研究报告全文：汽车商用车公司研福田汽车600166SH聚焦商用车业务2022年业绩扭亏为盈究2023年01月20日公司信息更新报告投资评级增持维持邓健全分析师赵悦媛分析师dengjianquankyseccnzhaoyueyuankyseccn证书编号S0790521040001证书编号S0790522070005日期2023119福田汽车发布年业绩预盈公告预计年归母净利润同比扭亏当前股价元314202220222023年1月19日公司发布2022年业绩预盈公告预计全年实现归母净利润公一年最高最低元346202司亿元同比亿元实现扭亏为盈主要系年宝沃相关资产减值增065122021信总市值亿元25132加及宝沃确认投资亏损等事项影响宝沃相关事项影响年利润总额同比息流通市值亿元206462022更总股本亿股509亿元扣除非经常性损益后预计全年实现归母净利润-28亿元2022年新8004报流通股本亿股6575非经常性损益对利润总额影响同比减少主要系2021年产生广东工厂资产处置收告益所致单季度看公司预计实现归母净利润亿元扣除非经常性近3个月换手率62512022Q4-18损益后2022Q4预计实现归母净利润-27亿元我们下调2022年盈利预测维持年盈利预测预计年归母净利润分别为股价走势图202320242022-202406-28134250亿元EPS为001-004017031元股对应当前股价PE为福田汽车沪深3004456187101倍未来伴随轻卡重卡销量修复公司业绩有望实现快速增长0-10维持公司增持评级-20轻卡行业回暖可期公司作为轻卡龙头有望充分受益于行业景气回升趋势-302022年轻卡行业销量实现1618万辆为2017年以来的最低点较2021年下降-40492万辆中短期看扩大内需政策支持下经济及物流需求回暖轻卡消费需开-502022-012022-052022-09求有望回升叠加国四轻卡有望逐步迎来淘汰周期新一轮更换需求有望释放源证数据来源聚源此外大吨小标及蓝牌新规治理下轻卡单车运力下滑轻卡保有量及销量中枢券有望上移单车盈利能力亦有望回暖我们预计2023年轻卡行业销量将迎来修证复福田汽车作为轻卡行业龙头将充分受益于行业景气回升趋势券相关研究报告研国产奔驰重卡有望助力公司重卡业绩增长究聚焦商用车主业轻卡龙头再出发公司国产奔驰重卡Actros和ActrosC于2022年12月正式上市售价定位5188-报公司首次覆盖报告-202313告6998万元低于同配置进口重卡具备高性价比优势依托梅赛德斯-奔驰卡车Actros技术平台产品具备可靠品质领先节油智能安全舒适驾乘竞争力欧曼和国产奔驰重卡加持叠加行业回暖下公司重卡业绩有望实现较快增长风险提示下游开工不及预期原材料价格上涨海外市场拓展不达预期等财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5776554974472485648668634YOY230-48-141196215归母净利润百万元155-50615613412496YOY-193-33727101122774862毛利率120102111119123净利率03-92012436ROE09-48305113174EPS摊薄元002-063001017031PE倍1625-504456187101PB倍1624242117数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2166321638207502783528927营业收入5776554974472485648668634现金54146576432699817157营业成本5086249382420044976460192应收票据及应收账款44883994564345677569营业税金及附加435401363424514其他应收款184964327489223086营业费用25472212189020902402预付账款551487652612868管理费用17721875155916951853存货55566018319675375877研发费用18341715155918922334其他流动资产38053920418442174370财务费用221154262256125非流动资产3154727192252172564427134资产减值损失-229-2094-211-257-316长期投资72306456709078028602其他收益298229274383400固定资产1192895417444858510056公允价值变动收益1101059010199无形资产53505251436332562266投资净收益1037476-48407729其他非流动资产70395944632060016210资产处置收益334276305291298资产总计5321048831459675347956061营业利润61-49482212902424流动负债3113533707322013904539714营业外收入9780969189短期借款2067144514428160110727营业外支出6781637071应付票据及应付账款2111821672110582794320614利润总额92-49495513112441其他流动负债795010590671595028373所得税-49112-1-30-55非流动负债66494645323225581975净利润141-50615613412496长期借款5368339619691304714少数股东损益-140-0-0-0其他非流动负债12821250126212541262归属母公司净利润155-50615613412496负债合计3778438353354334160341689EBITDA2376-2825218334354578少数股东权益-295555EPS元002-063001017031股本65756575657565756575资本公积79747976797679767976主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益1201-3860-3804-246333成长能力归属母公司股东权益1545510473105291187014367营业收入230-48-141196215负债和股东权益5321048831459675347956061营业利润2381-81831100458059878归属于母公司净利润-193-33727101122774862获利能力毛利率120102111119123净利率03-92012436现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE09-48305113174经营活动现金流8681764-1181320794-9022ROIC26-2571810498净利润141-50615613412496偿债能力折旧摊销19672010167617551943资产负债率710785771778744财务费用221154262256125净负债比率2262081309-452419投资损失-1037-47648-407-729流动比率0706060707营运资金变动5921-843-1341818222-12455速动比率0404040405其他经营现金流14694980-438-373-403营运能力投资活动现金流98582469-1382-2241总资产周转率1111101113资本支出17612014-162317872472应收账款周转率108137101115118长期投资-230688-634-712-800应付账款周转率3734353535其他投资现金流20891908-52011171031每股指标元筹资活动现金流-6863-237-3578-1085-609每股收益最新摊薄002-063001017031短期借款-5444-62112983-128289126每股经营现金流最新摊薄108010-148260-113长期借款2302-1972-1426-665-591每股净资产最新摊薄193131132148179普通股增加00000估值比率资本公积增加573000PE1625-504456187101其他筹资现金流-37792354-1513512408-9144PB1624242117现金净增加额18351087-1492218327-11872EVEBITDA100-811564458数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的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