本周工业硅供0，期现价格共振下跌且盘面基差走扩。
　　供需方面，本周供需差扩大但绝对值离年底高位还有距离，多晶硅产量与库存双稳，核心错配在于工业硅与有机硅,体现在两者库存同比走高，工业硅因有机硅减产预期压力更甚。首先工业硅,西南水电对其枯水期影响尚未从市场高电价演化至行政规模减产，同时其他地区开炉数持续增加，供给弹性释放导致产量、库存、库消比同比增幅分别为26%、45%、14%。其次有机硅，行业特性是工厂低库存，于是节后终端大爆发直接传导至开工率大增，同时产能过剩格局下利润改善有限，表需不但环比走弱且有旺季不旺迹象，深加工产品价格见顶同时中间体累跌3.5%，盈利与需求走弱驱动减产预期。最后多晶硅，行业利润仍向硅片环节转移，新增产能进入之前以刚需为主，近期硅粉厂订单释放带动低品工业硅以价换量。
　　估值方面，从上市起算，现货累跌1500亏损加深，还原剂与电极降价带动即期成本下移530至17100左右。盘面主力周五已跌近前低，较553仓单贴水834、边际利润-200,另外考虑到动力谋反弹煤质相关品价格下跌空间暂未打开。综上，我们认为盘面已通过低估值表达了工业硅不基本面，空头盈亏比受限以短多长空对待，仅供参考。
　　风险点:经济超预期，水电紧缺加刷
　　

研究报告全文：-01234567689865-012345678968ABCDEFGHIBJKALMNOPQRSTUVWXNHYZ-WOPB4CD9EHYLabcdefghiEF4GHIJKLMNOLIPLQjklimnopqrsEjtuvwxyzLkRSTUSV4WLMOPOkHYwOPXYZ4XvL2EF4HQaMLKLMNOLIPLQH94HLqSV4bcZ3N9LJKwLMA6qr-3GNj2v56b3ib23p56A76J-01234567ij89-ABCDE-FGHI5JJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJ58KLMNOBPQRSTH-NOU2IV5JJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJ5WXEYZB-abc1def5JJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJ5ghijkBlmnopqolrbst5JJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJ5uvtwBLVjrEx-AGy5JJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJ5z-01234532-0表1工业硅现货价格元吨美元吨最新价2023332023282022310周变动月变动年变动通氧553华东17150173501705022550-11-24通氧553天津17050172001690022350-11-24通氧553新疆17100172501705022450-10-24通氧553云南17200173001740022250-1-1-23不通氧553华东16900171001690022000-10-23421华东18500186501880024500-1-2-24421四川18400185501835024200-10-24521华东17550177001770024000-1-1-27441华东17700178001785024000-1-1-263303华东18400186001880024750-1-2-262202华东30000307503075034250-2-2-1297硅14250145001450019900-2-2-28421黄埔港FOB美元2735280528354025-2-4-3299属硅粉18700190001900026100-2-2-28553属硅粉18600189001890025600-2-2-27421属硅粉20500207002080027750-1-1-26资料来源Mysteel创元研究图1通氧553硅华东现货价格季节图元吨图2主要品种交割价格元吨20192020202120222023不通氧553硅华东通氧553硅华东421-升贴水20002800024000230002200018000200001800013000160008000140001月2日3月14日5月29日8月8日10月25日2022-01-012022-06-012022-11-01资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究-01234533图3通氧与不通氧553工业硅价差元吨图4421与553工业硅品级价差元吨553通氧-不通氧不通氧553硅华东421有机硅-553通氧553硅华东通氧553硅华东421硅华东2800020002800040002300015002300030001800010001800020001300050013000100080000800002019-01-022021-01-022023-01-022019-01-022021-01-022023-01-02资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究123456789450图5工业硅周度产量季节图万吨图6工业硅周度开炉数台同比2020202120222023新疆云南四川内蒙黑龙江福建其他8304003502573002062501520051015010045503001月1日3月3日5月15日8月5日10月22日2022111020230110资料来源百川盈孚创元研究资料来源百川盈孚创元研究图7工业硅市场库存万吨图l8工业硅工厂库存万吨同比2020202120222023同比202020212022202314301410012251210802010860158661040442025200001月1日3月3日5月15日8月5日10月22日1月1日2月28日5月13日7月29日10月14日资料来源Mysteel创元研究资料来源百川盈孚创元研究-01234534图9工业硅倒推表观需求量万吨图10工业硅库存明细万吨黄埔港天津港昆明港同比2020202120222023西北西南85040107308620106504-104-2023-3001月1日3月3日5月15日8月5日10月22日202031202131202231202331资料来源Mysteel百川盈孚创元研究资料来源Mysteel百川盈孚创元研究ABCDEFGHIJKLMN图11工业硅主产区生产成本元吨图12工业硅主产区成本价差元吨新疆成本云南成本云南-新疆四川-新疆福建-新疆20000四川成本福建成本6000180005000160004000140003000120002000100001000