油脂观点
　　■市场分析
　　本周三大油脂期货盘面震荡下跌，其中豆油、菜籽油跌幅较大。受宏观利空影响，市场悲观情绪持续，且银行危机已从美国蔓延至欧洲，经济衰退预期增强，加上美国原油库存增加，国际油价下跌，拖累油脂行情。而棕榈油，受产地减产，出口数据利好等因素影响在三大油脂中跌幅最小。
　　后市看，豆油方面，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量累计达到4332.96万吨，同比提高2.5%。其中对中国出口检验量累计达到2732.86万吨，占比63.07%。目前美豆出口市场正从北美向巴西大豆市场转移，截止到3月16日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为680万吨，阿根廷的国内供需紧平衡，也在带动巴西出口的快速上升，但巴西道通往巴拉那港口路状况不佳，也影响巴西大豆的出口效率。布交所表示，阿根廷2022/2023年度的大豆产量预计为2500万吨，低于此前预估的2900万吨。由于一些地区自2022年5月以来的长期干旱已经摧毁农业产出，这个数据预估是近25年来以来最糟糕的产量。国内方面，除华南外，其他地区供应相对宽松，本次豆油拍卖流拍较多，可见下游需求不佳，市场成交多以刚需为主，逢低补库，且4-5月基差逐步走低。虽有阿根廷减产支撑，但受现货供应宽松和宏观经济影响，豆油行情预计震荡偏弱。
　　棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2023年3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少29.08%，上周3月10日MPOB报告显示2月棕榈油产量为125万吨，环比减少9.35%，前期产区洪水对产量的负面影响得到印证。而据SGS、ITS和AmSpec Agri等船运机构数据显示，马来西亚1-15日出口数据环比大幅上涨，利多棕榈油。国内方面，进口利润倒挂严重，近期洗船较多，内贸补货较为活跃，各地基差均有上涨，但受国外银行危机影响，市场对宏观经济较为悲观，棕榈油本身虽有利多，但也较难走出独立行情，预计棕榈油延续震荡格局，但会在三大油脂中表现较强。
　　菜籽油方面，3月14日，美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，印度2022/23年度（10月到次年9月）油菜籽产量预计降至1140万吨，低于美国农业部官方预测的1150万吨，但是仍然高于上年的1100万吨。因澳洲和加拿大等主产国均有丰产预期，菜籽今年供应较为宽松。国内方面，按照往年的购销特点，每年的3-4月将进入传统的菜籽市场淡季。因需求量逐渐减少，贸易商也逐渐下调菜籽价格，刺激走货速度，且目前部分高分油色的俄罗斯菜籽，性价比高于国产菜籽，市场接受程度较高，所以市场更倾向于采买俄罗斯菜籽，对国产菜籽进一步打压。受基本面和宏观面双重利空影响，预计短期内菜籽价格仍有一定下跌空间，而菜油则会跟随豆油和棕榈油波动且在三大油脂中表现偏弱，可关注菜油和棕榈油的价差收窄套利。3月23日美联储将公布利率决议，届时关注加息力度和对市场的影响。
　　 ■策略
　　单边中性
　　 ■风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告油脂周报2023-03-19宏观利空持续发酵油脂行情震荡偏弱研究院农产品组研究员策略摘要邓绍瑞010-64405663油脂观点dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125投资咨询号Z0015474本周三大油脂期货盘面震荡下跌其中豆油菜籽油跌幅较大受宏观利空影响市场悲观情绪持续且银行危机已从美国蔓延至欧洲经济衰退预期增强加上美国原油库投资咨询业务资格存增加国际油价下跌拖累油脂行情而棕榈油受产地减产出口数据利好等因素证监许可20111289号影响在三大油脂中跌幅最小后市看豆油方面202223年度始于9月1日美国大豆出口检验总量累计达到433296万吨同比提高25其中对中国出口检验量累计达到273286万吨占比6307目前美豆出口市场正从北美向巴西大豆市场转移截止到3月16日巴西各港口大豆对华排船计划总量为680万吨阿根廷的国内供需紧平衡也在带动巴西出口的快速上升但巴西道通往巴拉那港口路状况不佳也影响巴西大豆的出口效率布交所表示阿根廷20222023年度的大豆产量预计为2500万吨低于此前预估的2900万吨由于一些地区自2022年5月以来的长期干旱已经摧毁农业产出这个数据预估是近25年来以来最糟糕的产量国内方面除华南外其他地区供应相对宽松本次豆油拍卖流拍较多可见下游需求不佳市场成交多以刚需为主逢低补库且4-5月基差逐步走低虽有阿根廷减产支撑但受现货供应宽松和宏观经济影响豆油行情预计震荡偏弱棕榈油方面SPPOMA数据显示2023年3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少2908上周3月10日MPOB报告显示2月棕榈油产量为125万吨环比减少935前期产区洪水对产量的负面影响得到印证而据SGSITS和AmSpecAgri等船运机构数据显示马来西亚1-15日出口数据环比大幅上涨利多棕榈油国内方面进口利润倒挂严重近期洗船较多内贸补货较为活跃各地基差均有上涨但受国外银行危机影响市场对宏观经济较为悲观棕榈油本身虽有利多但也较难走出独立行情预计棕榈油延续震荡格局但会在三大油脂中表现较强菜籽油方面3月14日美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示印度202223年度10月到次年9月油菜籽产量预计降至1140万吨低于美国农业部官方预测的1150万吨但是仍然高于上年的1100万吨因澳洲和加拿大等主产国均有丰产预期菜籽今年供应较为宽松国内方面按照往年的购销特点每年的3-4月将进入传统的菜籽市场淡季因需求量逐渐减少贸易商也逐渐下调菜籽价格刺激走货速度且目前部分高分油色的俄罗斯菜籽性价比高于国产菜籽市场接受程度较高所以市场更倾向请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂周报丨20230319于采买俄罗斯菜籽对国产菜籽进一步打压受基本面和宏观面双重利空影响预计短期内菜籽价格仍有一定下跌空间而菜油则会跟随豆油和棕榈油波动且在三大油脂中表现偏弱可关注菜油和棕榈油的价差收窄套利3月23日美联储将公布利率决议届时关注加息力度和对市场的影响策略单边中性风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂周报丨20230319目录策略摘要1油脂市场分析4图表图1全球大豆库销比丨单位6图2全球菜籽库销比丨单位6图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨6图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷6图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨6图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨6图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨7图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨7图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨7图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨7图11华东菜油库存丨单位万吨7图12中国棕榈油库存丨单位万吨7图13三大油脂库存丨单位万吨8图14菜油进口量丨单位万吨8图15中国豆油进口量丨单位万吨8图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨8图17天津一级豆油基差丨单位元吨8图18广东棕榈油基差丨单位元吨8图19江苏四级菜油基差丨单位元吨9图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨9图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨9图22菜油进口盘面利润丨单位元吨9图23豆油进口盘面利润丨单位元吨9图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨9图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨10图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312油脂周报丨20230319油脂市场分析价格行情期货方面本周收盘棕榈油2305合约7808元吨环比下跌104元跌幅131本周收盘豆油2305合约8182元吨环比下跌378元跌幅442本周收盘菜油2305合约8831元吨环比下跌396元跌幅429现货方面广东地区棕榈油现货价格7896元吨环比下跌42元吨跌幅053现货基差P0588环比上涨62天津地区一级豆油现货价格8804元吨环比下跌458元吨跌幅494现货基差Y05622环比下跌80江苏地区四级菜油现货价格无报价棕榈油供需供应方面3月16日据南部半岛棕榈油压榨商协会SPPOMA数据显示2023年3月1-15日马来西亚棕榈油单产减少2906出油率环比下降019产量减少2908需求方面周内棕榈油成交较上周增量明显主要是盘面下跌之后部分贸易商补空单较为活跃另外周内棕榈油继续洗船以内贸拿货替代盘面倒挂较多部分工厂积极补货但豆棕价差持续走缩警惕后期豆油替代效应具体来看据Mysteel跟踪本周全国重点油厂棕榈油成交量在43550吨上周重点油厂棕榈油成交量在16516吨周成交量增加27034吨增幅16368库存方面据Mysteel调研显示截至2023年3月10日第10周全国重点地区棕榈油商业库存约10157万吨较上周减少131万吨降幅127同比2022年第10周棕榈油商业库存增加7263万吨增幅25097豆油供需供应方面据Mysteel农产品统计2023年第8周34-310国内主要地区的111家油厂大豆到港共计185船本次船重按65万吨计约12025万吨大豆根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第10周3月4日至3月10日111家油厂大豆实际压榨量为13671万吨开机率为4594较预估高312万吨本统计周期豆油产量2597万吨环比减少075万吨需求方面本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量332万吨日均成交量066万吨近期盘面走低下游刚需拿货成交情况一般库存方面据Mysteel调研显示截至2023年3月10日第10周全国重点地区豆油商业库存约7425万吨较上次统计增加024万吨增幅032菜油供需供应方面据Mysteel农产品统计数据显示本周沿海油厂菜籽压榨量为11万吨较上一周减少29万吨随着开机率上升菜籽压榨量增量明显本周沿海油厂菜油产量为457万吨较上一周减少12万吨需求方面根据Mysteel统计本周沿海油厂菜油请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412油脂周报丨20230319提货量为483万吨较上一周减少148万吨库存方面截止本周全国进口菜籽库存418万吨环比增加69万吨本周沿海油厂菜油库存298万吨环比减少026万吨后市展望本周三大油脂期货盘面震荡下跌其中豆油菜籽油跌幅较大受宏观利空影响市场悲观情绪持续且银行危机已从美国蔓延至欧洲经济衰退预期增强加上美国原油库存增加国际油价下跌拖累油脂行情而棕榈油受产地减产出口数据利好等因素影响在三大油脂中跌幅最小后市看豆油方面202223年度始于9月1日美国大豆出口检验总量累计达到433296万吨同比提高25其中对中国出口检验量累计达到273286万吨占比6307目前美豆出口市场正从北美向巴西大豆市场转移截止到3月16日巴西各港口大豆对华排船计划总量为680万吨阿根廷的国内供需紧平衡也在带动巴西出口的快速上升但巴西道通往巴拉那港口路状况不佳也影响巴西大豆的出口效率布交所表示阿根廷20222023年度的大豆产量预计为2500万吨低于此前预估的2900万吨由于一些地区自2022年5月以来的长期干旱已经摧毁农业产出这个数据预估是近25年来以来最糟糕的产量国内方面除华南外其他地区供应相对宽松本次豆油拍卖流拍较多可见下游需求不佳市场成交多以刚需为主逢低补库且4-5月基差逐步走低虽有阿根廷减产支撑但受现货供应宽松和宏观经济影响豆油行情预计震荡偏弱棕榈油方面SPPOMA数据显示2023年3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少2908上周3月10日MPOB报告显示2月棕榈油产量为125万吨环比减少935前期产区洪水对产量的负面影响得到印证而据SGSITS和AmSpecAgri等船运机构数据显示马来西亚1-15日出口数据环比大幅上涨利多棕榈油国内方面进口利润倒挂严重近期洗船较多内贸补货较为活跃各地基差均有上涨但受国外银行危机影响市场对宏观经济较为悲观棕榈油本身虽有利多但也较难走出独立行情预计棕榈油延续震荡格局但会在三大油脂中表现较强菜籽油方面3月14日美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示印度202223年度10月到次年9月油菜籽产量预计降至1140万吨低于美国农业部官方预测的1150万吨但是仍然高于上年的1100万吨因澳洲和加拿大等主产国均有丰产预期菜籽今年供应较为宽松国内方面按照往年的购销特点每年的3-4月将进入传统的菜籽市场淡季因需求量逐渐减少贸易商也逐渐下调菜籽价格刺激走货速度且目前部分高分油色的俄罗斯菜籽性价比高于国产菜籽市场接受程度较高所以市场更倾向于采买俄罗斯菜籽对国产菜籽进一步打压受基本面和宏观面双重利空影响预计短期内菜籽价格仍有一定下跌空间而菜油则会跟随豆油和棕榈油波动且在三大油脂中表现偏弱可关注菜油和棕榈油的价差收窄套利3月23日美联储将公布利率决议届时请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