海外轻量化项目再获突破，全球化布局持续加速
　　2022年3月17日，公司发布公告，伯特利全资子公司芜湖伯特利墨西哥有限责任公司与北美某著名整车厂新签署关于某一平台项目，包含铸铝前转向节、铸铝后转向节产品的4份供货合同，项目产品供货地点为客户北美工厂，项目产品自2025年全面开始批量供货，公司根据合同约定按100%份额供货。伯特利预测本次签署的全部供货车型单年度最高产量约30万辆，项目车型的生命周期内（2025 -2031年）产品销售收入累计预计约31亿元人民币。本次公司获得北美某著名整车厂铸铝轻量化项目定点，彰显了公司轻量化产品的全球的竞争力，为公司长期成长提供强劲动力。我们维持此前盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为7.19/10.54/14.67亿元，EPS为1.76/2.58/3.59元/股，对应当前股价PE为36.5/24.9/17.9倍，维持“买入”评级。
　　公司2023年1至2月经营业绩快速增长，产品结构和客户结构持续优化
　　据公司公告披露，2023年1至2月公司新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长，产品结构和客户结构持续优化，产品毛利率同比增长。经公司财务部门初步核算，公司2023年1至2月营收同比增长约41.93%；归母净利润同比增长约17.03%；扣非净利润同比增长约27.41%。在1-2月国内整体乘用车批发销量同比下滑的背景下，公司经营业绩实现逆势增长，展现出较强的综合竞争力。
　　拟发行全球存托凭证（GDR），深入推进国际化战略
　　2023年2月8日，公司发布公告，公司拟在境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市。此次发行，GDR以新增发的公司人民币普通股（A股）作为基础证券，以国际发行的方式发行的证券不超过本次发行前公司普通股总股本的15%。2022年以来，公司获众多海外轻量化、EPB等新项目定点，此次境外融资为公司海外业务发展提供有利保障，有助于深入推进国际化进展。
　　风险提示：线控制动渗透率不及预期、新能源乘用车销量不及预期、芯片短缺。
　　

研究报告全文：汽车汽车零部件公司研伯特利603596SH海外轻量化项目再获突破全球化布局持续加速究2023年03月18日公司信息更新报告投资评级买入维持邓健全分析师赵悦媛分析师dengjianquankyseccnzhaoyueyuankyseccn证书编号S0790521040001证书编号S0790522070005日期2023317海外轻量化项目再获突破全球化布局持续加速当前股价元64202022年3月17日公司发布公告伯特利全资子公司芜湖伯特利墨西哥有限责公一年最高最低元111024783司任公司与北美某著名整车厂新签署关于某一平台项目包含铸铝前转向节铸铝信总市值亿元26436后转向节产品的份供货合同项目产品供货地点为客户北美工厂项目产品息流通市值亿元263244更总股本亿股自2025年全面开始批量供货公司根据合同约定按100份额供货伯特利预新412报流通股本亿股410测本次签署的全部供货车型单年度最高产量约30万辆项目车型的生命周期内告年产品销售收入累计预计约亿元人民币本次公司获得北美近3个月换手率71612025-203131某著名整车厂铸铝轻量化项目定点彰显了公司轻量化产品的全球的竞争力为公司长期成长提供强劲动力我们维持此前盈利预测预计年公司归股价走势图2022-2024母净利润为71910541467亿元EPS为176258359元股对应当前股价伯特利沪深300PE为365249179倍维持买入评级4020公司2023年1至2月经营业绩快速增长产品结构和客户结构持续优化0据公司公告披露2023年1至2月公司新获定点项目数量和新增量产项目数量-20同比增长产品结构和客户结构持续优化产品毛利率同比增长经公司财务部-40门初步核算公司2023年1至2月营收同比增长约4193归母净利润同比增开-602022-032022-072022-112023-03长约1703扣非净利润同比增长约2741在1-2月国内整体乘用车批发销源证数据来源聚源量同比下滑的背景下公司经营业绩实现逆势增长展现出较强的综合竞争力券拟发行全球存托凭证深入推进国际化战略证GDR券相关研究报告2023年2月8日公司发布公告公司拟在境外发行全球存托凭证并在瑞士证研券交易所上市此次发行GDR以新增发的公司人民币普通股A股作为基究2022Q3业绩超预期扣非净利润同础证券以国际发行的方式发行的证券不超过本次发行前公司普通股总股本的报比大幅增长公司信息更新报告告152022年以来公司获众多海外轻量化EPB等新项目定点此次境外融-20221019智能电控业务快速放量线控制动资为公司海外业务发展提供有利保障有助于深入推进国际化进展产能持续加码公司信息更新报告风险提示线控制动渗透率不及预期新能源乘用车销量不及预期芯片短缺-2022831财务摘要和估值指标营收稳健增长原材料等因素略微指标2020A2021A2022E2023E2024E扰动利润端增速公司信息更新报营业收入百万元30423492517374879757告-2022410YOY-36148481447303归母净利润百万元46150571910541467YOY14993425467391毛利率264242236239246净利率152144139141150ROE167151171195215EPS摊薄元113124176258359PE倍568520365249179PB倍9779645039数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产354549576951856710885营业收入30423492517374879757现金14372076269036644945营业成本22382648395456997354应收票据及应收账款10601115245327103485营业税金及附加2224345166其他应收款813162730营业费用2728416283预付账款2317405162管理费用8082127180229存货3224257199271186研发费用175239367532693其他流动资产6951311103311881177财务费用-12-12-27-58-103非流动资产11281295162821232576资产减值损失-49-13-3-0长期投资1803815其他收益6695119149178固定资产840858121916522078公允价值变动收益00000无形资产6269696767投资净收益-1-3346其他非流动资产208368338395416资产处置收益0-0-0-0-0资产总计4672625285791069013461营业利润56557581111771619流动负债14741773317738194830营业外收入12223短期借款8130867597营业外支出20112应付票据及应付账款13081348273933034284利润总额56457681211771620其他流动负债158295352441449所得税714989118146非流动负债254983856741608净利润49252772310601474长期借款20755631512380少数股东损益3123457其他非流动负债234228225229227归属母公司净利润46150571910541467负债合计17282756403345615437EBITDA62669090412851744少数股东权益25004916EPS元113124176258359股本409408410415417资本公积66780887810541124主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益16232079272736774999成长能力归属母公司股东权益26943496454361218008营业收入-36148481447303负债和股东权益4672625285791069013461营业利润6718412450376归属于母公司净利润14993425467391获利能力毛利率264242236239246净利率152144139141150现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE167151171195215经营活动现金流58443374011671536ROIC159116135161182净利润49252772310601474偿债能力折旧摊销103116108158217资产负债率370441470427404财务费用-12-12-27-58-103净负债比率-425-296-395-510-606投资损失13346流动比率2428222223营运资金变动-6-183-692-58速动比率1721181819其他经营现金流5-1711-1营运能力投资活动现金流-149-890-145-234-277总资产周转率0706070808资本支出176284411465436应收账款周转率2332292931长期投资0-644-3-5-7应付账款周转率1720191919其他投资现金流28-1251263226152每股指标元筹资活动现金流-2091076194122每股收益最新摊薄113124176258359短期借款-113122-44-1122每股经营现金流最新摊薄143106181286376长期借款-29735-124-119-132每股净资产最新摊薄66081799812891636普通股增加0-0252估值比率资本公积增加61427017570PE568520365249179其他筹资现金流-7377114-959PB9779645039现金净增加额2206166139751281EVEBITDA405359267179124数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这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