商品资产配置和研究团队投研体化运营经验擅有属研究曾在有属报期货报华财经商报等刊物上发表了量研究论调研报告及评论章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院经济学硕郑州商品交易所级分析师年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王琦创元期货研究院院助理澳洲考学会计学硕澳利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍品交易经验对国内外各类资产配置较为从业资格号F3027456创元宏观融组张紫卿创元期货研究院宏观及利率期货研究员澳利亚国学融与精算统计学硕具有多元化融机构从业经验期着眼于银间资和利率市场具有独到的宏观分析视致于融周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376何燚创元期货研究院贵属研究员中国地质学北京矿产普查与勘探专业硕专注宏观和贵属研究聚焦多因素对贵属情的综合影响从业资格号F03110267创元有属组向东创元期货研究院铜期货研究员天津学程热物理硕致于铜基本研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李芬创元期货研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本研究善于发掘产业链的主要盾从业资格号F03105791陈昱允创元期货研究院锌期货研究员港中学融程硕专注于锌基本研究致于构建系统化属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586投资咨询证号Z0018519创元建材组陶锐创元期货研究院资深商品研究员重庆学数量经济学硕曾任职于某型期货公司主管荣获最佳业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津学融硕专注铁矿及钢材基本研究致于属产业链情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本研究从业资格号F3066708韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰学专业会计硕专注纯碱及玻璃上下游分析和基本的研究从业资格号F03101643创元农副产品组张琳静创元期货研究院油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616请务必阅读正后的声明及说明再依努尔提艾创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通学具有商品期货量化CTA研究经验致于棉花基本研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737陈仁涛创元期货研究院猪研究员苏州学融专业硕专注猪上下游产业链的基本研究从业资格号F03105803创元能源化组赵创元期货研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银与融专业硕致于多维度分析PEPP等化品善于把握情演绎逻辑曾为多家现货企业提供险管理建议从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216常城创元期货研究院橡胶PTA研究员东南学国际商务硕致于橡胶PTA产业链基本研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117芸创元期货研究院原油期货研究员墨尔本学管理融学硕专注原油基本的研究善于把握阶段性情逻辑从业资格号F3077205创元期货研究院沥苯烯研究员多年化产业研究与交易经验曾先后任职于卓创资讯招商期货深圳中安汇富资本担任化研究员对化产业发展变化有较强理解从业资格号F03099545创元投资咨询团队介绍刘钇含股指期货研究员英国利物浦学融数学硕拥有多年券商从业经验专注于股指期货的研究善于从宏观基本出发对股指进势研判把握业和格轮动从业资格号F3050233投资咨询证号Z0015686创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备期货投资咨询业务资格核准批苏证监期货字201399号免责声明本研究报告仅供创元期货股份有限公司以下简称本公司的客户使本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证中观点或陈述不会发任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意及推测不致的报告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意并不构成对任何的投资建议本公司不对任何因使本报告中的内容所导致的损失负任何责任本报告的版权归本公司所有未经书许可任何机构和个不得以任何形式翻版复制和发布如引刊发需征得创元期货股份有限公司同意且不得对本报告进有悖原意的引删节和修改否则由此造成的切不良后果及法律责任由私翻版复制刊登转载和引者承担请务必阅读正后的声明及说明10分机构名称服务与投诉电话详细地址邮编客户服务中400-700-0880苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000信息技术管理总部0512-68288206苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000总部市场部0512-68296092苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000总部市场部0512-68363021苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000机构事业部0512-68292842苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000投资咨询总部0512-68656937苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000资产管理总部0512-68363010苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000结算控总部0512-68293758苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000合规稽核总部0512-68017927苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000营销管理总部0512-68276671苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000险管理公司0512-68286310苏州市业园区苏州道东265号现代传媒场25楼215000北京分公司010-59575689北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间100013北京第分公司010-68002268北京市海淀区直外街168号腾达厦23层05-06号100089上海分公司021-68409339中国上海由贸易试验区松林路357号22层AB座200120上海第分公司021-61935298中国上海由贸易试验区浦东南路360号5层512室200127州分公司020-85279903州市天河区华夏路30号3404室510620深圳分公司0755-23987651深圳市福区福街道福社区卓越世纪中皇岗商务中4号楼901518000浙江分公司0571-88077993杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中2404室310016连分公司0411-84990496连市沙河区会展路129号连国际融中A座-连期货厦2806号房间116023重庆分公司023-88754494重庆市渝北区新溉道101号中渝奈公馆7幢20-办公4401147南京分公司025-85516106南京市建邺区庐路168号1107室210019东分公司0531-88755581中国东由贸易试验区济南区草岭南路975号域万科中A座1001室250101烟台分公司0535-2151416东省烟台市芝罘区南街11号25A0325A05号264001新疆分公司0991-3741886新疆乌鲁市经济技术开发区武湖路555号万达中C3308C3309C331083000南宁分公司0771-3101686南宁市秀区浦路22号名都苑1号楼1413号530022四川分公司028-85196103中国四川由贸易试验区成都新区天府道北段28号1栋1单元33楼3308号610041淄博营业部0533-7985866东省淄博市张店区华光路77号汇美福安商务楼5楼255022照营业部0633-5511888照市东港区海曲东路南绿路东兴业喜来登场006幢02单元11层1106号276800郑州营业部0371-65611863郑州市未来道69号未来公寓301302303305316450008合肥营业部0551-63658167安徽省合肥市蜀区潜路888号百利商务中1号楼06层11室246300徐州营业部0516-83109555徐州市和平路帝都厦1-1-1805221000南通营业部0513-89070101南通市崇川路58号5号楼1802室226001常州营业部0519-89965816常州市新北区太湖东路常发商业场5-25025-25035-25045-2505部分室213002锡营业部0510-82620193锡市中路676-501室214043张家港营业部0512-35006552张家港市杨舍镇城北路178号华芳国际厦B1118-19室215600常熟营业部0512-52868915常熟市沙江路11号中汇商业场102215500吴江营业部0512-63803977江苏省苏州市吴江区东太湖道7070号亨通厦总部经济中办公楼1610号215200请务必阅读正后的声明及说明11请务必阅读正后的声明及说明12