锌策略观点
　　近期锌价偏弱震荡，受宏观消息面影响为主。供应方面，锌精矿国产加工费继续小幅下调，主因一方面海外矿端供给不稳定叠加能源成本压力减小，海外冶炼复产预期增强，进口矿流入减少。另一方面，国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟，整体矿山产量有限。但目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，冶炼厂生产开工方面仍较为积极。需求方面，近期市场需求表现一般，国内多地合金企业受限电环保政策影响，开工整体回落，但氧化锌板块开工不断恢复。整体来看，锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期的变动。
　　■策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。

研究报告全文：期货研究报告锌铝周报2023-03-19关注宏观情绪对价格的干扰锌铝弱势运行研究院新能源有色组锌策略观点研究员陈思捷近期锌价偏弱震荡受宏观消息面影响为主供应方面锌精矿国产加工费继续小幅下调主因一方面海外矿端供给不稳定叠加能源成本压力减小海外冶炼复产预期增021-60827968强进口矿流入减少另一方面国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展chensijiehtfccom推迟整体矿山产量有限但目前炼厂库存相对充裕平均原料储备1个月左右冶从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047炼厂生产开工方面仍较为积极需求方面近期市场需求表现一般国内多地合金企业受限电环保政策影响开工整体回落但氧化锌板块开工不断恢复整体来看锌师橙价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约下方受低库存支撑短期内锌价021-60828513区间震荡为主建议以高抛低吸的思路对待后续国内外政策变动和相关经济数据的shichenghtfccom变动仍将作为未来主导锌价的因素之一需关注市场对经济走势预期的变动从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806策略付志文单边中性套利中性020-83901026fuzhiwenhtfccom风险从业资格号F30137131流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况投资咨询号Z0014433联系人铝策略观点穆浅若近期铝价偏弱震荡受海外宏观因素影响为主国内供应方面近期四川内蒙古地021-60827969区有继续复产新投产计划但计划增产速度较慢成本方面国产氧化铝价格小幅muqianruohtfccom下跌预焙阳极价格继续持稳而动力煤市场价格偏弱运行电解铝理论成本继续小从业资格号F03087416幅下行需求方面近期铝板带铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季订单回暖预计短期开工率也将维持上升趋势综合来看铝价近期受宏观及部分地区复产投资咨询业务资格预期影响略有下滑但在消费复苏带动下消费端短期开工率上涨趋势预计不变且西南证监许可20111289号地区供应仍相对不稳定短期铝价建议以逢低做多的思路对待关注宏观情绪对价格的干扰策略单边谨慎偏多套利中性风险1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌铝周报丨2023319目录锌策略观点1铝策略观点1锌市场综述3锌价格综述3锌矿市场3锌下游消费3锌库存3铝市场综述4铝价格综述4成本情况4铝库存4图表图1LME锌升贴水丨单位美元吨5图2LME铝升贴水丨单位美元吨5图3SHFE锌基差丨单位元吨5图4SHFE铝基差丨单位元吨5图5LME锌库存丨单位吨5图6LME铝库存丨单位吨5图7LME锌库存季节性丨单位吨6图8LME铝库存季节性丨单位吨6图9上海交易所锌库存丨单位吨6图10上海交易所铝库存丨单位吨6图11锌社会库存季节性丨单位万吨6图12铝社会库存季节性丨单位万吨6图13锌进口盈亏丨单位元吨7图14铝进口盈亏丨单位元吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明28锌铝周报丨2023319锌市场综述锌价格综述截至3月17日当周伦锌价格较上周变动083至29330美元吨沪锌主力较此前一周变动-21至22390元吨LME锌现货升贴水0-3由上周的1775美元吨变动至36美元吨锌矿市场据百川锌精矿进口加工费运行于230-250美元干吨之间均价240美元干吨较上周下调10美元干吨国产锌精矿加工费整体运行区间在5200-5700元金属吨之间均价5460元金属吨较上周下调90元金属吨市场观望情绪较浓炼厂及贸易商谨慎刚需采货国内方面锌精矿国产加工费继续下调一方面海外矿端供给不稳定叠加炼厂成本压力减小利润回升复工复产预期增强进口矿流入减少另一方面国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟整体矿山产量有限但由于目前炼厂库存相对充裕平均原料储备1个月左右且目前国产加工费较去年同期上涨433炼厂冶炼利润仍处于相对高位整体生产开工仍较为积极锌下游消费据百川镀锌板现货出货情况尚可库存压力不大锌合金方面国内多地合金企业受限电环保政策影响开工整体回落传统旺季的到来也并未对市场提供强劲动力市场实际成交未达预期氧化锌行业开工略有提升随