800006000-10002018-01-012020-01-012022-01-012018-01-012020-01-012022-01-01资料来源MysteelWIND创元研究资料来源MysteelWIND创元研究图13工业硅主产区现货利润估算元吨图14工业硅四川成本及利润元吨四川毛利四川成本不通氧553硅四川新疆毛利云南毛利10000四川毛利福建毛利20000100007500180008000500016000600025001400040000120002000-2500100000-50008000-20002015-04-012018-04-012021-04-012015-04-012018-04-012021-04-01资料来源MysteelWIND创元研究资料来源MysteelWIND创元研究-01234535图15工业硅主产区电价元度图16炭质还原剂单价元吨新疆云南四川福建坑口价13焦煤茂名焦木炭石墨电极右0705000400004000060300000503000200000402000100000301000020002018-01-012020-01-012022-01-012018-01-012020-01-012022-01-01资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究OEPQRSTUVWXVSYIZ图17DMC现货价格与利润元吨图18有机硅深加工产品价格元吨DMC利润DMC-平均价DMC成本107胶-平均价硅油-平均价380002400022000330001900021000280002000014000230001900090001800018000130004000170008000-1000160002013-01-042017-01-042021-01-042022-11-102023-01-102023-03-10资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图19DMC周度产量万吨图20DMC日度利润与开工率元吨同比20202021DMC利润DMC开工率右20222023240009051519000804101400070359000602104000500-5-1000401月1日2月26日5月7日7月22日10月2日2021-12-012022-06-012022-12-01资料来源百川盈孚创元研究资料来源Mysteel创元研究-01234536图21DMC工厂库存万吨图22工业硅价差与DMC开工率元吨同比2020202120222023421有机硅-553DMC开工率右1025040001003500820090300080615025002000704100150060250100050050000401月1日2月26日5月7日7月22日10月2日2022-01-012022-06-012022-11-01资料来源百川盈孚创元研究资料来源Mysteel创元研究图23多晶硅现货价格千元吨图24多晶硅周度产量与工厂库存吨复投料致密料菜花料多晶硅工厂库存多晶硅周度产量350750003006500025055000450002003500015025000100150005050002018112020112022112019112220211122资料来源Mysteel创元研究资料来源百川盈孚创元研究图25光伏产业链价格元瓦元片图26铝合金和97硅现货价格元吨单晶PERC电池片G12单晶PERC组件双面铝合金ADC1297硅单晶硅片G12右240002501222000200102000018000150816000100614000050412000202111202022520202211202018-01-012020-01-012022-01-01资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究-012345372QYEab图27工业硅基差元吨图28工业硅月差元吨基差1主力收盘价主流仓单20231302023282023224边际成本最低仓单2023332023310200003000185002500190002000180001500180001000175005001700017000016000-500165002022-12-222023-01-222023-02-22最低仓单08合约10合约12合约资料来源WIND创元研究资料来源WIND创元研究图29工业硅周度供需万吨图30工业硅期货价格与供需差元吨万吨多晶硅用硅有机硅用硅工业硅产量期货价格供需差右逆序800002000060007000019500800060000190001000050000185001200040000180001400030000175002000017000160001000016500180000160002000020191122202111222022122120231212023221资料来源百川盈孚创元研究资料来源百川盈孚创元研究-01234538def4gg-10C5h5CijkSLVlmnoRpZuqr5hs-HtuvWHtuXwXxyz5kXMxXYx2013C2014CHtuno756kECrsm5hJrsrqSV4F3094491RSTUV4Z0017395HJCk5hSLVl-qSV4F3027456gBtNHJutYq5h-XwStmrsHbXtqSV4F3078632RSTUV4Z0018376gtuBrAbXtu76JtuwmnqSV4F03101696-gBtCFA76XqSTqSV4F3079285gBbX76iXL2qSV4F03088261gBi276XLqSV4F03105791gBxtiX76bXutukRLNRSYqSV4F03106586-01CDgSkBM56vX-qSV4F03103785RSTUV4Z0018217012g34Bti543676bXtuLwt7qSV4F3083695g5tBi852L76qSV4F306670823459BHCJ5hiXL2mwq-01234539SV4F3074635RSTUV4Z0016616ABbgCDBEXHkMuCTA5hbXCD76i2qSV4F03098737FGgHIBJtiiHI2L76qSV4F031058036789EKgLMBNOPgwNtibXJQRPEPPuXSTwt7vJU-V12WqSV4F30564463RSTUV4Z0016216XgYZPTABhkbXYZPTAL76qSV4F3077076RSTUV4Z0018117tgBti76XSTwqSV4F3077205a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