供需方面，内需尚在右侧发力、外需不佳且担忧四起，合金处于垒库斜率放缓的格局之中，本周需求同比硅锰+2%、硅铁-13%，同时产量硅锰+6%、硅铁-11%。钢厂合金库存天数持续下降甚至低于三年同期，其消极策略是社会库存承压及贸易商甩货的核心原因。本周高成本厂家亏损出货抵抗心理显现，贸易商报价硅锰-1%至7400、硅铁-2%至8000。
　　估值方面，边际成本在硅锰7250、硅铁7450一线较稳，其中硅锰虽有锰矿倒挂让利但被广西电价上调对冲、硅铁西北电价边际和兰炭价格变化不大，锰矿今年主流无增产计划且静态刚需>疏港>到港趋于良性，其与兰炭均在倒挂现状下暂无负反馈空间。我们认为今年硅锰因锰矿支撑、产能过剩及锰元素高库存将表现为弱弹性的区间震荡，硅铁因出口和煤炭皆处下行通道偏空，但供给调节和煤价高波动会赋予高弹性。合金内部考虑到单边操作空间和难度，可关注确定性较高的硅铁出口8250以上做空机会，硅锰辅以对冲。本周基差走阔盘面利润压缩，硅锰一度亏损定价，若需求持续证实且有钢厂补库配合不排除反弹可能，仅供参考。
　　风险点:经济复苏超预期，能源及电价大跌
　　

研究报告全文：-012345657879bcd-01234567891ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVbcdefgWXYZabcdefghijklmnopcdhijNqrstulvwxy2zxklmnopqrstuvrowvrx1AKLpN2yzzWpNt2bqklnxsrqrstuvrowvrxwSzrs1xYZvdf-2f1SVqg-RSo01q2def34456Z78de90pNAdBCDmEFG2HJIvJKLMNOPCGQRSTUpVWDgXYZagh-ABCDEFGHIJHKLMNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNN7OPQBRDSTUVWNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNX-0123451678903ABCDEFG8HIJKLMYZDZR-abcdNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNN-OPQRSOTQ8TUO7VWNQR12XY8Z51abcdeDPQfghijCklmnoNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNNN-01234532-012表1锰硅主产区现货价格元吨20233172023310周涨幅2023217月涨幅2022317年涨幅内蒙古71907280-17310-28500-15宁夏7200720007250-18450-15西750074501745018650-13贵州735073500736008550-14资料来源Mysteel创元研究表2硅铁现货价格汇总元吨美元吨FeSi75-B72FeSi75-A7520233172023310周涨幅月涨幅年涨幅20233172023310周涨幅月涨幅年涨幅大厂承西金80008100-10-178200820000-18兑报价君正80008100-10-178200820000-18贸易商天津港80208170-2-1-15855085500-1-15市场价河南80008150-2-3-18830083000-3-20格江苏80408170-2-3-15850085000-1-15内蒙古75507600-1-4-178000800000-19宁夏75007550-1-3-17800080000-2-19产区汇青海75007600-1-3-17800080000-1-19总价格甘肃75507650-1-2-17800080000-1-19陕西74507500-1-2-18790079000-1-20内蒙古15101545-2-2-20宁夏15201555-2-2-20出口价青海15101545-2-2-20甘肃15201555-2-2-20资料来源MysteelWind创元研究图1内蒙硅锰现货价格季节图元吨图2内蒙72硅铁现货价格季节图元吨20172018201920202017201820192020202120222023202120222023100001100090001000090008000800070007000600060005000500040001月2日3月15日5月27日8月7日10月25日1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究-01234533图3硅铁品级价差75-72可比值元吨图4硅铁贸易商价差元吨价差陕西72陕西75陕西天津-内蒙右72内蒙72天津110002000110001000100008009000900015008000600700040070001000600020050005000500400003000-200300002013-12-312017-12-312021-12-312013-08-292017-08-292021-08-29资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究3456789621-012图5硅锰日均产量季节图万吨图6硅锰分产地日均产量万吨同比20192020广西日产贵州日产内蒙日产202120222023宁夏日产其他日产3501515000300101000025055000200150001471013161922252831343740434649522021-3-262021-9-262022-3-262022-9-26资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究-01234534图7硅铁日均产量季节图万吨图l8硅铁周度产量及开工环比变化同比20192020产量环比开工率环比202021202220231520010101805516000140-5-5120-10100-10-15080-15-2014710131619222528313437404346492019-07-262021-07-26资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图9全国钢厂硅锰平均库存天数天图10钢厂硅铁平均库存天数天同比20192020同比2019202020212022202320212022202327027025-225-323-423-521-621-819-819-1017-1017-1315-1215-151月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图11硅锰企业样本厂家库存季节图