着终端汽车产业的转好直接传导至氧化锌市场全钢胎及半钢胎的开工率提升带动氧化锌需求转暖锌库存根据SMM截至3月17日当周国内锌锭库存1694万吨较此前一周-133万吨LME锌库存较上周-725吨至37725吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38锌铝周报丨2023319铝市场综述铝价格综述截至3月17日当周伦铝价格-124至22780美元吨沪铝主力较此前一周-019至182300元吨LME铝现货升贴水0-3由上周的-4975美元吨变动至-475美元吨成本情况据百川截至3月16日中国氧化铝建成产能为10050万吨开工产能为8220万吨开工率为8179周内中国国产氧化铝价格小幅下跌较上周同期均价下跌1元吨跌幅004下游买兴不佳供应方面中国国产氧化铝市场仅山西地区实际开工有所增加其他地区生产企业多维持前期生产状态变动有限下游电解铝企业虽有复产新投产释放但由于产能增速较缓因此短期内对氧化铝现货需求提升较为有限国产氧化铝市场当前供需格局未发生明显转变铝库存根据SMM截至3月17日国内电解铝社会库存1211万吨较上周库存-560万吨LME铝库存较上周3975吨至552350吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48锌铝周报丨2023319图1LME锌升贴水丨单位美元吨图2LME铝升贴水丨单位美元吨LME升贴水左轴LME锌价右轴LMEM3收盘价左轴LME铝升贴水右轴250500045006045004000200404000350015035003000203000250010025000200020005015001500-20100001000-40500500-5000-6020180602202006022022060220200207202102072022020720230207数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMEWIND华泰期货研究院图3SHFE锌基差丨单位元吨图4SHFE铝基差丨单位元吨沪锌主力1030左轴上海-沪锌升贴水右轴沪铝主力左轴SMMA00铝升贴水右轴35000150030000800300006001000250002500040020000200005002001500015000001000010000-200-50050005000-4000-10000-60020180216202002162022021620200207202102072022020720230207数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图5LME锌库存丨单位吨图6LME铝库存丨单位吨LME锌库存左轴伦敦金属交易所铝锭库存左轴LME锌注销仓单左轴伦敦金属交易所注销仓单合计左轴LME锌价右轴LME铝价右轴3500005000600000050003000004000500000040002500004000000200000300030003000000150000200020001000002000000100010005000010000000000201803282020032820220328202003282021032820220328数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58锌铝周报丨2023319图7LME锌库存季节性丨单位吨图8LME铝库存季节性丨单位吨201820192020LME铝锭库存5年范围201920212022202320224000000202035000030000030000002500002000002000000150000100000100000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上海交易所锌库存丨单位吨图10上海交易所铝库存丨单位吨30000060000025000020000040000015000010000020000050000002020012120210121202201212023012120200218202102182022021820230218数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11锌社会库存季节性丨单位万吨图12铝社会库存季节性丨单位万吨202020212022202320182019202040202120222023352503020025201501510010505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68锌铝周报丨2023319图13锌进口盈亏丨单位元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值30009520009200091000100085850088-1000-100075-2000-2000757-3000-3000-40006576-4000-500065-600055-5000-70005-6000620200610202106102022061020190610202006102021061020220610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78锌铝周报丨2023319免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom