研究报告全文：yrtsudnIelbaT福田汽车TableTitle600166动态点评公司研主力车型市占率提升明显行业复苏公究挖掘价值投资成长司有望充分受益交运TableRank设增持首次备2023年03月16日证券东方财富证券研究所TableAuthor研究Table事项Summary证券分析师周旭辉报近日公司发布2023年2月产销快报汽车产品本月销量60037辆证书编号S1160521050001告同比5961-2月累计销量91637辆同比159发动机产品联系人刘斌本月销量26868台同比532电话021-23586316相TablePicQuote对指数表现评论40982857轻卡市占率提升明显行业修复有望充分受益从销量结构看轻卡1617占比680重卡206是公司销量贡献的主力军分车型看轻376-865卡销量40843辆同比6361-2月累计60514辆同比132-21053165167169161116116据卡车信息网数据2月全国轻卡销量1767万辆同比4321-2福田汽车沪深300月轻卡累计销量2659万辆同比-69据此计算2月福田轻卡市场份额为231相较2022年2月177的份额提升54pct随着经基本数据TableBasedata济复苏物流需求回暖预计轻卡行业销量2023年将逐步迎来修复总市值百万元2721280公司作为轻卡龙头且市场份额逐步扩大将有望充分受益流通市值百万元2235565中重卡同比率先转正市场份额有望继续扩大中重卡销量12392辆52周最高最低元383202同比3521-2月累计20303辆同比59据卡车信息网数据52周最高最低PE10672-5872月中重卡销量858万辆同比2171-2月累计1259万辆同52周最高最低PB287132比-282据此计算2月福田中重卡市场份额为144相较去年52周涨幅3765同期130上涨14pct在中重卡行业1-2月累销同比下降的情况下52周换手率34699公司率先完成同比转正伴随2023年中重卡行业回升公司有望在相关研究TableReport中重卡领域继续扩大份额相关业绩弹性较大轻客与新能源同比高增有望推动公司盈利向上客车销量6401辆同比10371-2月累计9974辆同比759其中轻客2月销量5527辆同比10461-2月累计8523辆同比794据公司2021年报轻客产品2021年毛利率189是公司毛利率最高的产品另外公司新能源汽车整体销量2539辆同比24081-2月累计3889辆同比1366高毛利产品与新能源产品销量的高增将有望推动公司盈利向上与宁德时代成立合资公司布局电池租赁有望进一步促进新车销售2022年12月公司公告称将与宁德时代各出资1亿元成立合资公司持股比例均为50合资公司经营范围聚焦新能源卡车电池租赁业务通过电池租赁可实现车电分离满足车主提升运营效率降低购车成本的需求有望促进新车销售开拓新能源场景运营市场获得更高市场份额同时有利于掌握电池资源建立核心竞争优势Tableyemei福田汽车600166动态点评投资建议公司盈利预测及投资评级中短期看疫情后经济逐步复苏物流需求回暖货车整体消费需求有望回升随着公司在轻卡与中重卡领域市占率不断提升业绩有望共振向上预计公司2022-2024年营收分别为4601556808和69406亿元归母净利润分别为0561562和2469亿元对应EPS分别为001020和031元对应PE分别为5018180和114给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5497387460145056808306940550增长率-483-163023462217EBITDA百万元-169509111301285763405876归母净利润百万元-5060925599156198246878增长率-337275101112689845805EPS元股-078001020031市盈率PE5017717991138市净率PB216208190163EVEBITDA-14142153721395资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示商用车市场复苏不及预期原材料成本下降不及预期电池租赁业务进展不及预期TableFinance敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei福田汽车600166动态点评资产负债表百万元现金流量表百万元至12月31日2021A2022E2023E2024E至12月31日2021A2022E2023E2024E流动资产2163849344121335590014147446经营活动现金流76436246252408146583392货币资金657617134950216845072140936净利润-5060845130154652245405应收及预付448057915514671764628008折旧摊销204464664836648366483存货601843521550570432715305营运资金变动-84289129501142836214541其他流动资产456333654647632298663196其它462345451384417556963非流动资产2719205260494125384582541975投资活动现金流58234472715673-77115长期股权投资645590645590645590715590资本支出-113190114142101111625固定资产954088887606821123754640投资变动6879648100000-70000在建工程126048126048126048126048其他102627-12243-15338-18739无形资产435952435952435952435952筹资活动现金流-23699398363-78814-49848其他长期资产557526509745509745509745银行借款358637142600000000资产总计4883054604615460974596689421债券融资000000000000流动负债3370719408619840118174358373股权融资3433299342-28966000短期借款144515144515144515144515其他-385768-43579-49848-49848应付及预收2167164277576527387433063556现金净增加额108736691886335004456429其他流动负债1059039116591811285581150301期初现金余额39779950653511984211533425非流动负债464542607691607691607691期末现金余额506535119842115334251989854长期借款339580482180482180482180应付债券000000000000其他非流动负债124963125512125512125512负债合计3835261469388946195084966064实收资本657519800376791979791979资本公积797642954127933558933558留存收益-386034-380435-22423622641主要财务比率归属母公司股东权益1047293135223414794661726344至12月31日2021A2022E2023E2024E少数股东权益500031-1515-2988成长能力负债和股东权益4883054604615460974596689421营业收入增长-483-163023462217营业利润增长-81830999043643867149利润表百万元归属母公司净利润增长-337275101112689845805至12月31日2021A2022E2023E2024E获利能力营业收入5497387460145056808306940550毛利率1017121113501450营业成本4938201404421449139185934170净利率-921011272354税金及附加40147280693294938173ROE-483204110561430销售费用221247207065215872263741ROIC-20771617451046管理费用187538150283164744201276偿债能力研发费用171509147246164744201276资产负债率7854776375767424财务费用15439375523635333003净负债比率1296---资产减值损失-209424000000000流动比率064084089095公允价值变动收益10474000000000速动比率034059063068投资净收益47619-12424-15338-18739营运能力资产处置收益27633414511625总资产周转率113076093104其他收益22950202463067637479应收账款周转率144066511201520营业利润-494822-4743168100288275存货周转率913882996970营业外收入8030160002600018000每股指标元营业外支出8130500055007000每股收益-078001020031利润总额-4949226257188600299275每股经营现金流012031051073所得税1116211263394853869每股净资产159169185216净利润-5060845130154652245405估值比率少数股东损益008-468-1547-1472PE5017717991138归属母公司净利润-5060925599156198246878PB216208190163EBITDA-169509111301285763405876EVEBITDA-14142153721395资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei福田汽车600166动态点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4