吨图12硅铁企业样本厂家库存季节图吨2020202120222023202020212022202330252520x10000x20x10000x1515101055001月1日3月16日6月2日8月11日10月27日1月6日4月7日6月23日8月20日11月6日资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究-01234535图13锰硅期货库存仓单有效预报张图14硅铁期货库存仓单有效预报张201920202021201720182019202020222023202120222023400002000030000150002000010000100005000001月1日3月15日5月27日8月8日10月20日2023112023432023742023104资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究2234567893图15247家钢企日均铁水量万吨图1649家短流程废钢用量吨同比201820192020同比20172018201920212022202320202021202220232601515400300240101020022010000x100550200-10018000-2001月1日3月17日5月27日8月9日10月22日1月2日4月9日7月8日10月9日资料来源Mysteel创元研究资料来源富宝资讯创元研究图17螺纹表需万吨图18螺纹库存万吨同比201720182019同比201720182019202020212022202320202021202220236001003000404005025003020002000200-50150010-200-10010000-400-150500-101月1日3月18日5月31日8月12日10月25日1月1日3月18日5月31日8月12日10月25日资料来源Mysteel创元研究资料来源MysteelWind创元研究-01234536图19河钢硅锰招标价元吨图20河钢硅锰招标量吨同比201720182019同比2017201820192020202120222023202020212022202314000-14302012000-331010000-510000x208000-7-1016000-9-204000-110-301月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图21河钢硅铁招标价元吨图22河钢硅铁招标量吨同比201720182019同比20172018201920202021202220232020202120222023130005800030110000600020109000-5400007000-102000-105000-150-201月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图23硅铁出口利润元吨图24海外铁合金价格结算币吨出口利润右硅铁75鹿特丹EUR市场价硅铁FeSi75-B天津硅锰6517欧洲交到EUR硅铁72FeSi出口价格天津港右硅锰6517印度离岸USD120002000硅铁70印度出厂INR右1100050003015001000040001000209000300010000x800050020007000100100060005000-500002019-01-012021-01-012023-01-01202111202211202311资料来源Wind创元研究资料来源彭博创元研究-01234537图25山西金属镁价格元吨图26金属镁厂周度产量及开工万吨产量开工率右201720182019202020212022202318551770000501660000154550000144000013403000012200003511100001301月1日3月15日5月27日8月8日10月20日10月29日3月29日8月29日1月29日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究ABCDEBC7FGH-IJKLMN31ABCDEAFCFGHAI图27硅锰主产区成本元吨图28硅铁主产区成本元吨内蒙成本宁夏成本内蒙成本宁夏成本青海成本10000广西成本贵州成本陕西成本甘肃成本900011000100008000900080007000700060006000500050004000400030002018-01-012020-01-012022-01-012018-01-012020-01-012022-01-01资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究-01234538图29内蒙硅锰即期现货利润估算元吨图30广西硅锰即期现货利润估算元吨20172018201920202017201820192020202120222023202120222023300030002500250020002000150015001000100050050000-5001月2日3月15日5月27日8月7日10月25日1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图31内蒙硅铁即期现货利润估算元吨图32甘肃硅铁即期现货利润估算元吨20172018201920202017201820192020202120222023202120222023350035002500250015001500500500-500-5001月2日3月15日5月27日8月7日10月25日1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究32CDJKLMNOPQRSTU表3主流锰矿港口现货价格元吨度天津港钦州港汇总价格20233172023310周涨幅月涨幅年涨幅20233172023310周涨幅月涨幅年涨幅澳洲锰块Mn46457465-2-5-2846468-2-5-26南非锰块Mn3833334-2-8-233536-3-9-18加蓬锰块Mn4542425-1-7-3242428-2-6-29南非铁Mn33324332-2-5-113323320-4-10资料来源Mysteel创元研究-01234539图33主流锰矿港口现货价格天津港元吨度图34品种成本价差-钦州港元吨澳洲锰块Mn46天津港南非锰块Mn37天津港澳矿-南非矿加蓬矿-南非矿80加蓬锰块Mn45天津港20007015006010005050040030-500202019-01-012021-01-012023-01-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