本周受宏观避险情绪主导，海外银行危机持续发酵，加上国内供应端的压制，锌价大幅跳水、重心下移。沪锌主力2304合约收于22520元/吨，一周跌幅1.53%。国内现货市场，锌价跳水刺激下游采购，本周国内库存有较大幅去库。
　　近期供应方面，国内精炼锌产量释放，虽云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期环比激增；而海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产，冶炼需求提升下，进口矿及国产矿TC均有回落趋势。需求方面，北方环保限产结束加上国内需求季节性好转，本周下游各版块开工率均有所回升，镀锌订单表现最为坚挺，而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累，预计后续开工提升空间有限。整体来看，下周需求持续改善力度或有限。
　　整体上，当前锌市场供给端压力更为明显，锌锭或成为有色金属中偏弱品种，海外经济衰退风险犹存，中期维持逢高空思路。但短期美联储加息节奏或放缓，加上国内需求季节性好转，市场新一轮补库支撑，目前锌价低位建议谨慎追空。

研究报告全文：新湖有色周报锌20230313-20230317要点本周受宏观避险情绪主导海外银行危机持续发酵加上国内供应端的压制锌价大幅跳水重心下移沪锌主力2304合约收于22520元吨一周跌幅153国内现货市场锌价跳水刺激下游采购本周国内库存有较大幅去库近期供应方面国内精炼锌产量释放虽云南部分炼厂仍受限电限产影响但高利润驱动下大型炼厂超产运行3月产量预期环比激增而海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产冶炼需求提升下进口矿及国产矿TC均有回落趋势需求方面北方环保限产结束加上国内需求季节性好转本周下游各版块开工率均有所回升镀锌订单表现最为坚挺而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累预计后续开工提升空间有限整体来看下周需求持续改善力度或有限整体上当前锌市场供给端压力更为明显锌锭或成为有色金属中偏弱品种海外经济衰退风险犹存中期维持逢高空思路但短期美联储加息节奏或放缓加上国内需求季节性好转市场新一轮补库支撑目前锌价低位建议谨慎追空分析师柳晓怡铅锌审核人孙匡文从业资格号F3041999投资咨询号Z0015277电话021-22155633E-mailliuxiaoyixhqhnetcn撰写日期2023年3月18日一一周行情回顾本周市场仍受宏观情绪主导继硅谷银行暴雷后瑞士信贷股价跳水银行危机持续发酵市场避险情绪持续上升锌价接连跳水创下近4月来新低而周五欧洲央行依旧加息50个基点市场情绪回稳锌价再度明显反弹但整体重心已明显下移截至周五1500收盘沪锌主力2304合约收于22520元吨一周跌幅153最低22020元吨最高23050元吨外盘LME3月期锌收于29005元吨一周跌幅094最低2818美元吨最高29665美元吨本周国内沪锌跌势较大沪伦比小幅回落图表1沪锌主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所图表2LME三月期锌走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场现货市场方面本周锌价创近4月来新低下游在低价刺激下大量采购备库但周五锌价反弹后观望情绪再起成交明显转弱持货商挺价出货升贴水基本持稳分地区来看截至本周五上海地区0锌普通平均对2304合约报升水20-30元吨较上周上涨15元吨天津地区0锌锭普通对2304合约报升水0-10元吨较上周上涨65元吨广东地区主流品牌报对2304合约升水-5-30元吨左右较上周贴水基本持平本周外盘维持back结构现货升水继续小幅回落截止周五LME0-3升水135美元金属吨上周五1775美元金属吨国内锌锭进口溢价继续持平145美元吨本周沪伦比小幅回落但受汇率影响锌锭进口亏损缩窄至-1700附近但进口窗口维持关闭图表3国内0锌锭基差季节图单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所三供应端2月国内炼厂整体仍处于高利润高产节奏2023年2月SMM中国精炼锌产量仍创5014万吨历史新高环比减少098万吨或191同比增加43万吨或939基本符合原先预期略超意外的是即使在云南限电影响下SMM预计2023年3月国内精炼锌产量环比增加59万吨至5604万吨同比增加13进入3月云南地区限电开始其中影响较大的主要以曲靖以及昆明一带炼厂为主但由于3月天数增加实际环比减量相对有限目前云南地区限产规模主要在10-20之间其他减量则在云南蒙自矿冶常规检修增量方面则来自于国内炼厂进一步的超产计划以及再生锌额外的复产增量另外葫芦岛锌业以及甘肃宝徽检修计划推迟到4月从目前的炼厂排产来看矿端的宽松状态已逐渐传导至冶炼端海外方面随着近期欧洲能源价格的持续回落冶炼厂亏损情况得以改善市场将目光转移至欧洲冶炼厂的复产情况2月20日Nyrstar公司表示其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修于三月开始复产Auby冶炼厂产能为15万吨年从加工费来看2月开始进口矿TC也顺应供需变化出现了回落从高位260美元干吨均价下降至当前的230美元干吨若后续欧洲有购矿及更多的复产情况出现将对内外锌价形成较大压力同样也倒逼国产矿加工费的下调3月开始国产矿TC开始出现回落趋势目前降至5300元金属吨据Mymetal统计本周五锌精矿港口库存367万吨周环比上升11万吨港口库存自上周止跌回升维持高位炼厂2月原料库存天数仍维持在27天相对高位整体上来看目前锌矿端仍维持相对宽松状态图表4锌矿加工费周度资料来源SMM新湖期货研究所图表5SMM国内精炼锌产量万吨资料来源SMM新湖期货研究所表欧洲锌冶炼产能分布资料来源CRUSMM新湖期货研究所四下游消费需求方面本周下游均低价备库企业原料库存上升开工率方面北方环保限产结束加上国内需求季节性好转本周下游各版块开工率均有所回升镀锌订单表现最为坚挺而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累预计后续开工提升空间有限整体来看下周需求持续改善力度或有限分市场来看镀锌方面本周镀锌开工环比提升264个百分点至7972连续两周开工回升本周锌锭价格跌至22000元吨附近市场接货情绪好转企业原料库存增加周初受钢材价格大涨带动镀锌管销售较好同时北方河北山东等地因环保限产的企业基本恢复正常带动镀锌开工上行虽然下半周随着钢材价格高位回落镀锌管销售小幅走弱镀锌结构件方面整体来看国内订单暂无较好的表现江苏地区出口卡塔尔的光伏订单出货情况较好其他板块仍需时间传导预计下周镀锌开工维持震荡压铸锌合金方面本周压铸锌合金开工止跌回升录得5932较上周提升318个百分点周中部分大型厂家开工提升带动整体开工变化但实际终端消费并无显著变化尽管进入3月国内小五金消费逐渐回暖但由于出口订单持续疲软因此订单增长仍然受限同时本周大部分锌合金企业出现了不同程度的成品库存下降的情况考虑到终端实际消费增长有限预计下周压铸锌合金厂家开工或小幅下降氧化锌方面据SMM调研数据本周氧化锌开工率为662环比上升25个百分点原料库存方面市场上锌渣供应相对紧缺锌渣系数高企部分企业不得不购买锌锭来替代锌渣进行生产导致市场普遍备库力度不大原料库存小幅下降而另一方面由于下游企业备库情绪良好成品库存仍处于下滑之中个别企业在销量持续良好的情况下本周小幅提高开工率且计划四月份再度提升其周度产量以满足其销量然其他部分企业表示销售尚可并无较大提产意愿仍以订单生产为主整体看氧化锌开工率仍处于小幅上升之中订单目前整体尚可图表6国内镀锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表7国内压铸锌合金企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所图表8国内氧化锌企业开工率及原料库存资料来源SMM新湖期货研究所五库存分析锌锭库存方面截至本周五3月17日SMM七地锌锭库存总量为1694万吨较上周五3月10日减少133万吨较本周一3月13日减少092万吨国内库存有较明显降幅其中上海市场整体到货量尚可在锌价下跌的情况下市场交投活跃出库量较多带动上海库存下降广东市场不少为炼厂直发下游市场入库量偏紧库存大幅录减天津市场库存波动不大上期所库存方面上期所锌锭库存较上周减10357吨至113537吨交割周仍有较大降幅LME全球锌库存自2月开始止跌回升本周首次小幅回落截至本周五LME全球锌库存37725吨较上周降725吨降幅主要来自高雄库存目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态综合来看全球锌锭库存能否回升的关键在于供应释放量国内供应释放预期更强同时海外库存需要重点关注LME欧洲和北美的库存变化欧美库存回升可能是海外累库的先行指标图表9LME锌每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所图表10中国锌锭社会库存单位万吨资料来源SMM新湖期货研究所图表11上期所库存单位吨资料来源上期所新湖期货研究所六后市展望本周受宏观避险情绪主导海外银行危机持续发酵加上国内供应端的压制锌价大幅跳水重心下移沪锌主力2304合约收于22520元吨一周跌幅153国内现货市场锌价跳水刺激下游采购本周国内库存有较大幅去库近期供应方面国内精炼锌产量释放虽云南部分炼厂仍受限电限产影响但高利润驱动下大型炼厂超产运行3月产量预期环比激增而海外Nyrstar法国Auby炼厂3月复产冶炼需求提升下进口矿及国产矿TC均有回落趋势需求方面北方环保限产结束加上国内需求季节性好转本周下游各版块开工率均有所回升镀锌订单表现最为坚挺而压铸锌合金开工受五金等出口订单拖累预计后续开工提升空间有限整体来看下周需求持续改善力度或有限整体上当前锌市场供给端压力更为明显锌锭或成为有色金属中偏弱品种海外经济衰退风险犹存中期维持逢高空思路但短期美联储加息节奏或放缓加上国内需求季节性好转市场新一轮补库支撑目前锌价低位建议谨慎追空免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议