512油脂周报丨20230319关注加息力度和对市场的影响请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612油脂周报丨20230319图1全球大豆库销比丨单位图2全球菜籽库销比丨单位25132312211119171015913811797655200102200405200708201011201314201617201920202223200102200405200708201011201314201617201920202223数据来源USDA华泰期货研究院数据来源USDA华泰期货研究院图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷201920202021202220232019202020212022202321003519003002517002015001513001011000590000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023200350180300160140250120200100801506010040502000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712油脂周报丨20230319图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨2020202120222020202120225008004507004006003503005002504002003001502001005010000123456789101112123456789101112数据来源GAPKI华泰期货研究院数据来源GAPKI华泰期货研究院图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023160121401012081008066044022000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图11华东菜油库存丨单位万吨图12中国棕榈油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023451204010035308025602015401020500147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812油脂周报丨20230319图13三大油脂库存丨单位万吨图14菜油和芥子油进口量丨单位万吨20192020202120222023201820192020202120222504035200301502520100151050500147101316192225283134374043464952123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图15中国豆油进口量丨单位万吨图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨2018201920202021202220182019202020212022258070206015504010305200101234567891011120-5123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图17天津一级豆油基差丨单位元吨图18广东棕榈油基差丨单位元吨2019202020212022202320192020202120222023200045004000150035003000250010002000150050010005000011467716316292166231467792152227257302332122137167182197212242272287317347362107-500107152197242122137167182212227257272287302317332347362-500-1000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912油脂周报丨20230319图19江苏四级菜油基差丨单位元吨图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202330004000250030002000200010001500011662467792100031107152197242137167182212227257272287302317332347362-1000122500-20000-30001467716316292152227257302332122137167182197212242272287317347362-500107-4000-5000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨图22菜油进口盘面利润丨单位元吨202020212022202320192020202120222023040001316292164677122152182212242273304334364137167197227258289319349-5001073000-100020001000-1500011631916176-2000-100046151166226286361106121136181196211241256271301316331346-2500-2000-3000-3000-4000-3500-5000-4000-6000-4500数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图23豆油进口盘面利润阿根廷丨单位元吨图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202350050001-5001163146617691163191466176136241346121151166181196211226256271286301316331361106-500151166226286361106121136181196211241256271301316331346-1500-1000-1500-2500-2000-3500-2500-3000-4500-3500-5500-4000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012油脂周报丨20230319图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨201920202021202220232019202020212022202325020182001614150121010086504200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112油脂周报丨20230319免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom