研究报告全文：铝外部风险暂退去库支撑铝价反弹一一周行情回顾美国硅谷银行倒闭的利空稍有消化周初铝价在库存大幅去化的刺激下短暂反弹沪铝主力2304合约自18200元吨水平反弹至18400元吨水平不过之后美国银行业危机向欧洲蔓延瑞士信贷银行危机引发恐慌加剧避险情绪大幅上升沪铝主力合约一度跌近18000元吨最低18035元吨不过由于基本面整体向好去库持续铝价相对抗跌周五反弹至18300元吨收于18230元吨一周跌019周五夜盘则走弱收低于18125元吨这或与套利头寸中铝多头减持造成补跌有关图1沪期铝主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所外盘铝价走势基本类似但波动幅度较国内大美国硅谷银行倒闭引发的流动性恐慌随后瑞士信贷也暴雷避险情绪飙升有色金属普遍承压下行LME铝价大幅下挫三月期铝价再度跌破2300美元吨最低2261美元吨随着注资救助行动实施恐慌情绪暂退而此次危机爆发也直接导致美联储3月加息预期下降美元指数大幅回落给予铝价后期反弹动力LME三月期铝价一度收复2300美元吨点位不过周五仍收低于2278美元吨一周跌124经济下行引发的消费担忧抑制市场信心图2LME三月期铝走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场情况本周现货市场成交略有改善价格大幅下挫对下游接货稍有刺激整体消费回暖的态势下接货积极性改善成交回升但表现不甚突出贸易商之间交投阶段性放量多数时间表现一般虽然库存下降但流通货源仍较充裕不过本周还是存在区域性差异华南市场受云南减产影响较明显现货供应下降持货商出现惜售的情况华东市场主流成交价格在18150-18300元吨波动幅度小于期货华南市场主流成交价格在18250-18400元吨本周进入交割期现价差收敛现货趋于平水不过交割过后现货回归贴水状态贴水重回50元吨上下水平图3A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所国内消费继续呈温和回升态势下游加工厂开工率继续缓慢回升因终端市场尚未表现出旺季态势虽然产量下降但库存仍处于高位下游并未有明显补库意愿以按需采购为主Mysteel数据显示上周国内主要消费地仓库铝锭出库量小幅回升至173万吨较前一周增04万吨同期铝棒出库量回升至666万吨较前一周增056万吨本周终端市场消费维持温和回升势头这得益于新能源及基建市场的带动但地产市场仍未见起色出口下降因此短期出库量或继续小幅回升图4国内主要消费地铝锭出库量统计资料来源Mysteel新湖期货研究所三库存变化情况本周伦交所铝库继续下降但周五单日大增超2万吨使得总库存回升至552万吨一周增3975吨本周注销仓单则转降一周减6850吨至1145万吨占比则降至2072图5伦铝每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所本周上期所铝锭累库放缓一周库存增573吨至311万吨库存增加主要在重庆一周增近5000吨而广东河南库存则分别下降4911吨及2721吨江苏一周增1185吨本周仓单增7551吨至2286万吨图6沪期铝库存周变化单位吨资料来源iFindSHFE新湖期货研究所云南减产效应显现虽然四川广西贵州复产但相对缓慢无法弥补云南减产造成的减量运行产能下降且复产产能产量贡献不明显产量显著下降而消费维持回暖势头下游接货缓慢增加这使得近期显性库存继续去化不过由于消费回升节奏较慢整体去库力度相对有限Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存降至1182万吨一周减52万吨相对而言商品房成交的改善暂未向竣工传导铝型材消费依旧疲弱季节性回暖力度非常有限抑制对铝棒的消费本周铝棒库存小幅回升至20万吨一周增06万吨铝锭铝棒库存总体下降趋势明显后期仍将维持去库态势图7中国现货市场铝锭库存量统计单位万吨资料来源Mysteel新湖期货研究所四行情展望美国硅谷银行倒闭引发系统性风险担忧或影响美联储加息节奏美元指数阶段性回落而美国大型银行联合注资行动抑制风险扩散一定程度给予金属价格喘息机会国内前两个月包括规模企业工业增加值等宏观数据继续改善央行也将实施降准因此宏观面有改善趋势对铝价形成一定利多云南减产对产量的影响逐渐显现即便四川广西贵州仍有复产的情况下产量依旧下降因复产产能产量贡献有限统计局数据显示1-2月国内原铝产量为674万吨同比增加75消费端整体表现仍不甚理想建筑铝型材消费仍受困于地产市场后端的低迷商品房成交暂无法向竣工端传导汽车市场尚未完全从年初的沉寂中走出而出口下降的形势愈发明显虽然新能源板块消费回暖势头强劲但对整体消费的带动仍有限近日成本端变化较小原材料价格变化不大电解铝维持较好的利润水平综合看短期市场将延续供需基本面缓慢改善的格局产量短期难有明显回升不过进口量有增加的态势因进口窗口趋于打开但消费端持续改善仍将使得库存继续下降对价格的支撑逐步增强随着美国银行业危机暂缓解金融市场发生系统性风险的可能性下降受抑制的风险偏好有望回归也由于价格反弹操作上建议逢低偏多操作上仍需关注宏观面因素的变化分析师孙匡文从业资格号F3007423投资咨询从业证书号Z0014428电话021-22155609E-mailsunkuangwenxhqhnetcn审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议